基于實(shí)物期權(quán)的信息化投資評(píng)估模型研究

田麒麟 張志偉 郭樹(shù)行

DOI：10.16661/j.cnki.1672-3791.2015.36.196

摘 要：企業(yè)信息化投資項(xiàng)目不同于一般的投資項(xiàng)目，信息系統(tǒng)具有其自身的特殊性，高度的不確定性、收益無(wú)形性和延遲性的期權(quán)投資特性。因此，傳統(tǒng)的投資決策評(píng)價(jià)方法不合適于評(píng)估信息技術(shù)項(xiàng)目。該文通過(guò)分析IS投資項(xiàng)目的基本特征，結(jié)合實(shí)務(wù)期權(quán)的方法，對(duì)傳統(tǒng)項(xiàng)目投資評(píng)估方法進(jìn)行改進(jìn)，建立完善的企業(yè)IT投資項(xiàng)目評(píng)估方法。

關(guān)鍵詞：IS投資項(xiàng)目 實(shí)物期權(quán) 平衡計(jì)分卡 模型研究

中圖分類(lèi)號(hào)：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2015）12（c）-0196-02

隨著金融資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)領(lǐng)域研究不斷發(fā)展，期權(quán)理論開(kāi)始運(yùn)用于到投資項(xiàng)目決策中。在信息化領(lǐng)域，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高、收益與成本都較難以先測(cè)算。信息化項(xiàng)目投資效益是間接的，其通過(guò)幫助企業(yè)及組織形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高企業(yè)盈利能力。在信息化項(xiàng)目中，既有直接相關(guān)收益和成本，也有間接相關(guān)的收益和成本，因此應(yīng)該建立完整的指標(biāo)體系。另外，按照企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度對(duì)收益指標(biāo)進(jìn)行歸納與分類(lèi)，可以將原有的單一的財(cái)務(wù)收益指標(biāo)評(píng)估體系的范圍擴(kuò)展到了包含財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等多個(gè)維度。

1 企業(yè)信息系統(tǒng)投資項(xiàng)目特點(diǎn)

信息系統(tǒng)（Information System）是由計(jì)算機(jī)硬件、網(wǎng)絡(luò)和通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟件、信息資源、信息用戶和規(guī)章制度組成的以處理信息流為目的的人機(jī)一體化系統(tǒng)。信息系統(tǒng)項(xiàng)目投資所需金額巨大，并且涉及的管理決策環(huán)節(jié)較多，并且面臨的內(nèi)外部環(huán)境的不確定性程度要比一般投資項(xiàng)目更高[1]。因此，企業(yè)信息系統(tǒng)投資項(xiàng)目可歸納為以下特點(diǎn)：信息系統(tǒng)投資項(xiàng)目的周期長(zhǎng)，各個(gè)階段的成本都較難預(yù)先測(cè)算；信息技術(shù)項(xiàng)目投資效益是間接的，其通過(guò)影響企業(yè)及組織的運(yùn)行效率，給企業(yè)及組織帶來(lái)戰(zhàn)略性突破，以及幫助企業(yè)及組織形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高企業(yè)盈利能力；信息系統(tǒng)投資項(xiàng)目是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的過(guò)程，只有在建成后不斷完善系統(tǒng)，才能保證信息系統(tǒng)投資項(xiàng)目能帶回收益。因此，信息化項(xiàng)目投資可以被認(rèn)為是企業(yè)的戰(zhàn)略投資，而大部分傳統(tǒng)的IS項(xiàng)目投資方法忽視了IS項(xiàng)目投資時(shí)，管理柔性所隱含的內(nèi)在價(jià)值[2]。

2 實(shí)務(wù)期權(quán)視角下的IT項(xiàng)目投資

隨著金融資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)領(lǐng)域研究不斷發(fā)展，期權(quán)理論開(kāi)始運(yùn)用于對(duì)實(shí)物資產(chǎn)定價(jià)。將期權(quán)的方式引入到投資項(xiàng)目決策中，更加擴(kuò)展了期權(quán)的運(yùn)用范圍。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法相比，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法評(píng)價(jià)具有以下突出優(yōu)勢(shì)：

2.1 反映現(xiàn)金流量選擇權(quán)的價(jià)值

實(shí)物期權(quán)評(píng)估強(qiáng)調(diào)還原出IS投資項(xiàng)目決策過(guò)程中的真實(shí)情景，站在動(dòng)態(tài)的視角進(jìn)行分析決策，能較好反映投資項(xiàng)目中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。與傳統(tǒng)評(píng)估方法相比較，實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法更合適作為類(lèi)似IS投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)[3]。

2.2 實(shí)務(wù)期權(quán)體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)的原則

實(shí)物期權(quán)理論認(rèn)為未來(lái)的不確定性是具有價(jià)值的：當(dāng)不確定程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，但是IS投資項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)隨之越高。這種風(fēng)險(xiǎn)與收益正向相關(guān)的關(guān)系體現(xiàn)出IS投資項(xiàng)目投資的特性[4]。

2.3 實(shí)物期權(quán)具有階段化決策的特征

運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的方法，可以分階段鎖定損失，從而進(jìn)行階段化決策處理。若IS投資項(xiàng)目活動(dòng)能鎖定在初始階段結(jié)束，那么損失將會(huì)鎖定于初始的投資金額。分階段決策可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度。

2.4 實(shí)物期權(quán)增強(qiáng)了管理決策彈性

實(shí)物期權(quán)方法可以確保IS投資項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)得到選擇和鎖定，增強(qiáng)企業(yè)管理層的決策彈性，使其能及時(shí)根據(jù)新的信息及時(shí)作出調(diào)整，確保IS投資項(xiàng)目能適應(yīng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略管理的方針。

3 基于實(shí)物期權(quán)的IS投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估模型

該文的價(jià)值評(píng)估模型分為兩大指標(biāo)體系：收益指標(biāo)體系和成本指標(biāo)體系。在IS項(xiàng)目中，既有直接相關(guān)收益和成本，也有間接相關(guān)的收益和成本。按照企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度對(duì)收益指標(biāo)進(jìn)行歸納與分類(lèi)，可以將原有的單一的財(cái)務(wù)收益指標(biāo)評(píng)估體系的范圍擴(kuò)展到了包含財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等多個(gè)維度。考慮到IS投資項(xiàng)目分階段的生命周期特點(diǎn)，成本指標(biāo)可按照時(shí)間的順序，分為初始投入成本和系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)成本。

3.1 收益指標(biāo)的建立

該文從平衡計(jì)分卡的角度出發(fā)，結(jié)合信息系統(tǒng)項(xiàng)目的獨(dú)特性，建立IS平衡計(jì)分卡，該做法不僅完全克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系只重視財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽視非財(cái)務(wù)指標(biāo)，只重視結(jié)果指標(biāo)，卻忽視過(guò)程指標(biāo)的弊端，同時(shí)還可以全面地，系統(tǒng)地，客觀地評(píng)估投資IT項(xiàng)目可以帶回來(lái)的收益，真實(shí)地將企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)與IS投資項(xiàng)目的實(shí)施充分結(jié)合起來(lái)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全過(guò)程的監(jiān)控，在實(shí)施過(guò)程中，不斷修正系統(tǒng)錯(cuò)誤，從而確保IS項(xiàng)目與企業(yè)自身完全相匹配[5]。

（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)建立。

該文將IS投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)主要分為三類(lèi)指標(biāo)：成本減少量，費(fèi)用減少量和收入增加量。

（2）客戶指標(biāo)建立。

客戶是企業(yè)獲得利潤(rùn)，不斷發(fā)展的源泉，企業(yè)只有充分調(diào)查客戶需求，滿足其需要，企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值。IS投資項(xiàng)目可以將客戶指標(biāo)分為客戶忠誠(chéng)度、客戶滿意度和市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力。

（3）內(nèi)部流程指標(biāo)的建立。

IS投資項(xiàng)目對(duì)內(nèi)部流程的影響主要體現(xiàn)在產(chǎn)品差異化、業(yè)務(wù)流程優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新、協(xié)同效應(yīng)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等。

3.2 成本指標(biāo)的建立

（1）初始投入成本指標(biāo)的建立。

初始投入成本是指發(fā)生在實(shí)施IS項(xiàng)目之前，用于計(jì)劃和測(cè)試階段的投入。主要包括以下咨詢費(fèi)用、硬軟件購(gòu)買(mǎi)成本、系統(tǒng)整合成本、組織機(jī)構(gòu)架構(gòu)調(diào)整成本和業(yè)務(wù)流程調(diào)整成本。[6]

（2）營(yíng)運(yùn)成本指標(biāo)的建立。

營(yíng)運(yùn)成本是指在IS投資項(xiàng)目正式投入實(shí)施之后發(fā)生的費(fèi)用。主要包括系統(tǒng)維護(hù)成本、經(jīng)常性支出和工資支出。

3.3 實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

采用多維度指標(biāo)體系會(huì)對(duì)定價(jià)模型中的參數(shù)產(chǎn)生較大影響，下面對(duì)定價(jià)模型的參數(shù)進(jìn)行詳細(xì)的分析：

（1）項(xiàng)目收益現(xiàn)值（PV）。

在實(shí)務(wù)期權(quán)分析框架下，IS項(xiàng)目投資項(xiàng)目的后期收益既包含直接相關(guān)收益又包含間接相關(guān)收益，因此在選擇IS投資項(xiàng)目之前，應(yīng)該系對(duì)項(xiàng)目的收益進(jìn)行詳細(xì)完整的分析，收集相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

（2）項(xiàng)目投資成本（I）。

項(xiàng)目投資成本（I）相當(dāng)于行使金融期權(quán)時(shí)的價(jià)格。IS項(xiàng)目的成本的特性與收益一樣，既包含直接相關(guān)成本，也包含間接相關(guān)成本。

（3）項(xiàng)目收益的波動(dòng)率（σ）。

在運(yùn)用實(shí)物期權(quán)時(shí)，通過(guò)企業(yè)自身歷史財(cái)務(wù)測(cè)算波動(dòng)率是最簡(jiǎn)單，有效的方法。IS投資項(xiàng)目中的間接收益，無(wú)法獲得準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)，但是采用管理層預(yù)測(cè)法進(jìn)行估計(jì)。

（4）投資項(xiàng)目的有效期（T）。

投資項(xiàng)目的有效期（T）相當(dāng)于能行使金融期權(quán)的有效期限。企業(yè)的管理層根據(jù)自身企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，及時(shí)縮短或延長(zhǎng)投資項(xiàng)目的有效期，最大化項(xiàng)目投資收益。

（5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（rf）。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的增加將會(huì)減少了未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，但同時(shí)增加了等待投資的價(jià)值。在實(shí)物期權(quán)中，將短期國(guó)庫(kù)券的收益率等同于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，代入評(píng)估模型中。

4 應(yīng)用與展望

該文所建立的IT項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估支持對(duì)IT投資項(xiàng)目進(jìn)行定性和定量上的評(píng)估，不僅吸取了以往模型的優(yōu)點(diǎn)，也上升到戰(zhàn)略的層面，從企業(yè)戰(zhàn)略的角度，充分評(píng)估IT項(xiàng)目與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是否一致。只有IT項(xiàng)目投資與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相一致，才能發(fā)揮IT項(xiàng)目的最大效用。此模型特別是適用于處于迅速發(fā)展階段的企業(yè)，只有IT投資項(xiàng)目與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)高度一致，IT項(xiàng)目才能持續(xù)，穩(wěn)定地給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

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