4月工業(yè)經(jīng)濟形勢分析

中國社科院工經(jīng)所工業(yè)經(jīng)濟形勢分析課題組

4月份，工業(yè)經(jīng)濟增速小幅回升，景氣度好轉(zhuǎn)；高技術(shù)行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，采礦業(yè)等半數(shù)以上行業(yè)增速加快，紡織服裝等傳統(tǒng)行業(yè)增速下滑；東中西部地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟增速均有回升，東北地區(qū)降幅擴大；全球工業(yè)生產(chǎn)仍然低迷，外貿(mào)形勢嚴峻。預計5月份，工業(yè)經(jīng)濟增速可能繼續(xù)低位運行，下行壓力仍較大。

一、2015年4月份工業(yè)運行情況

（一）工業(yè)經(jīng)濟增速小幅回升

2015年4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，較3月5.6%的低點略有回升。從三大門類看，4月工業(yè)增速恢復主要來自采礦業(yè)和電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)增長狀況改善，增速分別比3月回升1.4和3.1個百分點，但制造業(yè)增速仍繼續(xù)回落，顯示工業(yè)經(jīng)濟下行壓力仍然很大。從具體原因來看，內(nèi)外需持續(xù)萎縮拖累工業(yè)生產(chǎn)難以擺脫困境。一是受房地產(chǎn)投資低迷、制造業(yè)投資不振及基礎(chǔ)設(shè)施投資支撐作用放緩等多重因素影響，固定資產(chǎn)投資全面下滑。4月全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長12%，比1—3月大幅回落1.5個百分點。二是社會消費品零售總額增速持續(xù)下滑。三是外需偏弱，4月工業(yè)品出口交貨值同比下降2.9%，為2009年底以來首次出現(xiàn)負增長。

（二）高技術(shù)行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，采礦業(yè)等半數(shù)以上行業(yè)增速加快，紡織服裝等傳統(tǒng)行業(yè)增速下滑

2015年1—4月份，高技術(shù)行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，采礦業(yè)等半數(shù)以上行業(yè)增速加快，紡織服裝等傳統(tǒng)行業(yè)增速下滑。具體來看，1—4月份累計同比增速在10%以上的行業(yè)有七個，分別是廢棄資源綜合利用業(yè)，燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)，化學纖維制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。從工業(yè)增加值增幅來看，積極的變化主要表現(xiàn)在以下方面：一是受益于國際大宗商品價格震蕩回升，多數(shù)采礦業(yè)增速加快。1—4月份，其他采礦業(yè)，煤炭開采和洗選業(yè)以及有色金屬礦采選業(yè)同比增速分別比1—3月提升31.3、4.7和2.6個百分點。二是受商品房銷售改善推動，1—4月家具制造業(yè)累計同比增速比上月加快3.3個百分點。三是化學纖維制造業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)等受惠原材料價格下降支撐的行業(yè)繼續(xù)加快增長。相比之下，前期增長較快的鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)累計同比增速大幅下降6.3個百分點，這與4月份基礎(chǔ)設(shè)施投資顯著放緩相一致。

（三）東中西部地區(qū)工業(yè)增速略有加快，東北地區(qū)持續(xù)負增長

2015年4月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值增速分別為6.5%、6.5%、7.3%，均較上月小幅提升0.2個百分點。東北地區(qū)同比降幅則繼續(xù)擴大，4月份增速由3月份的-3.2%進一步降至-4.2%。從深層次原因來看，除了從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不到位的體制性因素外，工業(yè)化起步較早的結(jié)構(gòu)性因素更是造成東北困境的關(guān)鍵所在。東北地區(qū)曾經(jīng)是中國最重要的重化工業(yè)基地，但隨著工業(yè)化推進，資源枯竭，環(huán)境污染嚴重，因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一難以形成完整產(chǎn)業(yè)鏈等致使該地區(qū)工業(yè)發(fā)展遭遇“天花板”。需要警惕的是，東北問題或許并不僅僅是東北的問題。2015年以來，東、中部地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟雖向下調(diào)整，但西部地區(qū)增速降幅更為顯著，“西高東低”的領(lǐng)先格局已大打折扣。鑒于西部地區(qū)部分省份產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與東北地區(qū)有諸多相似之處，為避免西部地區(qū)在后續(xù)發(fā)展中重蹈覆轍，必須從根本上采取措施徹底實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，加快形成內(nèi)生動力機制。

（四）工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，盈利能力有所恢復

2015年1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比下降2.7%，降幅比1—2月收窄1.5個百分點；主營業(yè)務收入利潤率由1—2月的4.9%升至5.18%，顯示企業(yè)盈利能力有所恢復。從具體原因來看，主要包括兩個方面：一是受原材料價格降幅加大影響，主營業(yè)務成本增速再度回落；二是受前期減稅及降息等措施刺激，1—3月份工業(yè)企業(yè)財務費用由升轉(zhuǎn)降，利息支出累計增速回落。然而，3月份工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入累計增速繼續(xù)下滑，表明工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢仍然嚴峻。分行業(yè)來看，受大宗商品價格下跌影響，上游采礦業(yè)盈利狀況持續(xù)惡化，但下游行業(yè)利潤增速較為穩(wěn)定，新增利潤仍主要集中在受惠政策支持的行業(yè)以及高技術(shù)、高加工度產(chǎn)業(yè)。近期，受美聯(lián)儲加息預期降溫影響，國際大宗商品價格震蕩回升，這將總體利好工業(yè)企業(yè)盈利恢復。

二、國外工業(yè)經(jīng)濟形勢

全球工業(yè)生產(chǎn)依然低迷。近期美國經(jīng)濟復蘇放緩，一季度實際GDP環(huán)比折年率僅增長0.2%，制造業(yè)PMI下降至51.5%，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的回升勢頭，顯示其制造業(yè)復蘇依然存在反復。今年以來，歐洲經(jīng)濟疲軟狀態(tài)有所改善，但因歐元區(qū)核心國德、法的經(jīng)濟景氣度環(huán)比下滑，歐元區(qū)4月份制造業(yè)PMI小幅回落，短期內(nèi)經(jīng)濟形勢難以顯著回暖。相比之下，新興經(jīng)濟體工業(yè)經(jīng)濟復蘇趨勢略有好轉(zhuǎn)，南非、印度、俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)增速均有所加快，但總體仍處于較低水平。

（一）美國工業(yè)生產(chǎn)小幅回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅回落。3月份，美國制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)105.22，同比上升2.05%，環(huán)比下降0.64%。3月份美國全部工業(yè)產(chǎn)能利用率為78.37%，較上月下降0.64個百分點。（2）PMI與上月持平。4月份，美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)51.5，與上月持平。（3）失業(yè)率小幅下降。4月份，美國失業(yè)率較上月小幅下降0.1個百分點至5.4%。（4）PPI創(chuàng)五年最大降幅。4月份，美國PPI同比下降4.2%，創(chuàng)近5年最大降幅。（5）貿(mào)易逆差創(chuàng)近六年半新高。3月份，美國貿(mào)易逆差增加至513.6億美元，創(chuàng)2008年10月以來新高。

（二）歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升，PMI小幅回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。3月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)102.55，同比上升1.8%。二季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為81.3%，比一季度上升了1.1個百分點。（2）PMI較上月小幅回落。4月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為52，比上月下降了0.2。（3）失業(yè)率與上月持平。3月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.3%，與上月持平，為2012年6月以來的新低。（4）PPI降幅收窄。3月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降2.3%，降幅較前月收窄0.5個百分點。（5）貿(mào)易順差擴大。2月份，歐元區(qū)貿(mào)易順差擴至202.7億歐元，較前月增加126.8億歐元；其中，出口總額為1607.5億歐元，進口總額為1404.8億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回落，PMI降至榮枯線下

（1）工業(yè)產(chǎn)出回落。3月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)98.2，較前月回落0.3；2月份，日本產(chǎn)能利用率指數(shù)達到101，環(huán)比下降3.16個百分點。（2）PMI降至榮枯線下。4月份，日本制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為49.9，是近一年首次跌落至榮枯線下。（3）失業(yè)率略有下降。3月份，日本失業(yè)率為3.4%，比上月下降0.1個百分點。（4）PPI由升轉(zhuǎn)降。4月份，日本PPI同比下降2.08%，為2013年4月以來首次出現(xiàn)負增長。（5）貿(mào)易由逆差轉(zhuǎn)為順差。4月份，日本商品貿(mào)易實現(xiàn)順差2274.3億日元，為2012年7月以來首次出現(xiàn)順差。其中，出口69268.3億日元，同比上升8.52%；進口66994億日元，同比下降14.48%。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回落，PMI小幅下降

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。3月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為93.9，同比下降6.85%。，環(huán)比下降0.8%。（2）PMI小幅下降。4月份，巴西PMI降至46，較前月大幅下降0.2。（3）失業(yè)率創(chuàng)一年半以來的新高。3月份，巴西六大城市失業(yè)率為6.2%，較前月上升0.3個百分點，為近一年半新高。（4）PPI大幅回落。4月份，巴西PPI同比增速為1.36%，比上月上升0.6個百分點。（5）貿(mào)易順差略有增加。4月份，巴西出口151.6億美元，進口146.7億美元，貿(mào)易順差4.9億美元，較前月增加0.33億美元。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。3月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)108.4，同比上升3.24%。（2）PMI與前月持平。4月份，南非PMI為51.6，與前月持平。（3）PPI略有回升。3月份，南非PPI同比增速為3.1%，增速較前月增加0.5個百分點，結(jié)束連續(xù)11個月走低趨勢。（4）貿(mào)易出現(xiàn)順差。3月份，南非出口913.4億蘭特，進口908.6億蘭特；實現(xiàn)貿(mào)易順差4.8億蘭特。

（六）印度工業(yè)生產(chǎn)回升，制造業(yè)PMI回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。3月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)197.3，環(huán)比增長8.95%。（2）PMI回落。4月份，印度PMI為51.3，較上月下降0.8。（3）PPI持續(xù)下降。4月份，印度PPI同比下降2.65%，連續(xù)6個月處于負增長。（4）對外貿(mào)易回升。2月份，印度出口額升至239.5億美元，進口額增至357.4億美元，實現(xiàn)貿(mào)易逆差117.9億美元。

（七）俄羅斯制造PMI回升，但連續(xù)5個月處榮枯線下

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅回升。3月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為105.3，環(huán)比上升0.4個百分點。（2）PMI連續(xù)5個月處在榮枯線下。4月份，俄羅斯制造業(yè)PMI48.9，較上月上升0.8。（3）PPI大幅上升。3月份，俄羅斯PPI同比增長13%，較上月提升了2.7個百分點，為2012年以來新高。（4）失業(yè)率持續(xù)上升。3月份，俄羅斯失業(yè)率5.9%，連續(xù)7個月上升。（5）對外貿(mào)易增加。3月份，俄羅斯出口額升至324億美元，進口額升至174.2億美元，實現(xiàn)貿(mào)易順差149.8億美元。

三、當前我國工業(yè)經(jīng)濟景氣判斷和趨勢分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟運行監(jiān)測信號圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟運行監(jiān)測信號圖主要用于對工業(yè)經(jīng)濟運行進行監(jiān)測預警；IIE景氣指數(shù)主要用于預測分析工業(yè)經(jīng)濟月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟形勢的變化。

（一）2015年4月份工業(yè)經(jīng)濟景氣度好轉(zhuǎn)

從IIE工業(yè)經(jīng)濟運行監(jiān)測信號圖來看，2015年4月份工業(yè)增長趨勢開始回暖。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)兩月穩(wěn)定在榮枯線上；但一般貿(mào)易進出口額依舊偏冷；M1—M0和固定資產(chǎn)投資完成額依舊疲軟；社會消費品零售總額雖處正常區(qū)間但趨于低迷；而代表生產(chǎn)活躍度的工業(yè)品出產(chǎn)價格指標均依舊處在偏冷區(qū)間，與上月持平。

（二）2015年5月份工業(yè)經(jīng)濟可能維持低速增長態(tài)勢

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)小幅下降，預計2015年5月份工業(yè)經(jīng)濟可能繼續(xù)低位運行。2015年4月份，受制度改革等利好消息影響上證綜指、深證成指等上市勢頭持續(xù)強勁，但5月份以來寬幅震蕩，總體向下調(diào)整；但貨幣供應量M2依舊低迷；固定資產(chǎn)投資本年施工項目計劃總投資額不見起色；外圍市場略有轉(zhuǎn)淡，美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI均有回調(diào)但仍處擴張區(qū)間；乙烯、焦炭、生鐵和粗鋼等產(chǎn)量數(shù)據(jù)下降趨勢依舊明顯；房地產(chǎn)市場依舊處在深度調(diào)整狀態(tài)。

4月發(fā)電量增速明顯回升、全社會用電量同比增速由負轉(zhuǎn)正、鐵路貨運量累計同比降幅收窄等諸多跡象表明，當前中國工業(yè)經(jīng)濟中一些積極因素正在顯現(xiàn)，短期內(nèi)失速風險不大。但由于內(nèi)外需低迷，工業(yè)經(jīng)濟增長動能依然偏弱，二季度工業(yè)增加值增速可能持續(xù)處于底部調(diào)整狀態(tài)。

一是房地產(chǎn)開發(fā)投資低迷可能繼續(xù)拖累工業(yè)經(jīng)濟增長。近期商品房銷售持續(xù)改善，4月當月商品房銷售面積在今年以來首次出現(xiàn)正增長，但尚未有效提升地產(chǎn)投資需求。4月當月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長0.5%，增速較3月回落6個百分點。從商品房銷量、庫存以及房價走勢來看，城市間分化明顯，房地產(chǎn)行業(yè)市場前景并不樂觀。當前全國房屋庫存水平位于歷史高位，其中一線城市庫存最小、銷量增長最快，其他城市庫存更大、銷量增長較慢。在房價上則表現(xiàn)為一線城市止跌反彈、二三線城市繼續(xù)下跌，以致二三線城市很難吸引房地產(chǎn)開發(fā)投資。同時，一線城市由于可供開發(fā)的建設(shè)用地有限，房地產(chǎn)開發(fā)投資難以進一步擴張。因此，受多方面因素影響，房地產(chǎn)開發(fā)投資低迷可能繼續(xù)拖累整體投資增速。

二是資金來源受限，政府“穩(wěn)增長”效應減弱，但后續(xù)有望改善。4月固定資產(chǎn)投資資金來源分項數(shù)據(jù)顯示，國家預算內(nèi)資金當月同比下降10.2%，較上月下滑38.9個百分點，為2011年以來預算內(nèi)資金首次出現(xiàn)負增長，以致4月當月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增速回落8.3個百分點至16.1%。但從財政收支數(shù)據(jù)來看，4月財政支出同比大幅增長33.2%，這與預算內(nèi)資金大幅負增長存在方向性差異，據(jù)此推算4月資金來源受限可能主要受時滯因素影響。此外，4月地方公共支出同比增速（36.7%）明顯快于中央本級財政支出增速（19.7%），顯示地方政府動能有所增強。受益于地方債務置換加快落實、稅收優(yōu)惠政策清理暫緩以及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債等諸多措施對地方政府松綁，政府穩(wěn)增長效應有望逐步增強。

三是價格傳導機制不暢，企業(yè)生產(chǎn)投資意愿不足。從歷史趨勢來看，4 月一般是生產(chǎn)的旺季，而2015年4月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格并未出現(xiàn)改善，同比下降4.6%，連續(xù)38個月負增長；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降5.5%，企業(yè)利潤空間進一步收窄。4月PPI 環(huán)比下降0.3%，降幅較上月擴大，表明產(chǎn)能過剩問題仍然突出。此外，4月CPI與PPI同比增速背離幅度進一步擴大，顯示市場需求疲軟，消費價格難以反作用于生產(chǎn)領(lǐng)域的商品價格，價格傳導機制不暢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。

四是外貿(mào)形勢嚴峻。近期海外經(jīng)濟不確定性增大導致外需走弱，中國對主要國家和地區(qū)出口增速低位徘徊或負增長。此外，人民幣實際有效匯率上升疊加國內(nèi)勞動力、資源等成本約束增強，“中國制造”出口競爭力被大大削弱，國內(nèi)工業(yè)品出口跟隨國際市場復蘇轉(zhuǎn)暖的難度增大。

展望未來，中國工業(yè)經(jīng)濟可能仍將在一段時期內(nèi)維持低速增長。但從短周期看，工業(yè)經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下滑的可能性不大。當前政府仍有足夠的政策工具與調(diào)控空間，同時隨著“治理官員不作為現(xiàn)象”進一步推進，行政體系運行效率會較2014年提升，從而有利于“穩(wěn)增長”效應有效發(fā)揮。

（執(zhí)筆人：黃群慧、張其仔、原磊、陳鳳仙、王秀麗、張航燕）