獨(dú)立董事介入對冗余資源經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的影響研究

李健 孫俊華

摘要：制造業(yè)作為中國的支柱產(chǎn)業(yè)，在溫州債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，為制造業(yè)“輸血”的呼聲不絕于耳，政府及銀行也相繼展開救助。然而資源增加后難以避免的冗余資源對企業(yè)績效有何影響？文章以制造業(yè)企業(yè)為研究對象，基于轉(zhuǎn)型時(shí)期中國企業(yè)公司治理水平仍然較低、委托代理問題仍然普遍的理論前提，研究了制造業(yè)企業(yè)冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上討論了獨(dú)立董事介入的情境。采用2001年～2010十年的上市公司面板數(shù)據(jù)對理論假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果表明：對于中國制造業(yè)企業(yè)而言，冗余資源對企業(yè)績效有負(fù)面影響;但是企業(yè)獨(dú)立董事介入程度越高，越可以弱化這種負(fù)面效應(yīng)。本文在增加相關(guān)理論研究結(jié)論的同時(shí)，也對當(dāng)前制造業(yè)“輸血”救助行動(dòng)提供了建議。

關(guān)鍵詞：制造業(yè);冗余資源;獨(dú)立董事介入;企業(yè)績效

一、 引言

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，制造業(yè)對中國GDP發(fā)展貢獻(xiàn)巨大，中國從2010年起也成為世界第一制造大國。然而生產(chǎn)效率不高、創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致的中國制造業(yè)較為普遍的低水平生產(chǎn)能力以及粗放式經(jīng)濟(jì)歷史造成的普遍資源冗余仍然是我國制造業(yè)企業(yè)面臨的主要問題（陳曉紅和王思穎，2012）。溫州債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，使得企業(yè)界、學(xué)術(shù)界主張政府、銀行等社會(huì)機(jī)構(gòu)對制造業(yè)企業(yè)“輸血”救助建議不絕于耳。然而，由于企業(yè)經(jīng)營者的有限理性，使得企業(yè)在使用資源時(shí)總是難以產(chǎn)生最高的資源利用率（方潤生，2003）。那么對制造業(yè)企業(yè)各種資源投入就可能產(chǎn)生組織資源冗余和閑置。

目前研究者對冗余資源與企業(yè)績效的觀點(diǎn)并不一致：組織理論學(xué)派認(rèn)為，如果把企業(yè)看作有生命特征的生物體，適應(yīng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化就成了企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，此時(shí)企業(yè)擁有的冗余資源就能夠作為幫助組織避免團(tuán)體之間的目標(biāo)沖突（Cyert & March，1963）、對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境變動(dòng)帶來的沖擊具有吸收和緩沖作用（Tan & Peng，2003）、有利于企業(yè)實(shí)施新的戰(zhàn)略和進(jìn)入新的市場（Mata et al.，1995），從而帶來企業(yè)績效的提高（Bourgeois，1981）;另一方面，代理理論學(xué)者則把企業(yè)看成是委托人和代理人之間契約的紐帶，而認(rèn)為冗余資源是導(dǎo)致企業(yè)低效率的原罪（Jensen & Meckling，1976），有學(xué)者認(rèn)為持有冗余資源的企業(yè)更容易因?yàn)槎栊圆辉敢鈱W(xué)習(xí)新的知識，從而喪失競爭優(yōu)勢降低企業(yè)績效（Leonard-Barton，1992）， Tan和Peng，（2003）認(rèn)為在委托代理情況下，經(jīng)營者更容易將冗余資源進(jìn)行分散化投資和各種面子工程，從而給企業(yè)績效帶來負(fù)向影響。最后，也有學(xué)者認(rèn)為冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系是不應(yīng)當(dāng)僅僅是簡單的線性關(guān)系，而是表現(xiàn)為更復(fù)雜的曲線關(guān)系，如正U型關(guān)系（George，2005）、倒U型關(guān)系（Bromiley，1991）和轉(zhuǎn)置S型關(guān)系（蔣春燕、趙曙明，2004）等。

本文認(rèn)為冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系關(guān)系在不同行業(yè)、不同情境下應(yīng)當(dāng)存在復(fù)雜性。在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上結(jié)合具體研究對象-制造業(yè)企業(yè)，在中國轉(zhuǎn)型制度具體環(huán)境中的情況和特征進(jìn)行分析，才能為中國制造業(yè)企業(yè)冗余資源與其績效關(guān)系給出更準(zhǔn)確的回答，以用于指導(dǎo)當(dāng)前實(shí)踐。

二、 研究假設(shè)

1. 冗余資源與企業(yè)績效。盡管組織理論認(rèn)為，冗余資源的增加有助于企業(yè)增強(qiáng)對變化環(huán)境的適應(yīng)性，從而對企業(yè)績效有正面影響。但代理理論同時(shí)提出企業(yè)所有者和管理者之間由于個(gè)人利益不一致和客觀存在的信息不對稱，更有可能通過冗余資源引發(fā)代理問題，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。我們認(rèn)為對中國制造業(yè)企業(yè)而言，選擇哪種理論解釋冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系應(yīng)當(dāng)基于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中國的具體情境。目前中國企業(yè)公司治理水平還普遍不高（董艷、李鳳，2011），因此我們認(rèn)為代理理論應(yīng)當(dāng)是在中國企業(yè)中解釋兩者關(guān)系更為適合的理論視角。

一方面，當(dāng)組織擁有的冗余資源數(shù)量越多，面臨意外情況，管理者越有緩沖資源對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行調(diào)整。因此根據(jù)代理理論觀點(diǎn)，我們認(rèn)為企業(yè)管理者更有可能出于保證職業(yè)穩(wěn)定、經(jīng)營權(quán)力等目的，保持更多的冗余資源數(shù)量。但受限于外部環(huán)境中資源總數(shù)的可得性以及企業(yè)自身獲取資源的能力，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)可獲得資源的總量總是有限的。因此，在委托代理中，企業(yè)持有的冗余資源越多，代表著投入企業(yè)運(yùn)營的資源數(shù)量越少。對于中國制造業(yè)企業(yè)而言，在2008年金融危機(jī)沖擊下，過去的高投入、高能耗和高排放的增長模式已經(jīng)走到了盡頭。面臨威脅，中國制造業(yè)企業(yè)需要投入資源進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級。企業(yè)冗余資源的增加、實(shí)際利用資源數(shù)量的減少將會(huì)降低企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入（Nohria & Gulati，1996），不利于企業(yè)學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力的積累。對亟需通過產(chǎn)業(yè)升級實(shí)現(xiàn)質(zhì)變的中國制造業(yè)企業(yè)而言，冗余資源的增加易使企業(yè)與外部環(huán)境隔絕、企業(yè)管理者更容易滿足現(xiàn)狀，從而放棄對市場機(jī)會(huì)的追求，在未充分利用生產(chǎn)設(shè)施、降低企業(yè)生產(chǎn)性活動(dòng)的同時(shí)（鄒國慶、倪昌紅，2010），也降低了制造業(yè)企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級、提高績效的能力。另一方面，隨著企業(yè)冗余資源的增加，企業(yè)管理者動(dòng)用冗余資源進(jìn)行獲利的機(jī)會(huì)也增加。然而在企業(yè)治理水平不高時(shí)，企業(yè)管理者在委托代理關(guān)系中更有可能表現(xiàn)為資源使用的非理性行為，表現(xiàn)為更容易接受在正常情況下不被接受的項(xiàng)目，以及其他各種“面子工程”，從而導(dǎo)致對冗余資源使用不合理現(xiàn)象（Morrow， et al.，2007），帶來“X-低效率”（Leibenstein，1969）。

因此，基于轉(zhuǎn)型時(shí)期中國企業(yè)委托代理問題仍然較為普遍的前提下，本文認(rèn)為對于中國制造業(yè)企業(yè)而言，冗余資源的應(yīng)用更多體現(xiàn)為委托代理關(guān)系下的低效率持有或者非理性使用結(jié)果，據(jù)此提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)持有的冗余資源越多越對企業(yè)績效越生負(fù)向影響。

2. 獨(dú)立董事介入的情境效應(yīng)。我們認(rèn)為在中國企業(yè)公司治理尚不完善的情況下，制造業(yè)企業(yè)冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系更多體現(xiàn)代理理論提出的負(fù)面關(guān)系，并據(jù)此提出了兩者關(guān)系的初步假設(shè)。為了驗(yàn)證這一理論邏輯的可靠性，以及回答在什么情況下冗余資源與企業(yè)績效負(fù)面關(guān)系會(huì)發(fā)生變化。我們需要引入能夠?qū)ξ写韱栴}產(chǎn)生直接作用的變量作為情境變量，觀察兩者關(guān)系的變化。

近年來隨著政府、企業(yè)、學(xué)術(shù)界對委托代理問題的重視，獨(dú)立董事制度作為抑制所有者與管理者之間委托代理問題的重要措施由政府進(jìn)行強(qiáng)制規(guī)定，并在學(xué)術(shù)界的廣泛支持中在中國企業(yè)界逐漸推行（吳曉暉等，2007）。獨(dú)立董事制度被認(rèn)為是“降低執(zhí)行董事和管理層合謀可能性”以及“刺激和監(jiān)督企業(yè)管理者之間競爭”的主要手段（Fama & Jensen，1983），我們認(rèn)為獨(dú)立董事介入可以有效減少委托代理所引發(fā)的冗余資源負(fù)面效應(yīng)。這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

（1）獨(dú)立董事介入的監(jiān)管功能。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，企業(yè)管理者通過控制董事會(huì)、與董事會(huì)合謀可以避免有效監(jiān)督，管理者更有可能出于個(gè)人私利動(dòng)機(jī)持有更多的冗余資源，即使是有損企業(yè)生產(chǎn)和創(chuàng)新效率。相對而言，獨(dú)立董事介入對管理者的監(jiān)督更加有效。企業(yè)所選擇的獨(dú)立董事大都是在自己專業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)取得顯赫聲譽(yù)的知名人士，獨(dú)立董事的才智、專業(yè)知識和在其他領(lǐng)域業(yè)已建立起來的聲譽(yù)和社會(huì)地位在提高企業(yè)聲譽(yù)的同時(shí)，也向投資者傳遞了企業(yè)治理規(guī)范的良好信息。與此同時(shí)，隨著獨(dú)立董事市場的逐漸完善，獨(dú)立董事的聲譽(yù)也與企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、獨(dú)立董事個(gè)體的監(jiān)管行為緊密相連，獨(dú)立董事的聲譽(yù)好壞也直接關(guān)系到獨(dú)立董事個(gè)體人力資本的價(jià)值。因此，獨(dú)立董事個(gè)人聲譽(yù)作為一項(xiàng)資本一旦投入到企業(yè)中，就與企業(yè)興衰成敗緊密相連。獨(dú)立董事作為外部人為了有效履行職能，就必須針對企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行專向性學(xué)習(xí)，這個(gè)過程也就是獨(dú)立董事向企業(yè)投入專用性資產(chǎn)的過程（簡新華、石華巍，2006）。這種專用性資產(chǎn)如果在獨(dú)立董事市場得不到充分評價(jià)，也就出于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。因此，我們認(rèn)為獨(dú)立董事相對企業(yè)內(nèi)部董事受管理者控制、與管理者合謀的可能性更低，對管理者出于個(gè)人私利低效率持有冗余資源可以提供更多有效的監(jiān)管。

（2）獨(dú)立董事介入的決策支持。獨(dú)立董事介入除了可以減少委托代理問題，更能夠從專家角度，為企業(yè)出謀劃策、提高公司管理層的經(jīng)營決策水平。我國企業(yè)所聘用的獨(dú)立董事包括了高校學(xué)者、政府退休官員、銀行高管、其他企業(yè)的在職或退休高管人員。根據(jù)資源支持理論，這些獨(dú)立董事在各自專業(yè)內(nèi)的知識、社會(huì)關(guān)系資源可以為企業(yè)的成功經(jīng)營提供重要的資源支持（魏剛等，2007）。例如高校學(xué)者一般擁有良好的教育背景、豐富的理論知識，可以從局外人的角度提供具有創(chuàng)見性的觀點(diǎn)幫助管理者進(jìn)行參考決策。具有政府背景、銀行背景的獨(dú)立董事，可以幫助企業(yè)增進(jìn)與相關(guān)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)、減少交易成本，獲得關(guān)鍵性信息和資源，有利于企業(yè)管理者的投資決策。從其他企業(yè)聘請的高管人員則具有企業(yè)管理、經(jīng)營決策等方面的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，增加了企業(yè)外部的經(jīng)營和管理經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)管理者投資決策的有效性。因此，我們認(rèn)為獨(dú)立董事的介入所帶來的知識、信息、經(jīng)驗(yàn)等資源有助于管理者更好的利用冗余資源，提高冗余資源投入項(xiàng)目的合理性和使用的效率。

綜上所述，我們認(rèn)為在獨(dú)立董事介入的情況下，代理理論所產(chǎn)生的冗余資源低效率持有和不合理利用現(xiàn)象會(huì)得以削弱，據(jù)此，我們在假設(shè)1的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：獨(dú)立董事介入程度越高，冗余資源對企業(yè)績效的負(fù)面影響越弱。

三、 研究設(shè)計(jì)

本文數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，跨度為2001年～2010年中國制造業(yè)A股上市公司，截面企業(yè)數(shù)量為359家，觀測值為3 590的平衡面板數(shù)據(jù)集。

1. 模型設(shè)定和說明。我們首先需要驗(yàn)證本文假設(shè)1，即冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系，因此我們設(shè)定了回歸方程（1）進(jìn)行檢驗(yàn)：

Performancei，t=？琢+？茁1*Slacki，t+？酌*Controli，t+？滋i+？著i，t（1）

其中Performancei，t代表企業(yè)績效為被解釋變量，Slacki，t代表冗余資源作為解釋變量，Controli，t代表其他影響企業(yè)績效的控制變量集合，？滋i代表個(gè)體特質(zhì)效應(yīng)，？著i，t代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。根據(jù)理論假設(shè)，我們預(yù)期？茁1顯著為負(fù)。

為了驗(yàn)證本文假設(shè)2，我們設(shè)定回歸方程（2）檢驗(yàn)獨(dú)立董事介入的調(diào)節(jié)效應(yīng)：

Performancei，t=？琢+？茁2*Slacki，t+？茁3*IIDi，t+？茁4*SIi，t+？酌*Controli，t+？滋i+？著i，t（2）

在回歸方程（2）中，Performancei，t，Controli，t及？著i，t的含義不變，其中IIDi，t代表獨(dú)立董事介入。SIi，t為標(biāo)準(zhǔn)化后的 Slacki，t與IIDi，t的乘積項(xiàng)，代表獨(dú)立董事介入對冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)變量。按照理論假設(shè)，我們預(yù)期在回歸方程（2）中的 顯著為正。

2. 變量選擇和說明。

（1）因變量——企業(yè)績效 （Per）。本文分別使用資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行多指標(biāo)測量。

（2）自變量——冗余資源（Slack）。本文按照蔣春燕和趙曙明（2004）的做法，使用流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和銷售期間費(fèi)用率三個(gè)指標(biāo)對冗余資源進(jìn)行測量，取這三個(gè)指標(biāo)的平均值作為企業(yè)冗余資源的測量指標(biāo)。

（3）調(diào)節(jié)變量——獨(dú)立董事介入（IID——Intervene of Independent Directors）。我們借鑒楊忠蓮和殷姿（2006）的測量方法，采取獨(dú)立董事占董事會(huì)成員的比例測量獨(dú)立董事介入程度。

（4）其他控制變量。在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上，我們選擇了以下變量作為控制變量：①企業(yè)規(guī)模（Size）。使用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)進(jìn)行測量;②企業(yè)年齡（Yof）。具體計(jì)算公式為：企業(yè)年齡=樣本年份-企業(yè)成立年份;③資本結(jié)構(gòu)（Dtar）。我們用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行測量;④企業(yè)價(jià)值（TQ）。我們用托賓Q值進(jìn)行測量;⑤年度虛擬變量（Year dummy）。

四、 實(shí)證結(jié)果

模型（1）和模型（4）分別以ROA和ROE為因變量，報(bào)告了控制變量與企業(yè)績效的關(guān)系。結(jié)果表明對于中國制造業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)價(jià)值的提高有利于提升企業(yè)績效，但企業(yè)年齡和資本結(jié)構(gòu)的增加卻對企業(yè)績效不利。對年度虛擬變量進(jìn)行聯(lián)合性顯著檢驗(yàn)說明時(shí)間效應(yīng)應(yīng)當(dāng)作為控制變量的合理性。模型（2）和模型（5）分別以ROA和ROE為因變量，驗(yàn)證了冗余資源對企業(yè)績效的影響。實(shí)證結(jié)果顯示Slack的系數(shù)為負(fù)，分別在5%和10%的顯著性水平上顯著。

模型（3）與模型（6）以ROA和ROE為因變量，檢驗(yàn)了獨(dú)立董事介入的情境效應(yīng)。結(jié)果表明代表調(diào)節(jié)效應(yīng)SI的系數(shù)為正，p值分別為0.003和0.000，都在1%顯著性水平上顯著。這表明對于制造業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)獨(dú)立董事介入程度越高，越可以削弱冗余資源對企業(yè)績效的負(fù)面影響，本文假設(shè)2得到證明。

五、 結(jié)論

本文研究結(jié)果表明，對制造業(yè)企業(yè)而言，出現(xiàn)的資源冗余對企業(yè)績效將產(chǎn)生負(fù)向影響。因此，為保證當(dāng)前政府、銀行對制造業(yè)企業(yè)扶持的有效性，需要警惕和防止向制造業(yè)企業(yè)資源投入超出企業(yè)實(shí)際利用情況，從而產(chǎn)生不利于企業(yè)績效的冗余資源。本文建議，在政府主導(dǎo)的對制造業(yè)企業(yè)各項(xiàng)扶持行動(dòng)中，需要在向具體企業(yè)投入資源之前，對該企業(yè)的歷史資源利用效率、企業(yè)歷史資源利用有限理性行為等冗余資源形成因素進(jìn)行測評，針對具體企業(yè)情況控制輸入合理的資源數(shù)量，避免企業(yè)在扶持后出現(xiàn)冗余資源是保證對促進(jìn)中國制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的必要前置措施。此外我們的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)獨(dú)立董事介入的程度越高，越有可能降低管理者低效率持有冗余資源和不合理利用冗余資源的可能性，從而弱化委托代理帶來的冗余資源的負(fù)面影響。因此，企業(yè)獨(dú)立董事制度的建設(shè)情況可以作為政府、銀行等相關(guān)組織對企業(yè)救助前測評的重點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

1. 魏剛，肖澤忠，Nikc，T.，鄒宏.獨(dú)立董事背景與公司經(jīng)營績效.經(jīng)濟(jì)研究，2007，（3）：92-105（156）.

2. 蔣春燕，趙曙明.組織冗余與企業(yè)績效的關(guān)系：中國上市公司的時(shí)間序列實(shí)證研究.管理世界，2004，（5）：108-115.

3. 董艷，李鳳.管理層持股、股利政策與代理問題.經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2011，10（3）：1015-1038.

4. 方潤生.企業(yè)冗余資源與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系研究.西安交通大學(xué)博士學(xué)位論文，2003.

5. 簡新華，石華巍.獨(dú)立董事的“獨(dú)立性悖論”和有效行權(quán)的制度設(shè)計(jì).中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006，（3）;60-67.

6. 李曉翔，劉春林.冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系的情境研究——兼談冗余資源的數(shù)量變化.南開管理評論，2011，（3）：4-14.

作者簡介：李?。?981-），男，漢族，江蘇省鹽城市人，南京師范大學(xué)商學(xué)院副教授，南京大學(xué)管理學(xué)博士，研究方向?yàn)榻M織理論、社會(huì)資本;孫俊華（1982-），男，漢族，安徽省廬江縣人，南京大學(xué)教育研究院副教授，南京大學(xué)管理學(xué)博士，研究方向?yàn)樯鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)與戰(zhàn)略管理、產(chǎn)學(xué)研合作、大學(xué)生就業(yè)與創(chuàng)業(yè)教育。

收稿日期：2014-11-10。