上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

趙亞群

摘 要：本文對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行了分析，探索了提升上市公司績(jī)效的對(duì)策?

關(guān)鍵詞：上市公司;治理結(jié)構(gòu);公司績(jī)效

一?上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響分析

（一）股權(quán)構(gòu)成對(duì)公司績(jī)效的影響

1?國(guó)有股的影響?國(guó)家行政機(jī)關(guān)是國(guó)有股的代表人代表國(guó)家行使權(quán)力，在行使權(quán)力的過(guò)程中往往受到一個(gè)經(jīng)典問(wèn)題的影響和干擾，即委托代理問(wèn)題?首先，我國(guó)大部分上市公司依然沒(méi)有擺脫國(guó)家行政部門(mén)的干擾，在決策時(shí)通常忽略其他利益相關(guān)者的利益，和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)背道而馳;其次，在企業(yè)的剩余索取權(quán)由國(guó)家控制而行政機(jī)關(guān)人員享有控制權(quán)的情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者沒(méi)有為公司創(chuàng)造價(jià)值的熱情和動(dòng)力?當(dāng)前大部分知名上市企業(yè)都是原有的知名國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)化而成，國(guó)有股所占比重比較高，企業(yè)內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，嚴(yán)峻的代理問(wèn)題勢(shì)必會(huì)影響公司的績(jī)效?

2?法人股的影響?上市公司績(jī)效受到法人股的嚴(yán)重影響，具體可以通過(guò)以下幾個(gè)方面分析：第一，一般來(lái)說(shuō)法人股持有者對(duì)市場(chǎng)較為了解，能夠抓住市場(chǎng)機(jī)遇，善于經(jīng)營(yíng)決策;第二，法人股在公司的股份都是自有資產(chǎn)投資而成，他們對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)更為關(guān)注;最后，法人股的股份份額比例比較大的話，決策權(quán)和控制權(quán)在經(jīng)營(yíng)管理中容易實(shí)現(xiàn)，對(duì)調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理者的積極性具有較大的推動(dòng)作用?

3?流通股的影響?流通股的主要作用是傳遞公司利好信息或者不利信息，并通過(guò)流通股的并購(gòu)或者兼并實(shí)現(xiàn)對(duì)公司控制權(quán)的掌握?我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)機(jī)制相較于歐美市場(chǎng)來(lái)說(shuō)很不完善，流通股沒(méi)有很高的持股比例，在投資中投機(jī)動(dòng)機(jī)比較大，分布較為分散;另外，當(dāng)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，流通股在所占比重比較大的情況下，公司存在被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)給公司造成隱形的無(wú)形壓力，管理層會(huì)集中精力進(jìn)行公司治理，盡可能實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)蒸蒸日上?

4?股權(quán)集中程度的影響?股權(quán)即使實(shí)現(xiàn)全部流通，很多上市公司依然受到一個(gè)問(wèn)題的困擾——股權(quán)高度集中?股權(quán)分散情況下單個(gè)股東為了監(jiān)督付出的成本要超過(guò)其應(yīng)得的利潤(rùn)?上市公司監(jiān)督機(jī)制對(duì)股東來(lái)說(shuō)大多是一紙空文，內(nèi)部控制形同虛設(shè)，公司的經(jīng)理人成為全權(quán)負(fù)責(zé)人，這個(gè)時(shí)候公司的績(jī)效會(huì)受到經(jīng)理人個(gè)人職業(yè)素養(yǎng)的影響和牽制?

（二）董事會(huì)對(duì)公司績(jī)效的影響

1?董事會(huì)規(guī)模的影響?公司績(jī)效和董事會(huì)規(guī)模不能用單純正負(fù)相關(guān)關(guān)系來(lái)表述，從總體情況上來(lái)看，二者呈現(xiàn)出u型關(guān)系?也就是說(shuō)董事會(huì)的規(guī)模并不是越大越好，在董事會(huì)的規(guī)模達(dá)到最優(yōu)的時(shí)候，公司的績(jī)效達(dá)到最佳?當(dāng)董事會(huì)的規(guī)模低于或者高于最優(yōu)水平時(shí)，公司績(jī)效都會(huì)降低?在最優(yōu)規(guī)模下，董事會(huì)成員之間可以形成頭腦風(fēng)暴，提出建設(shè)性建議，降低公司決策風(fēng)險(xiǎn)?如果董事會(huì)成員過(guò)多，那么相互協(xié)調(diào)難度加大，成員之間互相搭便車成為常態(tài)，對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)消極影響?

2?獨(dú)立董事的影響?獨(dú)立董事不是公司股東成員，亦不承擔(dān)內(nèi)部，他們能夠現(xiàn)在第三者的角度去思考公司的利益，從大局角度出發(fā)做出客觀?獨(dú)立的判斷，為公司整體的利益負(fù)責(zé)?另外，獨(dú)立董事具有很強(qiáng)的專業(yè)性，他們可以根據(jù)自身豐富的工作經(jīng)驗(yàn)和理論知識(shí)為公司發(fā)展過(guò)程中的不確定性進(jìn)行細(xì)致的分析，分析公司戰(zhàn)略方向的正確性和科學(xué)性，對(duì)公司發(fā)展給出自身的建設(shè)性建議?但是獨(dú)立董事由于不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)公司狀況了解不深，在公司面臨重大抉擇時(shí)難以做出正確決斷，從這種情況來(lái)看，獨(dú)立董事能否發(fā)揮作用主要疏導(dǎo)公司自身情況和獨(dú)立董事制度的完善程度的影響?

3?董事會(huì)次數(shù)的影響?有的人認(rèn)為頻繁的召開(kāi)董事會(huì)會(huì)讓董事之間加強(qiáng)溝通，便于協(xié)調(diào)，有的人則認(rèn)為董事會(huì)召開(kāi)頻率過(guò)于頻繁則會(huì)讓董事陷入繁瑣的日常事物中而難以思考公司的戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，使得公司的經(jīng)營(yíng)處于風(fēng)險(xiǎn)之中?筆者認(rèn)為不能脫離公司情況而談董事會(huì)會(huì)議頻率的積極影響或者消極影響?

（三）經(jīng)理層對(duì)公司績(jī)效的影響

現(xiàn)代企業(yè)制度催生了所有權(quán)和治理權(quán)分離的局面，股東自然追求自身財(cái)富最大化，而經(jīng)理主要追求效用函數(shù)最大化?公司經(jīng)理掌握公司的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況和資源消耗狀況，是公司內(nèi)外信息溝通的樞紐?股東通過(guò)對(duì)經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督來(lái)補(bǔ)償監(jiān)督代理成本?但是股東和經(jīng)理之間的信息是不對(duì)稱的，股東通常不能像經(jīng)理一樣掌握公司全貌，最終導(dǎo)致監(jiān)督成本的增加?所以公司為了讓經(jīng)理層發(fā)揮效用，就要在激勵(lì)和監(jiān)督之間維持一種制衡?

二?提高上市公司績(jī)效的建議

（一）提升上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性?多年來(lái)我國(guó)一直在推行股權(quán)分置改革，但是上市公司在這個(gè)過(guò)程中依然進(jìn)展緩慢，改革步驟和改革深度依然有待進(jìn)一步提升?上市公司國(guó)有股比重一直很高，這種情況應(yīng)該逐步改變，我們可以一方面保障國(guó)有股的比例，另一方面則要增加大股東的持股比例，讓大股東和國(guó)有股之間能保持權(quán)力平衡?另外，非流通股股東應(yīng)該就股份支付?送股和配股的方式與流通股股東進(jìn)行協(xié)議，讓流通股股東?非流通股股東之間實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)?中小股東的表決權(quán)利和累積投票制度應(yīng)該得到保障，保護(hù)其合法權(quán)益不被損害?

（二）維持董事會(huì)恰當(dāng)?shù)囊?guī)模?我國(guó)很多上市公司存在著董事會(huì)成員過(guò)多?機(jī)構(gòu)臃腫的情況，導(dǎo)致其難以發(fā)揮應(yīng)有的治理功能，對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的作用也難以展現(xiàn)?所以，公司董事會(huì)的規(guī)模應(yīng)該維持在恰當(dāng)水平，成員不宜過(guò)多也不宜過(guò)少，能夠快速制定方案并且發(fā)揮協(xié)調(diào)功能，讓其在提升公司競(jìng)爭(zhēng)力上發(fā)揮錦上添花之作用，使得公司更加適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律?

（三）完善獨(dú)立董事職能?董事會(huì)內(nèi)部的審計(jì)制度?委員提名制度和吸籌制度應(yīng)該合理完善，并以此來(lái)來(lái)維持董事會(huì)運(yùn)行的公正性和透明性，并將其運(yùn)行交由獨(dú)立董事負(fù)責(zé)?獨(dú)立董事工作努力程度和對(duì)公司提出的建議和意見(jiàn)決定了薪金和福利待遇水平，使獨(dú)立董事更樂(lè)于發(fā)揮其積極性?另外，公司應(yīng)該為獨(dú)立董事提供培訓(xùn)和考核的機(jī)會(huì)，不斷提升獨(dú)立董事的綜合素養(yǎng)，并且在獨(dú)立董事中增加財(cái)務(wù)人員比例，提升上市公司信息披露的質(zhì)量?

（四）完善約束和激勵(lì)機(jī)制?激勵(lì)機(jī)制的制定一方面要維護(hù)企業(yè)在短期內(nèi)的效益另一方面則要考慮企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?通過(guò)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)我們可以對(duì)短期效益進(jìn)行衡量，并根據(jù)短期利益的實(shí)現(xiàn)情況來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者，典型的例子是在職消費(fèi)?儲(chǔ)蓄計(jì)劃?財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)?為了實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，公司可以以股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，另外公司也可以通過(guò)提升機(jī)制和股票期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)?（作者單位：金堆城鉬業(yè)集團(tuán)有限公司）

參考文獻(xiàn)：

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