中國對一帶一路沿線國家投資風(fēng)險評估

王永中 李曦晨

[摘要] 本文從區(qū)域分布、行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)類型等角度，分析中國在一帶一路沿線國家開展直接投資、承接大型工程業(yè)務(wù)和投資失敗項目的特征，客觀評估一帶一路國家的投資風(fēng)險，并據(jù)此提出初步的政策建議。

[關(guān)鍵詞] 一帶一路 國家對外直接投資 工程承包 特征 風(fēng)險

[中圖分類號] D813.7 [文獻(xiàn)識別碼] A [文章編號] 1004-6623（2015）04-0030-05

[作者簡介] 王永中（1974 — ），安徽樅陽人，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室副主任，研究員，研究方向：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際投資學(xué)、開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)；李曦晨（1993 —），安徽涇縣人，中國社會科學(xué)院研究生院世界經(jīng)濟(jì)系碩士研究生，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)。

一、中國對一帶一路沿線國家直接投資的總體特征

（一）區(qū)域分布

中國對一帶一路沿線國家直接投資的區(qū)域分布差異較大。東盟與中國經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切，是一帶一路沿線國家中吸引中國直接投資最多的地區(qū)。許多東盟國家勞動力資源豐富，成本較低，且礦石資源儲量較大，但電力基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，電力供應(yīng)短缺現(xiàn)象較為普遍，中國對其投資主要集中在電力、礦業(yè)資源開發(fā)和制造業(yè)等行業(yè)。2013年底，中國對東盟的直接投資存量為306.4億美元，占中國對一帶一路國家投資存量的52.3%。中國對東盟的投資主要分布于新加坡、印度尼西亞。2013年，中國對兩國的直接投資流量分別為20.3億美元、15.6億美元，占當(dāng)年中國一帶一路直接投資量的15.1%和11.6%。

西亞、中亞是中國直接投資規(guī)模較大的兩個地區(qū)。2013年底，中國對西亞、中亞的直接投資存量分別為78.3億美元、71億美元，占中國一帶一路沿線國家的投資額比例分別為13.4%、12.1%。西亞地區(qū)資源豐富，是中國資源、能源的主要供給地之一。中國對西亞的投資主要集中于能源、基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)等行業(yè)，主要分布于伊朗、沙特、也門、阿聯(lián)酋和土耳其等國。中亞地區(qū)油氣資源豐富，而輕工業(yè)相對落后，中國對中亞投資集中在石油勘探與開采、交通及通訊建設(shè)、化工、農(nóng)副產(chǎn)品加工等領(lǐng)域（鄭蕾、劉志高，2015）。中國對中亞投資的波動較大，基本配置于哈薩克斯坦。

蒙古是中國的鄰國，礦石資源豐富，是中國重要的海外投資目的地。2013年，中國對蒙古的投資存量為28.3億美元，占中國對一帶一路投資額的4.8%。中國對獨聯(lián)體和南亞的投資規(guī)模較低，2013年，中國對獨聯(lián)體的投資存量為54.8億美元，占一帶一路投資存量的9.4%，主要分布在俄羅斯，重點配置于森林、能源開采和加工制造業(yè)。受國際地緣政治因素的影響，中國在南亞地區(qū)直接投資的較為滯后。2013年，中國在南亞的投資存量僅為37.2億美元，占一帶一路投資規(guī)模的6.4%。中國對南亞的投資主要分布于印度和巴基斯坦，投資集中在機(jī)械設(shè)備制造、紡織、能源開采、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。中國對中東歐的投資規(guī)模最低，2013年的投資存量僅為9.5億美元，占中國對一帶一路投資額的1.6%。

（二）行業(yè)結(jié)構(gòu)

2005年以來，中國對一帶一路沿線國家大型項目投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化態(tài)勢，先由能源行業(yè)起步，逐步拓展至金屬礦石、不動產(chǎn)、交通、高科技、農(nóng)業(yè)、金融和化學(xué)等行業(yè)。2005年，中國在一帶一路的大型項目投資僅涉及能源行業(yè)，以石油為主，天然氣和煤炭為輔。2006～2008年，中國大型項目投資涵蓋的行業(yè)延伸至金屬礦石、不動產(chǎn)和交通等行業(yè)。金屬礦石業(yè)先是以鋁、銅為主，后以鋼鐵為主。交通業(yè)包括飛機(jī)、造船、汽車和火車，以造船業(yè)為主，近年來汽車業(yè)比重逐漸上升。不動產(chǎn)以財產(chǎn)和建筑為主。2009～2013年期間，中國企業(yè)投資所涉及的行業(yè)進(jìn)一步拓展至高科技、農(nóng)業(yè)、金融和化學(xué)等行業(yè)。這反映了中國企業(yè)對一帶一路沿線國家的投資能力經(jīng)歷了一個穩(wěn)步提升的過程。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，能源占絕對主導(dǎo)地位，金屬礦石居次席，不動產(chǎn)、交通分列第三、第四位，農(nóng)業(yè)、高科技和化學(xué)等行業(yè)的投資規(guī)模相對較小。

（三）國內(nèi)投資企業(yè)的類型和地區(qū)

從投資規(guī)模來看，中央級國有企業(yè)是中國對一帶一路沿線國家開展投資的主力軍，地方企業(yè)只能發(fā)揮補充性作用。截至2014年上半年，中央級企業(yè)對一帶一路沿線國家大型項目投資的存量為864.5億美元，占中國對一帶一路大型項目投資總量的67.4%。其中，隸屬國資委的央企的投資量為782.2億美元，占中央級企業(yè)投資量的90.5%，中投公司的投資量為59.1億美元，占比為4.6%，而以四大國有銀行為代表的金融央企的投資存量較低，僅為23.2億美元，占1.8%。

地方企業(yè)對一帶一路國家大型項目的投資存量為419億美元，占中國對一帶一路大型項目投資存量的32.6%。中國地方企業(yè)對一帶一路沿線國家的投資主要來源于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)。上海企業(yè)對一帶一路的投資存量最大，達(dá)99億美元，占地方企業(yè)投資量的23.6%；北京企業(yè)的投資量居次位，為58.1億美元，占13.9%；浙江、廣東、吉林和山東的企業(yè)的投資規(guī)模較為接近，分別為42.1億美元、39.6億美元、39.2億美元、37.5億美元，其占地方企業(yè)對一帶一路投資存量的比例依次為10.0%、9.5%、9.4%、8.9%。其他地方企業(yè)對一帶一路的投資量顯著低于東部地區(qū)。

二、中國在一帶一路沿線國家承接大型工程項目的特征

（一）承接規(guī)模

2013年，中國在一帶一路沿線國家承接的大型工程承包項目的金額為580億美元，比2005年的85.8億美元的水平增長了5.76倍，占中國當(dāng)年對外承接的大型工程承包項目金額的55.5%。在2005年至2014年上半年期間，中國在一帶一路沿線國家承接的大型工程項目規(guī)模，占中國對外大型工程總承包量的平均比例高達(dá)58.2%，顯著高于直接投資的比重。這表明，中國一半以上的大型工程項目市場位于一帶一路沿線國家。未來一段時間，隨著基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通將成為中國與一帶一路國家的重點合作領(lǐng)域，中國對一帶一路國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資將很可能出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

（二）區(qū)域分布

中國在一帶一路沿線國家承接的大型工程承包項目，主要分布于東盟、西亞和南亞三個地區(qū)，中亞、獨聯(lián)體和中東歐的規(guī)模相對較低。2005～2014年上半年期間，中國在東盟、西亞和南亞承接的大型承包工程項目的總規(guī)模分別為631.6億美元、599.7億美元、368.9億美元，分別占中國在一帶一路承擔(dān)的大型工程項目總額的34.3%、32.5%、20.0%，而中國在中亞、獨聯(lián)體和中東歐地區(qū)承擔(dān)的大型工程項目的規(guī)模分別為134.7億美元、108.3億美元、88.9億美元，其占比依次為7.3%、5.9%、4.8%。

從總體上看，中國在一帶一路國家承擔(dān)的大型工程項目呈現(xiàn)出穩(wěn)步擴(kuò)散的態(tài)勢。在2005～2006年期間，中國承攬的工程項目集中分布在東盟、西亞，這兩個地區(qū)的聯(lián)合比重平均比重高達(dá)89.7%。2007～2010年期間，中國工程承包商的影響力迅速擴(kuò)展至南亞和中亞地區(qū)，東盟和西亞地區(qū)的年均業(yè)務(wù)比重下降至72.6%，而南亞和中亞地區(qū)的工程業(yè)務(wù)量的年均比重由前期的10.3%攀升至23.8%。2011年以來，中國的工程承包市場進(jìn)一步拓展至獨聯(lián)體和中東歐，東盟和西亞的承包業(yè)務(wù)平均份額持續(xù)降至57.1%，南亞和西亞的平均份額穩(wěn)定升至32.7%，而獨聯(lián)體和中東歐的業(yè)務(wù)平均份額由前期的5.0%大幅上升至18.1%。

（三）行業(yè)結(jié)構(gòu)

中國在一帶一路沿線國家承擔(dān)的大型工程承包項目主要集中于能源、交通和不動產(chǎn)等行業(yè)。2005年至2014年上半年期間，中國在能源、交通和不動產(chǎn)等行業(yè)承建的大型工程承包項目的存量分別為1083.1億美元、395.3億美元、212.7億美元，占承擔(dān)的一帶一路大型工程項目總額的比例依次為57.1%、20.8%、11.2%。中國還承擔(dān)了金屬礦石、農(nóng)業(yè)和化學(xué)等行業(yè)的一些大型工程項目，其金額分別為108.6億美元、57.4億美元、29.6億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于能源、交通和不動產(chǎn)等行業(yè)。總體上看，中國在一帶一路沿線國家承擔(dān)的能源行業(yè)工程承包項目的絕對規(guī)模呈上升趨勢，但其所占比重穩(wěn)步下降，交通行業(yè)的工程承包規(guī)模及其所占比重逐步上升，而不動產(chǎn)行業(yè)的工程承包規(guī)模波動性大，尚未表現(xiàn)出穩(wěn)定的趨勢。

（四）國內(nèi)企業(yè)類型

在工程承包領(lǐng)域，中央企業(yè)相比較于地方企業(yè)擁有巨大的市場競爭優(yōu)勢，如工程施工技術(shù)、資金實力、專業(yè)人才儲備、國際市場經(jīng)驗和國際知名度等。中央企業(yè)在一帶一路國家的工程承包業(yè)務(wù)中占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位。

在中央企業(yè)內(nèi)部，母公司承接了絕大部分的大型工程承包業(yè)務(wù)，子公司承擔(dān)的工程業(yè)務(wù)量相對較少。在2005年至2014年上半年期間，中央企業(yè)以母公司名義在一帶一路承接的大型工程項目的總規(guī)模達(dá)1541.2億美元，以子公司名義出面承擔(dān)工程項目的總金額為238.4億美元，其占央企在一帶一路工程承包量的比例分別為86.6%、13.4%。值得注意的是，中央企業(yè)在一帶一路沿線國家以子公司名義承攬大型工程的規(guī)模近年來大幅下降，由2010年的63.7億美元大幅降至2013年的1億美元，其占比也相應(yīng)由22.4%大跌至0.4%。而且，在2014年上半年，中央企業(yè)在一帶一路沿線不再以子公司名義承接大型工程項目。預(yù)計中央企業(yè)在未來的一帶一路基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)過程中將繼續(xù)發(fā)揮主力軍的作用。

三、中國在一帶一路沿線國家投資失敗的大型項目的特征

（一）數(shù)量和金額

一帶一路沿線國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異巨大，市場經(jīng)濟(jì)體制不成熟，跨境投資合作機(jī)制不健全，投資風(fēng)險較高，地緣政治復(fù)雜，制約著中國與一帶一路沿線國家的經(jīng)貿(mào)合作。2005年至2014年上半年期間，中國在一帶一路沿線國家投資失敗的大型項目數(shù)量為32個，占中國投資失敗的大型項目總數(shù)的24.6%；在一帶一路投資失敗的項目金額達(dá)560.2億美元，占中國投資失敗的大型項目金額的23.7%。在此期間，中國在一帶一路沿線國家投資失敗的大型項目的數(shù)量（金額）占中國投資失敗的大型項目的數(shù)量（金額）的比重，均經(jīng)歷了先大幅下降后穩(wěn)步上升的態(tài)勢。中國在一帶一路失敗項目數(shù)比例先由2006年的62.5%大幅降至2008年的6.7%，后升至2013年28.6%，而失敗項目金額的比例則先由2006年的61.4%劇降至2008年的0.8%，后又升至2013年的32.6%。

（二）區(qū)域分布

中國在一帶一路沿線國家投資失敗的大型項目主要分布于西亞和東盟地區(qū)，其他地區(qū)投資失敗項目的規(guī)模較小。2005年至2014年上半年期間，中國在西亞、東盟投資失敗的大型項目的總規(guī)模分別為295.9億美元、160億美元，占中國在一帶一路投資失敗項目總額的比例依次為52.7%、28.5%。

中國企業(yè)在東盟投資失敗的項目數(shù)量最多，但投資失敗的項目金額相對較小。中國企業(yè)經(jīng)歷投資失敗的東盟國家包括菲律賓、緬甸、越南、新加坡、柬埔寨、泰國、印度尼西亞等國，其中在菲律賓投資失敗的次數(shù)最多，金額最大。近年來，受美國重返亞洲、東盟國家內(nèi)部政局變動和南中國海爭端等因素的影響，中國企業(yè)在東盟地區(qū)的投資頻頻失利。緬甸國內(nèi)政治局勢的變化導(dǎo)致中緬密松大壩工程和中緬合資的萊比塘銅礦項目被叫停，中緬皎漂—昆明鐵路工程計劃被取消；柬埔寨首相下令暫停建造中柬合作大壩；泰國政局動蕩導(dǎo)致中泰“高鐵換大米”計劃流產(chǎn)；菲律賓拒絕中方技術(shù)人員參與菲國內(nèi)的電力輸送工程，為中國國家電網(wǎng)公司（持有菲律賓國家電網(wǎng)公司40%的股權(quán)）在菲律賓的正常業(yè)務(wù)運營設(shè)置了障礙。

中國在西亞地區(qū)投資失敗的大型項目分布在伊朗、敘利亞和沙特阿拉伯。其中，伊朗是中國在西亞地區(qū)投資失敗的項目金額最多的國家。中海油曾在2006年收購伊朗一個價值160億美元的油氣項目失敗。中國在南亞投資失敗的國家分布于阿富汗、印度和巴基斯坦。近來，斯里蘭卡新政府上臺導(dǎo)致中國交建承建的、總投資為15億美元的科倫坡港口城項目面臨不確定的政治風(fēng)險，引發(fā)了國內(nèi)的強(qiáng)烈關(guān)注。中國在中亞地區(qū)投資失敗的項目主要位于哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦，在獨聯(lián)體地區(qū)的投資失敗項目主要分布于俄羅斯，中東歐地區(qū)的失利項目主要位于波蘭和保加利亞。當(dāng)然，這并不意味著這些國家的投資風(fēng)險會較高，因為中國對其投資規(guī)模也相對較高。

（三）行業(yè)結(jié)構(gòu)

中國在一帶一路沿線國家投資失敗的行業(yè)主要是能源和金屬礦石。2005年至2014年上半年，中國在一帶一路國家能源、金屬礦石行業(yè)投資失敗的規(guī)模分別高達(dá)406.4億美元、82.2億美元，依次占中國在一帶一路投資失敗總額的72.4%、14.6%，兩個行業(yè)合計占87.0%；農(nóng)業(yè)、交通行業(yè)的投資失敗規(guī)模分別為41.3億美元、28.8億美元，約占投資失敗額的7.4%、5.1%；不動產(chǎn)、高科技行業(yè)的投資失敗金額很小，基本可忽略不計。從年度數(shù)據(jù)看，能源行業(yè)投資失敗事件的出現(xiàn)最為頻繁，基本上每年都有；金屬礦石和交通行業(yè)投資失敗的頻率也較高；農(nóng)業(yè)和高科技行業(yè)投資失敗的出現(xiàn)頻率低，具有偶發(fā)性。對于中國企業(yè)而言，能源、資源行業(yè)屬于敏感和高風(fēng)險的行業(yè)。在過去的一些年份，中國企業(yè)在海外大舉收購能源、資源行業(yè)，可能引起了一帶一路國家的擔(dān)憂和警惕。事實上，中國并未能從前段時間的對外能源資源并購潮中獲得應(yīng)有的利益。

四、中國對一帶一路沿線國家投資風(fēng)險評估

為比較一帶一路沿線國家與其他經(jīng)濟(jì)體的投資風(fēng)險，我們選擇用下述兩個相對指標(biāo)來衡量一帶一路國家的投資風(fēng)險：一是中國在一帶一路國家投資失敗的大型項目數(shù)量份額與一帶一路的投資價值份額之間的比率；二是一帶一路投資失敗的大型項目的價值份額與一帶一路投資份額之間的比率。若上述兩個指標(biāo)值大于1，表明一帶一路沿線國家的投資風(fēng)險高于其他國家；若指標(biāo)值等于1，說明一帶一路國家的投資風(fēng)險與其他國家一樣高；若指標(biāo)值小于1，則一帶一路國家的投資風(fēng)險低于其他國家。

如圖1顯示，中國在一帶一路沿線國家投資失敗項目的數(shù)量份額、價值份額的比例均顯著超過其在一帶一路的投資份額。2005年至2013年期間，中國在一帶一路投資受阻項目的數(shù)量份額、價值份額與其在一帶一路的投資份額之間的比率的均值分別為3.72、2.77。這表明，對于中國企業(yè)而言，一帶一路國家的投資風(fēng)險明顯高于平均水平。中國在一帶一路沿線國家的投資風(fēng)險呈現(xiàn)出先大幅下降后緩步回升的態(tài)勢。中國在一帶一路的投資受阻項目的數(shù)量份額、價值份額與投資份額的比率先由2006年的11.1、10.9的峰值水平大幅降至2008年的0.82、0.10，后又總體上緩慢回升至2013年的2.42、2.76。

為比較一帶一路沿線各地區(qū)的投資風(fēng)險水平，我們計算了中國在一帶一路各地區(qū)的投資受阻項目的總價值與對其投資總額的比率。如圖2所示，2005年至2014年上半年，中國在西亞地區(qū)的投資受阻項目價值總額與投資總額的比率最高，達(dá)3.78，南亞地區(qū)次高，為1.26，中東歐、東盟和蒙古等地區(qū)的比率相對較低，介于0.44～0.67之間，而中亞地區(qū)的比率最低，僅為0.21。這說明，對于中國企業(yè)而言，西亞地區(qū)的投資風(fēng)險最高，南亞地區(qū)的投資風(fēng)險較高，中亞地區(qū)的投資風(fēng)險較低，而中東歐、獨聯(lián)體和東盟等地區(qū)的投資風(fēng)險處于中等水平。

五、結(jié)論與政策建議

綜合前面的分析可以發(fā)現(xiàn)，中國在一帶一路沿線國家的直接投資和大型工程承包業(yè)務(wù)存在著較大的地區(qū)和行業(yè)差異，在一帶一路沿線國家投資失敗的大型項目主要分布于西亞和東盟地區(qū)，其他地區(qū)投資失敗項目的規(guī)模較小。中國在一帶一路沿線國家投資失敗的行業(yè)主要是能源和金屬礦石。一帶一路國家的投資風(fēng)險明顯高于平均水平。中國在一帶一路沿線國家投資失敗項目的數(shù)量份額、價值份額的比例均顯著超過其在一帶一路的投資份額。對于中國企業(yè)而言，一帶一路沿線地區(qū)的投資風(fēng)險也存在著差異性。西亞地區(qū)的投資風(fēng)險最高，南亞地區(qū)的投資風(fēng)險較高，中亞地區(qū)的投資風(fēng)險較低，而中東歐、獨聯(lián)體和東盟等地區(qū)的投資風(fēng)險處于中等水平。

為降低中國對一帶一路國家的投資風(fēng)險，提高對外投資的回報和效率，提升對外投資的可持續(xù)發(fā)展水平，促進(jìn)一帶一路戰(zhàn)略的順利實施，本文提出如下政策建議：

首先，中國的政府、學(xué)術(shù)界、媒體和企業(yè)界應(yīng)向一帶一路沿線國家的社會各界人士宣傳與解釋一帶一路倡議的目標(biāo)和合作領(lǐng)域，化解其誤解和疑慮，增進(jìn)共識和互信。其次，加大對一帶一路沿線國家相關(guān)語種人才的培養(yǎng)力度，鼓勵行業(yè)協(xié)會商會在一帶一路沿線國家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對一帶一路沿線國家的國別調(diào)研和情報信息搜集力度，深化國內(nèi)社會各界對一帶一路國家的國情認(rèn)識。第三，中國政府應(yīng)積極與一帶一路沿線國家修改和簽訂雙邊投資協(xié)定，支持中國企業(yè)在海外依法維權(quán)，要求所在國的政府和法律公正、透明地保護(hù)中國企業(yè)的合法權(quán)益。第四，規(guī)范企業(yè)海外經(jīng)營行為，提高企業(yè)的合規(guī)守法意識，完善政府對外投資促進(jìn)體系，降低中國企業(yè)面臨的政治風(fēng)險。第五，中國企業(yè)應(yīng)完善投資策略，不要盲目追求大規(guī)模的投資項目，適當(dāng)克制對能源資源等敏感行業(yè)的投資，減少投資項目的受關(guān)注度和政治風(fēng)險。第六，充分發(fā)揮香港在內(nèi)地企業(yè)“走出去”過程中的中介服務(wù)功能和平臺作用，緩解中國企業(yè)的海外投資風(fēng)險。最后，構(gòu)建中國對外投資國家風(fēng)險評級、預(yù)警和管理體系，為國內(nèi)企業(yè)降低海外投資風(fēng)險、提高海外投資成功率提供參考。

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Chinas Evaluation of Investment Risks in Countries along “One Belt， One Road”

Wang Yongzhong， Li Xichen

（ Chinese Academy of Social Sciences， Beijing 100732 ）

Abstract： In terms of regional distribution， industrial structure and enterprise category， the paper firstly conducts an in-depth analysis on the characteristics of Chinas foreign direct investment， project contracting and failed transaction projects in the countries alongside the Silk Road， then evaluates objectively the investment risks in the countries alongside the Silk Road， and finally puts forward some elementary policy suggestions.

Keywords： countries alongside the Silk Road， foreign direct investment， project contracting， characteristics， risks