入籃SDR短期將促人民幣趨穩(wěn) 進(jìn)一步匯改有待時(shí)機(jī)

人民幣入籃SDR（特別提款權(quán)）已近在眼前，多家國(guó)際投行報(bào)告預(yù)測(cè)人民幣之后將出現(xiàn)一輪貶值。但在清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵看來(lái)，加入SDR后人民幣兌美元匯率將成為國(guó)際關(guān)注的標(biāo)桿匯率，中國(guó)央行將竭力在短期內(nèi)增加其相對(duì)穩(wěn)定性。

曾任央行貨幣政策委員會(huì)委員的李稻葵在接受路透專訪時(shí)稱，當(dāng)前的形勢(shì)與1997、1998年類似，很多新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣都在對(duì)美元貶值，而人民幣與新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，短期內(nèi)央行對(duì)匯率調(diào)整更趨謹(jǐn)慎，人民幣入籃影響將在一至兩年后顯現(xiàn)出來(lái)。

“誰(shuí)也不希望此時(shí)人民幣成為跟新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的貨幣，因?yàn)槿嗣駧懦闪藰?biāo)桿匯率，你一貶值大家就跟著貶，在這個(gè)階段央行一個(gè)重要任務(wù)是采取各種方法增加人民幣穩(wěn)定性?！彼Q。

他并認(rèn)為，人民幣一旦加入SDR，短期來(lái)看，資本賬戶的管理會(huì)更加精準(zhǔn)，防止無(wú)序的的違規(guī)的資金外流。

不過(guò)中長(zhǎng)期看，他認(rèn)為，此舉會(huì)促進(jìn)人民幣作為國(guó)際貨幣在金融領(lǐng)域的交易量，進(jìn)而促進(jìn)人民幣更加按市場(chǎng)化的原則波動(dòng)，日后人民幣匯率波動(dòng)幅度會(huì)增大。

他并稱，總的來(lái)講，中長(zhǎng)期人民幣對(duì)美元和其他主要貨幣還將升值。因?yàn)橹袊?guó)是儲(chǔ)蓄大國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較其他國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)快，勞動(dòng)生產(chǎn)率增加的比較快，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力還在上升。

而在中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任張明看來(lái)，央行在匯率方面的調(diào)控面臨兩難，加入SDR要求貨幣更有彈性的，而這在當(dāng)前條件下意味著人民幣兌美元需要貶值，因此監(jiān)管層面臨著匯率進(jìn)一步市場(chǎng)化，以及穩(wěn)定匯率的兩難。匯率市場(chǎng)化改革越推遲調(diào)整則面臨的困難越大，造成的市場(chǎng)扭曲也會(huì)更嚴(yán)重。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰教授近日接受路透專訪時(shí)稱，入籃后人民幣出現(xiàn)大貶的概率很小，市場(chǎng)化是方向，但監(jiān)管層仍將適時(shí)出手，不會(huì)放任。

IMF總裁拉加德此前稱，支持將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣籃子的提議，執(zhí)委會(huì)將在11月30日開會(huì)討論。

人民幣或?qū)⒆罱K以較低權(quán)重納入IMF貨幣籃子。了解討論的知情人士此前對(duì)路透表示，在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）考慮調(diào)整SDR貨幣籃子以更好地反映金融流動(dòng)狀況之際，人民幣或?qū)⒓{入貨幣籃子，但權(quán)重可能低于之前估計(jì)。

影響將在1-2年后凸顯

李稻葵也承認(rèn)，由于SDR并非真正的貨幣，國(guó)際上也沒有以SDR計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品。加入SDR對(duì)人民幣短期的象征意義大于實(shí)際意義，1-2年之后其影響才會(huì)逐步凸顯。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)會(huì)逐步增加人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的發(fā)行，同時(shí)以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易活動(dòng)也會(huì)上升。未來(lái)IMF會(huì)針對(duì)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的國(guó)家有項(xiàng)目運(yùn)作，可能會(huì)使用SDR計(jì)價(jià)給予融資，其中將包含人民幣。

“以后很多國(guó)際交易也會(huì)把人民幣納入進(jìn)去，人民幣對(duì)美元、日元、歐元和英鎊的匯率在國(guó)際市場(chǎng)上也會(huì)逐步增加，在金融媒體上也會(huì)逐步報(bào)道。所以1-2年以后影響會(huì)逐步凸顯?！崩畹究Q。

他并指出，未來(lái)隨著人民幣逐步進(jìn)行更多的金融交易，將會(huì)對(duì)美元的體系產(chǎn)生沖擊。最有標(biāo)志性的沖擊，將是美元國(guó)債和人民幣國(guó)債逐漸形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

在他看來(lái)，隨著日后人民幣擴(kuò)大國(guó)債的發(fā)行，將對(duì)美元國(guó)債形成一定的替代，美元債券的利率可能上升，而且會(huì)將人民幣金融市場(chǎng)的利率納入考量。

與此同時(shí)，隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，未來(lái)兩三年中國(guó)的跨境資本流動(dòng)將大幅增加。

“全球很多機(jī)構(gòu)投資者希望買中國(guó)的資產(chǎn)，但是沒有太多資產(chǎn)給他們買。中國(guó)也有很多投資者出國(guó)買資產(chǎn)，雙向流動(dòng)的需求很大。”李稻葵稱，“但短期內(nèi)不至于造成人民幣的重估，中國(guó)外匯儲(chǔ)備是巨無(wú)霸的水平。短期把不合規(guī)的資本流出管住的話，人民幣的匯率是能夠穩(wěn)住的?！?/p>

進(jìn)一步匯改還需等待時(shí)機(jī)

美聯(lián)儲(chǔ)12月加息已是大概率事件，這意味著美元的貨幣政策將由量化寬松轉(zhuǎn)向收縮，這對(duì)全球的新興市場(chǎng)國(guó)家而言將形成外部沖擊。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣仍在貶值通道，人民幣的貶值預(yù)期也有所升溫。

在李稻葵看來(lái)，盡管中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量和應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力已經(jīng)與20年前不可同日而語(yǔ)，但此時(shí)的國(guó)際形勢(shì)并不利于金融穩(wěn)定；加上外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，此時(shí)并不是匯率市場(chǎng)化改革的有利時(shí)機(jī)，未來(lái)一年的重點(diǎn)還是穩(wěn)定。

“改革總是要等機(jī)會(huì)的，現(xiàn)在的機(jī)會(huì)不是太好?！崩畹究Q，“新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣處于不斷貶值的過(guò)程中，人民幣作為未來(lái)的國(guó)際貨幣，當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定?！?/p>

他認(rèn)為，一兩年后美國(guó)的貨幣政策完成了從量化寬松到利率上升的轉(zhuǎn)型，同時(shí)中國(guó)得到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有了一定的積累，雙重因素疊加讓外匯市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定后，才是改革是好機(jī)會(huì)。

“這種改革將是漸進(jìn)的過(guò)程，可能需要3-5年?！彼Q。

他并強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期資本賬戶還會(huì)進(jìn)一步開放，首先針對(duì)高凈值人群先開放，這部分人抵御風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。期望一年半左右經(jīng)濟(jì)調(diào)整穩(wěn)定之后，外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的質(zhì)疑聲逐步下降以后，資本賬戶再逐步放開。