中債收益率曲線小幅下行 中債指數(shù)小幅上漲

受經(jīng)濟基本面仍較疲弱、年末因素逐漸消退，以及央行在公開市場重啟逆回購等多重因素的影響，債券市場收益率小幅下行，中債-新綜合凈價指數(shù)小幅上漲。

美國經(jīng)濟穩(wěn)步增長，歐元區(qū)量化寬松政策開啟

盡管2015年1月30日美國商務部公布的2014年第四季度GDP不及初值，但受個人消費支出增加、房地產(chǎn)市場回暖以及就業(yè)狀況進一步改善等因素拉動，美國經(jīng)濟整體仍在穩(wěn)步增長。其中，個人消費支出對GDP的環(huán)比拉動率2.87%，為2006年二季度以來最高值；2014年12月房地產(chǎn)市場房屋銷售有所回暖，呈現(xiàn)緩慢復蘇的態(tài)勢；在2015年1月的美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議上，美聯(lián)儲對美國就業(yè)市場的狀況予以肯定，稱勞工市場進一步改善，失業(yè)率下降，勞動力資源利用不足情況持續(xù)減少，2014年12月美國就業(yè)市場非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及失業(yè)率數(shù)據(jù)等向好，與美聯(lián)儲對就業(yè)市場的評價相吻合。

雖然歐央行在2014年6月出臺了一攬子寬松政策，但未從根本上提振歐元區(qū)的經(jīng)濟水平，相應的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也未得到明顯改善，GDP增長依舊乏力，CPI同比持續(xù)下行，通縮預期不斷升溫。在此背景下，歐央行于1月22日宣布將從2015年3月開始購買主權債券，意味著歐洲央行正式啟動全面量化寬松政策（QE）。受貨幣政策刺激，歐元區(qū)2015年1月份經(jīng)濟景氣指數(shù)三個月來首次攀升，消費者信心指數(shù)和PMI指數(shù)均有所回升。

貨幣政策工具操作情況

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月人民銀行在公開市場共開展4次逆回購操作，合計投放資金1550億元。由于有逆回購到期500億元、國庫現(xiàn)金管理定存到期500億元以及國庫現(xiàn)金定存500億元，1月共實現(xiàn)資金凈投放1050億元（見表1）。

表1 公開市場操作貨幣投放與回籠測算表（單位：億元）

日期貨幣凈投放央票發(fā)行央票兌付正回購操作正回購到期逆回購操作逆回購到期國庫現(xiàn)金定存國庫現(xiàn)金定存到期

2015年1月105000001550500500500

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、Wind資訊

貨幣市場運行情況

1月份，貨幣市場資金利率較上月小幅下行。具體來看，1月銀行間回購加權平均利率R01D品種較上月下行15個基點至2.83%，每日平均成交量7372.79億元，環(huán)比提高11.7%；R07D品種平均利率較上月下行36個基點至4.1%，每日平均成交量1516.59億元，環(huán)比下降6.32%（見圖1）。

圖1 1月主要貨幣市場利率及成交量走勢圖

數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線小幅下行

1月份，受經(jīng)濟基本面仍較疲弱、年末因素逐漸消退及央行在公開市場重啟逆回購因素的影響，中債收益率曲線小幅下行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）較上月末分別平均下行12.37BP、15.72BP、22.68BP和21.94BP（見表2）。

表2 中債部分收益率曲線關鍵期限月漲跌情況（單位：BP）

期限國債政策性銀行債企業(yè)債（AAA）中短期票據(jù)（AAA）

隔夜-57.30 -73.90 -48.90 -48.90

3M-14.75 -8.44 -33.17 -31.81

6M-6.42 -17.37 -4.47 -5.12

9M-8.55 -14.06 -7.77 -10.24

1Y-16.23 -19.42 -18.79 -19.63

3Y-14.33 -14.17 -28.00 -27.68

5Y-10.09 -14.50 -33.79 -33.79

7Y-16.53 -17.73 -20.78 -19.97

10Y-12.00 -17.80 -22.37 -21.98

15Y-12.01 -16.88 -28.59 -27.22

30Y-12.78 -16.88 -29.05 --

平均（不含

隔夜收益率）-12.37 -15.72 -22.68 -21.94

數(shù)據(jù)來源：中央結算公司

（二）中債-新綜合凈價指數(shù)小幅上漲

1月份的中債-新綜合凈價指數(shù)小幅上漲。全月來看，中債-新綜合凈價指數(shù)從上月末的99.4821點上漲至100.1881點，漲幅0.71%。中債-新綜合財富指數(shù)從上月末的157.0586點上漲至158.7366點，漲幅為1.07%。

債券市場交易結算

1月份，中央結算公司辦理的交易結算量共計23.82萬億元，同比增長71.86%，日均結算量11341.08億元，同比增長79.97%；交易筆數(shù)（不含柜臺）為89781筆，同比增長37.17%，日均結算筆數(shù)4275筆，同比增長43.7%。

（1）1月份，中央結算公司登記債券的現(xiàn)券交易結算量達30670.79億元，比上月增加3269.84億元，環(huán)比提高11.93%，同比提高89.62%。從交易活躍程度看，1月活躍的機構類型包括城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司、外資銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和基金類，交易量分別達8253.27億元、5964.46億元、4593.71億元、4164.53億元、3357.59億元和2409.59億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和信用社主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達到476.8億元、289.3億元、255.9億元、18.4億元和11.4億元；境外機構、基金類、全國性商業(yè)銀行和保險機構則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為442.9億元、422.8億元、90.8億元和43.5億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，1月平均換手率為10.87%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、集合票據(jù)和中期票據(jù)，換手率分別為18.89%、17.54%和13.92%（見表3）。

表3 2015年1月各券種狹義換手率 （單位：%）

券種1月上年同期與上年同期相比活躍度增加

記賬式國債5.65 2.912.74

地方政府債0.49 0.200.29

央行票據(jù)0.65 0.370.28

政策性銀行債18.89 8.2010.69

政府支持機構債5.71 5.350.36

商業(yè)銀行債券1.25 1.040.21

資本工具2.30 ——

非銀行金融機構債10.04 0.859.19

企業(yè)債10.29 10.74-0.45

中期票據(jù)13.92 12.841.08

集合票據(jù)17.54 4.7312.81

國際機構債券0.00 0.000

資產(chǎn)支持證券0.01 0.000.01

平均10.87 3.946.93

注：1.狹義換手率=當月現(xiàn)券交易結算量/當月平均托管量×100%；

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來源：中央結算公司

（3）1月份，中央結算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結算量為198938.97億元，較上月增加7509.06億元，環(huán)比提高3.92%，同比提高70.06%；買斷式回購交易結算量為8553億元，較上月減少661.77億元，環(huán)比下降7.18%，同比提高56%。

債券市場發(fā)行情況

1月份，中央結算公司登記新發(fā)債95只，發(fā)行量共計3418.11億元，較上月減少330.27億元，同比增長45.72%。兌付方面，債券到期兌付本金2084.65億元，較上月增加186.28億元，此外還有16.36億元的儲蓄國債提前兌付。

債券市場存量結構

1月末，中央結算公司托管的債券總量為28.82萬億元，同比增長11.1%。從投資者結構來看，全國性商業(yè)銀行、基金類、境外機構等分別增持862.7億元、480.29億元和242.67億元；農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行、信用社和證券公司分別減持330.56億元、271.2億元、149.28億元和104.65億元。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：羅邦敏 孫惠玲