我國上市公司價(jià)值評(píng)估的影響因素及其分析オ

張秉鈺??

[摘要]隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各企業(yè)之間的競爭日漸激烈，尤其是上市公司。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，面對(duì)不斷涌入的新型技術(shù)和管理模式，如何提高公司的價(jià)值已經(jīng)成為公司管理層所關(guān)注的焦點(diǎn)?？删烤故悄男┮蛩赜绊懥斯镜膬r(jià)值，一直以來都是值得人們探討的問題。本文主要介紹了上市公司和公司價(jià)值的含義，并圍繞影響上市公司價(jià)值的七個(gè)因素進(jìn)行了不同層次的分析。

[關(guān)鍵詞]上市公司；價(jià)值評(píng)估；影響因素

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.207

1上市公司的含義

上市公司是指所發(fā)行的股票或者債券經(jīng)過國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。它到證券交易所上市時(shí)，除了必須經(jīng)過批準(zhǔn)外，還必須符合《公司法》、《證券法》等法律所規(guī)定的上市條件。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2014年11月，我國的上市公司已經(jīng)超過2100家了，其中還存在幾十家退市的上市公司。上市公司把其證券及股份于證券交易所上市后，公眾人士可根據(jù)各個(gè)交易所的規(guī)則，自由買賣相關(guān)證券及股份，買入股份的公眾人士即成為該公司的股東，享有股東權(quán)益。

2公司價(jià)值的含義

資產(chǎn)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，公司價(jià)值作為一種無形資產(chǎn)可以在產(chǎn)權(quán)市場上進(jìn)行交易，并形成市場交易價(jià)格。公司價(jià)值的含義主要分為以下三種：使用價(jià)值，交換價(jià)值和效用價(jià)值。使用價(jià)值主要是指企業(yè)可以利用原材料生產(chǎn)出產(chǎn)品，向社會(huì)各界提供一定的勞務(wù)和服務(wù)，創(chuàng)造自身的財(cái)富效用，獲取營業(yè)以及營業(yè)外利潤。交換價(jià)值是指企業(yè)可以通過實(shí)際的交易行為，簽訂各種合同、契約從而形成產(chǎn)權(quán)分離的管理模式，也即股東和管理層模式。效用價(jià)值論實(shí)際是根據(jù)產(chǎn)品的效用來判斷產(chǎn)品價(jià)值的方式。此外，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)也對(duì)企業(yè)價(jià)值這一概念做出了描述。按這一學(xué)說，公司價(jià)值主要來源于兩個(gè)方面，生產(chǎn)和消費(fèi)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的商品價(jià)格由供給和需求共同決定，當(dāng)供給等于需求的時(shí)候，市場就達(dá)到了均衡，此時(shí)的商品價(jià)格就是企業(yè)的價(jià)值。

3上市公司價(jià)值評(píng)估的影響因素

3.1資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為在企業(yè)的資金來源中，負(fù)債與股東權(quán)益的對(duì)比關(guān)系，它廣泛應(yīng)用于企業(yè)管理、財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析，主要范圍可以涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)，有代價(jià)的企業(yè)財(cái)務(wù)資源的來源結(jié)構(gòu)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方“負(fù)債與所有者權(quán)益”的結(jié)構(gòu)三個(gè)部分，涉及三大報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債表，在一定程度上，揭示了利益相關(guān)者的基本利益關(guān)系。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)發(fā)展的根本方向。一個(gè)企業(yè)需要長期發(fā)展，最重要的就是擁有健康的資本結(jié)構(gòu)、健全的公司治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)與企業(yè)之間的競爭，從根本上說，不是表現(xiàn)為企業(yè)產(chǎn)品的競爭、行業(yè)的競爭，而是資本結(jié)構(gòu)以及與資本結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的人力資源結(jié)構(gòu)之間的競爭。一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，既可以降低企業(yè)的綜合資本成本，又有助于提高企業(yè)的盈利能力和償債能力，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

3.2企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模是一個(gè)很寬泛的概念，它屬于理論上的統(tǒng)計(jì)術(shù)語，用來形容企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，以及對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所用固定資產(chǎn)的分類。企業(yè)的規(guī)模一般分為特大型，大一型，大二型，中一型，中二型和小型，劃分標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)的年產(chǎn)量。但這種劃分并不是適用于所有的企業(yè)。例如大規(guī)模的企業(yè)，其價(jià)值就一定大于規(guī)模小的企業(yè)，答案顯然是不成立的，除了考慮一個(gè)企業(yè)的規(guī)模以外，還應(yīng)該考慮它所生產(chǎn)的產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者所創(chuàng)造的價(jià)值是多大，因此企業(yè)規(guī)模這一衡量標(biāo)準(zhǔn)只能作為眾多標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè)，需要結(jié)合其他多種因素進(jìn)行綜合分析。

在企業(yè)規(guī)模里面，引入企業(yè)環(huán)境的概念。企業(yè)環(huán)境和企業(yè)規(guī)模具有本質(zhì)上的區(qū)別。企業(yè)規(guī)模可以用來形容年產(chǎn)量，也可以形容企業(yè)的經(jīng)營范圍和生產(chǎn)領(lǐng)域，但企業(yè)環(huán)境是指企業(yè)的競爭環(huán)境，是人們從事企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的環(huán)境，它有利于一個(gè)企業(yè)文化的形成，比如海底撈就憑借著它的環(huán)境為員工樹立了一個(gè)服務(wù)至上的模式，企業(yè)環(huán)境需要從高層管理人員開始一級(jí)一級(jí)傳承下來，并不可能一蹴而就。企業(yè)環(huán)境潛意識(shí)地制約著管理層以及員工的勞動(dòng)和服務(wù)理念。企業(yè)環(huán)境的內(nèi)容又包括三個(gè)方面：市場競爭，價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)務(wù)交易，這三個(gè)方面都在不同程度地影響著企業(yè)的價(jià)值。

3.3關(guān)聯(lián)方交易

關(guān)聯(lián)方就是指一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂?、共同控制或重大影響的企業(yè)、投資者及有合法權(quán)益的自然人。而關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或者義務(wù)而不論是否收取價(jià)款的行為被稱為關(guān)聯(lián)方交易，從其定義中可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)方交易存在一個(gè)最大的特點(diǎn)，即潛在的操縱性。因?yàn)榻灰仔袨殡m然發(fā)生了，卻沒有注重價(jià)款的收取，期末進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表披露的時(shí)候，完全可以在不依賴正常交易的情況下，通過內(nèi)部操縱達(dá)到某種盈利或者美化財(cái)務(wù)報(bào)表的目的。例如，某個(gè)關(guān)聯(lián)方在一定時(shí)期需要表現(xiàn)較多的利潤時(shí)，其他關(guān)聯(lián)方就有可能通過向需要表現(xiàn)更多利潤的關(guān)聯(lián)方以低于市場價(jià)格的水平提供產(chǎn)品或者服務(wù)，以高于市場正常水平的價(jià)格從需要表現(xiàn)較多利潤的關(guān)聯(lián)方處購買商品和服務(wù)，這樣就將自己的利潤轉(zhuǎn)移到了需要表現(xiàn)為更高利潤水平的關(guān)聯(lián)方。財(cái)務(wù)報(bào)表使用人員、監(jiān)督部門以及股東在不知情的情況下就會(huì)被這種表面的輝煌所蒙蔽，因此錯(cuò)誤地為企業(yè)樹立一個(gè)良好的形象，提升企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。

3.4公司戰(zhàn)略

戰(zhàn)略一詞來源于軍事，在兩軍交戰(zhàn)之前，有軍事謀略的人會(huì)對(duì)戰(zhàn)爭全局進(jìn)行籌劃和指揮，以求做到知己知彼，百戰(zhàn)不殆。將戰(zhàn)略一詞運(yùn)用于金融界，不難發(fā)現(xiàn)存在著同樣的道理。對(duì)于上市公司來說，公司的管理層為了更高效率，更集中地利用資源，更有效地控制整個(gè)企業(yè)的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營目標(biāo)，就會(huì)對(duì)公司重大的、帶有全局性和決策性的問題進(jìn)行分析和謀劃，期待在未來某一年度得到無限的回報(bào)。這里的公司戰(zhàn)略，實(shí)際上是由軍事意義上的戰(zhàn)略延伸而來的。一般而言，公司戰(zhàn)略屬于長期戰(zhàn)略，當(dāng)然也存在短期戰(zhàn)略目標(biāo)，但它對(duì)公司的影響僅限于目前所從事的日常經(jīng)營活動(dòng)，體現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)短期目標(biāo)而做出的一系列措施，而長期戰(zhàn)略是一個(gè)公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)最核心的目標(biāo)。既包括公司上市前的戰(zhàn)略，也包括上市后的戰(zhàn)略，無論上市前還是上市后，有效的公司戰(zhàn)略都可以增加公司員工的整體奮斗目標(biāo)，為其指引前進(jìn)的方向和動(dòng)力，為企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的財(cái)富。

3.5內(nèi)部控制

隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營方式也在不同程度的改變和發(fā)展，而企業(yè)制度的變遷，逐漸將內(nèi)部控制在企業(yè)管理活動(dòng)中的重要性體現(xiàn)了出來。內(nèi)部控制制度產(chǎn)生于20世紀(jì)40年代至70年代初，它主要包括控制和管理控制兩個(gè)方面，屬于企業(yè)組織內(nèi)部的一項(xiàng)制度。雖然我國內(nèi)部控制制度起步比較晚，發(fā)展也相對(duì)緩慢，但是它有自己的基本理論，包括目標(biāo)、原則、要素等。內(nèi)部控制制度以董事會(huì)或類似權(quán)力機(jī)構(gòu)為評(píng)價(jià)主體，以內(nèi)部控制的有效性作為評(píng)價(jià)目標(biāo)，更有利于企業(yè)的自我完善，提升企業(yè)的市場形象和公眾認(rèn)可度，因此也增加了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

3.6技術(shù)進(jìn)步

世界是一個(gè)發(fā)展的世界，一旦技術(shù)產(chǎn)生更新，世界發(fā)展的腳步就可以延伸到各個(gè)行業(yè)各個(gè)地區(qū)，這對(duì)上市公司的良好發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我國是一個(gè)制造業(yè)大國，人口數(shù)量的增加使我們擁有世界上最廉價(jià)的勞動(dòng)力，正因?yàn)槿绱?，便形成了以研究—制造—營銷為一體的微笑曲線，而技術(shù)的進(jìn)步是改變這一現(xiàn)狀的唯一因素。

技術(shù)進(jìn)步具體指的是技術(shù)的開發(fā)，它是沒有限度的，如果一個(gè)企業(yè)沒有技術(shù)上的更新，它的產(chǎn)品創(chuàng)造就會(huì)沒有新意，甚至停滯不前，有了更好的技術(shù)就可以為企業(yè)謀求更高的利潤，它相當(dāng)于一種無形資產(chǎn)，無法用貨幣來衡量其內(nèi)在價(jià)值。在金融市場上，債務(wù)市場規(guī)模的增加使得越來越多的債務(wù)工具開始用于市場交易，由此一來，技術(shù)的進(jìn)步不僅可以減小金融市場中信息不對(duì)稱的問題，還可以減輕逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

3.7獲利能力

衡量一個(gè)企業(yè)的獲利能力最直接的依據(jù)就是年末的利潤表，利潤表又稱損益表，反映了企業(yè)的盈利能力，即生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的成果，并據(jù)以判斷企業(yè)的資本保值和增值情況，企業(yè)所有者以及債權(quán)人在年末的分紅以及利潤所得都要經(jīng)過利潤表來計(jì)算。通過利潤表，還可以預(yù)測(cè)和分析企業(yè)在下一年度的發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)經(jīng)營者提供科學(xué)的發(fā)展建議。另外，企業(yè)的管理層、投資者、供應(yīng)商、客戶都是通過利潤表當(dāng)中的有關(guān)項(xiàng)目來對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評(píng)價(jià)和定位，一個(gè)企業(yè)的獲利能力就是決定投資者做出重大決策的重要因素之一，因此企業(yè)的獲利能力是決定企業(yè)價(jià)值的直接和最后因素，它從產(chǎn)出的角度來衡量了企業(yè)在本月度、季度以及年度內(nèi)的凈利潤或虧損情況，所以一定要增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力，為企業(yè)謀求更大的發(fā)展空間。

4結(jié)論

綜上所述，影響一個(gè)上市公司的價(jià)值因素是非常復(fù)雜的，它基于不同的歷史時(shí)期，不同的行業(yè)發(fā)展，以及不同規(guī)模的公司形式，能夠正確認(rèn)識(shí)自己公司的發(fā)展行程與未來目標(biāo)，有助于公司管理層從根本上掌握公司的價(jià)值所在，從而做出有利于公司相關(guān)利益者的決策，進(jìn)一步形成公司的核心競爭力。

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