互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策

葉文輝

（中國(guó)人民銀行銅陵市中心支行，安徽 銅陵 244000）

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策

葉文輝

（中國(guó)人民銀行銅陵市中心支行，安徽 銅陵 244000）

一、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)發(fā)展概況

（一）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)融資模式

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)P2B模式是個(gè)人對(duì)企業(yè)的一種借款模式。借入人一般為中小微企業(yè)，以其持有的未到期的銀行承兌匯票，在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)借貸平臺(tái)質(zhì)押，通過約定收益或?qū)⑹找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓給投資人，向投資者募集資金。其典型的融資流程是：融資企業(yè)把持有的票據(jù)質(zhì)押給互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)指定的銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)，由其托管，投資人通過互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)把資金借給融資企業(yè)；企業(yè)按期還款后解押票據(jù)。若企業(yè)到期未還款，投資人可實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)，票面兌付額與票據(jù)借貸產(chǎn)品購(gòu)買額之差為理財(cái)收益。

（二）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)發(fā)展情況

自2013年11月，首家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)——金銀貓票據(jù)平臺(tái)正式上線以來，已有招財(cái)寶、新浪微財(cái)富、票據(jù)寶網(wǎng)等10余家票據(jù)平臺(tái)推出互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)產(chǎn)品。其中代表性的有微財(cái)富“金銀貓票據(jù)”、阿里巴巴“招財(cái)寶”、“銀企眾盈”、“票據(jù)寶”等。僅以最大的金銀貓和阿里巴巴招財(cái)寶兩家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)為例，在上線后交易額增長(zhǎng)迅猛。如金銀貓于2013年11月正式上線后，截至2014年12月末，發(fā)行的票據(jù)借貸產(chǎn)品超過400款，總交易額超過22億元。招財(cái)寶于2014年4月上線后，僅兩個(gè)月就推出120余種票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品。截至2014年12月末，招財(cái)寶累計(jì)交易額超過370億元。

1.資金安全保障手段。一是在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)上質(zhì)押的票據(jù)，必須是銀行承兌匯票，相當(dāng)于銀行信用對(duì)票據(jù)“兜底”擔(dān)保。二是為保障投資人權(quán)益，平臺(tái)購(gòu)買相關(guān)保險(xiǎn)對(duì)其經(jīng)營(yíng)及產(chǎn)品提供保障。如金銀貓投保了商業(yè)綜合責(zé)任險(xiǎn)，此外還投保了商業(yè)犯罪防護(hù)保險(xiǎn)、高管董事責(zé)任險(xiǎn)和專業(yè)人員職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)，保障投資者資金不受損失。招財(cái)寶則要求提供銀行承兌匯票質(zhì)押的中小企業(yè)為其匯票購(gòu)買履約還款保險(xiǎn)。

2.投資收益情況。目前，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)貸產(chǎn)品的年化收益率一般保持在6%左右，如金銀貓投資門檻較低，票據(jù)貸產(chǎn)品基本能以1元起購(gòu)，預(yù)期年化收益率達(dá)5.8%以上。招財(cái)寶根據(jù)票據(jù)貸產(chǎn)品不同類型設(shè)定不同的最低起購(gòu)金額和收益率，如招財(cái)寶平臺(tái)中某款“票據(jù)貸A0000X號(hào)”產(chǎn)品，起購(gòu)金額為5000元，預(yù)期年化收益率為6%（見表1）。

表1：互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺(tái)產(chǎn)品基本情況

3.融資成本。一是與銀行票據(jù)貼現(xiàn)相比，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)票據(jù)借貸流程較為方便快捷。目前銀行票據(jù)貼現(xiàn)流程包括對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、交易合同、發(fā)票等貿(mào)易背景審核以及票據(jù)真實(shí)性和背書情況審核等，一般需7—10個(gè)工作日，在月末、季末等時(shí)點(diǎn)審批進(jìn)度可能放緩。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)審批流程僅需企業(yè)提供銀行承兌匯票，不需其他審核環(huán)節(jié)，一般僅需5—6個(gè)工作日。二是據(jù)人民銀行銅陵市中心支行調(diào)查，轄內(nèi)銀行承兌匯票貼現(xiàn)率一般在7%左右，參考企業(yè)資信評(píng)級(jí)、經(jīng)營(yíng)狀況等浮動(dòng)空間達(dá)6%；而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的融資利率集中在6%—7%，浮動(dòng)空間較小，降低了中小微企業(yè)的融資成本（見表2）。

表2：銀行承兌匯票貼現(xiàn)率與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)收益率

二、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)興起的原因

（一）從融資需求看，小額票據(jù)“貼現(xiàn)難”是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)興起的基礎(chǔ)

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)交易的主要是小額銀行承兌匯票，其持有者往往是中小微企業(yè)，融資需求大、貼現(xiàn)難度高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)流通的票據(jù)規(guī)模超過45萬億元，其中20%為面額低于500萬元的小額票據(jù)。而銀行在辦理銀行承兌匯票相關(guān)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，單張票據(jù)金額雖然不同，但票據(jù)審查和處理流程一致，操作成本基本相同，這就導(dǎo)致銀行更愿辦理大企業(yè)的大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)，中小微企業(yè)持有的匯票由于額度低，很難在銀行辦理貼現(xiàn)，往往只能將匯票質(zhì)押給民間中介并支付高額貼息。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)通過將銀行承兌匯票在平臺(tái)上質(zhì)押融資，極大降低了小額票據(jù)的貼現(xiàn)成本，盤活了票據(jù)市場(chǎng)上沉淀的眾多小額票據(jù)存量，對(duì)于拓寬小微企業(yè)融資渠道也十分有益。

（二）從投資需求看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)收益率較高，能迅速吸引大量逐利性強(qiáng)的“草根”資金

2014年以來，受貨幣市場(chǎng)利率走低及宏觀調(diào)控政策影響，與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)掛鉤的貨幣基金收益率持續(xù)下滑，包括余額寶在內(nèi)的各類貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的吸引力大幅下降。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)主要集中在小額銀行承兌匯票的質(zhì)押業(yè)務(wù)，且大部分是由地方中小銀行承兌，因此收益率顯著高于市場(chǎng)平均水平，這就迎合了“草根”投資理財(cái)資金期限短、收益高的投資需求，能迅速吸引大量逐利性強(qiáng)的“草根”資金。整體來看，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)“票據(jù)貸”的收益率基本維持在6%左右，部分平臺(tái)發(fā)布的票據(jù)產(chǎn)品收益率高達(dá)8%—10%。

（三）從監(jiān)管措施看，監(jiān)管不平衡導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)相對(duì)傳統(tǒng)銀行更有吸引力

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)作為新生事物，目前央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)此還未有明確監(jiān)管措施。傳統(tǒng)銀行在辦理銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，必須嚴(yán)格按照規(guī)定審驗(yàn)，即使銀行明知持票人持有的銀行承兌匯票是作為預(yù)付款取得的，也無法進(jìn)行貼現(xiàn)，且銀行票據(jù)業(yè)務(wù)只面向?qū)蛻?，不向個(gè)人客戶開放。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)通過質(zhì)押將票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人，實(shí)現(xiàn)個(gè)人對(duì)銀行承兌匯票的間接投資，使得草根群體也能享受票據(jù)這一銀行核心業(yè)務(wù)的較高收益，既避開了票據(jù)貼現(xiàn)需滿足的煩瑣監(jiān)管要求，又滿足了企業(yè)的融資需求，因此較銀行傳統(tǒng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)更受歡迎。

三、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)上銀行承兌匯票的質(zhì)押對(duì)象模糊

由于投資者人數(shù)眾多，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)在實(shí)際操作過程中，融資企業(yè)銀行承兌匯票收益權(quán)的質(zhì)押對(duì)象實(shí)際上是平臺(tái)所對(duì)應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，而非普通投資者。匯票的轉(zhuǎn)移并未按照《票據(jù)法》的規(guī)定履行背書手續(xù)，而是通過簽訂網(wǎng)上借款合同方式進(jìn)行。合同的當(dāng)事人是融資方企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)，根據(jù)合同相對(duì)性原則，眾多投資者并不具有銀行承兌匯票所有權(quán)，也不享有信托破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的法律保護(hù)。此外，由于匯票的轉(zhuǎn)讓對(duì)象是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)，如果平臺(tái)發(fā)生破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)，匯票將作為平臺(tái)的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，由平臺(tái)的債權(quán)人分割。投資者由于簽訂的合同對(duì)象為借款人，不是平臺(tái)債權(quán)人，將無權(quán)參與財(cái)產(chǎn)分割。

（二）質(zhì)押的銀行承兌匯票存在兌付風(fēng)險(xiǎn)，金融消費(fèi)者權(quán)益難以有效保障

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)質(zhì)押票據(jù)為小額銀行承兌匯票，與大額票據(jù)相比，在票據(jù)真實(shí)性、兌付性等方面存在很多風(fēng)險(xiǎn)隱患，且平臺(tái)難以對(duì)銀行承兌匯票的真實(shí)性進(jìn)行審查。如招財(cái)寶在其發(fā)布的委托書中聲明“質(zhì)押票據(jù)的真實(shí)性、合法性、有效性以及出票人、背書人等相關(guān)瑕疵，由委托人自行承擔(dān)?！贝送?，招財(cái)寶在委托書中還聲明“票據(jù)出票人、承兌人、付款人、代付款人出現(xiàn)不能付款情況或票據(jù)掛失止付等情況引起的后果，由委托人承擔(dān)?！甭暶鞣Q其對(duì)質(zhì)押的銀行承兌匯票的真實(shí)性不作保證，票據(jù)的真?zhèn)斡摄y行核實(shí)，票據(jù)平臺(tái)只公布票據(jù)產(chǎn)品的收益率、期限、金額及銀行承兌匯票圖樣等基本信息，并未提供相關(guān)驗(yàn)證材料。而普通投資者僅憑匯票圖樣很難判斷票據(jù)的真假，面臨瑕疵票、假票等風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)平臺(tái)雖然為企業(yè)質(zhì)押票據(jù)購(gòu)買了相關(guān)保險(xiǎn)，但發(fā)生保險(xiǎn)責(zé)任時(shí)，保險(xiǎn)公司也只進(jìn)行部分賠付，投資者權(quán)益難以得到全面有效保障。此外，在平臺(tái)上交易的銀行承兌匯票，其承兌銀行多數(shù)是地方中小銀行，信用等級(jí)較低，銀行承兌匯票的到期兌付風(fēng)險(xiǎn)也較大。

（三）平臺(tái)業(yè)務(wù)存在合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，涉嫌違反相關(guān)法律規(guī)定

根據(jù)《票據(jù)法》第10、19、27、30、53條相關(guān)規(guī)定，票據(jù)業(yè)務(wù)應(yīng)具有真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系，票據(jù)的取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)遵循誠(chéng)實(shí)信用原則，匯票的權(quán)利轉(zhuǎn)讓應(yīng)背書并交付匯票；匯票自到期日起十日內(nèi)向承兌人提示付款。而在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺(tái)中，質(zhì)押的票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓不經(jīng)過背書，票據(jù)到期后款項(xiàng)并沒有劃轉(zhuǎn)至最后背書人（融資企業(yè)）的銀行賬戶，而是直接劃轉(zhuǎn)至第三方支付機(jī)構(gòu)（例如銀生寶），再由第三方支付機(jī)構(gòu)將款項(xiàng)分劃給相應(yīng)投資人，這些都與《票據(jù)法》中有關(guān)票據(jù)兌付的法律規(guī)定相違背。

（四）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)監(jiān)管缺位，質(zhì)押票據(jù)保存及資金用途缺乏有效監(jiān)管

一是質(zhì)押票據(jù)存放缺乏有效監(jiān)督。雖然大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)對(duì)外聲明，票據(jù)質(zhì)押后都交由制定銀行托管，但目前尚無監(jiān)管機(jī)構(gòu)證明票據(jù)托管的真實(shí)性，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。如果平臺(tái)將票據(jù)低買高賣獲取利差，或者將票據(jù)貼現(xiàn)后再去從事放貸業(yè)務(wù)，都將侵害投資者及借款人權(quán)益。二是平臺(tái)籌集的資金涉嫌非法吸收公眾存款。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)將銀行承兌匯票包裝為理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，在互聯(lián)網(wǎng)上公開通過聚集眾多投資者的小額資金購(gòu)買質(zhì)押承兌匯票的收益權(quán)，未經(jīng)法定程序批準(zhǔn)而向社會(huì)公眾募集資金，同時(shí)承諾支付本息。這些都與《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第一條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較為符合，有可能觸碰互聯(lián)網(wǎng)金融不得非法吸收公眾存款這條法律紅線。三是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管不足?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)屬于典型的影子銀行業(yè)務(wù)，目前對(duì)該類業(yè)務(wù)監(jiān)管難度大，會(huì)增加監(jiān)管套利，也不利于宏觀審慎政策的有效實(shí)施。

（五）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)操作不透明，風(fēng)險(xiǎn)提示不足

從平臺(tái)運(yùn)作來看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)信息對(duì)外披露十分有限，存在信息不透明問題。投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)購(gòu)買票據(jù)，僅能看到線上操作部分，而對(duì)線下操作一無所知。此外，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)過分強(qiáng)調(diào)以銀行承兌匯票為質(zhì)押，唯一風(fēng)險(xiǎn)是“銀行違約”，夸大平臺(tái)收益，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)未給予充分提示。此外，多數(shù)平臺(tái)都對(duì)外發(fā)布了免責(zé)聲明，稱其沒有義務(wù)也沒有能力對(duì)擔(dān)保合同或其他協(xié)議進(jìn)行審核，這就相當(dāng)于將各類風(fēng)險(xiǎn)傳遞給投資者，更要求投資者具有較高的風(fēng)險(xiǎn)投資水平和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

四、完善互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)監(jiān)管的政策建議

（一）完善互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)業(yè)務(wù)法律法規(guī)

一是對(duì)《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》、《票據(jù)法》等與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行修訂。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)，應(yīng)加快《票據(jù)法》的修改，增加融資性票據(jù)相關(guān)規(guī)定，允許依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的票據(jù)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，增加《票據(jù)法》中對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)約束的規(guī)則，盡快將各類新型互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)形式納入監(jiān)管范圍。二是出臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)相關(guān)規(guī)定，可按照目前分業(yè)監(jiān)管保護(hù)原則，由“一行三會(huì)”各自出臺(tái)自身監(jiān)管范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)規(guī)定。三是加快互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)行業(yè)及國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定，防范技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

（二）構(gòu)建全面有效的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)監(jiān)管體系

一是明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，建議由央行和銀監(jiān)會(huì)牽頭互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管，研究出臺(tái)有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)指導(dǎo)性文件，制定互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)管理辦法，密切關(guān)注其發(fā)展態(tài)勢(shì)。二是明確監(jiān)管原則，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)，應(yīng)本著包容開放的態(tài)度，以鼓勵(lì)創(chuàng)新并關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)為原則，有效全面地進(jìn)行監(jiān)管。三是建議成立行業(yè)協(xié)會(huì)，加強(qiáng)行業(yè)自律。將互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)納入自律組織的指導(dǎo)范圍，制定自律規(guī)范，加強(qiáng)信息披露，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)健康發(fā)展。

（三）引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)

一是制定互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)準(zhǔn)入門檻。出臺(tái)行業(yè)管理制度，明確票據(jù)平臺(tái)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、信息發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)必須獲得批準(zhǔn)后方可營(yíng)業(yè)。二是完善互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)應(yīng)定期對(duì)平臺(tái)流動(dòng)性、電子交易記錄、安全性、個(gè)人信息隱私保護(hù)等進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估并向央行和銀監(jiān)會(huì)備案。平臺(tái)應(yīng)提供交易詳細(xì)信息，方便投資者查詢投資進(jìn)度，明確說明互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)睦?、期限、投資范圍等要素，此外，對(duì)每筆票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)合同的訂立、履行、終止以及債務(wù)追償?shù)纫矐?yīng)作詳細(xì)說明。三是提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)票據(jù)真實(shí)性審核，明確平臺(tái)對(duì)質(zhì)押票據(jù)的保存和運(yùn)用方式，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。

（四）加強(qiáng)面向互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)教育

強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，引導(dǎo)其正確看待互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益。以互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)平臺(tái)和監(jiān)管主體為宣傳教育主體，通過各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)發(fā)布產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)和操作安全知識(shí)，改變消費(fèi)者追求高收益的盲從理念，同時(shí)由監(jiān)管部門輔以必要的互聯(lián)網(wǎng)金融知識(shí)教育，提高消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和保護(hù)能力。

（責(zé)任編輯 王 馨；校對(duì) RR，XS）