南赫合并“兩重天”

徐偉

去 年12月，德國赫伯羅特（Hapag- Lloyd）與智利南美輪船（CSAV）的集裝箱運輸業(yè)務合并計劃最終敲定。合并后，按照運力計算，赫伯羅特成為全球第四大班輪公司。合并后的班輪公司將坐擁200艘集裝箱船，總運力接近100萬TEU，年運量約750萬TEU，年營業(yè)額達到90億歐元（約合120億美元）。后續(xù)籌資、航線整合正有序推進，預計6月底完成。盡管雙方去年業(yè)績因合并事項導致凈利潤“冰火兩重天”，但兩家班輪公司都對合并后的運營充滿信心。

合并：按部就班

去年12月底，南美輪船通過發(fā)行股票，獲得3.57億美元的籌資，這一收入占南美輪船總市值的89%（總市值為4億美元），其中南美輪船股東以每股21美元的價格共認購1042萬股，此次獲得的資金被用于進一步增購赫伯羅特股權。南美輪船首席執(zhí)行官Oscar Hasbun表示，通過此次增持赫伯羅特股權，南美輪船已成為赫伯羅特的最大股東，所持股權從30%增至34%。赫伯羅特首席財務官Peter Ganz之職被南美輪船首席財務官Nicolas Burr取代，Peter成為兩家企業(yè)合并后的“犧牲品”。赫伯羅特表示，此次變動是基于董事會與股東之間的協(xié)議，協(xié)議規(guī)定在合并完成后，南美輪船將成為赫伯羅特最大的股東，有權指定首席財務官。赫伯羅特董事會主席Michael Behrendit對Peter的離開惋惜不已，他稱，對Peter來講，這是一個艱難時期，他不僅要負責南赫合并的最后階段，還得完成年度財務報表。

交易總要付出代價，但陣痛之后的喜悅更令人賞心悅目。赫伯羅特首席執(zhí)行官Rolf Habben Jansen表示，赫伯羅特在吸收兼并競爭對手上經(jīng)驗頗豐， 2005年曾將加拿大太平洋航運收入囊中，該交易將赫伯羅特在行業(yè)內(nèi)的地位提升至第一梯隊。此番與南美輪船的集裝箱運輸業(yè)務合并以及相關財務措施的實施改善了赫伯羅特的資本結構，提升了企業(yè)競爭力。兩家班輪公司集裝箱運輸業(yè)務整合正有序進行，多個聯(lián)合項目已經(jīng)實施，先期協(xié)同效應正在釋放，預計6月底南美輪船原有航線將完全并入赫伯羅特全球航線服務網(wǎng)絡。赫伯羅特發(fā)言人在年報說明會上指出，赫伯羅特與南美輪船合二為一給管理層優(yōu)化運力結構拓展了更大空間。借力航線網(wǎng)絡優(yōu)化、運輸效率改善以及運營成本降低三大合并紅利，企業(yè)平均每年將至少節(jié)省開支3億美元，節(jié)省效應在年初初見端倪，2017年將全面實現(xiàn)。

南赫合并余音未絕，赫伯羅特會否展開進一步收購計劃，企業(yè)內(nèi)部意見不一。因受累于去年合并南美輪船集裝箱運輸業(yè)務“大出血”導致年報“見紅”，企業(yè)宣布中短期暫無新的收購計劃。然而，占股20.8%的大股東Klaus-Michael Kühne公開支持企業(yè)繼續(xù)尋找潛在收購對象。在此內(nèi)外交困之際，市場人士不約而同地重提2008年赫伯羅特與美總輪船的那段失敗“婚姻”，希冀兩家班輪公司能在當前市況下重新牽手，開始一段并肩戰(zhàn)斗的新旅程。對此，Rolf回應稱，“如果IPO能夠在年底順利完成，明年或許會考慮新的合并計劃。短期的首要任務是提升盈利水平，即使有合適的收購目標也應讓企業(yè)在財務上先喘口氣之后再議?！?/p>

業(yè)績：利潤分化

集裝箱運輸業(yè)務是南美輪船的核心業(yè)務，約占其總資產(chǎn)的80%。3月30日，南美輪船向智利證券監(jiān)管機構提交的業(yè)績報告顯示，受益于向赫伯羅特出售集裝箱運輸業(yè)務，南美輪船去年凈利潤達3.89億美元。南美輪船表示，由于向赫伯羅特出售集裝箱運輸業(yè)務，獲得6.19億美元的收入，這為年度業(yè)績帶來重大提振。由于南赫合并發(fā)生在去年12月，因此南美輪船的財報數(shù)據(jù)大致反映出其去年前11月的集裝箱運輸業(yè)務狀況。財報顯示，除出售集裝箱運輸業(yè)務大幅獲利外，南美輪船去年營收和箱運量分別同比下滑14.5%和5.6%。

通過合并，南美輪船數(shù)錢數(shù)到手軟，相反，赫伯羅特因收購大出血，業(yè)績見紅，去年虧損近6.04億歐元（約合6.53億美元），而2013年僅虧損9740萬歐元，虧損放大5倍多。此外，期內(nèi)赫伯羅特因處置老舊船舶導致減損支出高達1.274億歐元。在運力和運價方面，去年赫伯羅特船隊規(guī)模增加40艘至191艘，總運力達100萬TEU，承運貨量590萬TEU，同比增長7.5%，但平均單箱運價同比下滑3.2%，從2013年的1482美元下滑至去年的1434美元（見表）。

Rolf用“極度失望”四個字來表達他對這樣的業(yè)績的不滿。盡管去年下半年國際油價暴跌稍稍緩解了企業(yè)的燃油成本壓力，但燃油價格下跌帶來的運營成本下降需要數(shù)月后才能反映在業(yè)績報表中，尤其四季度是一年中的最后幾個月，因此總體運輸成本不降反升約5%。說實話，赫伯羅特近幾年的業(yè)績與同業(yè)競爭者動輒數(shù)億美元的凈利潤相比的確遜色太多。不過，去年業(yè)績之所以大變臉，除了收購費用驚人外，與老舊船舶的減損支出密切相關，但這也為今年業(yè)績強勁反彈掃清了運力結構老化的障礙。

后市：信心滿滿

盡管去年經(jīng)營虧損，但赫伯羅特相信憑借其自身9億歐元的流動儲備，加之南美輪船增資股份的收入，以及價值40億歐元的資產(chǎn)，其財務狀況依舊在競爭者之上。Oscar表示，“作為全球第四大班輪公司，赫伯羅特具備所有能夠應對未來市場挑戰(zhàn)的條件，接下來的目標應朝高效率和高盈利方向靠攏。”在年報業(yè)績說明會上，Rolf表達了相同的觀點，“與南美輪船的合并將大幅提高市場競爭力，我們對未來業(yè)績持樂觀態(tài)度?！?/p>

為了實現(xiàn)船隊現(xiàn)代化，赫伯羅特正與幾家造船企業(yè)進行洽談，計劃4月份訂造5艘1萬～1.2萬TEU型船。之所以選定這樣的尺寸下單，與巴拿馬運河的擴建不無關系。明年年初，巴拿馬運河擴建開放后通行能力將從目前的5000TEU型船提升至1.4萬TEU型船。果不其然，4月20日，赫伯羅特與韓國現(xiàn)代三湖重工簽訂5艘10500TEU型船訂單，新船預計在明年10月至2017年5月間陸續(xù)交付。赫伯羅特首席運營官Anthony J. Firmin透露，新船配載高效主發(fā)動機、船殼優(yōu)化設計以及靈活高效的裝卸系統(tǒng)，設計運營年限25年，配備LNG動力發(fā)動機以應對環(huán)保標準收緊政策。新船還設計2100個冷藏箱插座，交付后將投入到南美航線用于運載水果、蔬菜、肉類、魚類和藥品等易腐易損貨物。

作為G6的一員，除了赫伯羅特，其他成員也陸續(xù)拋出超大型船訂單，尺寸都比赫伯羅特的新船大一圈。4月1日，東方海外在韓國三星重工下單訂造6艘2萬TEU型船，造價為每艘1.586億美元，交易總額約為9.52億美元，將以現(xiàn)金分5期平均支付，船舶預期于2017年交付。此前一個月，商船三井宣布下單訂造6艘20150TEU型船，新船將于2017年交付，并將投入亞歐航線運營。Rolf表示，赫伯羅特短期沒有訂造2萬TEU船的計劃，但正與G6成員就一項5年計劃展開磋商，數(shù)月后或?qū)⑴队喸?.8萬～2萬TEU型船的詳細信息。

與此同時，赫伯羅特還在優(yōu)化銷售進程、合理布局航線以及更新船隊上動腦筋。2月起已出售4艘老舊集裝箱船，接下來直到明年還將有12艘船等待轉(zhuǎn)手。計劃7月份后與漢堡南美、達飛輪船等展開合作，新開亞洲—拉美東西兩岸航線服務。新航線將投入50多艘船舶，赫伯羅特將貢獻20艘，其中包括南美輪船的7艘9300TEU型船（5艘已交付運營， 2艘分別在5月初和6月初交付）。

集裝箱運輸市場仍在低位徘徊，但從上述IPO計劃、造新船、開新線等動作可以看出赫伯羅特對后市仍持樂觀態(tài)度。年初至今，跨大西洋和泛太航線開局良好，但亞歐和拉美航線依然承壓，然而Rolf仍對市場前景信心滿滿，“今年集裝箱運輸市場需求增長約5.5%，而新船訂單量占現(xiàn)有船隊運力總量的16%～18%。按市場規(guī)律判斷，需求年增5.5%，班輪公司應該賺錢。新船訂單量相較去年同比明顯回落，若新船交付在3年內(nèi)完成，市場供需不平衡狀況將明顯好轉(zhuǎn)?！盧olf放言稱，赫伯羅特不僅是全球第四大班輪公司，而且其在北大西洋市場保有強大地位的同時，也會成為南北海運市場的領頭羊。整合的規(guī)模經(jīng)濟效應將是企業(yè)長期貿(mào)易成功和領域內(nèi)長遠發(fā)展不可缺少的必要條件。endprint