非合作期權(quán)博弈下的建設(shè)項(xiàng)目的投資決策研究

王華 劉歡

摘要：本文通過應(yīng)用非合作期權(quán)博弈理論，把建設(shè)項(xiàng)目投資收益問題當(dāng)作一個(gè)實(shí)物期權(quán)問題處理，提出建設(shè)項(xiàng)目投資最佳時(shí)機(jī)并且提高了建設(shè)項(xiàng)目投資決策的準(zhǔn)確性。通過對(duì)雙寡頭和多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者時(shí)的非合作期權(quán)博弈模型的研究和擴(kuò)展分析，為建設(shè)項(xiàng)目的投資決策提供一般決策模型。

關(guān)鍵詞：非合作期權(quán)博弈；建設(shè)項(xiàng)目；投資決策

引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，建筑業(yè)也迎來了發(fā)展的黃金時(shí)期，然而我國(guó)建設(shè)項(xiàng)目投資決策方法過于單一，沒有考慮未來不確定性及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)投資價(jià)值的影響，不能適應(yīng)建筑行業(yè)多元化、復(fù)雜多變的特點(diǎn)，建筑業(yè)重復(fù)投資的現(xiàn)象屢有發(fā)生，造成了資金的浪費(fèi)，亟需新的投資決策模型來指導(dǎo)投資者進(jìn)行科學(xué)決策。

傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)部收益率法忽視了投資的不可逆性和沉沒成本、無法量化投資機(jī)會(huì)的延遲性價(jià)值和不確定性價(jià)值。上個(gè)世紀(jì)70年代人們意識(shí)到投資機(jī)會(huì)的不可逆性。將期權(quán)應(yīng)用于實(shí)物資產(chǎn)投資上，強(qiáng)調(diào)在不確定條件下投資項(xiàng)目管理柔性的價(jià)值，為不確定性條件下投資奠定了前沿的理論基礎(chǔ)。但這個(gè)方法卻忽視了實(shí)物期權(quán)具的非獨(dú)占性的特質(zhì)[1]。博弈論作為研究經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)最有效的方法正好能填補(bǔ)了這一缺陷，為此將實(shí)物期權(quán)理論與博弈論相結(jié)合成為了近幾年來建設(shè)項(xiàng)目投資決策研究的熱點(diǎn)[2]。作者根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)特性將期權(quán)博弈類型劃分為：非合作期權(quán)博弈模型和合作行期權(quán)博弈，并將研究重點(diǎn)放在非合作型期權(quán)博弈的投資決策模型研究。

一、建設(shè)項(xiàng)目期權(quán)博弈的分類及其博弈分析

1.合作期權(quán)博弈是指各競(jìng)爭(zhēng)者公平的持有同一個(gè)投資機(jī)會(huì)，在投資順序上沒有先后順序的競(jìng)爭(zhēng)情形。在現(xiàn)實(shí)投資市場(chǎng)中經(jīng)常是多個(gè)投資者同等擁有建設(shè)一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)，要判定此時(shí)的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，就要引入博弈論進(jìn)行分析和探討[3]。

2.非合作期權(quán)博弈既是搶灘型期權(quán)博弈。兩個(gè)投資商中當(dāng)?shù)囊粋€(gè)企業(yè)執(zhí)行了該項(xiàng)目的投資期權(quán)，其他企業(yè)的再投資的機(jī)會(huì)將會(huì)徹底的失去，這種競(jìng)爭(zhēng)狀況就可以稱為非合作型期權(quán)博弈。目前電訊網(wǎng)絡(luò)方面的研究中就是基于不同的假設(shè)條件下的非合作期權(quán)博弈。