“一帶一路”背景下人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀及對(duì)策分析

吳 菲

一、研究背景

“一帶一路”倡議最早于2015年提出，截至2019年，“一帶一路”高峰論壇已召開過(guò)兩屆，會(huì)議規(guī)模在不斷增長(zhǎng)。不斷擴(kuò)大的“朋友圈”說(shuō)明“一帶一路”倡議不僅受到沿線國(guó)家的歡迎，而且很多域外國(guó)家都對(duì)此展現(xiàn)出濃厚的興趣。對(duì)于“一帶一路”沿線國(guó)家和部分域外國(guó)家來(lái)說(shuō)，“一帶一路”倡議有助于促進(jìn)互聯(lián)互通，同時(shí)，對(duì)于構(gòu)建新型國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)規(guī)則都有很大的促進(jìn)作用，同時(shí)也為推動(dòng)人民幣國(guó)際化提供了契機(jī)?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家分布在亞太、歐亞、中東和非洲等地區(qū)，總?cè)丝谡际澜缈側(cè)丝诘?3%，經(jīng)濟(jì)總量占全球經(jīng)濟(jì)總量的30%以上。同時(shí)大多數(shù)沿線國(guó)家都是發(fā)展中國(guó)家，普遍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升期，因此，在如此廣闊的市場(chǎng)內(nèi)推行人民幣國(guó)際化將大有可為。

二、人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

人民幣國(guó)際化的概念起源于貨幣國(guó)際化，而目前學(xué)術(shù)界并未對(duì)“貨幣國(guó)際化”的概念形成統(tǒng)一的意見。在眾多概念界定中，比較有代表性的概念是由Cohen于1971年提出的。Cohen 認(rèn)為，如果一國(guó)貨幣在發(fā)行國(guó)以外的國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)揮貨幣的職能，那么這種貨幣就成為國(guó)際貨幣。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)一種貨幣在國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)揮記賬單位(計(jì)價(jià))、交易媒介(結(jié)算、投資)和價(jià)值儲(chǔ)藏(儲(chǔ)蓄)這三大職能時(shí)，該貨幣就完成了貨幣國(guó)際化過(guò)程。本文將從貨幣職能角度對(duì)人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

(一)人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣

在2009年之前，人民幣國(guó)際化已經(jīng)初步具備了一些實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，但是按照當(dāng)時(shí)的結(jié)算量來(lái)看，并不能把人民幣稱為結(jié)算貨幣。人民幣國(guó)際化帷幕的正式拉開是2009年中國(guó)正式推行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)。2009年7月，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算率先在上海、廣州、深圳、珠海和東莞的365家企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。試點(diǎn)推行后，市場(chǎng)反應(yīng)非常強(qiáng)烈，為了滿足不斷高漲的市場(chǎng)需求，試點(diǎn)范圍于2010 年6月擴(kuò)大到全國(guó)20個(gè)省市，并于2011年8月擴(kuò)大到全國(guó)。2012年6月，試點(diǎn)范圍包括所有從事進(jìn)出口的企業(yè)。

試點(diǎn)范圍擴(kuò)展到全國(guó)后，人民幣跨境業(yè)務(wù)迎來(lái)了快速發(fā)展期，結(jié)算規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年1至6 月期間人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量達(dá)到了9570 億元，相比2010 年同期增長(zhǎng)了13倍。雖然結(jié)算規(guī)模在2015年達(dá)到頂峰后出現(xiàn)了一定的下降趨勢(shì)，但在近些年月平均結(jié)算規(guī)模穩(wěn)定在4000 億元上下。同時(shí)，人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)還呈現(xiàn)出貨物貿(mào)易為主、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目占比較少的特點(diǎn)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，貨物貿(mào)易結(jié)算在2017年和2018年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量中所占比例分別為75%和71.6%，而同期服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算量占比僅為25%和28.4%。盡管服務(wù)性貿(mào)易結(jié)算規(guī)模較小，近年來(lái)其增長(zhǎng)非常迅猛，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。必須清醒認(rèn)識(shí)的是，雖然近年來(lái)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算比例不斷上升，但是與美元、歐元、日元等傳統(tǒng)主要國(guó)際貨幣的結(jié)算量相比仍存在巨大差距。

(二)人民幣作為跨境投資結(jié)算貨幣

一種貨幣能夠在國(guó)際金融市場(chǎng)中發(fā)揮交易、結(jié)算職能是該貨幣成為國(guó)際貨幣的必要條件之一。根據(jù)中國(guó)人民銀行《人民幣國(guó)際化報(bào)告》中的數(shù)據(jù)，2018年，資本項(xiàng)目下人民幣跨境收付金額合計(jì)10.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)65%，直接投資、證券投資、跨境融資凈流入在資本項(xiàng)目?jī)袅魅肓恐械恼急确謩e為21.7%、69.3%和7.6%。

1.直接投資

2018年，直接投資項(xiàng)下人民幣跨境收付金額合計(jì)2.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)61.1%。為了促進(jìn)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上能夠更為充分地發(fā)揮投資結(jié)算職能，中國(guó)人民銀行允許境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以在限定的額度內(nèi)開展人民幣境外投資業(yè)務(wù)，即對(duì)外直接投資。2018年，對(duì)外直接投資人民幣跨境收付金額8048億元，同比增長(zhǎng)76.2%。與此同時(shí)，中國(guó)政府也鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)充分利用外資，擴(kuò)大外商直接投資中人民幣結(jié)算的比例。2018年，外商直接投資人民幣跨境收付金額1.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)57.5%。

2.證券投資

為了對(duì)金融中國(guó)資本市場(chǎng)的外國(guó)投資者進(jìn)行監(jiān)管，保證證券市場(chǎng)的有序開放，“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”制度(QFII)應(yīng)運(yùn)而生。QFII 制度要求符合一定條件的外國(guó)投資者在中國(guó)有關(guān)部門審批通過(guò)后，才能進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。具體的進(jìn)入方式為:通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶匯入一定額度的外匯資金，將其轉(zhuǎn)換為人民幣后投資于中國(guó)證券市場(chǎng)。這一機(jī)制一方面保證了中國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，另一方面，也能夠吸引合格的境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。QFII 制度的成功實(shí)踐為中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放打下了基礎(chǔ)。QFII制度運(yùn)行10 年后，2011年，證監(jiān)會(huì)、人民銀行和外匯管理局聯(lián)合發(fā)文，實(shí)行“人民幣合格境外投資者”制度(RQFII)。與QFII制度不同，RQFII制度允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司使用境外人民幣進(jìn)行境內(nèi)投資，同時(shí)還簡(jiǎn)化了監(jiān)管流程。初期試點(diǎn)額度約人民幣200 億元。隨后的幾年中，RQFII業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。截至2018年末，共有19 個(gè)國(guó)家和地區(qū)被授權(quán)開展RQFII業(yè)務(wù)，投資額度合計(jì)1.94萬(wàn)億元，205家境外機(jī)構(gòu)備案或申請(qǐng)投資額度合計(jì)6467 億元。

(三)人民幣作為儲(chǔ)備貨幣

如果一國(guó)政府把另一國(guó)法定貨幣當(dāng)作本國(guó)外匯儲(chǔ)備，那么該貨幣便具備價(jià)值儲(chǔ)存功能。出于安全性和保密性的要求，通常一國(guó)中央銀行不會(huì)公開本國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成，但美國(guó)、日本等國(guó)會(huì)詳細(xì)公布本國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)通過(guò)承諾只會(huì)向公眾發(fā)布基本外匯儲(chǔ)備信息，獲得了部分成員國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成數(shù)據(jù)，由此建立了官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)庫(kù)(COFER)。仍有一部分中央銀行只向IMF 報(bào)告本國(guó)外匯儲(chǔ)備總額，但不公布本國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成幣種及占比。

隨著監(jiān)管不斷完善，IMF獲得的各國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)越來(lái)越全面。截至2019年第一季度，所有IMF 成員國(guó)匯報(bào)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模約為11.59萬(wàn)億美元，其中可劃分幣種的外匯儲(chǔ)備占比為94.05%。在可劃分幣種的外匯儲(chǔ)備中，美元仍是占絕對(duì)主導(dǎo)地位的國(guó)際貨幣，占比為61.28%，第二名是歐元，占比為20.24%，而人民幣已經(jīng)成為第五大儲(chǔ)備貨幣，占比為

1.95%。

三、推進(jìn)人民幣國(guó)際化的政策分析

經(jīng)過(guò)10 年的努力，人民幣國(guó)際化程度不斷提高，人民幣國(guó)際化已取得階段性成果，但人民幣的國(guó)際影響力與美元、歐元等主要國(guó)際貨幣相比仍然存在較大差距。改革國(guó)際貨幣體系不能一蹴而就，所以推行人民幣國(guó)際化必然是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。同時(shí)，我們也應(yīng)注意到英鎊、美元、日元等貨幣的國(guó)際化進(jìn)程背后都有政府的推動(dòng)，而且政府的措施確實(shí)對(duì)本國(guó)貨幣國(guó)際化具有很大促進(jìn)作用。因此，推進(jìn)人民幣國(guó)際化需要抓住歷史機(jī)遇期，出臺(tái)一些具體的推進(jìn)措施。

(一)提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量

分析英鎊、美元等貨幣的國(guó)際化歷史進(jìn)程，可以發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家首先實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)上的崛起，然后深入融入世界經(jīng)濟(jì)體系中，在逐步提升自身經(jīng)濟(jì)、政治地位的同時(shí)推行貨幣國(guó)際化。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，貨幣國(guó)際化程度是一國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的反映。

改革開放40 年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了騰飛，現(xiàn)已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就成為推進(jìn)人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí)，要認(rèn)識(shí)到中國(guó)“粗放式”發(fā)展方式已成為抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量。一方面，切實(shí)解決好財(cái)稅體制不健全、營(yíng)商環(huán)境待優(yōu)化等一系列制約創(chuàng)新能力的問(wèn)題，依靠創(chuàng)新優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力。另一方面，推行更高層次的改革開放，比如加快國(guó)有企業(yè)改革、放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制等，通過(guò)制度設(shè)計(jì)和政策創(chuàng)新推動(dòng)生產(chǎn)要素高效流動(dòng)。

(二)提高我國(guó)金融發(fā)展水平

首先，只有當(dāng)一國(guó)金融發(fā)展水平達(dá)到一定程度后，其金融市場(chǎng)才能為投資者提供足夠的金融產(chǎn)品。其次，只有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)才能對(duì)抗貨幣國(guó)際化后隨之而來(lái)的各種沖擊。所以，較高程度的金融發(fā)展水平是實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的必要條件之一。一是要逐步推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)雙向開放，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)多層次發(fā)展。同時(shí)要在漸進(jìn)、審慎、可控原則的指導(dǎo)下，將人民幣國(guó)際化與資本賬戶開放相結(jié)合，減輕金融開放對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊。二是促進(jìn)國(guó)債、股票等證券市場(chǎng)的充分發(fā)展，進(jìn)一步完善利率、匯率等價(jià)格形成機(jī)制，降低外國(guó)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的門檻，確保人民幣流動(dòng)以及保值增值渠道的暢通。

(三)加強(qiáng)區(qū)域合作

美元、歐元、日元等貨幣雖然都是國(guó)際貨幣，但各自的使用范圍仍然存在巨大差異，這種差異來(lái)源于貨幣發(fā)行國(guó)與不同地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作的緊密程度。而且從各主要國(guó)際貨幣的國(guó)際化歷程來(lái)看，每種貨幣都或短或長(zhǎng)地經(jīng)歷了一段時(shí)間的區(qū)域化過(guò)程。所以當(dāng)前有很多學(xué)者都贊成人民幣國(guó)際化應(yīng)實(shí)行“三步走”戰(zhàn)略，即周邊化、區(qū)域化和國(guó)際化。目前周邊化任務(wù)已基本完成，下一步則是推進(jìn)人民幣區(qū)域化。具體來(lái)看，一是要提升人民幣互換規(guī)模，促進(jìn)人民幣在國(guó)際經(jīng)貿(mào)中使用比例的上升，提升人民幣的國(guó)際影響力。二是要借助亞投行、絲路基金、金磚開發(fā)銀行在海外積極開展人民幣投資業(yè)務(wù)，推動(dòng)貨幣合作由雙邊向多邊發(fā)展。三是抓住“一帶一路”建設(shè)的契機(jī)，增大與沿線國(guó)家投資和貿(mào)易中人民幣結(jié)算的比例，增加對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)依存度。