貴州省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

摘 要：隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，金融發(fā)展?jié)u成為一個國家或地區(qū)競爭力的核心和推進經(jīng)濟發(fā)展的根本動力。近年來，貴州省經(jīng)濟雖然持續(xù)增長，但是經(jīng)濟發(fā)展對金融的依賴程度也越來越高。本文在借鑒現(xiàn)有理論研究成果的基礎(chǔ)上，建立模型并用數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證分析，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響呈正相關(guān)，加快貴州省金融發(fā)展對促進經(jīng)濟增長有積極作用，利用格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)貴州經(jīng)濟發(fā)展與金融發(fā)展互為因果關(guān)系，說明貴州省經(jīng)濟發(fā)展落后一定程度上是由金融發(fā)展落后所導致，需要加快貴州省金融的發(fā)展，以促進貴州省經(jīng)濟快速健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；實證分析

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究一直是學者們重點關(guān)注的領(lǐng)域。隨著中國金融改革的深化及貴州的后發(fā)趕超戰(zhàn)略部署，貴州的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相互推動和促進是時下值得深入研究的話題。

一、貴州經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀

自1978年以來，貴州省的經(jīng)濟總量呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，經(jīng)濟實力得到穩(wěn)步提高。截至2012年，貴州省生產(chǎn)總值增長了132倍，年平均增速達9.89%。

二、貴州金融發(fā)展概況

1.金融發(fā)展水平

本文擬采用如下指標同全國以及金融發(fā)展較為發(fā)達的上海相比較，直觀而立體地觀察貴州的金融發(fā)展水平。

（1）規(guī)模指標

本文采用金融相關(guān)比率（FIR）（金融機構(gòu)存貸款余額之和/地區(qū)生產(chǎn)總值）衡量貴州省的金融規(guī)模現(xiàn)狀。

中國、貴州、上海的金融相關(guān)比率（FIR）如圖2-1所示，其中貴州的FIR遠低于上海，有的甚至不及上海的半數(shù)，基本與全國水平相當，表明貴州的金融規(guī)模能夠適應于當?shù)氐腉DP規(guī)模，同時還有很大的提升空間。

測度金融發(fā)展的規(guī)模還可以采用金融機構(gòu)存貸款余額的相對比例（如存貸款占全國的比例、人均存貸款余額）等指標。如圖2-2、圖2-3所示。

相較于上海的全國占比情況，貴州存貸款余額占全國的比例僅為上海占比的12%左右，自2006年開始，這一比例有所上升，但至2011年，該比例也僅為16%左右，可見貴州存貸款余額在全國范圍內(nèi)僅占非常微小的比重。同時，貴州的人均存貸款余額與全國水平相差不大，且都保持了相同的上升趨勢，綜合上述兩組數(shù)據(jù)，貴州金融機構(gòu)存貸款余額仍處于極少的水平，表明貴州的金融發(fā)展仍處于起步階段，尚未形成較完善的規(guī)模。

（2）結(jié)構(gòu)指標

本文在測度金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)水平時采用了股票籌資額和金融機構(gòu)貸款增加額的比率（FSR）來描述。該比率越高，表明該國或地區(qū)的直接融資市場越發(fā)達。

可以看出，無論從全國、上海還是貴州來看，股票籌資額與銀行貸款增加額的比率都較低，尤其是全國幾乎常年處于10%以內(nèi)水平，與西方國家超過100%的比率相比，我國的FSR還很低，證券市場的發(fā)展?jié)摿薮蟆Ａ硪环矫?，雖然貴州的FSR相對保持在較高水平，是由于股票籌資額及銀行貸款增加額都較低的原因造成，并不能據(jù)此判斷貴州的證券市場發(fā)展良好。

（3）效率指標

本文中采用存貸比（LSR）（金融機構(gòu)貸款余額/金融機構(gòu)存款余額之比）衡量金融發(fā)展的效率。貴州、全國、上海的存貸比如圖2-5所示。

從上述數(shù)據(jù)可知，全國的存貸比高于貴州、上海的水平，貴州與全國水平保持同向的增長趨勢，相反，上海一直處于穩(wěn)步下降趨勢中，表明上海的貸款余額占存款余額的比重連年下降，說明上海的存款數(shù)額在不斷增加中。相應地，貴州的存貸比常年居于較高水平，且不斷在上升中，表明貴州一段時期以來經(jīng)濟政策處于寬松狀態(tài)，當前市場過冷，居民的購買欲望不高，市場產(chǎn)品等供給不足，生產(chǎn)力水平低下。

2.結(jié)論

根據(jù)上述規(guī)模、結(jié)構(gòu)及效率三個方面的數(shù)據(jù)分析來看，貴州目前金融發(fā)展水平仍較低。從規(guī)模上看，貴州經(jīng)濟的金融化水平與全國水平基本持平，但與發(fā)達地區(qū)相比存在較大差距，這是因為貴州金融資產(chǎn)的構(gòu)成仍是以傳統(tǒng)的銀行存款、貸款等由金融機構(gòu)發(fā)行的貨幣及各種金融工具為主，不僅種類組成上較為單一，數(shù)量上也比較低，貴州目前資金投入遠遠低于滿足其經(jīng)濟發(fā)展所需的理想水平。

從結(jié)構(gòu)上看，貴州的股票籌資額和金融機構(gòu)貸款增加額的比率遠高于全國及上海水平，但并不能說明貴州目前的直接融資能力。貴州非金融機構(gòu)發(fā)行的金融資產(chǎn)仍然局限于企業(yè)股票和債券，且數(shù)量較少，低于全國平均水平。就證券市場而言，到2012年，上海上市公司954家，幾乎占全國上市公司總數(shù)2492家的40%，而貴州上市公司為21家，僅占全國的0.84%，說明貴州的資本市場發(fā)展極為滯后，資本市場的直接融資渠道對于貴州經(jīng)濟的貢獻相當微弱。

從效率上看，貴州的金融中介效率與全國相比處于較高水平，說明貴州的儲蓄資源得到了較為優(yōu)化的配置，但另一方面，較高的金融效率卻與較低的經(jīng)濟發(fā)展水平不相適宜，這說明不僅要在投資效率上努力，更需協(xié)調(diào)好投資結(jié)構(gòu)。貴州整體經(jīng)濟水平低下，資金的邊際利潤率低于東部地區(qū)乃至全國水平，金融資產(chǎn)的實際價格并沒有真正反映資金供求狀況，這種情況某種程度上說明了貴州的資金外流現(xiàn)象。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系

縱觀國外有關(guān)金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的研究可發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在三種關(guān)系。一是金融發(fā)展能有效地促進經(jīng)濟的增長；二是金融發(fā)展不能帶動經(jīng)濟增長；三是金融發(fā)展和經(jīng)濟增長成相互促進的良好關(guān)系。

第一種觀點認為，金融發(fā)展能夠有效促進經(jīng)濟的增長。大致可以從以下幾點來說明金融發(fā)展是如何影響經(jīng)濟增長的：1、金融發(fā)展減少了信息成本和交易成本，從而帶動經(jīng)濟的發(fā)展。2、金融發(fā)展創(chuàng)造了信用，信用的發(fā)展促進經(jīng)濟的發(fā)展。3、政府可以通過干涉金融機構(gòu)的一些政策、規(guī)定從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。4、從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來看，金融市場的發(fā)展有助于經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

第二種觀點恰好相反，認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長不產(chǎn)生影響。這種金融與經(jīng)濟發(fā)展的觀點可稱為“需求導向”論。持這種觀點的研究者認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長是無關(guān)緊要的，金融的發(fā)展只是被動地對經(jīng)濟發(fā)展做出反應，隨著經(jīng)濟的增長，經(jīng)濟主體對金融服務產(chǎn)生更多需求，金融發(fā)展僅僅就是對這種需求的反應。

第三種觀點認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系可能是互動的，而且在不同制度條件下可能會是不同的結(jié)果。金融和經(jīng)濟相互影響的過程中，經(jīng)濟增長從以下幾方面可以影響金融發(fā)展：1.經(jīng)濟增長使得人們收入水平上升，貨幣盈余增大，更需要投資、籌資的渠道。2.經(jīng)濟政策及制度的安排影響金融的發(fā)展進程。經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間是相輔相成、相互促進、共同發(fā)展的關(guān)系。較低的經(jīng)濟發(fā)展水平會限制金融體系的發(fā)展，而不完善的金融體系反過來也會阻礙金融要素的流動，影響資源的優(yōu)化配置，進而限制經(jīng)濟的發(fā)展。較高的經(jīng)濟發(fā)展水平會引致對金融服務的更高需求，促進金融體系更健康的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展反過來帶動了經(jīng)濟的進一步增長。

四、金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的實證分析

1.模型構(gòu)建

經(jīng)過以上分析，我們選取一些影響經(jīng)濟增長的金融因素建立實證分析的計量模型：

其中，ci（i=0，1，2，3） 是解釋變量的影響系數(shù)，e是隨機變量；y是實際GDP增長率，表示經(jīng)濟增長；x1是金融規(guī)模指標，表示為M2/GDP；x2包括金融金融中介指標x21，股票市場指標x22，x3是金融效率指標，表示為貸款/存款。

2.實證分析

文章運用軟件Eviews7.2對貴州省1980—2012年的數(shù)據(jù)進行實證研究，數(shù)據(jù)來源于《2012貴州統(tǒng)計年鑒》、《貴州六十年》以及貴州統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國人民銀行貴陽中心支行網(wǎng)站上公布的金融數(shù)據(jù)。

（1）變量的平穩(wěn)性檢驗

文章采用ADF單位根檢驗方法對變量的平穩(wěn)性進行檢驗，檢驗結(jié)果如下：

從表4.1中可以看出，變量y，x1，x21，x22，x3沒有拒絕原假設(shè)：序列存在單位根。他們?yōu)榉瞧椒€(wěn)的時間序列，存在時間趨勢；進行一階差分后，變量Dy，Dx1，Dx21，Dx22，Dx3則都拒絕了原假設(shè)，說明他們是平穩(wěn)的，可以運用一階差分后的數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗。

（2）協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗探求非平穩(wěn)變量之間的長期均衡關(guān)系，本文采用Johansen法來檢驗貴州省金融發(fā)展變量和經(jīng)濟增長之間的協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果如下：

根據(jù)表4.2，在95%的置信水平下，變量Dy，DX1，DX21，DX22和DX3之間存在著長期的均衡關(guān)系，具有共同的隨機趨勢，他們之間存在著協(xié)整關(guān)系。

（3）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，在滯后2期，95%的置信水平下，貴州省的金融中介指標X21是存貸比X3的Granger原因，貴州省金融中介指標X21是貴州省股票市場指標的Granger原因，并且貴州省存貸比X3是貴州省金融規(guī)模指標X1的Granger原因；在滯后3期，95%的置信水平下，貴州省的股票市場指標X22是貴州省金融中介指標的Granger原因；在滯后4期，95%的置信水平下，貴州省存貸比X3是貴州省GDP增長率y的Granger原因。說明加大貴州省股票市場指標會影響貴州省存貸比，最終會使貴州省GDP增長率得到提高。

（4）VAR模型的估計

根據(jù)以上分析，指標之間可以建立向量自回歸VAR模型進行分析。

VAR模型滯后1期時我們得到：

DY=-1.502 – 0.0068*DX1 – 0.0199*DX21 – 0.0005*DX22 + 0.0048*DX3 （1）

VAR模型滯后2期時我們得到VAR模型的估計結(jié)果：

DY = -1.502 + 0.0071*DX1 – 0.0001*DX21 – 0.0003*DX22 + 0.08*DX3 （2）

（1）式中，三個因素中影響經(jīng)濟增長率DY的主要因素是存貸比DX3，其它因素則與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。但是滯后期時我們卻可以從 （2）式中發(fā)現(xiàn)，DX1和DX3同時促進經(jīng)濟的增長，并且，影響系數(shù)分別為0.0071，和0.08，貴州省金融規(guī)模和存貸比對經(jīng)濟增長的影響改變較大這說明了貴州省金融發(fā)展在長期內(nèi)對經(jīng)濟增長具有明顯的推動作用。

五、政策建議

通過實證分析發(fā)現(xiàn)，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長起到了促進作用，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長互為格蘭杰因果，因此，貴州省需要大力發(fā)展金融業(yè)，通過金融業(yè)的發(fā)展來促進貴州省的經(jīng)濟增長，同時，經(jīng)濟快速健康發(fā)展，又可以為金融發(fā)展提供資金與動力源泉。同時，通過協(xié)整關(guān)系式我們可以看出，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用更多的體現(xiàn)在長期發(fā)展上。具體而言，對于貴州省金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長有以下建議。

1.認真執(zhí)行貨幣信貸政策，保持貨幣供給適度増長。基于前文的實證研究，結(jié)果表明：金融機構(gòu)長期處于貴州省金融市場的主導地位，與經(jīng)濟增長呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，存貸比每增加1會使得GDP增長率增加0.08，它是促進貴州省經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。金融機構(gòu)應充分發(fā)揮自身功能，以支持地方經(jīng)濟發(fā)展為己任，有效防范金融風險，并積極發(fā)放貸款，解決企業(yè)和個人合理生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求。將積極的使用貨幣政策工具和加強窗口指導相組合，加強貨幣政策傳導機制。一是充分利用票據(jù)等各種金融工具，促進貿(mào)易的發(fā)展和金融市場的和諧；二是將工程建設(shè)作為信貸支持的關(guān)鍵，引導金融機構(gòu)的資金支持力度，加強政府、銀行、企業(yè)之間的溝通和協(xié)調(diào)，優(yōu)化資源配置，提高資金利用率。

2.完善金融機構(gòu)，建立多元化金融機構(gòu)體系。金融機構(gòu)的多元化發(fā)展對金融工具結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)有重要的決定作用。只有通過發(fā)展多元化的金融機構(gòu)，才能滿足不同的金融需求，促進銀行業(yè)的競爭和降低金融風險，因此應該采取下列措施：首先是調(diào)整銀行業(yè)的布局，發(fā)展大中小，包括社區(qū)銀行等多樣化組織結(jié)構(gòu)的銀行體系，大力發(fā)展農(nóng)村新興的金融機構(gòu)；另一個是銀行業(yè)自身必須大力發(fā)展中間業(yè)務、開發(fā)零售業(yè)務，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。除了發(fā)展貴州省的特色外，盡量杜絕同質(zhì)化的競爭，走集約型、獨特性的競爭道路，開發(fā)具有自己特色的業(yè)務，尤其是對外要發(fā)展科學和技術(shù)并存的概念。

3.大力發(fā)展本地區(qū)金融機構(gòu)，增強其對經(jīng)濟的貢獻力度。首先，貴州省應完善金融體系，培育適合整個金融業(yè)成長的土壤，構(gòu)建包括非銀行機構(gòu)在內(nèi)的完善的金融體系，全面優(yōu)化金融組織結(jié)構(gòu)，促進保險業(yè)、證券業(yè)和其他金融業(yè)的發(fā)展。其次，提高金融體系對資源配置效率。在經(jīng)濟增長過程中不能單純追求金融資產(chǎn)數(shù)量上的擴張，應該通過提高金融資源的配置效率促進經(jīng)濟增長。為此，貴州省必須盡快從政策上加以引導，拓寬非國有企業(yè)融資渠道，提高非國有企業(yè)資本使用效率。最后，完善金融風險防范和監(jiān)管體系。金融監(jiān)管機構(gòu)要充分發(fā)揮其管理和監(jiān)督的作用，加強對金融運行的監(jiān)測分析，及時預告金融機構(gòu)的流動性變化并預警金融風險。因此，從全局上看，貴州省金融業(yè)的總體發(fā)展將是貴州省未來發(fā)展和促進經(jīng)濟增長的重要途徑。

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作者簡介：楊晨丹妮（1989-），女，侗族，貴州六盤水人，貴州大學經(jīng)濟學院金融學研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營與管理。

項目資助：本研究受到貴州大學研究生創(chuàng)新基金資助，項目編號：研人文2015028.