浙江民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)亟待法治護(hù)航

龐冠琪 金波

[摘 要]國(guó)內(nèi)改革紅利開始釋放，全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，但浙江經(jīng)濟(jì)卻面臨發(fā)展瓶頸，我省民營(yíng)企業(yè)如何把握住當(dāng)前重大戰(zhàn)略機(jī)遇，在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)上把握主動(dòng)權(quán)，筆者從產(chǎn)業(yè)法治的角度提出破局建議。

[關(guān)鍵詞]民營(yíng)企業(yè)；跨國(guó)并購(gòu)；產(chǎn)業(yè)法治；建議

[中圖分類號(hào)]D92 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009 — 2234（2015）05 — 0026 — 02

全球第六次并購(gòu)浪潮已經(jīng)掀起，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變化和我省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求的綜合影響下，不少浙江民營(yíng)企業(yè)認(rèn)識(shí)到實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)或是突破發(fā)展“天花板”、謀求國(guó)際化的重要途徑，我省民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的綜合能力進(jìn)入了機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的考驗(yàn)階段。如何把握這一重大戰(zhàn)略機(jī)遇，培育出具有世界競(jìng)爭(zhēng)力的浙江本土跨國(guó)公司，助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建未來浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，是擺在浙江面前的重大課題。筆者基于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)融資的前沿理論和百余起浙江省民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)融資的案例分析，就當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)融資所遭遇的新情況、新問題從產(chǎn)業(yè)法治的角度提出一些建議。

一、當(dāng)前浙江民營(yíng)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的新情況和新問題

受2008年全球金融危機(jī)的影響，發(fā)達(dá)國(guó)家并購(gòu)熱潮急速冷卻，但我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)融資卻在同期呈現(xiàn)別樣格局，浙江民企尤為活躍。數(shù)據(jù)顯示，浙江民營(yíng)企業(yè)正逐步形成跨國(guó)并購(gòu)融資的一波新高潮。

（一） 跨國(guó)并購(gòu)增量顯著，但試水心態(tài)較為明顯

近年來，浙江民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案的數(shù)量和涉案金額呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，顯現(xiàn)出企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)意愿的緊迫性。據(jù)案例數(shù)據(jù)，2005年至2012年浙江民企跨國(guó)并購(gòu)的新增并購(gòu)總金額年均增長(zhǎng)高達(dá)70.5%。但這一增量大都依靠小規(guī)模并購(gòu)案的“積少成多”，其并購(gòu)對(duì)象也不乏發(fā)達(dá)國(guó)家海外制造行業(yè)的廉價(jià)資產(chǎn)。進(jìn)一步調(diào)研發(fā)現(xiàn)，參與海外并購(gòu)的浙江民企中，約有42.5%的企業(yè)成立年限在11年到20年間。它們中的大多數(shù)都是在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下遭遇發(fā)展瓶頸，深受國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)門檻高、前景不明朗等問題的困擾，而企業(yè)在同期的內(nèi)生性需求卻十分旺盛，迫切需要通過跨國(guó)并購(gòu)和融資來激發(fā)新動(dòng)力。

正是受到上述因素等綜合影響，加之民營(yíng)企業(yè)本身規(guī)模有限，導(dǎo)致當(dāng)前浙江民企參與跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)數(shù)量增長(zhǎng)快、品質(zhì)并不高的現(xiàn)狀。并購(gòu)“廉價(jià)資產(chǎn)”較多的現(xiàn)象體現(xiàn)了不少參與跨國(guó)并購(gòu)的浙江民營(yíng)企業(yè)有著試水國(guó)際化發(fā)展的學(xué)習(xí)心態(tài)和謹(jǐn)慎心理。

調(diào)研數(shù)據(jù)還顯示，浙江民營(yíng)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)偏好沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展縱向的控股型并購(gòu)，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的控股傾向和獲取并整合海外優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)的明顯意圖。這一現(xiàn)象源于企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)較外貿(mào)出口相比具有更強(qiáng)的生產(chǎn)要素和資源優(yōu)化組合優(yōu)勢(shì)的價(jià)值判斷，遂選擇從獲取目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)、品牌、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)能力等優(yōu)勢(shì)資源入手，進(jìn)而控制包括高附加值環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，帶動(dòng)本土的相關(guān)業(yè)務(wù)，以此滿足企業(yè)發(fā)展壯大的內(nèi)生性需求。

（二） 跨國(guó)并購(gòu)效益喜人，但潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露

透過強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和浙江吉利、浙江萬向、寧波華翔等典型的成功案例，不難發(fā)現(xiàn)，一些浙江本土企業(yè)通過跨國(guó)并購(gòu)迅速獲取了全球化的品牌、技術(shù)、市場(chǎng)和渠道等戰(zhàn)略性資源，為其提升國(guó)際市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和在全球價(jià)值鏈的升級(jí)奠定了重要基礎(chǔ)。應(yīng)該說，積極參與跨國(guó)并購(gòu)帶動(dòng)了浙江本土民營(yíng)企業(yè)與國(guó)際慣例、國(guó)際規(guī)則有序接軌，推動(dòng)了民營(yíng)企業(yè)家國(guó)際化經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變和全球化人才視野的拓展，有利于打破浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)所面臨的發(fā)展瓶頸，并將成為未來浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。

但這些年浙江民企在跨國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域的試水也暴露出很多新問題。以國(guó)人熟知的“吉利汽車收購(gòu)瑞典沃爾沃轎車”為例，吉利通過跨國(guó)并購(gòu)獲得了“沃爾沃”品牌的使用權(quán)，進(jìn)而利用“沃爾沃”原有的全球市場(chǎng)影響力、分銷網(wǎng)絡(luò)和生產(chǎn)體系等，迅速提升吉利集團(tuán)在海外市場(chǎng)的銷售量，是跨國(guó)并購(gòu)的成功典范。但事實(shí)上，吉利汽車的并購(gòu)過程并非一帆風(fēng)順。沃爾沃的工會(huì)和工人們十分懷疑吉利汽車公司能夠幫助沃爾沃走出困境，對(duì)吉利汽車在企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理和保護(hù)方面的能力也提出了質(zhì)疑，因此發(fā)起了反并購(gòu)的風(fēng)潮，一度成為該并購(gòu)案的重要阻力。好在吉利汽車重金聘請(qǐng)歐洲著名的洛希爾金融集團(tuán)（LCF Rothschild Group）作為咨詢顧問，為其量身打造“風(fēng)險(xiǎn)安全帶”，并在國(guó)內(nèi)政府和銀行的大力支持下最終順利完成并購(gòu)項(xiàng)目。

二、當(dāng)前浙江民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的綜合能力亟待提高

綜觀吉利等浙江民企的并購(gòu)案，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的綜合能力仍然不強(qiáng)，主要表現(xiàn)為：

（一）家族式中小企業(yè)為主，內(nèi)部治理能力較弱

浙江民營(yíng)企業(yè)大多是家族式的中小微企業(yè)，在自身發(fā)展過程中注重設(shè)備和技術(shù)的改進(jìn)，卻嚴(yán)重忽略公司內(nèi)部治理能力的提升，無法有效克服家族股東在管理體制和監(jiān)督機(jī)制上的固有弊病，進(jìn)而影響企業(yè)整體實(shí)力的全面提升，阻礙了企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的步伐。即便成功完成跨國(guó)并購(gòu)，也很難依靠企業(yè)固有管理模式推進(jìn)整合并維持。

（二）國(guó)內(nèi)配套服務(wù)不完善，對(duì)外依賴程度過高

跨國(guó)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，除企業(yè)的一般經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還涉及國(guó)際金融、國(guó)際會(huì)計(jì)、國(guó)際法規(guī)和案例（判例）以及目的企業(yè)所在國(guó)政治體制、法律體系、文化風(fēng)俗等許多領(lǐng)域的知識(shí)。民營(yíng)企業(yè)一方面受自身?xiàng)l件限制，缺乏自有的專門人才，一方面又無法從國(guó)內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)中尋得完整、可靠的服務(wù)，只能轉(zhuǎn)向?qū)で髧?guó)外成本較高的中介服務(wù)，遂造成在跨國(guó)并購(gòu)中的被動(dòng)地位長(zhǎng)期得不到改善。

（三）國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境難好轉(zhuǎn)，并購(gòu)整合充滿挑戰(zhàn)

與國(guó)際上第五次跨國(guó)并購(gòu)潮“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的主流不同，當(dāng)前浙江民企開展跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)常常是一些陷入經(jīng)營(yíng)困境的廉價(jià)企業(yè)，并購(gòu)的主要目的也大都是為了盡快獲取本企業(yè)急需的戰(zhàn)略資源。加上當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，短期內(nèi)難有明顯好轉(zhuǎn)，又受到海外市場(chǎng)不斷萎縮、匯率波動(dòng)劇烈、廉價(jià)并購(gòu)資產(chǎn)本身的經(jīng)營(yíng)困境等綜合作用和影響，使得民營(yíng)企業(yè)完成并購(gòu)后的海外經(jīng)營(yíng)和全面整合充滿挑戰(zhàn)。

（四）政府扶持政策不完善，繁瑣程序限制發(fā)展

許多有意向?qū)嵤┛鐕?guó)并購(gòu)的民營(yíng)企業(yè)都強(qiáng)烈呼喚政府出臺(tái)有針對(duì)性的新政策。給予跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)與引進(jìn)的外企相同的稅收優(yōu)惠，支持企業(yè)將所并購(gòu)的海外企業(yè)在本土落地，支持企業(yè)將海外研發(fā)基地、生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至本土發(fā)展的土地及協(xié)作支持等。此外，現(xiàn)行跨國(guó)并購(gòu)行政審批程序繁瑣，且持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)。特別是在上市融資和外匯管理等方面對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視性規(guī)定，嚴(yán)重限制了民企跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施和推進(jìn)。

三、推動(dòng)浙江民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)持續(xù)健康發(fā)展的新建議

要推動(dòng)浙江民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的持續(xù)健康發(fā)展，構(gòu)建未來浙江經(jīng)濟(jì)的新引擎，則要將當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)法律和政策重點(diǎn)著眼于激勵(lì)浙江民企在全球范圍整合資源并回歸浙江、反哺浙江，培育世界級(jí)的本土跨國(guó)公司。

（一） 創(chuàng)新海外并購(gòu)專項(xiàng)工作，“政產(chǎn)學(xué)研介”協(xié)同推進(jìn)

民營(yíng)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)是近些年才出現(xiàn)的新現(xiàn)象，傳統(tǒng)跨國(guó)并購(gòu)理論與方法顯然無法全面指導(dǎo)當(dāng)前的實(shí)踐，亟需開辟一條“企業(yè)出題、政府立題、協(xié)同解題”的全新發(fā)展路徑。建議由政府主管部門牽頭，聯(lián)合相關(guān)學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)開展民企跨國(guó)并購(gòu)的專題研究，注重開展浙江民企跨國(guó)并購(gòu)的跟蹤研究，不斷總結(jié)發(fā)現(xiàn)新問題、新情況，著力打造精于跨國(guó)并購(gòu)的 “高端智庫(kù)”。鼓勵(lì)并引導(dǎo)有條件的高等院校開設(shè)相關(guān)的本專科專業(yè)設(shè)置和研究生培養(yǎng)方向，為社會(huì)輸送經(jīng)過系統(tǒng)化培養(yǎng)的專門人才。積極搭建政府、企業(yè)、學(xué)研機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等多方參與的跨國(guó)并購(gòu)專業(yè)知識(shí)和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的共享平臺(tái)，針對(duì)企業(yè)內(nèi)部專門管理人員開展定期和不定期的學(xué)習(xí)及培訓(xùn)，同時(shí)強(qiáng)化企業(yè)間、中介機(jī)構(gòu)間的橫向互動(dòng)與交流。

（二） 提升本土中介綜合實(shí)力，建立健全社會(huì)化服務(wù)機(jī)制

目前在浙開展IPO、再融資和上市公司重組并購(gòu)等業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)不少，但是鮮有省內(nèi)機(jī)構(gòu)可以提供完整而專業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)中介服務(wù)。針對(duì)本土中介數(shù)量不少、實(shí)力不強(qiáng)的問題，建議在現(xiàn)行信譽(yù)評(píng)價(jià)和先進(jìn)表彰的基礎(chǔ)上推出專項(xiàng)激勵(lì)措施，一方面積極引入國(guó)內(nèi)其他地區(qū)有跨國(guó)并購(gòu)綜合服務(wù)實(shí)力的優(yōu)質(zhì)中介，另一方面努力提升現(xiàn)有中介機(jī)構(gòu)在為企業(yè)境外投資提供資信調(diào)查、信用評(píng)級(jí)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析、國(guó)別信息信用管理咨詢與培訓(xùn)等方面的綜合能力，大力發(fā)展并完善跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)的本土中介服務(wù)。同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)設(shè)立以民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)為專長(zhǎng)的專業(yè)型律師事務(wù)所，為企業(yè)在并購(gòu)中面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)、境外維權(quán)等提供有針對(duì)性的法律服務(wù)，進(jìn)而健全民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)各項(xiàng)輔助工作的社會(huì)化服務(wù)機(jī)制。

（三） 先內(nèi)部整合再對(duì)外擴(kuò)展，以規(guī)模優(yōu)勢(shì)推進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)

政府繼續(xù)“簡(jiǎn)政放權(quán)”深化改革，充分尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的優(yōu)勝劣汰，支持中小企業(yè)間的兼并和重組，有針對(duì)性地引導(dǎo)和組建集團(tuán)公司。從中選取有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)需求并具備較強(qiáng)規(guī)模實(shí)力的本土企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)扶持，引導(dǎo)其加快制定實(shí)施品牌、資本、市場(chǎng)、人才、技術(shù)的國(guó)際化戰(zhàn)略和跨國(guó)發(fā)展計(jì)劃。同時(shí)，進(jìn)一步放寬行政管束，支持民營(yíng)企業(yè)與金融、保險(xiǎn)、中介等并購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)以契約、協(xié)議等合法形式結(jié)成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的跨國(guó)并購(gòu)聯(lián)合體或戰(zhàn)略聯(lián)盟來推進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)，全面提升浙江民企參與跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

（四） 支持回歸發(fā)展平臺(tái)搭建，構(gòu)建全新價(jià)值鏈反哺浙江

建議政府針對(duì)國(guó)內(nèi)配套設(shè)施不到位的問題，出臺(tái)專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)支持政策。根據(jù)浙江省現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和各類國(guó)家級(jí)、省級(jí)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（園區(qū)）等的區(qū)域分布及發(fā)展現(xiàn)狀，搭建跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)回歸發(fā)展的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。通過制定和發(fā)展集“研發(fā)設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)管理、集成制造、營(yíng)銷服務(wù)”等為一體的總部經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，主動(dòng)招攬一批擁有國(guó)際知名品牌、掌握核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)回歸浙江本土，投身高端制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，進(jìn)而推動(dòng)整體價(jià)值鏈的提升。同時(shí)應(yīng)通過制定一系列有針對(duì)性的激勵(lì)政策，推動(dòng)上述企業(yè)以全球戰(zhàn)略眼光重構(gòu)企業(yè)價(jià)值鏈，立足浙江并反哺浙江，進(jìn)而培育世界水平的本土跨國(guó)公司。

〔參 考 文 獻(xiàn)〕

〔1〕 俞鋒，陳檸，沈宏斌.跨國(guó)并購(gòu)融資的法律風(fēng)險(xiǎn)防控〔J〕.浙江經(jīng)濟(jì)，2013，（22）.

〔2〕程宣梅，王悅悅.浙江民企跨國(guó)并購(gòu)：戰(zhàn)略機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)〔J〕.浙江經(jīng)濟(jì)，2013，（06）.

〔3〕 江詩(shī)松，龔麗敏，魏江.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下后發(fā)企業(yè)的能力追趕：一個(gè)共演模型——以吉利集團(tuán)為例〔J〕. 管理世界，2011，（04）.

〔4〕黃清華.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策之中國(guó)律師應(yīng)參與國(guó)際化法律風(fēng)險(xiǎn)管理（二）〔N〕.中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)（海外版），2011-10-10（05）.

〔責(zé)任編輯：陳玉榮〕