基于眾籌平臺的中小企業(yè)融資研究

彭宏超

我國中小企業(yè)為經(jīng)濟發(fā)展及就業(yè)作出了很大貢獻，但中小企業(yè)融資難題長期以來一直困擾著中小企業(yè)發(fā)展。2009年國外探索并發(fā)展出一種新的“眾籌融資”模式，對解決我國中小企業(yè)融資問題具有一定的現(xiàn)實意義。本文對“眾籌”應(yīng)用于我國中小企業(yè)融資進行研究，探討“眾籌”解決中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資瓶頸，進而促進中小企業(yè)快速成長。

一、中小企業(yè)“眾籌融資”運作模式分析

隨著國內(nèi)外近幾年眾籌融資的不斷發(fā)展，“眾籌融資”已經(jīng)逐漸演化成項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺展示項目，試圖獲得投資者支持以籌集項目所需資金的全過程。中小企業(yè)的眾籌融資，需要三方主體參與、通過六個步驟才能完成。

1.中小企業(yè)“眾籌融資”參與主體。眾籌籌資過程主要涉及項目發(fā)起人（中小企業(yè)）、眾籌平臺、項目支持者（社會公眾）三方主體。項目發(fā)起人簡稱發(fā)起人，是在眾籌平臺上發(fā)起項目進行融資的中小企業(yè)，通常富有創(chuàng)新意識但缺乏資金支撐。眾籌平臺指的是審查中小企業(yè)申請的項目，同時為中小企業(yè)向公眾籌集資金的網(wǎng)絡(luò)平臺，是同時為中小企業(yè)和社會公眾服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺。項目支持者也叫項目投資者，是指通過眾籌平臺肯定項目，并為中小企業(yè)提供資金、實物等支持的網(wǎng)絡(luò)社會公眾。在眾籌融資運作中，中小企業(yè)、眾籌平臺、社會公眾三方參與主體分別各盡所能，各盡其責(zé)，整合多方資源，實現(xiàn)并滿足中小企業(yè)融資需求。

2.中小企業(yè)“眾籌融資”具體運作過程。中小企業(yè)的“眾籌融資”，必須依次經(jīng)歷以下階段：

（1）中小企業(yè)向眾籌平臺提出融資申請。需要融資的中小企業(yè)（即發(fā)起人）向眾籌平臺提交相關(guān)項目的融資請求，并按照眾籌平臺的規(guī)定展示融資項目信息，主要包括中小企業(yè)信息、項目名、團隊支持、多媒體化的項目描述、融資額度與融資期限、項目實施過程與風(fēng)險、項目承諾與收益等。

（2）眾籌平臺對中小企業(yè)進行項目審查。項目審查即眾籌平臺對中小企業(yè)所提出的項目進行核對檢查，確定相關(guān)資料及信息是否完整、真實、具有可實施性，只有那些完整、真實、可行的融資申請，才能最終通過眾籌平臺的核準。

（3）審查通過的中小企業(yè)融資項目，眾籌平臺通過網(wǎng)絡(luò)給予預(yù)先展示。項目預(yù)先展示，說明審查已通過，并第一次通過網(wǎng)絡(luò)平臺向大眾展示，目標是吸引大眾注意并取得市場反饋。在對市場反饋進行有效思考后，眾籌平臺要求中小企業(yè)調(diào)整項目，再定位項目發(fā)展方向，從而適應(yīng)大眾偏好，確保項目以后的融資順利完成。

（4）眾籌平臺正式展示修訂后的項目，吸引公眾，進行資金籌集。資金籌集即正式向社會大眾公示修訂后的項目，并融通資金。資金融通包括平臺（眾籌平臺）、社會大眾、機構(gòu)（第三方資金管理機構(gòu)）三方主體。平臺向社會大眾披露項目資訊并委托有實力的機構(gòu)管理所籌資金；社會大眾對融資項目進行評價，并最終確定是否支持項目或給予項目多少投資；機構(gòu)受眾籌平臺托付，接受大眾投資資金并對其實施經(jīng)常性管理。

（5）項目融資期滿后，眾籌平臺進行資金分配。融資期滿后對實際籌資額進行分配，若實際籌資額滿足或者超過預(yù)先設(shè)定的額度，意味著融資順利完成，眾籌平臺必須把資金準時交給中小企業(yè)，同時平臺也得到規(guī)定比例的手續(xù)費；若實際籌資額沒有達到預(yù)先設(shè)定額度，意味著融資失利，眾籌平臺必須將實際所籌資金退給社會大眾，同時也不允許眾籌平臺收取任何費用。

（6）眾籌平臺向中小企業(yè)支付實際籌資額。獲得籌資意味著項目在設(shè)定的期限內(nèi)融通了預(yù)先規(guī)定的籌資額，中小企業(yè)就可從眾籌平臺得到大眾投資的資金。假如項目在規(guī)定期限沒能融通到預(yù)先規(guī)定的籌資額，意味著融資失利，中小企業(yè)不能獲得資金。通常中小企業(yè)收到的資金額為期滿時實際融資額的90%左右，余下的資金是眾籌平臺的手續(xù)費。獲得籌資意味著中小企業(yè)最終籌資成功，并從眾籌平臺獲得項目所需的資金。

二、中小企業(yè)“眾籌融資”優(yōu)勢分析

眾籌融資吸納了網(wǎng)絡(luò)公眾參與靈活快速的優(yōu)勢，最大程度上促進了大眾創(chuàng)意的形成，推動中小企業(yè)快速捕捉市場信息，獲取目標顧客和廣泛的供應(yīng)鏈資源，籌集到項目所需資金。

1.“眾籌融資”拓寬了中小企業(yè)融資渠道。中小企業(yè)傳統(tǒng)融資渠道以銀行貸款和私人借貸為主，隨著其融資需求逐漸增長，方式上也呈現(xiàn)多樣化。傳統(tǒng)融資渠道在融資數(shù)量和方式上不能適應(yīng)其融資需求。借助眾籌融資，中小企業(yè)可選擇股權(quán)、債權(quán)、獎勵、捐贈方式融資，以滿足不同時間、不同數(shù)量、跨行業(yè)的中小企業(yè)籌資需要。

2.“眾籌融資”降低了中小企業(yè)融資的門檻。以銀行為主的融資機構(gòu)為了防范放貸風(fēng)險，對中小企業(yè)規(guī)定了很高的準入標準。中小企業(yè)申請融資時，對其資產(chǎn)總量、收入、負債率、信用等做嚴格限制，而且對貸款金額、貸款時間長短也設(shè)定了嚴格的標準，導(dǎo)致多數(shù)中小企業(yè)貸不到款或者不能足額貸款。而在眾籌融資模式下，中小企業(yè)只要展示項目創(chuàng)意、可行性、風(fēng)險等資料便可。項目相關(guān)資料通過眾籌平臺的審核，便可在網(wǎng)絡(luò)平臺上面向社會大眾公開融資。

3.“眾籌融資”為中小企業(yè)提供了資金來源。在我國融資擔(dān)保體系不健全和資金成本高的狀況下，中小企業(yè)想能有成本低、風(fēng)險低的籌資方式，融到足夠的發(fā)展資金。眾籌融資以中小企業(yè)項目創(chuàng)新產(chǎn)品為基礎(chǔ)，不用擔(dān)保，資金成本低，基本可滿足其資金需求。眾籌融資的典型特點是來源廣泛，數(shù)量無限制。眾籌融資信息向社會大眾公開，大眾投資的資金多少不限，有多檔次可選，具有高度的靈活性。

4.可大大提高中小企業(yè)的融資效率。銀行要求中小企業(yè)盡可能提供詳細信息，要對中小企業(yè)相關(guān)資料進行層層審核把關(guān)，這就延長了中小企業(yè)融資的時間。眾籌融資只要求眾籌平臺審核，便可在平臺上展現(xiàn)、籌資，與銀行機構(gòu)的層層審核相比，眾籌平臺的審核更快速。而且網(wǎng)絡(luò)融資面向的對象更廣泛，社會大眾可隨時隨地支持或投資，不受時空限制。

5.進一步降低了中小企業(yè)的融資成本。當前由于受銀行信貸量受限、民間借貸稅費多、小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大等影響，造成中小企業(yè)籌資成本偏高。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，超過59%的中小企業(yè)融資成本在5%～10%，超過40%的中小企業(yè)融資成本超過10%。借助眾籌融資，中小企業(yè)將避開多項稅費；而且眾籌融資對公眾資金風(fēng)險進行了分散，促使中小企業(yè)融資成本進一步下降。

6.緩解中小企業(yè)與民間投資方信息不對稱。有些中小企業(yè)據(jù)有核心技術(shù)及創(chuàng)新水平，但不能從銀行和市場融資，從而就無法將核心技術(shù)及創(chuàng)新水平轉(zhuǎn)化為利潤。但是我國資本市場的限制造成民間資金缺少投資渠道。眾籌模式通過網(wǎng)絡(luò)平臺溝通了投融資雙方的信息，使得籌資方和投資方信息透明，變成中小企業(yè)籌資的新橋梁，中小企業(yè)融資與民間資本投資的互為需求，將會促進眾籌融資的快速發(fā)展。

三、中小企業(yè)“眾籌融資”存在的問題

當前我國中小企業(yè)的“眾籌融資”處于起步探索階段，運行方式不盡規(guī)范，缺少應(yīng)有的監(jiān)管及指導(dǎo)，在運作方面存在一定的問題，這些問題在不同程度上妨礙了“眾籌融資”在我國的快速發(fā)展。

1.眾籌融資缺少相應(yīng)的立法保護。眾籌融資是基于網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新型融資模式，我國目前對其沒有相應(yīng)的立法保護。我國現(xiàn)行法律對非法集資的確定為：未批準或借合法經(jīng)營為由，通過媒介向不特定對象宣傳，承諾將來給予一定的實物、貨幣、股權(quán)等作為回報的籌集方式。因此，我國眾籌融資的運行處于法律模糊區(qū)，近乎于非法集資。

2.中小企業(yè)、眾籌平臺存在一定的信用風(fēng)險。中小企業(yè)作為融資者，只要向眾籌平臺提供資料，并通過審查后便可進行融資；眾籌在方便中小企業(yè)融資的同時，也增加了社會大眾（支持者）的投資風(fēng)險。表現(xiàn)主要在：首先，中小企業(yè)申請的資料缺乏權(quán)威評估機構(gòu)的驗證，眾籌平臺與中小企業(yè)具有一定的利益聯(lián)系（眾籌平臺在中小企業(yè)融資成功后，對其所籌資金總額收納一定比例的傭金），眾籌平臺能否公正審查？其次，中小企業(yè)得到資金后，籌集的資金用在哪里？流向何處？這些無法得到社會公眾的控制，同時中小企業(yè)對所籌資金的運用沒有法律限制。最后，中小企業(yè)（發(fā)起人）承諾的回報，缺少法律約束。上述不規(guī)范均為中小企業(yè)提供了較大的違約利益，但違約成本卻相當小，從而導(dǎo)致了眾籌融資信用風(fēng)險的產(chǎn)生。

3.中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)存在泄密的風(fēng)險。眾籌平臺主要目標是挖掘創(chuàng)意、鼓勵創(chuàng)新，中小企業(yè)的主要目標是宣傳并實現(xiàn)其創(chuàng)新，而社會公眾的主要目標是支持創(chuàng)新并獲取相應(yīng)的收益。中小企業(yè)為通過眾籌平臺的審查并獲得社會公眾的響應(yīng)，必須盡量展示項目創(chuàng)新及可行性。但是所展示項目基本上都是還未申請專利的創(chuàng)意產(chǎn)品，故立法上缺少對中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)保護，再加上一定時間的眾籌平臺項目展示期也給盜版者提供了剽竊機會。由于我國缺少對中小企業(yè)眾籌融資項目的相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的立法保護，加大了中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險，激發(fā)不了中小企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

4.社會公眾信息缺乏、缺少專業(yè)能力造成的評估風(fēng)險。社會公眾在對項目評價時，由于自身缺乏專業(yè)知識導(dǎo)致判斷錯誤，從而會使其投資資金無法得到回報風(fēng)險，原因是社會公眾與中小企業(yè)的信息不對稱。中小企業(yè)為獲得籌資，會提交不實資料或有意隱瞞風(fēng)險，向社會公眾披露全部的信息，使社會公眾評估決策失誤。另外社會公眾限于自身專業(yè)能力，可能對中小企業(yè)項目前景過于樂觀，這也是評估風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。

5.融資項目經(jīng)營不善產(chǎn)生的風(fēng)險。作為發(fā)起人的中小企業(yè)，借助眾籌融資是為獲得資金，項目經(jīng)營是最為核心、最艱難的過程。項目經(jīng)營實施的風(fēng)險主要產(chǎn)生于：首先，中小企業(yè)綜合素質(zhì)較低，不能較好地推行方案，致使經(jīng)營失??；其次，社會公眾在對項目管理過程中，與中小企業(yè)信息溝通不暢，妨礙了項目的正常運作；最后，項目展示期被模仿，削弱了項目的市場前景。以上經(jīng)營風(fēng)險直接導(dǎo)致項目失敗，社會公眾未能獲得最終的回報。

6.眾籌融資主要參與方存在道德風(fēng)險。依靠眾籌融資的實體主要是中小企業(yè)，其會計信息不公開披露，加上多數(shù)眾籌平臺不監(jiān)督籌集資金的后續(xù)使用，項目投資風(fēng)險大，易產(chǎn)生道德風(fēng)險。眾籌平臺能夠不斷發(fā)展的基礎(chǔ)是大眾投資者的信任，盡管眾籌平臺對項目進行了審查，但其現(xiàn)有規(guī)則及制度不能保證中小企業(yè)提供項目資料的可靠性，對項目質(zhì)量、道德性和合法性無法保證，所以眾籌平臺不能真正保護大眾投資者利益，如果欺詐行為增多，會造成整個眾籌行業(yè)的停滯乃至萎縮。

四、中小企業(yè)眾籌融資發(fā)展對策

我國中小企業(yè)利用眾籌平臺進行融資尚處于探索期，眾籌融資目前存在較多不足，需要國家出臺相關(guān)措施進行規(guī)范及引導(dǎo)，加強監(jiān)管，從而促進我國中小企業(yè)眾籌融資的順利進行。

1.對眾籌融資進行廣泛宣傳及推廣。中國的公眾投資人理念較保守，對創(chuàng)新融資方式的接受力相對較弱，公眾投資人把更多的注意力放在收益方面，無能力也不愿花時間去評判項目的好壞。眾籌融資在此種情況下的生存及發(fā)展存在較大難度，各級政府應(yīng)當在宣傳上加大力度，讓社會公眾充分認識到眾籌融資的優(yōu)勢及重要性。

2.重點指導(dǎo)、并建立起要有重要影響力的眾籌平臺。美國的Kickstarter目前是全世界最大的眾籌融資平臺，已為全球212 個國家的65000 個項目提供了融資；美國眾籌分工明確，服務(wù)完備，發(fā)展迅速。我國目前還沒出現(xiàn)像美國那樣有影響力的眾籌平臺，未能形成眾籌融資的規(guī)模效益。因此必須對我國現(xiàn)有眾籌平臺進行規(guī)范，適當予以制度豁免及政策支持，大力支持它們快速成長，要重點扶持有影響力的眾籌平臺，利用其平臺優(yōu)勢更好地服務(wù)于中小企業(yè)融資。

3.明確眾籌融資的法律地位。眾籌融資作為一種創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)融資模式，在我國還未受到法律保護，法律風(fēng)險較大，建議各級政府也應(yīng)盡快進行調(diào)查，并參照美國的JOBS 法案，制定出臺眾籌融資的相關(guān)法規(guī)，規(guī)范眾籌融資的合理性要求，承認我國眾籌融資的合法地位。

4.從網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管層面建立系統(tǒng)的監(jiān)管體系及機制。我國現(xiàn)有眾籌融資模式存在缺陷，政府主管部門應(yīng)針對捐贈眾籌、獎勵眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌等四種眾籌融資類型，建立起較為完備的監(jiān)管機制及行業(yè)標準，指導(dǎo)眾籌行業(yè)健康發(fā)展。

5.注意保護中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)。我國缺少對眾籌融資項目的知識產(chǎn)權(quán)保護，也為不法分子剽竊提供了機會，加大了中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險；立法部門應(yīng)盡快建立完善的知識產(chǎn)權(quán)法律體系，同時中小企業(yè)也應(yīng)當在在創(chuàng)意展示與產(chǎn)權(quán)保護之間找到合理的風(fēng)險平衡控制點。

6.完善社會公眾投資者保護制度。目前我國社會公眾投資者素質(zhì)不高，缺少對眾籌項目的自主評估能力。所以必須重視社會公眾投資者的投資知識的培訓(xùn)，使其充分認識參與眾籌融資將面臨的各種風(fēng)險，保護其投資不受損失。為了更加有效地保護社會公眾的投資利益，政府監(jiān)管部門應(yīng)要求中小企業(yè)（眾籌籌資者）公開披露融資的相關(guān)信息，一方面要保證社會公眾的投資利益，另一方面也要調(diào)動中小企業(yè)參與眾籌融資的積極性。

本文介紹了“眾籌”這一新的融資模式，闡述了中小企業(yè)眾籌融資運作流程，分析了我國中小企業(yè)眾籌融資存在的問題，提出了完善“眾籌”融資的對策，以引導(dǎo)中小企業(yè)“眾籌融資”的可持續(xù)發(fā)展。