我國A股市場問題及解決對策

曾云陽

[摘要]在過去20年中，我國A股市場的發(fā)展壯大不僅滿足了大量企業(yè)的資金需求，而且對我國經濟發(fā)展建設也起到重要的促進作用。但是，我國A股市場整體仍處于不成熟階段。近年來在迅速發(fā)展的同時，也出現了一系列問題。本文從我國A股市場對經濟發(fā)展的重要作用出發(fā)，分析了A股市場存在的問題，并提出相應的解決對策。

[關鍵詞]A股市場；問題；對策

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.070

1 國內A股市場概述

歷經20余年發(fā)展，當前我國A股市場無論是在發(fā)行數量、融資規(guī)模、發(fā)行種類和交易方式上都已初步具有現代資本市場的特征。A股市場已逐步成為我國金融市場的重要組成部分，并在社會主義經濟中扮演著越來越重要的角色。A股市場的存在，在加速我國金融體制改革進程的同時，也解決了許多企業(yè)擴張和項目建設的資金問題，在整體上促進了我國經濟的快速發(fā)展。截至2013年5月，A股市場共有2500余家上市公司，總流通市值達到22.8萬億余元。

2 當前A股市場存在的問題

從上表中可以看出，以發(fā)行數和總市值作比較，近年來A股市場發(fā)展迅速。但與此同時我們也應看到，A股市場在信息披露、法人結構和監(jiān)督體系等方面依然存在一些不利于市場長期健康發(fā)展的問題。

2.1 信息披露存在問題

2.1.1 信息披露存在失真性

信息披露失真指的是上市公司違背相關會計準則和證監(jiān)會要求，披露不實的公司信息。信息披露失真已成為股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展的一大絆腳石，并造成許多投資者的損失。近年來，我國A股市場不斷出現上市公司通過虛增銷售額、凈利潤等方式，掩蓋公司真實的財務狀況，誤導、欺騙相關投資者。例如，A股上市公司陽煤化工因2012年多計收虛假銷售收入42億元（占當年營收總額19%），于2013年年底收到四川證監(jiān)會的罰單。

2.1.2 信息披露存在缺失性

信息披露缺失指的是上市公司沒有依照相關規(guī)定，完全披露其應披露的所有公司信息。信息披露缺失不僅使外部投資者難以了解公司的真實情況，也違背了證監(jiān)會的要求。例如，A股上市公司酒鬼酒于2014年1月初即已確認子公司賬戶中1億元存款已被他人分三筆非法轉走，并向公安機關報案；但該公司未及時將此重大事項告知董秘并履行信息披露義務，導致直至一月底才發(fā)布《重大事項公告》，披露該項存款被非法轉走及面臨重大損失的情況，上述行為違反了信息披露有關規(guī)定，酒鬼酒公司因此也被湖南證監(jiān)會出函警示。

2.1.3 信息披露存在選擇性

信息披露選擇性指的是上市公司對信息披露內容、時間、對象和方式的選擇。一般而言，信息披露選擇性指的是對信息披露對象的選擇。該行為不僅違反證監(jiān)會規(guī)定，也會對市場造成危害。例如，2014年中，A股上市公司麗珠集團選擇性地向某些機構投資者透露其股權激勵方案，但同期在回復散戶投資者咨詢時卻表示并無該股權激勵方案。麗珠集團對機構投資者與散戶投資者在該信息披露上的不同待遇，可以說是上市公司信息披露存在選擇性的一個典型案例。

2.2 證券市場法人治理結構不完整

當前我國部分上市公司缺乏健全的公司治理結構。這種情況具體表現在：首先，公司董事會權力過于集中，其他董事話語權相對較小，這就導致在某些情況下大股東可以操縱董事會。其次，公司總經理權力無法得到有效約束。盡管相關法律規(guī)定總經理的日常管理工作在權力的行使上必須向董事會報告并等待董事會批準，但在實際操作過程中總經理往往無法完全遵循董事會的決議和股東大會的決策。

2.3 公司包裝上市時有發(fā)生

對于廣大投資者而言，上市公司的業(yè)績是其進行投資的重要參考，因此，業(yè)績在投資過程中占有重要地位。但在現實中，卻常有一些公司通過不同手段對公司的業(yè)績進行包裝以達到上市標準，但卻在上市后被曝光，讓投資者蒙受損失，并打擊了投資者的信心。

2.4 證券監(jiān)管機制有待完善

相較于A股市場成立初期，盡管現階段我國的證券法規(guī)已經大量增加，但在實踐操作中，這些法律法規(guī)還是無法做到對證券市場上的違規(guī)行為進行很有效地監(jiān)管。信息披露問題、財務造假問題、掏空資產問題等違規(guī)事件時有發(fā)生。

2.5 證券發(fā)行過程存在缺陷

當前，我國A股市場采用的是審查核準制的發(fā)行制度，但該制度在實行過程中暴露出一定問題。具體而言，在審查核準制下，擬上市公司對自身能否實現最終登陸A股市場并沒有確切的把握，而為了達到成功上市的目的，公司的管理層往往會動用各種力量進行所謂的“上市公關”，這容易造成權力尋租和滋生腐敗。此外，在審查核準制的發(fā)行過程下，往往也容易出現利益合謀、定價過高、過度包裝等現象，給投資者和市場造成損失。

3 完善我國A股市場的對策和建議

3.1 完善信息披露制度

我國政府和相關部門應該攜手，共同建立完善的信息披露制度，以提高信息披露質量，并改善違法、違規(guī)信息披露問題，使上市公司信息披露的誠信建設進入良性循環(huán)。此外，在建立完善的信息披露系統(tǒng)的同時，也必須嚴格要求上市公司及時有效完整披露信息，加大對虛假陳述和重大遺漏等信息披露問題的處罰力度，最終從根本上剔除信息披露的不誠信和不公正問題。

3.2 推行上市注冊制度

鑒于多年來上市審查核準制度在實踐中所暴露出的種種問題，我國政府和相關部門可以考慮對審查核準制進行改革，變核準制為注冊制。在注冊制下，只要公司滿足相關法律和證券監(jiān)管部門公布的要求即可上市，這樣不僅可以大幅度減少上市過程中的權力尋租和腐敗問題，更可以從根本上提高上市公司的質量，有益于A股市場的長遠發(fā)展和投資者利益的保護。

3.3 完善監(jiān)督管理制度

當前，我國應當繼續(xù)通過改革來完善證監(jiān)會的權力，給予證監(jiān)會足夠的監(jiān)管權限并努力增加其監(jiān)督獨立性與不受干擾性。同時還可以通過加強證監(jiān)會與地方各級政府的聯系來共同對A股市場進行監(jiān)管。此外，鼓勵和引導證監(jiān)會通過使用科學、高效的監(jiān)督管理工具，也有利于強化對證券市場的監(jiān)管。

3.4 加快A股市場國際化

從A股市場的運行中我們可以看出，其與國際證券市場具有一定的關聯性。因此，通過A股市場的國際化來促進A股市場走向成熟與完善，對于A股整體市場的發(fā)展和保障投資者效益具有較強的可行性。具體而言，現階段我國政府可以通過適度放開上市公司控股權限制和融資限制等手段，來開展A股市場國際化的前期試點；進而可以通過推出國際板、擴大QFII額度等方式來逐步進行A股市場的國際化。

3.5 完善相關法律制度

完善的法律制度是證券市場健康發(fā)展的保障。因此，我國有必要在完善現有《證券法》的基礎上，繼續(xù)制定其他相應的證券監(jiān)管法律法規(guī)。與此同時，我國政府也必須加強對證券市場執(zhí)法的強度和頻度，嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為，以“零容忍”的態(tài)度來保障市場運行。