休利特家族：硅谷財(cái)富傳奇

惠普公司聯(lián)合創(chuàng)始人休利特有著不凡的人生觀，他沒有強(qiáng)求孩子接班，

也沒有給后代用之不盡的錢財(cái)，而選擇了捐出大部分資產(chǎn)，

注入休利特和弗洛拉基金會(huì)。在擁有長(zhǎng)期基金會(huì)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的霍格蘭德主持下，該基金會(huì)一方面將資產(chǎn)進(jìn)行分散化處理，同時(shí)注重資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置，

重視絕對(duì)收益產(chǎn)品，從而避免了資產(chǎn)的大起大落。

很多人并不知道威廉（比爾）·雷丁頓·休利特（William R. Hewlett）是誰(shuí)，不過如果問惠普（HP）的話，應(yīng)該無人不曉。休利特是惠普公司的聯(lián)合創(chuàng)始人，他是一個(gè)杰出的企業(yè)家，也是一個(gè)優(yōu)秀的工程師，他25歲時(shí)（1938年）和帕卡德（David Packard）在硅谷的一個(gè)車庫(kù)里創(chuàng)立的惠普公司，日后成為硅谷精神的象征。在20世紀(jì)70年代末他們交班給下一代管理人時(shí)，惠普已經(jīng)成長(zhǎng)為業(yè)務(wù)遍及全球、雇員67000名、年銷售額達(dá)到36億美元的跨國(guó)企業(yè)。休利特和他的公司一起，受到許多高科技行業(yè)后人的尊重與景仰，硅谷一直流傳著許多和惠普有關(guān)的創(chuàng)業(yè)故事，喬布斯在初中時(shí)給休利特打過電話，他的搭檔沃茲尼亞克曾一度猶豫過是否要離開惠普。

休利特家族的財(cái)富及傳承

休利特從小偏科嚴(yán)重，他患有某種“學(xué)習(xí)障礙癥”，高中的學(xué)科成績(jī)基本都是D，不過他在動(dòng)手能力方面卻有著極高的天賦。用他自己的話來說，能進(jìn)入斯坦福大學(xué)完全是靠他的背景—雖然當(dāng)時(shí)斯坦福大學(xué)還不能算是一流大學(xué)，不過他的高中校長(zhǎng)仍然認(rèn)為休利特的成績(jī)不足以獲得他的推薦，幸好休利特早逝的父親以前是斯坦福大學(xué)的醫(yī)學(xué)教授，高中校長(zhǎng)在知道了這層關(guān)系以后答應(yīng)推薦休利特去斯坦福大學(xué)，因?yàn)樾堇氐母赣H是他教過最好的學(xué)生。順利進(jìn)入斯坦福大學(xué)后的休利特，在橄欖球場(chǎng)上認(rèn)識(shí)了帕卡德，從此開始了他們兩人傳奇般的一生。

休利特畢業(yè)后去了麻省理工大學(xué)進(jìn)修，帕卡德則去了GE工作，那是一份無聊的工作，并不是帕卡德一直希望從事的電子工程行業(yè)，所以當(dāng)他得知從麻省進(jìn)修回來的休利特在老師的幫助下準(zhǔn)備干一番事業(yè)時(shí)，就辭去了工作回來和休利特一起創(chuàng)業(yè)。他們?cè)谝粋€(gè)車庫(kù)里創(chuàng)建了一個(gè)公司，公司的名字叫惠普（Hewlett-Packard），這是一個(gè)簡(jiǎn)單的用兩個(gè)人的名字相加的公司名，據(jù)說誰(shuí)的名字在前是他們倆扔硬幣決定的。不過，這個(gè)名字簡(jiǎn)單的公司卻在后來成為世界著名的科技公司，說它引領(lǐng)世界進(jìn)入了科技時(shí)代應(yīng)該并不為過，因?yàn)槿绻f現(xiàn)今世界的科技中心是硅谷的話，那么，休利特和帕卡德還有他們的老師一起被后人稱為硅谷的先驅(qū)。

惠普在美國(guó)歷史上無疑是一個(gè)偉大的公司，休利特和帕卡德的搭檔至今仍為人津津樂道，他們獨(dú)創(chuàng)的“惠普之道”管理方式為許多后人所效仿，但人們懷疑只有他們才能真正有效地運(yùn)用這種管理方式?；萜战o休利特帶來了巨大的成就感，同時(shí)也為他帶來了巨大的財(cái)富，休利特在接受采訪時(shí)說，他并沒有過多地考慮過賺錢的問題，只是努力把事情做到最好，財(cái)富自然就隨之而來了。2000年時(shí)，《福布斯》雜志估算休利特的個(gè)人財(cái)富為90億美元，排名美國(guó)第26位。

根據(jù)2001年美國(guó)證監(jiān)會(huì)收到的一份信息披露文件，休利特家族至少持有1.29億股惠普公司的股份。當(dāng)時(shí)惠普公司的股價(jià)在30美元/股左右，按這個(gè)價(jià)格計(jì)算，休利特家族持有的這些股份價(jià)值38.7億美元。不過這份文件并不能體現(xiàn)休利特家族的所有財(cái)富，因?yàn)樾堇丶易暹€持有安捷倫公司（AGILENT）大量股份。

從圖1可以看出，休利特給兒子的資產(chǎn)由后者獨(dú)立管理，休利特并沒有為他們?cè)O(shè)定外部受托人，不過他的長(zhǎng)子沃爾特和家族長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)顧問埃德溫一起管理著家族信托，他們還在1997年時(shí)受休利特的委托負(fù)責(zé)管理休利特本人和他第二任妻子共同擁有的財(cái)產(chǎn)。

上述1.29億股惠普股票中的1.06億股由威廉·休利特信托持有，該信托的目的是將部分信托財(cái)產(chǎn)傳給家族的后代，另一個(gè)以休利特第一任妻子的名字命名的弗洛拉·休利特信托持有216.6萬(wàn)股惠普股份。休利特為自己兩個(gè)女兒設(shè)立的獨(dú)立信托分別持有惠普股份160.2萬(wàn)股和39.84萬(wàn)股，埃德溫也是這兩個(gè)信托的受托人之一。休利特和第二任妻子共同擁有345.3184萬(wàn)股惠普股份，休利特在世時(shí)，這部分股份他全權(quán)委托給沃爾特和埃德溫負(fù)責(zé)，在休利特去世后，其中一半計(jì)入休利特的遺產(chǎn)中，另一半則計(jì)入他的第二任妻子名下（圖2）。

休利特一直擔(dān)憂巨大的財(cái)富會(huì)對(duì)后代產(chǎn)生負(fù)面影響，所以，他并沒有將所有的財(cái)富都留給后代。從他設(shè)立的信托來看，他為女兒和妻子都留出了足夠她們過上富足生活卻并不能讓她們?yōu)樗麨榈馁Y產(chǎn)。他沒有為兒子們?cè)O(shè)立獨(dú)立信托，不過從他捐出的資產(chǎn)來看，他為兒子們留下的資產(chǎn)數(shù)額也不會(huì)特別大。

休利特的5個(gè)孩子都延續(xù)了他樸素低調(diào)的性格，這應(yīng)該和他堅(jiān)持自己撫養(yǎng)孩子有關(guān)，他們都擁有自己的家庭和獨(dú)立事業(yè)，大女兒是家庭主婦和職業(yè)橋牌玩家，大兒子擁有工程學(xué)碩士、音樂博士學(xué)位，二兒子是精神學(xué)教授，小兒子在硅谷工作，小女兒是園林家。他的孩子都在一定程度上參與家族基金會(huì)的管理，尤其是他的大兒子沃爾特，休利特晚年將幾乎所有的家族事務(wù)都交給他來打理。休利特從小就將沃爾特帶在身邊，讓他接受公司的熏陶，雖然后來沃爾特決定不接父親的班，去追尋自己的興趣和事業(yè)，但他還是肩負(fù)起了維護(hù)和管理整個(gè)家族的使命。

現(xiàn)在，休利特家族的成員在享受著休利特留給他們的財(cái)富之余，各自過著安定獨(dú)立的生活，休利特留給后代的不僅僅是物質(zhì)上的財(cái)富，更是精神上的，就像他的一個(gè)孫子所說：“他留給后代最大的禮物不是他用雙手建造的指南針，而是他的精神指南針，它的主要指向是知識(shí)、謙遜、公平和努力工作?！?/p>

休利特和弗洛拉基金會(huì)

休利特一生樂善好施，“永遠(yuǎn)不要扼殺一個(gè)慷慨的沖動(dòng)”，是他最喜歡也最為人所知的一句話。他是這么說的，也是這么做的。1966年他和妻子在三個(gè)兒子的幫助下創(chuàng)立了休利特和弗洛拉基金會(huì)（William and Flora Hewlett Foundation），基金會(huì)主要關(guān)注4個(gè)方向的資助項(xiàng)目，分別是：大學(xué)的教育、藝術(shù)人文、人口問題和環(huán)境保護(hù)。休利特對(duì)他的母校斯坦福大學(xué)有著深厚的感情，所以他一直持續(xù)地資助著學(xué)校的發(fā)展，基金會(huì)歷史上數(shù)額第二大的一次捐贈(zèng)，就用來資助該校發(fā)展人文科學(xué)領(lǐng)域的教育，該筆捐贈(zèng)的數(shù)額達(dá)到4億美元?，F(xiàn)在基金會(huì)的總資產(chǎn)為73億美元，近4年每年的捐贈(zèng)額都維持在3.5億美元左右。

在基金會(huì)的捐贈(zèng)項(xiàng)目管理上，基金會(huì)的策略是，根據(jù)（社會(huì)回報(bào)×成功概率）/成本的公式計(jì)算出每個(gè)項(xiàng)目的“預(yù)期回報(bào)”，然后挑選“預(yù)期回報(bào)”比較高的項(xiàng)目進(jìn)行資助。這里的“預(yù)期回報(bào)”是指基金會(huì)資助的項(xiàng)目如果能夠成功將給社會(huì)帶來的回報(bào)，比如“每1美元的投資增加0.05個(gè)就業(yè)崗位”，基金會(huì)并不完全根據(jù)這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行資助，而是希望能通過這樣的量化分析，讓自己的團(tuán)隊(duì)能更深入地了解項(xiàng)目，爭(zhēng)取把每1分錢都用在刀刃上。

在基金會(huì)的資產(chǎn)方面，休利特一直用自己所持的惠普股票支持著基金會(huì)的運(yùn)作，不過基金會(huì)在20世紀(jì)80年代早期確定了將資產(chǎn)進(jìn)行多樣化配置的原則，以讓基金會(huì)的運(yùn)行更加穩(wěn)定和持久。當(dāng)時(shí)休利特的朋友阿杰伊·米勒負(fù)責(zé)基金會(huì)的投資，人們相信他是基金會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)多樣化配置的推手，他讓休利特明白了好的公司和好的股票是兩回事?；饡?huì)從1980年開始逐步降低了惠普股份在基金會(huì)總資產(chǎn)中的比重，21世紀(jì)初，該比重上升的原因是休利特的去世（圖3）。休利特于2001年去世，他在去世前設(shè)置了一個(gè)條款，這個(gè)條款使威廉·休利特信托所持有的惠普股份在完成信托分配任務(wù)以后剩余的資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移給休利特和弗洛拉基金會(huì)。

2001年，基金會(huì)的首席投資官霍格蘭德剛上任不到兩周，休利特就去世了，休利特生前設(shè)置的股票轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)讓基金會(huì)在此后的4年內(nèi)獲得價(jià)值40億美元的惠普和安捷倫公司股票。霍格蘭德一上任就面臨著如何將這么大量的股票進(jìn)行分散化多元化投資的任務(wù)。他和他的團(tuán)隊(duì)建立了一個(gè)4年內(nèi)逐步分散投資的計(jì)劃，分散化投資可以避免基金會(huì)總資產(chǎn)的大幅波動(dòng)，從圖4可以看出，其波幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于惠普股價(jià)的波幅。最終，他們?cè)?年內(nèi)就完成了該計(jì)劃，2003年時(shí)，惠普和安捷倫公司股票在基金會(huì)總資產(chǎn)中所占的比重為3.48%，之后這個(gè)比重一直保持在5%左右。

從職業(yè)背景看，霍格蘭德?lián)碛胸S富的基金會(huì)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。他在大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入了康明斯公司（Cummins）董事長(zhǎng)埃爾文·米勒的家族辦公室工作，隨后進(jìn)入米勒家族的家族企業(yè)負(fù)責(zé)養(yǎng)老金的管理。1991年他加入斯坦福大學(xué)，成為斯坦福管理公司（Stanford Management Company）的第一任CEO，該公司負(fù)責(zé)管理斯坦福大學(xué)的捐贈(zèng)基金，他加入時(shí)，該公司的資產(chǎn)為18億美元，9年后他離開時(shí)，公司的資產(chǎn)達(dá)到了86億美元，并在這段時(shí)間內(nèi)為大學(xué)支出了16億美元。2001年，他加入休利特和弗洛拉基金會(huì)。

霍格蘭德在基金會(huì)的主要工作分為兩塊，一塊是制定資產(chǎn)配置的政策，另一塊是挑選優(yōu)秀的外部經(jīng)理并讓他們代為管理基金會(huì)的投資。霍格蘭德在休利特和弗洛拉基金會(huì)的團(tuán)隊(duì)并不自己做具體投資，而是用母基金（FOFs）的方式投資。他們主要的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在制定投資策略和選出各個(gè)投資領(lǐng)域最優(yōu)秀的投資管理人。他們一般花5%-10%的時(shí)間在制定投資策略上，其余時(shí)間則用在挑選投資管理人并和他們一起工作上。

在基金會(huì)的投資管理結(jié)構(gòu)上，霍格蘭德認(rèn)為，一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資管理團(tuán)隊(duì)對(duì)于達(dá)成基金會(huì)的長(zhǎng)期目標(biāo)來說至關(guān)重要，因?yàn)檫@會(huì)減少投資團(tuán)隊(duì)的短視行為?；饡?huì)是需要永續(xù)存在的，而基金會(huì)的工作人員都是有固定工作期限的，他認(rèn)為，訓(xùn)練投資團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期思考能力對(duì)基金會(huì)的長(zhǎng)期運(yùn)作是有幫助的。他還認(rèn)為，經(jīng)理人在選擇當(dāng)一個(gè)非盈利機(jī)構(gòu)的投資管理人時(shí)，要能夠做好長(zhǎng)時(shí)間為該機(jī)構(gòu)服務(wù)的準(zhǔn)備，為非盈利機(jī)構(gòu)工作的物質(zhì)回報(bào)可能沒有為盈利機(jī)構(gòu)工作的回報(bào)高，不過這樣的工作能給你帶來更多的成就感，而且這也是一種責(zé)任，所以，一旦你選擇了承擔(dān)這樣的責(zé)任，就必須為機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益做出自己的貢獻(xiàn)。

霍格蘭德的投資理念是自上而下和自下而上相結(jié)合，他相信長(zhǎng)期來看資產(chǎn)配置對(duì)資產(chǎn)的回報(bào)有巨大的影響，所以他力求用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來選出最優(yōu)的投資組合，“如果我讓你選一個(gè)投資組合，然后把這個(gè)組合鎖起來20年不能改變，你會(huì)怎么選”，他鼓勵(lì)他的團(tuán)隊(duì)從這樣的角度來思考組建投資組合的問題。而在另一方面，他從不固守死板的既定政策，他不會(huì)為了達(dá)到資產(chǎn)配置的目標(biāo)政策而選擇低級(jí)別的投資標(biāo)的，他自下而上地將大量精力花在尋找優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)上，特別是在私募股權(quán)、絕對(duì)回報(bào)、房地產(chǎn)和自然資源上。

從投資配置看，截至2011年，休利特和弗洛拉基金會(huì)的資產(chǎn)有22.2%配置在私募股權(quán)上，有14.71%配置在房地產(chǎn)和自然資源上，而配置在房地產(chǎn)和自然資源上的比例在霍格蘭德上任時(shí)只有4%，另外，霍格蘭德在絕對(duì)回報(bào)類基金上有21.59%的配置，這個(gè)比例是比較高的，顯示了他對(duì)這方面的偏好和信心（圖5）。他在絕對(duì)回報(bào)方面的投資開始得比較早，可以追溯到1989年效力斯坦福的時(shí)候。他說這一理念從別人那里借鑒而來，他從大衛(wèi)·斯文森那里了解了絕對(duì)回報(bào)類的投資基金，不過他并不喜歡這類基金的投資回報(bào)和市場(chǎng)波動(dòng)無關(guān)的特點(diǎn)，他希望他投資的基金能夠在承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，取得絕對(duì)回報(bào)策略所能夠取得的超額收益，他在借鑒別人投資理念的同時(shí)，又根據(jù)自己的風(fēng)格做出了調(diào)整。

在選擇外部投資經(jīng)理方面，霍格蘭德不傾向于和大的機(jī)構(gòu)合作，他更傾向于和具有良好聲譽(yù)、認(rèn)識(shí)很久的機(jī)構(gòu)合作，他認(rèn)為，一些大的機(jī)構(gòu)相較于投資者來說擁有更大的權(quán)力，但當(dāng)它們擁有這些權(quán)力以后，就會(huì)減少對(duì)投資回報(bào)率的關(guān)心，而更關(guān)心如何從多產(chǎn)品和多策略角度來增加公司的收入，卻不是專注于一點(diǎn)從而給投資者帶來高回報(bào)。

休利特財(cái)富傳承的亮點(diǎn)

今天，盡管身為科技巨人的惠普由盛趨衰，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，但休利特所引領(lǐng)的創(chuàng)業(yè)精神卻在硅谷乃至全世界薪火相傳，他的創(chuàng)富與傳富之道，同樣值得國(guó)內(nèi)富人借鏡。

—正確處理孩子接班問題。休利特有著不凡的人生觀，他捐出了大部分資產(chǎn)，并讓自己的傳奇成為曾經(jīng)的故事，沒有強(qiáng)求孩子接班，也沒有給孩子們用之不盡的錢財(cái)。孩子們大都干著自己喜歡干的事，他給女兒設(shè)立了信托，大兒子在兼顧自己興趣的情況下?lián)?fù)起家族事務(wù)的管理。“只傳長(zhǎng)子”既讓家族基金得以延續(xù)，又避免了多個(gè)子女同時(shí)介入而可能引發(fā)的矛盾。

—選對(duì)背景匹配的人管理基金會(huì)?；舾裉m德是個(gè)極其特殊的人物，他上任時(shí)正值網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，但基金會(huì)資產(chǎn)在隨后幾年依然獲得了穩(wěn)步增長(zhǎng)?；舾裉m德并沒有在名聲顯赫的頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)任職，但他明顯有著與眾不同的投資哲學(xué)和判斷能力。他在大學(xué)基金會(huì)的從業(yè)背景與休利特和弗洛拉基金會(huì)的要求也非常吻合。

—注重長(zhǎng)期配置的理念。休利特和弗洛拉基金會(huì)在投資管理上注重長(zhǎng)期配置的理念，對(duì)絕對(duì)收益產(chǎn)品的偏好使得其資產(chǎn)量的波動(dòng)并不大。對(duì)很多基金會(huì)或家族信托而言，只要資產(chǎn)基數(shù)足夠大，長(zhǎng)期穩(wěn)定或不虧損比短期超額增長(zhǎng)重要得多。因?yàn)橹灰诶砟钌舷胱非蠖唐谑找?，遲早有一天會(huì)有某個(gè)市場(chǎng)浪花會(huì)把基金資產(chǎn)打得落花流水。休利特和弗洛拉基金會(huì)對(duì)絕對(duì)收益產(chǎn)品的重視，體現(xiàn)了這種通透精神。

—資產(chǎn)分散?；舾裉m德主導(dǎo)的資產(chǎn)分散策略，使基金會(huì)資產(chǎn)從長(zhǎng)期來看更趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。從上世紀(jì)90年代以后，基金會(huì)資產(chǎn)量的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于惠普股價(jià)的波動(dòng)，避免了大起大落。