風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)研究

宗峻麒　虞舒然　沈忠芹

摘 要：通過(guò)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資特征的深入剖析，以2005～2012年我國(guó)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角三大區(qū)域的數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型實(shí)證檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)。研究表明：當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)三大區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新都產(chǎn)生了負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)，但改變滯后期后，其負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)逐漸減弱，直至產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。同時(shí)，研究還發(fā)現(xiàn)，我國(guó)三大區(qū)域的技術(shù)創(chuàng)新水平存在著顯著差異。文章對(duì)于我國(guó)政府下一步如何制定風(fēng)險(xiǎn)投資政策進(jìn)行分析，對(duì)減少區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)差距具有重要意義。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；技術(shù)創(chuàng)新；區(qū)域面板數(shù)據(jù)模型；促進(jìn)效應(yīng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2015）09-0111-03

1 研究背景

現(xiàn)階段，隨著各國(guó)科技化程度的提高，區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新能力在評(píng)判一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平中起著越來(lái)越重要的作用。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新前期投入較大、風(fēng)險(xiǎn)較高，常規(guī)融資渠道已難以滿足其對(duì)資金的大量需求，科技與經(jīng)濟(jì)之間的割裂現(xiàn)象日益成為阻礙區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。在這種背景下，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生，它以其特有屬性解決了區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的各種難題，在加快科技發(fā)展速度的同時(shí)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。

當(dāng)前，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家根據(jù)自身市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證研究，然而，由于國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)發(fā)展較晚，目前國(guó)內(nèi)的有關(guān)實(shí)證研究還較為缺乏，且多數(shù)從規(guī)范分析的視角去論證風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用。有鑒于此，本文在詳細(xì)論述區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資的特征過(guò)程中，著重探討了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)，進(jìn)而結(jié)合中國(guó)近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)。

通過(guò)引入“滯后期”這一概念，文章對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了良好的解釋?zhuān)⑦M(jìn)一步修正了前人的結(jié)論，以期為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有參考價(jià)值的建議。

2 文獻(xiàn)綜述

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系已經(jīng)進(jìn)行了一定的研究。

Kortum和Lerner（2000）從美國(guó)的20個(gè)產(chǎn)業(yè)中，提取出1965～1992年的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資和R&D經(jīng)費(fèi)投入兩個(gè)變量，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新之間存在的正向關(guān)系進(jìn)行了早期驗(yàn)證。隨后的學(xué)者們也紛紛對(duì)此進(jìn)行了大量研究，卻逐漸分化出三種觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)投資中性；風(fēng)險(xiǎn)投資抑制創(chuàng)新。

2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)創(chuàng)新

Tykvova（2000）以德國(guó)1991～1997年的58個(gè)觀測(cè)值進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資額每增加1倍，則全國(guó)的專(zhuān)利申請(qǐng)量提升12%，數(shù)據(jù)結(jié)果表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向促進(jìn)作用；Tang和Chyi（2008）利用1985～2001年期間臺(tái)灣地區(qū)制造行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，主要分析風(fēng)險(xiǎn)投資這一要素對(duì)于制造業(yè)的影響，結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)臺(tái)灣地區(qū)制造業(yè)發(fā)展起到積極促進(jìn)作用；朱孝中（2008）利用了中國(guó)2003～2005年間的省際截面數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析，得出風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有正向作用的觀點(diǎn)；陳治，張所地（2013）利用投入產(chǎn)出分析方法，驗(yàn)證了省際面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的積極推動(dòng)作用適用于我國(guó)東、中、西部三個(gè)地區(qū)，但不同地區(qū)也存在明顯的差異，通過(guò)加大風(fēng)險(xiǎn)投資將有效地減少中、西部地域與東部地區(qū)的差距。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資中性

Michael Pender（2007）驗(yàn)證了風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，在兩階段傾向評(píng)分法中，以?shī)W地利地區(qū)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)為樣本，得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資在一定程度上可以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作用不大；Engel Dirk（2007）等人以德國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于一些已經(jīng)有技術(shù)創(chuàng)新成果的公司來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有顯著的影響，公司的專(zhuān)利數(shù)量也未得到明顯的增加；王建梅，王筱萍（2011）采用回歸分析法對(duì)我國(guó)1994～2008年企業(yè)研發(fā)支出、專(zhuān)利申請(qǐng)量和風(fēng)險(xiǎn)投資額自檢關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，得出風(fēng)險(xiǎn)投資額對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響作用不明顯。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)抑制創(chuàng)新

早在1982年，Gilbert和David提出，一些初創(chuàng)企業(yè)為了阻止其他企業(yè)使用該項(xiàng)技術(shù)，從而對(duì)該項(xiàng)技術(shù)申請(qǐng)專(zhuān)利保護(hù)。但是，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的加大，初創(chuàng)企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，一些企業(yè)就會(huì)選擇申請(qǐng)阻止性專(zhuān)利。

因此，投入風(fēng)險(xiǎn)資金，將降低專(zhuān)利的質(zhì)量，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用。向藹旭（2011）選取中國(guó)1991～2008年期間的數(shù)據(jù)，采用線性回歸和非線性回歸兩種方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新彈性系數(shù)為負(fù)值；鄧俊榮，龍蓉蓉（2013）利用1994～2008年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資、R&D研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出和專(zhuān)利申請(qǐng)量等指標(biāo)進(jìn)行建模，采用二元線性回歸分析的方法驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的影響系數(shù)是負(fù)值，沒(méi)有明顯的推動(dòng)作用。

3 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)的實(shí)證分析

3.1 變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

變量的數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》、《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。沿用《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資熱點(diǎn)地區(qū)的劃分，將我國(guó)劃分為京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角三個(gè)區(qū)域。其中，北京市、天津市及河北省構(gòu)成京津冀地區(qū)，上海市、江蘇省及浙江省構(gòu)成長(zhǎng)三角地區(qū)，主要以廣東省全境（含深圳市）來(lái)代表珠三角地區(qū)。由于一些省份風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)是不連續(xù)的，最終獲得2005～2012年98個(gè)有效樣本點(diǎn)，本文采用非平衡面板數(shù)據(jù)（Unbalanced Panel），利用Eviews軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

3.1.1 被解釋變量

技術(shù)創(chuàng)新水平（TL）。技術(shù)創(chuàng)新一般表現(xiàn)在新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、申請(qǐng)專(zhuān)利授權(quán)量等方面，但由于新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入難以反映企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的創(chuàng)新程度，且技術(shù)創(chuàng)新成果向新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化需要一定時(shí)間?？紤]到企業(yè)專(zhuān)利授權(quán)量不僅可以反映產(chǎn)品創(chuàng)新，也可反映過(guò)程創(chuàng)新，故采用申請(qǐng)專(zhuān)利授權(quán)量（個(gè)）來(lái)表示各地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出水平。

3.1.2 解釋變量

風(fēng)險(xiǎn)投資水平（VL）。已有文獻(xiàn)中，學(xué)者們常用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)投資水平的指標(biāo)有：風(fēng)險(xiǎn)投資的初期投資、風(fēng)險(xiǎn)投資金額和風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量。本文主要選取風(fēng)險(xiǎn)投資金額（億元）來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)投資水平。

投入水平（RP）。根據(jù)研發(fā)活動(dòng)的特征，結(jié)合我國(guó)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的特點(diǎn)決定選取研發(fā)費(fèi)用（億元）來(lái)表示投入水平。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED）。沿用各地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平開(kāi)放度。

3.2 計(jì)量模型的設(shè)定及說(shuō)明

從Model 1的結(jié)果可以得出以下方程，

京津冀地區(qū)：

長(zhǎng)三角地區(qū)：

珠三角地區(qū)：

總體來(lái)說(shuō)，模型的擬合效果較好，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)當(dāng)期的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)。但考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資與研發(fā)投入都是一個(gè)長(zhǎng)期投資，若加入前一期或前兩期的數(shù)據(jù)來(lái)解釋當(dāng)期技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出則更為合理。基于此，我們將風(fēng)險(xiǎn)投資與研發(fā)投入分別滯后一、二、三期，即將前一、二、三年的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作為變量引入進(jìn)來(lái)，得出的結(jié)果見(jiàn)表2。

現(xiàn)結(jié)合上表1、2的實(shí)證結(jié)果，得出如下分析：

①當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)新的系數(shù)符號(hào)均為負(fù)數(shù)且絕對(duì)值相對(duì)較小，可以認(rèn)定當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有較為微弱的負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)。因此，滯后時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)就越微弱，滯后三期后，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了正向促進(jìn)效應(yīng)。

②風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)表現(xiàn)為：

一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，擠壓其他中小型企業(yè)的生存空間，導(dǎo)致部分企業(yè)歇業(yè)，間接降低了行業(yè)的整體產(chǎn)出水平，由此對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)。

另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造并提升先進(jìn)和專(zhuān)業(yè)化的生產(chǎn)要素，從而生成新資源，產(chǎn)出相應(yīng)的高新技術(shù)產(chǎn)品，促進(jìn)生產(chǎn)體系的進(jìn)步，并最終導(dǎo)致生產(chǎn)率的提高，引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化與升級(jí)，由此對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。

③從回歸結(jié)果來(lái)看，研發(fā)投入與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有著較為顯著的影響，且研發(fā)投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用要顯著高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

這說(shuō)明：研發(fā)投入越多，創(chuàng)新的成果就越多；人均GDP水平越高，越能吸引到高素質(zhì)的人才，最終帶來(lái)創(chuàng)新的提高。

④京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角三個(gè)地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新水平的負(fù)向促進(jìn)效應(yīng)一致。在其他條件不變的情況下，各地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出水平高低排序依次是：長(zhǎng)三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、京津冀地區(qū)，長(zhǎng)三角地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新水平明顯比京津冀地區(qū)和珠三角地區(qū)要高。

這表明無(wú)論是在對(duì)外開(kāi)放水平還是區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展上，長(zhǎng)三角、京津冀、珠三角三大區(qū)域均走在全國(guó)各區(qū)域的前列，可以通過(guò)推動(dòng)這三個(gè)區(qū)域科技創(chuàng)新活動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展，以點(diǎn)帶面，促進(jìn)我國(guó)新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

4 結(jié) 語(yǔ)

本文利用面板數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)7個(gè)省市三大區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)投資、研發(fā)投入等因素對(duì)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。非平衡面板數(shù)據(jù)模型不同于傳統(tǒng)的計(jì)量分析結(jié)果，它更適合在時(shí)間序列基礎(chǔ)上，對(duì)截面區(qū)域特征的創(chuàng)新產(chǎn)出進(jìn)行分析，因此實(shí)證得出的結(jié)果也更為準(zhǔn)確。研究結(jié)果表明，我國(guó)當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)新具有一定的負(fù)向促進(jìn)作用。但隨著時(shí)間的推移，前期風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)當(dāng)期創(chuàng)新產(chǎn)出的負(fù)向效應(yīng)逐漸降低，直至產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)我國(guó)的研發(fā)投入、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出都具有正向促進(jìn)作用，且不同區(qū)域間技術(shù)創(chuàng)新水平也存在一定差異。

基于本研究可以得出以下三點(diǎn)啟示：

①政府部門(mén)應(yīng)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)管理，通過(guò)制定一系列政策正確引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本的投入，鼓勵(lì)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本簽訂三年期及以上的長(zhǎng)期協(xié)議，從而使得風(fēng)險(xiǎn)投資能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。

②加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入，吸納民間資本進(jìn)入研發(fā)領(lǐng)域，擴(kuò)大科研經(jīng)費(fèi)來(lái)源的多樣化。注重創(chuàng)新人才挖掘，培養(yǎng)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，提升創(chuàng)業(yè)者自身素質(zhì)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)真正轉(zhuǎn)到依靠科技進(jìn)步和素質(zhì)提升的軌道上來(lái)。

③針對(duì)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性，有針對(duì)性提出增加風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性計(jì)劃，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的質(zhì)量，培育一個(gè)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的制度環(huán)境和金融環(huán)境，從而縮小我國(guó)區(qū)域間的差異，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。

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