我國資本市場生態(tài)環(huán)境小議

摘 要：資本市場生態(tài)環(huán)境是金融市場環(huán)境的重要組成，由于我國資本市場的發(fā)展時間短，資本市場生態(tài)環(huán)境建設相對薄弱，與發(fā)達國家已經(jīng)成熟的資本市場相比存在很大差距，為充分發(fā)揮資本市場功能，通過研究以期推動和改善我國資本市場生態(tài)環(huán)境。

關鍵詞：資本市場；生態(tài)環(huán)境；金融市場環(huán)境

我國資本市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，資本市場生態(tài)環(huán)境已經(jīng)是我國金融生態(tài)環(huán)境中不可或缺的部分。隨著我國經(jīng)濟長期、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，資本市場生態(tài)環(huán)境的重要性愈發(fā)突出，因此，研究和構(gòu)建我國資本市場生態(tài)環(huán)境，充分發(fā)揮資本市場功能，防范和化解金融風險顯得尤為重要。

1 我國資本市場的生態(tài)環(huán)境分析

1.1 從宏觀角度分析

從我國宏觀經(jīng)濟角度看，資本市場開發(fā)程度有待提高。我國資本市場在構(gòu)建與發(fā)展的過程中，與之相呼應的經(jīng)濟總量及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間產(chǎn)生脫節(jié)與矛盾，造成我國資本市場的內(nèi)部機制不甚完善，同時對外開放度程度也較低，對外資缺乏應有的吸引力，尤其不能適應現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展對直接融資的需求。因此，我國資本市場的總體開放程度需要進一步加強，進而提高資本市場直接融資的能力和水平，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的需求。

1.2 從市場參與者的角度分析

1.2.1 法人治理結(jié)構(gòu)不完善

我國上市公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍，主要表現(xiàn)為公司中存在大量的內(nèi)部董事、總經(jīng)理兼任董事長，導致股權(quán)激勵方案失效。上市公司內(nèi)部監(jiān)督機制的缺失和低效，治理結(jié)構(gòu)的不完善，監(jiān)督機制以及約束機制的不健全等因素直接導致了上市公司大量的不正當關聯(lián)交易和短期行為；對經(jīng)營管理層缺乏應有的約束和監(jiān)督，廣大中小股東的根本利益受到侵害；上市公司的董事會缺乏獨立性，導致董事會內(nèi)部監(jiān)督機制失靈，甚至缺失。

1.2.2 決策機制不協(xié)調(diào)。公司決策機制嚴重失調(diào)產(chǎn)生了很多問題，內(nèi)部決策機制缺失，群體決策形式化，民主公平遙不可及。通過研究不難發(fā)現(xiàn)決策機構(gòu)的形同虛設直接導致公司內(nèi)部制衡結(jié)構(gòu)的失效。特別是委托代理體系下不完善的監(jiān)督機制，導致決策失敗。

1.2.3 激勵機制不到位。在采用股權(quán)激勵方案的上市公司中，普遍存在寵愛股票期權(quán)模式的現(xiàn)象，核心員工往往獲得的激勵股票期權(quán)數(shù)量遠少于公司董事和高管人員，這種方案制定者沒有考慮到在市場低迷時期，會導致股票期權(quán)失效，這會直接削弱激勵方案的實施效果，產(chǎn)生導致價值分配失衡。

1.2.4 信息披露機制有待完善。我國上市公司信息披露中普遍存在信息披露不充分并充斥著大規(guī)模的虛假信息的現(xiàn)象，這不僅加大了證券市場的風險，還直接損害投資者和其他利益相關者的利益。主要表現(xiàn)為陳述虛假、不能按照規(guī)定履行信息的公布公告的義務、用募股而未予公告、隱瞞重大事項等形式。

2 準確把握資本市場生態(tài)環(huán)境的特殊內(nèi)涵

2.1 資本市場生態(tài)環(huán)境的演化是一個動態(tài)化的過程。

資本市場是一個從單一的金融中介開始到相對復雜的資源配置，再到逐步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演化過程；從發(fā)行市場到交易市場再到創(chuàng)業(yè)板市場；從簡單的柜臺交易這種初級形態(tài)到交易所電子撮合成交的高級形態(tài)，資本市場生態(tài)系統(tǒng)經(jīng)歷了上述過程才得以發(fā)展和演變。資本市場優(yōu)勝劣汰的生存法則正是在資本市場生態(tài)環(huán)境的這種演變過程中逐步形成的。

2.2 資本市場生態(tài)環(huán)境具有特有的制度結(jié)構(gòu)性

首先，資本市場環(huán)境離不開國家政治、法制、經(jīng)濟、文化等大環(huán)境，資本市場環(huán)境也是一個國家大環(huán)境的一個部分，所以資本市場的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，以及資本市場生態(tài)環(huán)境的發(fā)展、市場監(jiān)督體系的構(gòu)建與完善、證券法規(guī)制度的建立和上市公司的質(zhì)量與信息披露等一系列制度息息相關。因此，資本市場功能能否充分釋放，關鍵在于資本市場結(jié)構(gòu)能否得以改善，資本市場生態(tài)功能能否得以切實提高。

2.3 資本市場生態(tài)環(huán)境隨市場需求自我調(diào)控

由于金融市場利率的變化會影響到資金供求和證券市場價格的走勢，所以在調(diào)節(jié)資本市場主體、客體、交易工具的數(shù)量和規(guī)模方面，金融工程始終發(fā)揮著至關重要的作用，不僅如此，同時金融工程還可以提高全社會資源的配置效率，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，形成相對合理的資本市場體系，有效提高資本市場主體的自律水平和控制制度的確立，進而推動資本市場交易制度、市場規(guī)模和層次、監(jiān)督管理模式、金融工具等一系列的創(chuàng)新和發(fā)展；行業(yè)自律組織如我國證劵業(yè)協(xié)會、美國的全美國證券商協(xié)會（NASD）、美國證券業(yè)自律管理公司（NASDR）等在資本市場生態(tài)環(huán)境建設中也起著不可低估的作用，這些組織的自律綱程、自律行為在很大程度上能夠做到有效防范資本市場上一系列違規(guī)行為，比如搞各種內(nèi)幕交易、信息欺詐、惡意坐莊等。促使資本市場生態(tài)環(huán)境更加健康、和諧、有序。

2.4 資本市場生態(tài)環(huán)境的優(yōu)勝劣汰性

資本市場本身就是社會市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段下的產(chǎn)物，所以，社會資本市場運行的規(guī)范程度受社會市場經(jīng)濟體制發(fā)展狀況的直接影響和制約，從目前世界各國資本市場發(fā)展的歷史及其規(guī)律來看，我們不難發(fā)現(xiàn)，成熟的資本市場生態(tài)環(huán)境下，所有經(jīng)濟活動主體已經(jīng)普遍形成了經(jīng)濟活動主體共同遵守的行為規(guī)范，在這種已被公認的一系列規(guī)范原則制約下，各經(jīng)濟活動主體的行為得以相應的約束，避免了群體性的經(jīng)濟活動主體不規(guī)范運作的亂象。但是，也有市場部分參與者往往因違背這些行為規(guī)范，存在違背市場經(jīng)濟規(guī)律、暗箱操作的行為而被市場無情淘汰。

3 加大對外開放程度優(yōu)化資本市場生態(tài)環(huán)境

目前，我國QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）占市值的比例依然還是很低，所以進一步擴大QFII的投資份額，有利于進一步對外開放。針對機構(gòu)對外開放的問題研究，可以通過負面清單加入前國民待遇的模式，積極努力推進一些投資的談判和雙邊的貿(mào)易，從而引進外資的基金、期貨、證券。同時，可以采取與港澳臺的合作戰(zhàn)略，借著滬港通、深港通在政策方面有一些優(yōu)惠的契機，現(xiàn)在要加快落實好合作方式，積極推動我國的證券公司、基金管理公司走出去，在境外占有一席之地。

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作者簡介：康霖星（1969-），女，高級講師，高級稅務策劃師，陜西科技大學職教碩士，主要研究方向：金融經(jīng)濟與公司財務。