從“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”看產(chǎn)業(yè)鏈金融

岳葉

面對近期中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，傳統(tǒng)的財(cái)政政策與貨幣政策工具對經(jīng)濟(jì)的刺激效果逐漸減弱。這表明中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題并不是短期的、周期性的，而是長期的、結(jié)構(gòu)性的。因此推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型改革便成為了解決我國經(jīng)濟(jì)困境的關(guān)鍵。2015年末，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上首次提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的概念，即在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，不斷提高供給體系效率和質(zhì)量，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，使供給體系更加適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的提出，標(biāo)志著我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策從需求管理向供給管理的重大轉(zhuǎn)變。所謂“需求側(cè)管理”源于凱恩斯主義，是指有效需求不足導(dǎo)致的產(chǎn)出下降，所以政府需要借助財(cái)政政策與貨幣政策刺激需求側(cè)一方的投資、消費(fèi)和出口這“三駕馬車”，特別是要依靠大規(guī)模的投資，使社會(huì)實(shí)際產(chǎn)出達(dá)到潛在產(chǎn)出水平，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。而供給學(xué)派提出的“供給側(cè)管理”則認(rèn)為市場可以通過自動(dòng)調(diào)節(jié)使實(shí)際產(chǎn)出回歸潛在產(chǎn)出，因此無需調(diào)控總需求，經(jīng)濟(jì)增長核心動(dòng)力在于提高包括勞動(dòng)力、土地、資本以及技術(shù)（創(chuàng)新）的全要素生產(chǎn)率。

在中國經(jīng)濟(jì)逐漸步入新常態(tài)的背景下，作為國民經(jīng)濟(jì)“造血器官”的金融機(jī)構(gòu)，如何發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用，加快形成新供給和新動(dòng)力，既是其自身未來發(fā)展的需要，更成為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程中至關(guān)重要的一環(huán)。中國銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在2016全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上指出，金融機(jī)構(gòu)特別是銀行體系應(yīng)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，全力支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為重要內(nèi)容，不斷降低實(shí)體企業(yè)特別是小微企業(yè)的融資成本。

然而現(xiàn)實(shí)是，受整體經(jīng)濟(jì)景氣程度影響，企業(yè)成本上升，效益下降，特別是廣大中小企業(yè)由于經(jīng)營分散、信用等級較低、償債風(fēng)險(xiǎn)較大等因素，使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)往往不愿意或無法為其提供有效的金融服務(wù)與支持。融資難、融資貴已成為實(shí)體企業(yè)特別是中小企業(yè)提高生產(chǎn)效率的主要障礙。而產(chǎn)業(yè)鏈金融的發(fā)展已經(jīng)成為解決新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)融資問題，降低企業(yè)融資成本的重要渠道，為中小企業(yè)發(fā)展特別是新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的中小企業(yè)發(fā)展注入了新的增長動(dòng)力。

1.產(chǎn)業(yè)鏈金融的概念

和模式解決了企業(yè)融資難和融資成本高得了金融機(jī)構(gòu)提供的短期信用貸款產(chǎn)業(yè)鏈金融是指金融機(jī)構(gòu)通過擴(kuò)展對核心企業(yè)的服務(wù)，將處于產(chǎn)業(yè)核心地位的企業(yè)與上下游中小型供應(yīng)企業(yè)連成一個(gè)整體，從原材料采購到產(chǎn)品制造，再到最后連同消費(fèi)者一起，全方位地為整條產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的金融服務(wù)模式。其最大的特點(diǎn)是把核心企業(yè)與鏈上中小企業(yè)實(shí)行信用捆綁，將中小企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至核心企業(yè)身上，進(jìn)而解決中小企業(yè)融資困境。

2.產(chǎn)業(yè)鏈金融的理念

產(chǎn)業(yè)鏈金融依托于產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，針對產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)個(gè)性化、標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)產(chǎn)品，被稱為“U+1+D”（其中“1”為核心優(yōu)質(zhì)企業(yè)，“U”和“D”分別代表上、下游銷售商的金融服務(wù)）。主要操作模式包括采購合同融資、商票貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款質(zhì)押和保理業(yè)務(wù)等。它一方面為上游供給側(cè)廠商提供融資支持，確保物流供應(yīng)的及時(shí)順暢，促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的緊密合作。另一方面通過依托核心企業(yè)地位為供應(yīng)商解決融資問題，降低了供應(yīng)商的融資成本，使核心企業(yè)在交易過程中爭取到更優(yōu)惠的供貨條件。

3.產(chǎn)業(yè)鏈金融的作用

在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，核心企業(yè)既希望在產(chǎn)業(yè)鏈中獲取更多資源和資金支持，在與上下游中小企業(yè)的定價(jià)和交易談判中占據(jù)優(yōu)勢地位，但又希望維持產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性，防止鏈上企業(yè)因?yàn)橘Y金斷裂終止合作，進(jìn)而造成不必要的損失和風(fēng)險(xiǎn)。對于上下游中小企業(yè)而言，較強(qiáng)的核心企業(yè)依附性削弱了其在交易當(dāng)中的議價(jià)能力，承擔(dān)了巨大的資金負(fù)擔(dān)，卻又因信用等級較低無法獲得足夠的金融機(jī)構(gòu)資金支持。因此，產(chǎn)業(yè)鏈上無論大中小企業(yè)都希望擁有更多的資金融通機(jī)會(huì)以維持產(chǎn)業(yè)鏈的順利運(yùn)行。

現(xiàn)實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，在產(chǎn)業(yè)鏈鏈條上存在大量供給側(cè)通過產(chǎn)業(yè)鏈金融的開展，上下游中小企業(yè)借助與核心企業(yè)的真實(shí)交易可以獲得更多資金融通解決長期困擾企業(yè)發(fā)展的融資難問題，同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，中小企業(yè)可以通過產(chǎn)業(yè)鏈提高信用等級，較大幅度地降低融資成本。核心企業(yè)則將良好信用能力延伸到產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)，從中小企業(yè)處獲取更多優(yōu)惠，促進(jìn)企業(yè)間長期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系的建立。

4.產(chǎn)業(yè)鏈金融的主要模式

傳統(tǒng)貸款模式是以固定資產(chǎn)抵押為主，但對于大多數(shù)的中小企業(yè)而言，可以用作抵押擔(dān)保的固定資產(chǎn)十分有限，流動(dòng)資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重較大，如存貨和應(yīng)收款項(xiàng)等。產(chǎn)業(yè)鏈金融可以應(yīng)用在供應(yīng)鏈、生產(chǎn)鏈、銷售鏈等各個(gè)環(huán)節(jié)，下面以應(yīng)收賬款融資為例簡要介紹部分產(chǎn)業(yè)鏈金融融資模式。

應(yīng)收賬款融資模式。應(yīng)收賬款融資模式是指產(chǎn)業(yè)鏈中的上游供貨企業(yè)以未到期的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押物向金融機(jī)構(gòu)辦理融資的模式。賒銷導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款產(chǎn)生，且具有筆數(shù)多、金額小、總量大等特點(diǎn)，占壓資金嚴(yán)重，使中小企業(yè)直接面對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此盤活企業(yè)應(yīng)收賬款成為解決產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)融資難題的重要途徑。

應(yīng)收賬款融資模式流程圖

應(yīng)收賬款融資模式操作流程：1）上游企業(yè)與核心企業(yè)簽訂供銷合同，進(jìn)行貨物交易；2）核心企業(yè)作為債務(wù)企業(yè)向上游企業(yè)發(fā)出應(yīng)收賬款單據(jù)；3）上游企業(yè)以應(yīng)收賬款單據(jù)向金融機(jī)構(gòu)申請質(zhì)押貸款；4）核心企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提供應(yīng)收賬款單據(jù)證明和付款承諾書；5）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過審核將貸款發(fā)放給上游企業(yè)；6）上游企業(yè)取得貸款并用于購買原材料等，以繼續(xù)生產(chǎn)；7）核心企業(yè)通過銷售產(chǎn)品，回收貨款；8）核心企業(yè)將應(yīng)付賬款金額支付給融資企業(yè)的指定金融機(jī)構(gòu)；9）應(yīng)收賬款質(zhì)押合同注銷。

5.產(chǎn)業(yè)鏈金融助推“供給側(cè)”改革

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的內(nèi)涵是：提高供給質(zhì)量，矯正扭曲的要素配置，擴(kuò)大有效供給，使供給結(jié)構(gòu)更靈活的適應(yīng)需求的變化，提高全要素生產(chǎn)率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展。若要矯正此前金融資源配置的結(jié)構(gòu)性扭曲，就要降低落后行業(yè)和過剩產(chǎn)能對信貸資源的占用，支持產(chǎn)業(yè)升級，支持新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈金融正是利用鏈上核心企業(yè)的資信實(shí)力幫助新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)的信貸融資，有效地解決企業(yè)在賣出存貨與收到現(xiàn)金期間的現(xiàn)金缺口問題，同時(shí)降低了融資的難度和成本。為相關(guān)企業(yè)去庫存、降成本提供了有力保障，將有力地助推供給側(cè)改革政策的落實(shí)。

而在最新的中國人民銀行、發(fā)改委等八部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》中也明確，要大力推動(dòng)工業(yè)企業(yè)融資機(jī)制創(chuàng)新，大力發(fā)展應(yīng)收賬款等融資模式，把更多產(chǎn)業(yè)鏈納入應(yīng)收賬款質(zhì)押融資服務(wù)平臺，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的規(guī)模，解決大企業(yè)拖欠中小企業(yè)資金問題，協(xié)助中小企業(yè)供應(yīng)商融資。最終實(shí)現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

吳敬璉認(rèn)為：此前擴(kuò)張的貨幣政策對提振經(jīng)濟(jì)效果不明顯，所釋放的流動(dòng)性也沒有真正支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，卻反而刺激了股市泡沫的膨脹。因此中央政府適時(shí)地提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，也正是為了讓更多的資金真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓實(shí)體企業(yè)以更低廉的成本獲取資金。所以推進(jìn)供給側(cè)改革，需要金融機(jī)構(gòu)結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈金融的理念，為全產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)和中小微企業(yè)提供有力的融資保障，降低其融資成本，使金融機(jī)構(gòu)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，恢復(fù)中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，開啟中國經(jīng)濟(jì)增長的新周期。（作者單位：中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）