美聯(lián)儲應明年加息

方影

美國就業(yè)缺口比美聯(lián)儲預想的大得多。以紐約聯(lián)儲兩位經(jīng)濟學家的最新就業(yè)缺口模型為準，目前美國就業(yè)缺口比均衡水平低1.2%。美聯(lián)儲官方定義的就業(yè)缺口是失業(yè)率（現(xiàn)為5.4%）與聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）長期失業(yè)率集中趨勢范圍（現(xiàn)為5.1%）的差值。用現(xiàn)有數(shù)據(jù)計算，美國經(jīng)濟再增加50萬個崗位后就會發(fā)生勞動市場過熱。如果這與實情相符，那么美聯(lián)儲有理由盡快加息。

但我們認為這是對就業(yè)狀況的誤讀，原因有兩個。首先，F(xiàn)OMC有可能繼續(xù)下調(diào)結(jié)構(gòu)性失業(yè)率估值。在過去兩年中，F(xiàn)OMC結(jié)構(gòu)性失業(yè)率預期中值的確不斷下降。此外，芝加哥聯(lián)儲最新研究報告表明，人口老齡化可能會隨時間推移大幅壓低結(jié)構(gòu)性失業(yè)率。

如果芝加哥聯(lián)儲的估算是正確的，美國經(jīng)濟在過熱前短期還可以增加80萬個崗位，長期還可以增加140萬個崗位。這已經(jīng)比美聯(lián)儲現(xiàn)在預計的要多，或許美聯(lián)儲不必為勞動市場過熱急于加息。

其次，閑置勞動力在就業(yè)缺口外同樣存在。這是由于勞動參與率自2007年起不斷下降。美聯(lián)儲體系內(nèi)的研究也得出了這一結(jié)論。

綜上所述，我們認為美聯(lián)儲可能應該等到2016年再加息。