英國應(yīng)為加息做好準(zhǔn)備

英國貨幣政策的平靜期正走向尾聲。未來幾個月，在加息問題上，英國央行貨幣政策委員會將再次需要采取實際行動，而不只是嘴上說說而已。

英國國家經(jīng)濟(jì)社會研究院（National Institute of Economic and Social Research）等一些受尊敬的組織預(yù)測，明年2月英國央行將把利率從0.5%首次上調(diào)25個基點。英國央行貨幣政策委員會的總體立場要比很多人以為的更不穩(wěn)定。

目前只有一名委員伊恩·麥卡弗蒂（Ian McCafferty）投票支持加息。但其他外部委員表示，他們很快就可能改變主意。如果英國央行行長馬克·卡尼（Mark Carney）加入他們這個陣營的話，就有很大可能自動形成多數(shù)人支持加息的局面。兩位副行長喬恩·坎里夫爵士（Sir Jon Cunliffe）和米諾切·夏弗克（Minouche Shafik）無意就利率發(fā)表公開看法，更別說提出任何有別于卡尼的獨立看法了。

英國失業(yè)率已降至5.4%，私營部門固定工資增長逾3%，在這種情況下，我們提出的政策問題錯了。我們應(yīng)該問利率為何仍處于谷底，而不是應(yīng)何時加息。

一些支持將利率維持在0.5%的理由很容易被駁倒。當(dāng)前的低通脹（截至9月的一年，物價下跌0.1%）主要反映出石油、食品、其他大宗商品以及進(jìn)口品價格下跌。但這些價格不會一直下跌。2011年的高通脹沒有阻礙量化寬松的及時擴(kuò)大，同樣的，如今的低通脹也不應(yīng)阻礙貨幣政策的正?；?。

經(jīng)濟(jì)增速放緩至0.5%也不應(yīng)引起英國央行貨幣政策委員會的擔(dān)憂；英國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張速度足以快速降低失業(yè)率，使就業(yè)提升至歷史新高。有人擔(dān)心加息之后如果情況惡化，可能需要緊跟著降息，這種擔(dān)憂絲毫不應(yīng)被視為推遲加息的合適借口。把避免短期窘境排在英國經(jīng)濟(jì)利益之前的央行官員是不適合在政策制定委員會任職的。這些看法很可笑。

相比之下，英國央行貨幣政策委員會需要認(rèn)真考慮其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安迪·哈德恩（Andy Haldane）的觀點，他認(rèn)為，即便利率處于0.5%也幾乎無法帶來任何經(jīng)濟(jì)刺激。如果確實如此，那么貨幣政策實際上應(yīng)該已在沒有動用任何政策工具的情況下收緊了。但證據(jù)（無擔(dān)保信貸每年增長8%；消費支出大幅擴(kuò)張）表明，利率在0.5%仍顯著有效地鼓勵了借貸和支出。

避免加息的很多理由都不具說服力。不過，英國央行對于在近期采取行動應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。外界嘲笑說，在美聯(lián)儲（Fed）做出利率決定前英國央行不可能采取行動，對此卡尼多次反駁說英國的貨幣政策完全獨立于美國。英國央行貨幣政策委員會應(yīng)擔(dān)心，在美聯(lián)儲之前加息可能會吸引大量資金流入英國，令英鎊匯率過度上漲并扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。英國雖然是個島，但英國經(jīng)濟(jì)無法不受其他國家行動的影響。

就眼下來說，讓利率保持不變的風(fēng)險也很小，而在長達(dá)8年后首次加息的后果卻不確定得多。盡管目前來看這種觀點具有很強(qiáng)的說服力，但不可能一直如此；這種觀點總會阻礙行動，最終犯下貨幣政策錯誤。

反對加息的觀點仍具有說服力，但越來越弱，英國應(yīng)為貨幣政策緩慢正?；龊脺?zhǔn)備。