美國國債危機(jī)的剖析與解讀

作者簡介：洪清松（1984.11-），女，浙江蒼南人，浙江財經(jīng)大學(xué)公共與管理學(xué)院在讀碩士研究生，研究方向：地方財政。

摘要：雖然美國債務(wù)危機(jī)還沒有爆發(fā)，但目前的財政赤字和國債規(guī)模過大、財政收支結(jié)構(gòu)的剛性特征均阻礙了其財政赤字狀況的改善、美元的國際貨幣地位也不是可以永久的持續(xù)，這使美國國債的可持續(xù)性問題面臨挑戰(zhàn)。在解決方案上，短期內(nèi)美國政府可以通過技術(shù)性違約或者債務(wù)貨幣化將政府債務(wù)延后或者隱性處理，其代價是巨大的。美國應(yīng)當(dāng)從中長期的角度根本解決債務(wù)問題，中期需要建立嚴(yán)格的財政制度；從長期來講，則需要協(xié)調(diào)好各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：美國；國債危機(jī)；可持續(xù)性；財政赤字

1.引言

作為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的美國，它的貨幣是世界貨幣，它的國債代表著政府信用。為緩解不斷持續(xù)惡化的財政赤字狀況，美國國會2010年將該國的國債上限從9萬億美元提高到14.3萬億美元。美國能背負(fù)如此大規(guī)模的債務(wù)和財政赤字持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，歸因于它擁有“大而不倒”的資本——國際貨幣發(fā)行權(quán) 。他一咳嗽，其他國家就感冒；他一感冒其他國家就會心臟病。美國國債的危機(jī)，關(guān)乎世界的經(jīng)濟(jì)能否正常穩(wěn)定的發(fā)展……

2.美國政府債務(wù)危機(jī)的緣由和發(fā)展

2.1 美國政府債務(wù)危機(jī)的發(fā)展

原本就處于財政赤字的美國政府，因國際金融危機(jī)的來臨，使得其赤字的幅度激增，為了解決該問題，美政府采取的擴(kuò)張性的貨幣政策，使得原本就要靠借債過日子的美國政府的債務(wù)規(guī)模達(dá)到空前的水平即為歷史最高點(diǎn)。美國國債（即聯(lián)邦政府的債務(wù)），是由美國財政部和聯(lián)邦政府其他的機(jī)構(gòu)發(fā)行的且未償付的債務(wù)的總額。根據(jù)投資者的不同，把投資者份為兩類，一類為普通的大眾即公眾，另一類就是政府。公眾投資者又包含兩種：國內(nèi)投資者（包含聯(lián)邦政府和地方政府以及政府機(jī)構(gòu)、美聯(lián)儲、國內(nèi)個人投資者）和來自歐洲亞洲等國的政府投資者以及民眾等國外投資者。而政府賬戶持有者通常有：醫(yī)療保險依托基金、社會保障信托基金、傷殘信托基金和公民服務(wù)退休、衛(wèi)生保健基金和其他。毋庸置疑，公眾是該國國國債最主要投資者。早在2010年年底，美聯(lián)邦政府的未還得債務(wù)超過14萬億美元，該規(guī)模相當(dāng)于94%的GPD，這個規(guī)模相當(dāng)?shù)膰樔?，要是世界上別的國家的國債達(dá)到這樣的規(guī)則，那么該國的政府就面臨倒臺的風(fēng)險。也就只有實(shí)力雄厚的美國政府才能維持。2011年2月22日，美國國離超其國債上限就只有2180億美元的時候，此時如果沒有提高國債政府的債務(wù)上限，那么它的擴(kuò)張性的財政政策就要面臨制約，提高國債上限成了美國政府迫在眉睫的問題。遺憾的事，美國會在這時并沒有就提高國家債務(wù)上限達(dá)成一致。在2011年5月，美財長蓋特納擔(dān)憂美國的債務(wù)規(guī)模。他表示，雖然美國目前采取了一些緊急的措施使得美國政府還有借債的能力，但仍無法滿足美政府持續(xù)不斷的借債需求也許到八月份，美國政府就無法維持政府的開支。如果不削減開支或者提高債務(wù)的上限，那么就沒法償還到期的國債券本金及利息，會出現(xiàn)債務(wù)違約的狀況。此時的經(jīng)濟(jì)市場經(jīng)不起任何的風(fēng)吹草動，更別說是美國政府債務(wù)違約的事，美國政府可以說是這個世界上信譽(yù)最好的政府了，該國政府的國債不能按時償還即違約，那么屆時會給市場帶來致命的打擊，這樣的后果誰都不敢想，也希望有這樣的事情出現(xiàn)。可能會使國際金融市場陷入更混亂的狀況。當(dāng)年8月2日，大眾關(guān)心的就提高美國政府國債上限有了結(jié)果，大家心中的這根線落地了。美國參議院終于通過議案（投票結(jié)果：74贊成和26反對），立即把債務(wù)的上限提高四千億美元；這個結(jié)果是公眾所能接受的結(jié)果，于是，那年又把國債上限提高了五千億美元；在國會跨黨特別委員會的建議下，再把它上限提高1.2-1.5萬億美元。這樣頻繁的提高美國政府國債，市場上對美國政府的信用產(chǎn)生的懷疑。其中就有標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國的長期國債信用級別下調(diào)：從AAA下調(diào)為AA+，雖然其信用還是較好的投資級，但這個事情給市場傳遞這樣一個信號美；美國政府的信用等級在下降。美國國債歷史上第一次遭下調(diào)，給市場帶來了空前的利空信號。全世界的股票市場像過山車一樣，從高處落到低谷，包括發(fā)達(dá)國家美國、歐洲以及發(fā)展中國家的中國等世界的主要股市暴跌。疲軟的市場經(jīng)濟(jì)再次經(jīng)歷沉重的打擊。國債危機(jī)的定義有很多，當(dāng)屬IMF比較權(quán)威：如果一國在國際借貸領(lǐng)域中的負(fù)債超過它自身的清償能力，就會造成無力還債或必尋求援助償還時，則就出現(xiàn)了國債危機(jī)。美國是兩黨制的國家，很多時候，一黨控制著一個國會（參議院和眾議院），他們代表著不同的利益群體，在很多利益方面都比較難統(tǒng)一。最后一刻，為了避免國債違約的風(fēng)險兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，還通過發(fā)新債還舊債得方式。然而應(yīng)該看到，國債發(fā)行上限的提高并不能說明償債能力得到提高；還有，美國長期國債慘遭歷史首次降級，某種程度上動搖了投資者對美國國債的信心。美國國債的危機(jī)雖然還沒有大規(guī)模的爆發(fā)，但并不表示危機(jī)不存在。一旦危機(jī)的爆發(fā)，對全世界的經(jīng)濟(jì)來說都是致命的打擊，現(xiàn)實(shí)的情況不允許這樣的情況出現(xiàn)。否則災(zāi)難就會降臨。

從表現(xiàn)上看，美國國債危機(jī)相對于次貸危機(jī)來說，其影響力較弱，但是美國國債危機(jī)暴露的僅僅是冰山中的一角，很多讓人擔(dān)憂的問題都還沒有展現(xiàn)或顯露出來。隨著事態(tài)的不斷發(fā)展，問題會越來越嚴(yán)重，矛盾越來越突出，更多的問題將會凸顯出來。那么我們有必要更加深入的了解美國國債危機(jī)的根本原因，那么了解美國國債的根源就順理成章了。

2.2 美國國債歷史和它的發(fā)展

兩百多年前，沒有就有國債。美國國債的雛形：那是的政府（包括軍隊(duì)還有各個州）為了取得獨(dú)立戰(zhàn)爭的勝利，發(fā)行了各種各樣的債券（包括臨時債券以及中期債券）用來補(bǔ)充軍費(fèi)的開支。在這之后美國國債的市場逐漸得到發(fā)展并不斷的成熟。為了給戰(zhàn)爭籌集到足夠的經(jīng)費(fèi)，美國政府憑借政府的信譽(yù)，通過舉債這種方式，快速的籌集到政府所需的資金。增加的債務(wù)有兩個用途：一、開疆?dāng)U土購買土地，二、用來支持獨(dú)立戰(zhàn)爭以及別的小規(guī)模戰(zhàn)爭。美國國債市場的統(tǒng)一出現(xiàn)在美國第一任財政部長漢密爾頓推行金融改革。戰(zhàn)爭導(dǎo)致美國財政赤字的激增例如，在1861年南北戰(zhàn)爭爆發(fā)時期其國債規(guī)模出現(xiàn)了快速增長，那時的政府不得不用增發(fā)債券為戰(zhàn)爭籌集資金。二戰(zhàn)前后（1946年）美國國債的總額與GDP的比到122%，國債總額處于最高峰。從20世紀(jì)70年代末起，美國為了治理滯脹（滯漲是指經(jīng)濟(jì)蕭條和通貨膨脹并存），而使得預(yù)算的赤字不斷得增加，債務(wù)也不斷的增加。國債規(guī)模的快速增長。知道克林頓總統(tǒng)上臺，美國才出現(xiàn)了預(yù)算盈余使得債務(wù)不斷增加的形勢得到轉(zhuǎn)變，但是好景不長。反恐戰(zhàn)爭，美國政府在軍費(fèi)上的開支劇增，又使美國陷入了巨額的財政赤字。金融危機(jī)的爆發(fā)，為了給市場樹立信心，美國政府把很多面臨危機(jī)的名企國有化，使得美國政府國債激增。經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)惡化導(dǎo)致財政收入的下降，為了挽救經(jīng)濟(jì)和使經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇，采取了擴(kuò)大的財政支出政策。為了應(yīng)對次貸危機(jī)帶來的負(fù)作用，美國政府采用積極的財政政策并出臺和實(shí)行量化寬松政策，加劇了美國財政的赤字。尤其是2009-2010，這兩年，美國的赤字超出歷史平均水平數(shù)倍的大幅度增長。2010年，美國的國債總額與GDP的比值達(dá)到93%，出現(xiàn)了50年的新高。從2011年起，國債規(guī)模又繼續(xù)快速的增長。

3.美國國債危機(jī)的本質(zhì)原因

美國國債危機(jī)的原因有很多，但是最根本的原因是美國經(jīng)濟(jì)增速的下滑。金融危機(jī)以來，該國的經(jīng)濟(jì)增長率也快速下滑，2009年的1季度實(shí)際得GDP增長速度下滑到-8.9%，負(fù)增長的經(jīng)濟(jì)體，會使經(jīng)濟(jì)陷入混亂，如果伴隨著失業(yè)的急劇增加，可能會降低公眾對政府的信任。政府為了取得民眾的信任，提高就業(yè)率，政府需要擴(kuò)大投資。短期政府不能從稅收等手段籌集資金，最簡單快捷方便的方法就是舉債。2009年以來經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，但持續(xù)的時間不長，經(jīng)濟(jì)的增長速度隨后又開始下滑。美國的國債危機(jī)和經(jīng)濟(jì)的增長速度下滑有著密切的相關(guān)。經(jīng)濟(jì)的增長速度下滑：其一，使政府的財政收入下降，同時使政府在刺激經(jīng)濟(jì)和社會福利等方面的財政支出不斷的增加，如自2008年金融危機(jī)爆發(fā)后美國政府為了挽救金融危機(jī)，避免很多大的有名的大金融機(jī)構(gòu)，美國政府投入巨資入股。而實(shí)施了一系列的寬松的貨幣和財政政策，積累了巨額的財政赤字和國債規(guī)模。由此可以看出，經(jīng)濟(jì)的低速增長導(dǎo)致美國推行了赤字財政政策，入不敷出的美國政府，通過舉債來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張性政策的目的。是債，有借就要有還，還不出的那天就是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的那天。這也正是引發(fā)美國國債危機(jī)的根本原因。當(dāng)然，對經(jīng)濟(jì)增長和與國債規(guī)模因果關(guān)系的解釋存在著較大的爭議。Kennth Rogoffand Carmen Reinhart（2010）研究發(fā)現(xiàn)，國債/GDP比在60%以下時，年均實(shí)際GDP增長率可以達(dá)到3-4%，國債/GDP比超過90%時，年均的實(shí)際GDP經(jīng)濟(jì)增長將會很可能降至-0.1%。Paul Krugman（2011）則認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致國債的增加。在政府投資擠占私人投資的前提下，Kenneth Rogoff and Carmen Reinhart（2010）認(rèn)為：美國財政支出并非在政府的投資領(lǐng)域，主要集中在社會保障性支出等轉(zhuǎn)移性支出和防御性支出，因而他們研究結(jié)論對美國的情況不完全成立。1975年、1991以及2009年實(shí)際GDP是負(fù)增長，但它們第二年的國債總額/GDP 值分別提高了1%、4.8% 和14.8%。由此可以看出，正是由于美國經(jīng)濟(jì)增長速度的下滑而導(dǎo)致美國國債的大規(guī)模增加從而導(dǎo)致國債危機(jī)的出現(xiàn)。

4.解決危機(jī)的方法

多方面的原因?qū)е旅绹膰鴤a(chǎn)生危機(jī)，只要有危機(jī)的存在就會有爆發(fā)的時候，當(dāng)量的積累，變成質(zhì)的飛躍時，及時危機(jī)爆發(fā)之時，在危機(jī)還沒有爆發(fā)之前，把危機(jī)扼殺在搖籃之中，并從危機(jī)之中走向繁榮或平穩(wěn)發(fā)展，是大家所期待的，也是美國政府面臨的難題。本文從中短期和長期的兩個維度進(jìn)行闡述避免危機(jī)的方法。

4.1 中短期解決方案

問題的解決方法有很多，根據(jù)時間的長短不同，有短期、中期和長期。本文這里從中短期角度入手闡述：國債的危機(jī)的直接來源表現(xiàn)為，政府的財政赤字，即入不敷出，那么增加收入或減少支出是解決問題的途徑，但是稅收是穩(wěn)定的，從中短時上看是比較難改變的。但是政府的財政政策尤其是支出政策是可以調(diào)整的。可以通過完善財政制度的途徑來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。美國公共財政制度雖然比較完善但還是有待改進(jìn)的地方。財政政策的變化，會使一些人收益的同時，使一部分人的利益受到損害。這些利益群體之間的利益需要不斷的協(xié)商和妥協(xié)。要權(quán)衡好各方的利弊。否則，改革會受到很大的阻礙。美國社會的社會保障性支出，醫(yī)療保險支出等占美國政府支出很大的一部分，這方面的支出而且是剛性支出，想縮減財政支出，需要這些保障民生支出的改革。改革的核心問題是效率。對那些低效率的部門的取消或減少優(yōu)惠措施?？梢詼p少財政的支出。要鼓勵失業(yè)的民眾就業(yè)等減少財政支出。

4.2長期解決方案

經(jīng)濟(jì)增速下滑是造成美國巨額財政赤字和引發(fā)國債危機(jī)的根本原因，因此，解決國債危機(jī)在于找到一種適應(yīng)經(jīng)濟(jì)能夠可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。美國不能老是采取以鄰為壑的政策來擺脫自身的經(jīng)濟(jì)問題，否則會遭到世界其他國的報復(fù)。美國不但有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還擁有世界貨幣美元以及最發(fā)達(dá)的金融市場?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越依賴于金融市場的發(fā)展。Charles P.Kind leberger 認(rèn)為：一個國家經(jīng)濟(jì)額發(fā)展并不在于它蓄積的財富多少或者說是交換價值的多少，卻取決于生產(chǎn)力的發(fā)展水平。從長遠(yuǎn)的角度看，協(xié)調(diào)好金融業(yè)、制造業(yè)和其他部門之間的發(fā)展是解決美國國債危機(jī)問題的好方法。在協(xié)調(diào)好各個不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，政府更重要的是要找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在克林頓總統(tǒng)時期，美國采取了“信息高速公路”的計劃使得經(jīng)濟(jì)的發(fā)展找到了一個新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。奧巴馬總統(tǒng)提出美國產(chǎn)業(yè)振興戰(zhàn)略，鞏固和坐穩(wěn)了美國金融業(yè)的全球中心地位，同時發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)并重整高端制造業(yè)。美國當(dāng)局逐漸的領(lǐng)悟到協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的意義之所在。（作者單位：浙江財經(jīng)大學(xué)財政與公共管理學(xué)院）

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