最“牛”板塊的資本競(jìng)賽

趙文佳

2014年十余家券商上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)來(lái)募集巨額資金。

在過(guò)去的2014年，券商股“牛氣沖天”的同時(shí)，也引發(fā)了一波券商增發(fā)潮，這在需要大量資金支撐融資融券、股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)等業(yè)務(wù)的背景下，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)融得資金顯得尤為必要。

不僅如此，上市之后做強(qiáng)做大的券商也在通過(guò)兼并重組進(jìn)一步擴(kuò)充自身的版圖，如宏源證券與申銀萬(wàn)國(guó)的合并。而一些沒(méi)有登陸資本市場(chǎng)的券商，也在加快步伐——國(guó)信證券在2014年底成功上市，中原證券等券商在排隊(duì)等著進(jìn)入資本市場(chǎng)。安信證券則通過(guò)借殼加入上市公司的行列。

2014年120家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2602.84億元， 其中融資融券業(yè)務(wù)利息收入446.24億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)965.54億元，119家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。證券公司總資產(chǎn)為4.09萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為9205.19億元，凈資本為6791.60億元，托管證券市值24.86萬(wàn)億元，受托管理資金本金總額7.97萬(wàn)億元。

雖然行業(yè)整體數(shù)據(jù)顯示一片向好，但各家發(fā)展卻參差不齊，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《英才》記者表示，上市券商和未上市券商的差距將會(huì)越來(lái)越大。

資本決定命運(yùn)

國(guó)內(nèi)券商行業(yè)的發(fā)展近年可謂是跌宕起伏。A股市場(chǎng)牛熊互換，直到2013—2014年，隨著證券市場(chǎng)交易回暖，證券行業(yè)加速創(chuàng)新發(fā)展，盈利水平大幅提升。

“通過(guò)2014年12月券商的業(yè)績(jī)就可以看出差別，有的券商一個(gè)月能賺十幾億，有的券商賺得很少，甚至還有虧損的?！蔽髂献C券首席研究員張仕元對(duì)《英才》記者說(shuō)。他表示個(gè)中原因，除了業(yè)務(wù)能力和人才架構(gòu)外，資本實(shí)力乃是一個(gè)重要因素，“現(xiàn)在券商的資本杠桿放的越來(lái)越大，毫無(wú)疑問(wèn)你的資本多做的業(yè)務(wù)就多?！?/p>

資本實(shí)力在擴(kuò)大證券公司規(guī)模的同時(shí)亦將拓寬證券公司的盈利渠道，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)能力。

業(yè)內(nèi)人士告訴《英才》記者，從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的證券行業(yè)正處于由分散經(jīng)營(yíng)、低水平競(jìng)爭(zhēng)逐漸走向集中的演進(jìn)階段。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將引發(fā)大量行業(yè)并購(gòu)行為，一些資本實(shí)力強(qiáng)大的證券公司可通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。資本實(shí)力強(qiáng)大、業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的全能型證券公司將搶占變更先機(jī)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

可見(jiàn)，在未來(lái)的證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，資本實(shí)力將成為業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的核心要素，無(wú)論是自己做大做強(qiáng)或是避免被他方收購(gòu)，資本實(shí)力的重要性都不容小覷。

而且，券商融資業(yè)務(wù)大幅增加、客戶提早贖回債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)、以包銷方式進(jìn)行大額承銷等因素，都會(huì)對(duì)證券公司流動(dòng)資金造成不利影響。

而如果證券公司可獲得的資金有限，或證券公司被迫以較高成本為業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)提供資金，那么證券公司就可能減少業(yè)務(wù)活動(dòng)和增加資金成本，最終會(huì)降低證券公司的盈利能力。同時(shí)，證券公司的流動(dòng)資金減少也會(huì)削弱客戶或交易對(duì)手對(duì)公司的信心，從而導(dǎo)致業(yè)務(wù)或客戶流失。

資本市場(chǎng)輸血

2013年之后，券商的業(yè)務(wù)再度活躍起來(lái)，和以往不同的是現(xiàn)在券商納入了很多需要大量資金支撐的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，特別是進(jìn)入2014年券商融資融券業(yè)務(wù)從一季度的2000億元，激增到四季度的上萬(wàn)億元，需要券商快速補(bǔ)充資本金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年十余家券商上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)來(lái)募集巨額資金，海通證券、中信證券等都相繼發(fā)布百億以上的H股增發(fā)方案來(lái)擴(kuò)發(fā)創(chuàng)新業(yè)務(wù)或者是補(bǔ)充資本金。

2014年11月21日，停牌數(shù)日的光大證券復(fù)牌，并發(fā)布一份定增預(yù)案。根據(jù)預(yù)案，光大證券擬向包括第二大股東光大控股在內(nèi)的不超過(guò)10名的特定對(duì)象，以不低于10.42元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6億股，募集資金總額不超過(guò)80億元，所有發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。

“金融業(yè)是一個(gè)資金饑渴型的行業(yè)，需要大量的資金去做杠桿、投資、資本中介等，而進(jìn)入資本市場(chǎng)就有一個(gè)很好的資金獲取的渠道。”申萬(wàn)宏源研究所所長(zhǎng)董晨表示上市和沒(méi)上市的差距在券商行業(yè)表現(xiàn)得很明顯。而一些沒(méi)上市的券商公司也在積極謀求資本市場(chǎng)之路。

中原證券去年底發(fā)布IPO招股書表示擬登陸上海證券交易所，發(fā)行不超過(guò)8.77億股。根據(jù)招股說(shuō)明書，中原證券目前正積極擴(kuò)展資本中介等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如果公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以應(yīng)付公司流動(dòng)資金或監(jiān)管要求，則公司必須尋求外界融資。

但在信貸和資本市場(chǎng)狀況不利的時(shí)期，潛在的外界融資來(lái)源可能受到限制，而公司的借貸成本亦會(huì)上升。并且，在市場(chǎng)狀況不景氣和信貸及資本市場(chǎng)受干擾的影響下，公司未必能按可接受的條款獲得外界融資，甚至可能根本不能獲得融資。

“本次募集資金到位后，公司的凈資本、經(jīng)營(yíng)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都將大為提升，有利于公司拓展與凈資本相掛鉤的各項(xiàng)業(yè)務(wù)?！敝性C券在招股書中表示。

去年11月，安信證券成功借殼中紡?fù)顿Y上市。在重組協(xié)議中，安信證券就表示，金融業(yè)務(wù)的發(fā)展需要資本金的持續(xù)支持，安信證券盡管已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的證券公司，但由于沒(méi)有上市，在資本補(bǔ)充渠道上受到較大限制。而安信證券持續(xù)通過(guò)自有資金支撐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展較為困難。

“介入資本市場(chǎng)之后，很多企業(yè)會(huì)快速發(fā)展，待發(fā)展壯大到一定階段后就可以展開(kāi)兼并收購(gòu)，從而獲得更快的發(fā)展?！倍繉?duì)《英才》記者表示。

截至2013 年末，我國(guó)證券行業(yè)前五大機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占全行業(yè)比重30.62%。

由于證券行業(yè)屬資本密集型行業(yè)，可通過(guò)橫向并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)?；蜻M(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。