期權(quán)組合策略解析及分類

程錦佳

摘要：本文對(duì)期權(quán)組合策略進(jìn)行了解析，并依據(jù)期權(quán)組合策略的不同特點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行分類，以便給期權(quán)相關(guān)投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：ETF期權(quán) 期權(quán)組合策略 收入策略 垂直價(jià)差期權(quán)組合 波動(dòng)率策略

1 期權(quán)的四種基本策略

無(wú)論期權(quán)組合策略的“收益-虧損”結(jié)構(gòu)多復(fù)雜，組合策略都可以拆解成基本的期權(quán)頭寸和期貨頭寸的組合?；镜钠跈?quán)頭寸即為看漲期權(quán)多頭頭寸、看漲期權(quán)空頭頭寸、看跌期權(quán)多頭頭寸和看跌期權(quán)空頭頭寸。無(wú)論看起來(lái)多么復(fù)雜的策略，經(jīng)過(guò)分析之后，都能拆成下述的四種期權(quán)頭寸和期貨頭寸之和。

表1

2 收入策略

只有期權(quán)能夠使我們通過(guò)結(jié)合購(gòu)買/售出投資策略的長(zhǎng)腿部分來(lái)增加回報(bào)收益，從而獲得定期收入。很多投資者用這種方式獲得較高的回報(bào)收益率，即使在標(biāo)的股票價(jià)格沒(méi)有發(fā)生任何變化時(shí)也如此。（如圖1、表2）

圖1 收入策略階梯圖

3 垂直價(jià)差期權(quán)組合

垂直價(jià)差期權(quán)組合策略與水平差價(jià)/日歷價(jià)差組合策略、對(duì)角差價(jià)（Diagonal Spread）組合策略等都是由同種類型期權(quán)單獨(dú)構(gòu)成的。垂直價(jià)差期權(quán)組合，有兩個(gè)長(zhǎng)腿部分，具有不同施權(quán)價(jià)，但到期日卻相同的期權(quán)策略，它可分為兩類：凈借方價(jià)差期權(quán)組合、凈貸方價(jià)差期權(quán)組合。凈借方價(jià)差期權(quán)組合，是指你要對(duì)所進(jìn)行的交易承擔(dān)凈債務(wù)，因此你是期權(quán)的凈多頭。凈貸方價(jià)差期權(quán)組合，是指你能從交易中獲得凈債權(quán)，成為期權(quán)的凈空頭。（如表3）

4 波動(dòng)率策略

波動(dòng)率策略可以定義為那種無(wú)論股票價(jià)格上漲或下跌都能使你獲利的策略，關(guān)鍵在于你不介意股票價(jià)格變動(dòng)的方向，只要它保持大幅向一個(gè)方向或者另一個(gè)方向變化。通過(guò)調(diào)整馬鞍式期權(quán)組合中看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的施權(quán)價(jià)，使之成為虛值期權(quán)，這樣可以降低馬鞍式期權(quán)組合的成本，從而創(chuàng)建出勒式期權(quán)組合。因?yàn)槔帐狡跈?quán)組合更便宜且成本基礎(chǔ)更低，所以當(dāng)股票價(jià)格發(fā)生大幅變化時(shí)，你能獲得更高的百分比收益率。（如圖2、表4）

5 無(wú)趨勢(shì)策略

無(wú)趨勢(shì)策略被定義為那種當(dāng)股票價(jià)格在一定范圍內(nèi)變化時(shí)能夠使你獲利的策略。這種股票不具有較高的股價(jià)波動(dòng)率；相反，它的價(jià)格應(yīng)該在一個(gè)較嚴(yán)格的范圍內(nèi)變動(dòng)，最好是在明確的支持價(jià)位和阻力價(jià)位之間。從心理角度來(lái)說(shuō)，無(wú)趨勢(shì)策略將會(huì)是對(duì)期權(quán)交易的一種挑戰(zhàn)。因此，對(duì)沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的交易者而言，不要考慮那些沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)上限的策略，如賣空馬鞍式期權(quán)組合、賣空勒式期權(quán)組合以及賣空飛碟式期權(quán)組合。這些策略與“波動(dòng)率策略”的買入模式正好相反。（如圖3、表5）

圖3

6 杠桿策略

杠桿策略，指的是反向比率價(jià)差期權(quán)組合和比率價(jià)差期權(quán)組合。這里主要研究四種。反向比率價(jià)差期權(quán)組合策略中買入的期權(quán)多于售出的期權(quán)，因此以加速的形式產(chǎn)生沒(méi)有上限的向上收益，它要求波動(dòng)率不斷增加并輔以股票價(jià)格的大幅變化。比率價(jià)差期權(quán)組合策略中售出的期權(quán)多于買入的期權(quán)，故會(huì)以加速的形式面對(duì)無(wú)限的向下風(fēng)險(xiǎn)。

表6

期權(quán)的策略種類繁多，無(wú)論在牛市還是熊市中，運(yùn)用好期權(quán)策略都能夠盈利。但并非掌握全部策略才能從市場(chǎng)中獲利！掌握一種或一類策略，準(zhǔn)確在合適的行情中使用該策略就能獲利。期權(quán)的策略如同武俠小說(shuō)中武功的招式，并非“樣樣通”才是絕世高手，“一招鮮”同樣也能“吃遍天”。

參考文獻(xiàn)：

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