優(yōu)先股投資的探索

【摘 要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展拓寬第三方投資，優(yōu)先股就是近幾年來(lái)最受青睞的投資方式。對(duì)發(fā)行方來(lái)說(shuō)是較好的融資方式，而對(duì)投資方來(lái)說(shuō)既是具有固定收益又是歸避風(fēng)險(xiǎn)的投資。

【關(guān)鍵詞】?jī)?yōu)先股；投資；探索

在眾多的投資中，優(yōu)先股越來(lái)越成為各行各業(yè)備受青睞的投資方式，它對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展有著十分重要的意義。而優(yōu)先股為何成為最佳長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，現(xiàn)筆者就優(yōu)先股投資優(yōu)勢(shì)及如何選擇優(yōu)先股作初步的探索。

一、優(yōu)先股投資優(yōu)勢(shì)

1.優(yōu)先股的函義

優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言，主要反指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通的一種股份。優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉及被選舉權(quán)，一般來(lái)說(shuō)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有參與權(quán)。優(yōu)先股股東不能退股，只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款補(bǔ)公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。在公司解散、分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。

2.優(yōu)先股的特點(diǎn)

（1）收益相對(duì)穩(wěn)定。優(yōu)先股的股息率在股票發(fā)行時(shí)就約定好了，無(wú)論公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平如何變化，該股息率不變。但是，公司對(duì)于優(yōu)先股股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。

（2）股息分派優(yōu)先。當(dāng)公司進(jìn)行股利分配時(shí)，優(yōu)先股股東要先于普通股股東領(lǐng)取股息。

（3）剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先。當(dāng)股份公司因破產(chǎn)或解散而進(jìn)行清算時(shí)，公司的剩余財(cái)產(chǎn)分配順序上，優(yōu)先股股東排在債權(quán)人之后普通股股東之前。

（4） 一般無(wú)表決權(quán)。優(yōu)先股股東通常不享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，在一般情況下，他們沒(méi)有投票表決權(quán)，從而就無(wú)法參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；只有在特殊情況下，如討論涉及優(yōu)先股股東權(quán)益的議案時(shí)，他們才能行使表決權(quán)。

3.投資收益高且穩(wěn)定

目前我國(guó)的銀行存款基準(zhǔn)利率1年期的2%，3年期的為3.25%，四大國(guó)有銀行五年期利率為3.35%，根據(jù)人民銀行大額存單的規(guī)定最高利率可提高到存款基準(zhǔn)利率的1.5倍，那么1年期利率最高為3%，3年期的為4.875%，5年期的為5.025%，但一般銀行3年期以上的銀行利率最高只能提高到基準(zhǔn)利率的1.3倍，根據(jù)本年央行半年內(nèi)次降息的趨勢(shì)看，存款利率還會(huì)下降。而目前我國(guó)優(yōu)先股投資股息根據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)人分析一般在6%～8%。根據(jù)優(yōu)先股的特點(diǎn)，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就將股息約定好了，無(wú)論經(jīng)營(yíng)狀況如何，股息都不得改變，這就保證了投資者的高于同期銀行存款的股息收入。

4.風(fēng)險(xiǎn)與稅收的歸避

履約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，也是優(yōu)先股投資者所面臨的兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。然而優(yōu)先股的利率風(fēng)險(xiǎn)大小，并不受股利及股票期限的影響，因?yàn)閮?yōu)先股是沒(méi)有到期日的。所以，優(yōu)先股的利率風(fēng)險(xiǎn)，僅僅受市場(chǎng)利率變化的影響。優(yōu)先股的投資者同樣還面臨著公司無(wú)法按期支付股利的風(fēng)險(xiǎn)，持有者可以通過(guò)金融分析，確定—個(gè)公司無(wú)法對(duì)其債務(wù)支付利息的風(fēng)險(xiǎn)有多大，再以此為依據(jù)，來(lái)認(rèn)定公司存在履約風(fēng)險(xiǎn)的可能性大小。在通常隋況下債務(wù)的利息要先于優(yōu)先股股利被支付，因此優(yōu)先股的投資風(fēng)險(xiǎn)要高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。但在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不好情況下，固定的股息收入能緩減企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。

根據(jù)我國(guó)稅法規(guī)定，企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股息、紅利等投資收益，可以作為企業(yè)所得稅免稅收入。而其他銀行存款收入、理財(cái)收入都應(yīng)根據(jù)稅法規(guī)定繳納25%的企業(yè)所得稅，優(yōu)先股股息有效地歸避了稅收風(fēng)險(xiǎn)。

二、優(yōu)先股的選擇

任何一項(xiàng)投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先股也不例外，如何把握機(jī)遇將風(fēng)險(xiǎn)控制在最少的范圍，值得投資人深思。那么如何選擇優(yōu)先股。

1.巴菲特購(gòu)買高盛優(yōu)先股成功先例的啟示

2008年美國(guó)很多企業(yè)因?yàn)榻鹑谖C(jī)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，在融資方面，這些企業(yè)由于負(fù)債比例過(guò)高，難以起先債務(wù)融資，而過(guò)多的股權(quán)融資又會(huì)造成股權(quán)的稀釋。這時(shí)巴菲特從長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略高度出發(fā)，選擇投資不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的優(yōu)先股，投資GE30億美元、高盛50億美元優(yōu)先股。巴菲特購(gòu)買高盛優(yōu)先股的條件是：（1）每年10%的優(yōu)先股股息率；（2）優(yōu)先股為可贖回優(yōu)先股，并且有選擇權(quán)，若同意賣出，高盛要以10%的溢價(jià)贖回；（3）制定認(rèn)購(gòu)權(quán)證，在5到8年之內(nèi)，以每股115美元的價(jià)格購(gòu)買高盛50億美元股票；（4）在優(yōu)先股贖回之前，創(chuàng)業(yè)股東的股票不能先賣出。2011年3月，高盛贖罪此批優(yōu)先股，短短兩年，巴菲特在這次投資中共獲利37億美元，投資利潤(rùn)率達(dá)74%。由此可見(jiàn)，選擇優(yōu)先股首先是看優(yōu)先股的條款設(shè)計(jì)，它是否充分考慮投資者利益的保護(hù)。目前我國(guó)優(yōu)先發(fā)行條款多數(shù)是偏向發(fā)行方的利益。

2.優(yōu)先股發(fā)行企業(yè)的質(zhì)地

我們可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)對(duì)外披露的各種材料、關(guān)于發(fā)行企業(yè)的外說(shuō)明了評(píng)價(jià)信息、行業(yè)分析及財(cái)務(wù)報(bào)表等考察其經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。企業(yè)質(zhì)地好則意味著其股息按時(shí)足額兌付得到實(shí)現(xiàn)的概率較大，投資者收益能得到保障。

3.優(yōu)先股發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及利潤(rùn)分配情況

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，我們一般看到的資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益率，優(yōu)先股發(fā)行企業(yè)還要看它的一級(jí)核心資產(chǎn)、資本充足率。凈資產(chǎn)收益率、每股收益率、高則企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，資本充足率大能保障股息紅利的支付。如：2014年工行凈資產(chǎn)收益率為19.96%，每股收益0.78元，資產(chǎn)負(fù)債率92.54%，每股分息0.2552元，資本充足率14.53%；中行凈資產(chǎn)收益率為16.93%，每股收益0.58元，資產(chǎn)負(fù)債率92.24%，每股分息0.19元，資本充足率13.87%；建行凈資產(chǎn)收益率為19.74%，每股收益0.91元，資產(chǎn)負(fù)債率92.52%，每股分息0.301元，資本充足率14.87%；農(nóng)行凈資產(chǎn)收益率為19.57%，每股收益0.55元，資產(chǎn)負(fù)債率93.54%，每股分息0.182元，資本充足率12.82%。

總之，優(yōu)先股投資主要從條款的選擇、發(fā)行企業(yè)的質(zhì)地、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和利潤(rùn)的分配情況，優(yōu)先股的贖回是溢價(jià)贖回、是否是可轉(zhuǎn)換性優(yōu)先股、股息利率等考慮，選擇股息率適度高、可轉(zhuǎn)換型且溢價(jià)贖回的優(yōu)先股，即可獲得較高的收益，又可歸避投資風(fēng)險(xiǎn)。