時(shí)隔兩年降準(zhǔn) 債市一月“開(kāi)門(mén)紅”

辦公桌上換了一本新的臺(tái)歷，充滿期待的2015年就這么自然的駕到了。

1月初公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然不太盡如人意，但都在預(yù)期之內(nèi)，并未引起市場(chǎng)強(qiáng)烈的波動(dòng)與反響。市場(chǎng)情緒仍然延續(xù)著12月的分歧、迷茫與觀望。

1月13日，市場(chǎng)傳出央行續(xù)作MLF（中期借貸便利），對(duì)象以股份制銀行為主。這終于給平靜的市場(chǎng)添了一劑美料，驀然回首，這也正式開(kāi)啟了1月的牛市之路。當(dāng)天后午，TF（國(guó)債期貨）曲線迅速上拉，長(zhǎng)端國(guó)債、國(guó)開(kāi)債成交火爆非凡，收益率較開(kāi)盤(pán)均下行5個(gè)BP左右。

16日，央行宣布增加500億再貸款，以支持金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)擴(kuò)大“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸投放，進(jìn)一步引導(dǎo)降低社會(huì)融資成本。市場(chǎng)各期限各品種收益率進(jìn)一步下行。

隨后，由于周末證監(jiān)會(huì)整頓券商融資融券業(yè)務(wù)并開(kāi)出多張罰單的情況公布，1月19日，滬深兩市開(kāi)盤(pán)大跌，滬指全天暴跌7.7%，創(chuàng)下了6年半以來(lái)最大單日跌幅，金融股全線跌停。股市哀鴻遍野，債市并未反應(yīng)出“翹翹板”的效應(yīng)（即股市債市收益此消彼長(zhǎng)的現(xiàn)象），收益率稍有下行后便迅速調(diào)整回前一天的收益水平。近兩年，也許由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和資金面的分析存在一定分歧，股債“翹翹板”的現(xiàn)象遠(yuǎn)不如前些年明顯，股債雙?；螂p熊的情況時(shí)有發(fā)生。

次日，央行MLF續(xù)作的消息再次傳出，并且傳聞規(guī)模將大于前次。市場(chǎng)延續(xù)牛市行情，多頭情緒增加，近期國(guó)債和國(guó)開(kāi)債一級(jí)發(fā)行收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)5BP10BP，配置需求不錯(cuò)，交易需求強(qiáng)烈。一級(jí)市場(chǎng)信用類債券各期限收益率也明顯低于二級(jí)市場(chǎng)，年初配置需求顯現(xiàn)較為強(qiáng)烈。

21日下午，市場(chǎng)傳聞央行公開(kāi)市場(chǎng)可能在22日重啟逆回購(gòu)，臨近收盤(pán)，長(zhǎng)端利率債收益率迅速下行3BP。果然，第二天，央行進(jìn)行了7天500億逆回購(gòu)，據(jù)央行上一次逆回購(gòu)時(shí)隔一年。長(zhǎng)端國(guó)開(kāi)債迅速下行3BP，接下來(lái)3.85%的中標(biāo)利率公布后，由于高于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%3.5%，市場(chǎng)又迅速回調(diào)至開(kāi)盤(pán)位置。臨收盤(pán)由于海外市場(chǎng)稍有波動(dòng)，市場(chǎng)又稍下調(diào)。北京時(shí)間當(dāng)晚，呼聲已久的歐元區(qū)QE（量化寬松政策）終于來(lái)了，歐洲央行宣布從3月起每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元的政府與私人債券，持續(xù)到2016年9月；若歐元區(qū)通脹回升到接近2%的水平則將停止購(gòu)債，如有需要將會(huì)持續(xù)購(gòu)債，直到通脹改善。這使人不禁回憶起15日瑞士央行對(duì)于QE預(yù)期的回應(yīng)：宣布放棄1.2的歐元兌瑞郎匯率下限，同時(shí)降息至負(fù)0.75%。這一消息震驚了海內(nèi)外市場(chǎng)，幾分鐘內(nèi)，瑞郎兌歐元升值近30%，瑞士股市暴跌超過(guò)10%，市值瞬間蒸發(fā)約1000億美元。瑞郎兌人民幣迅速升值。近期匯率及海外市場(chǎng)的波動(dòng)尤其值得關(guān)注，歐元區(qū)QE的推出，短期看似可能會(huì)帶來(lái)一定流動(dòng)性寬松，但中長(zhǎng)期來(lái)看，資金流向美國(guó)的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，利于美元走強(qiáng)，使人民幣貶值的壓力繼續(xù)增大，不排除會(huì)制約中國(guó)央行的貨幣寬松政策。

月末的幾日，央行公開(kāi)市場(chǎng)為了緩解打新股和春節(jié)前夕的流動(dòng)性壓力，增加了28天逆回購(gòu)品種，并增大了逆回購(gòu)操作量。但資金面依然維持緊平衡，二級(jí)市場(chǎng)債券收益率回調(diào)。

2月4日，匯豐服務(wù)業(yè)PMI公布僅為51.8%，服務(wù)業(yè)新業(yè)務(wù)創(chuàng)下6個(gè)月低位，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然較弱。隨后，在這立春的晚間，央行意外宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5%。同時(shí)，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5%，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4%。次日，資金面寬松，債券收益率低開(kāi)，最低位置較前一日收盤(pán)低20BP左右，隨后獲利盤(pán)急于了結(jié)，拋盤(pán)逐漸增多，收益一路回調(diào)。臨近尾盤(pán)，各期限金融債較前一日收盤(pán)僅下行5到8個(gè)基點(diǎn)。

2015年1月的市場(chǎng)帶給我們?cè)S多驚喜，整體的牛市行情為2015年迎得了“開(kāi)門(mén)紅”的好彩頭。才剛剛立春，債券市場(chǎng)的春天應(yīng)該也還不會(huì)結(jié)束。

作者單位：哈爾濱銀行

責(zé)任編輯：孫惠玲 夏宇寧