企業(yè)年金監(jiān)管新規(guī)對(duì)法人受托機(jī)構(gòu)的影響

摘 要：企業(yè)年金是我國養(yǎng)老保障事業(yè)的重要支柱，監(jiān)管機(jī)關(guān)在嚴(yán)格監(jiān)管的同時(shí)，也不斷出臺(tái)政策促進(jìn)企業(yè)年金事業(yè)的發(fā)展。近年來，監(jiān)管機(jī)關(guān)連續(xù)發(fā)文，擴(kuò)大企業(yè)年金基金的可投資范圍，并推出養(yǎng)老金產(chǎn)品這一標(biāo)準(zhǔn)化的后端集合產(chǎn)品，以提升企業(yè)年金基金抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，保障基金保值增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)為企業(yè)年金法人受托機(jī)構(gòu)在受托和投資管理方面提供了更多選擇和機(jī)會(huì)，也帶來了更多挑戰(zhàn)和責(zé)任。擬結(jié)合監(jiān)管新規(guī)的立法意圖，探討新規(guī)給法人受托機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)及法律責(zé)任帶來的影響，并為如何有效利用監(jiān)管新規(guī)帶來的機(jī)遇提出些許建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金;監(jiān)管規(guī)定;法人受托機(jī)構(gòu);影響

中圖分類號(hào)：F27 " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A " 文章編號(hào)：1002-2589（2015）19-0103-02

近年來，人力資源和社會(huì)保障部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)通過連續(xù)印發(fā)的《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》（人社部發(fā)〔2013〕23號(hào)，以下簡(jiǎn)稱23號(hào)文）和《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》（人社部發(fā)〔2013〕24號(hào)，以下簡(jiǎn)稱24號(hào)文），為企業(yè)年金管理的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了政策支持。其中，23號(hào)文將企業(yè)年金基金可投資的金融產(chǎn)品擴(kuò)大至商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃和股指期貨;24號(hào)文對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的定義、投資范圍、產(chǎn)品類型和投資比例、產(chǎn)品發(fā)行、管理運(yùn)行、如何投資養(yǎng)老金產(chǎn)品以及信息披露和監(jiān)管等問題進(jìn)行了規(guī)定。這兩個(gè)文件對(duì)企業(yè)年金管理人中的受托人和投資管理人的權(quán)利與義務(wù)帶來直接影響，其中受托人中的法人受托機(jī)構(gòu)因?yàn)楸毁x予了選擇養(yǎng)老金產(chǎn)品的權(quán)利而受到較理事會(huì)受托人更多的影響。下面主要就法人受托機(jī)構(gòu)受到的影響進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一、擴(kuò)大投資范圍對(duì)法人受托機(jī)構(gòu)權(quán)利義務(wù)的影響

法人受托機(jī)構(gòu)是投資策略的直接制定者，可投資范圍的擴(kuò)大給予了法人受托機(jī)構(gòu)更多的投資選擇，使得投資政策的制定能夠更加靈活，投資品種更加豐富，既可以增強(qiáng)資產(chǎn)配置的多樣性，又有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，增加風(fēng)險(xiǎn)的可控性。此外，新增的可投資品種主要為固定收益類產(chǎn)品，投資收益相對(duì)比較穩(wěn)定且預(yù)期收益率較高，在權(quán)益類投資市場(chǎng)波動(dòng)較大、普遍收益率不高的情況下，對(duì)于提高企業(yè)年金投資組合的整體收益很有幫助。但新增的可投資產(chǎn)品相對(duì)于傳統(tǒng)的固定收益類產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，有的僅向特定客戶定向發(fā)售，投資周期較長(zhǎng)，變現(xiàn)能力較差，需要投資人具有較高的投資判斷能力，對(duì)投資人的整體投資能力要求較高。如果法人受托機(jī)構(gòu)金融綜合管理和服務(wù)能力較強(qiáng)，則可以利用新增的投資機(jī)會(huì)，制定適合所管理的企業(yè)年金資產(chǎn)特點(diǎn)、滿足企業(yè)年金流動(dòng)性需求的投資政策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金保值增值的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán)。

反之，如果在制定投資策略時(shí)沒有根據(jù)所管理企業(yè)年金的需求和新增可投資產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行匹配，或者對(duì)投資產(chǎn)品調(diào)查不夠深入和詳細(xì)，投資風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)，導(dǎo)致投資失誤，影響投資組合的收益，甚至造成投資資產(chǎn)損失，則既影響自身聲譽(yù)，丟掉市場(chǎng)，還要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

二、直投養(yǎng)老金產(chǎn)品對(duì)法人受托機(jī)構(gòu)權(quán)利義務(wù)的影響

24號(hào)文在企業(yè)年金計(jì)劃層面賦予了法人受托機(jī)構(gòu)直接投資養(yǎng)老金產(chǎn)品的權(quán)利，允許法人受托機(jī)構(gòu)將受托管理的企業(yè)年金基金資產(chǎn)分配給一個(gè)或者多個(gè)養(yǎng)老金產(chǎn)品，使得法人受托機(jī)構(gòu)擁有了實(shí)質(zhì)意義上的投資選擇權(quán)。法人受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)不再局限于《企業(yè)年金基金管理辦法》（人力資源與社會(huì)保障部第11號(hào)令，以下簡(jiǎn)稱人社部11號(hào)令）關(guān)于法人受托機(jī)構(gòu)職責(zé)的規(guī)定，具有了一部分投資管理人的職能。職能的擴(kuò)展帶來了機(jī)遇，同時(shí)也帶來了挑戰(zhàn)。對(duì)于綜合管理能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)來說，可以利用將企業(yè)年金基金資產(chǎn)直投養(yǎng)老金產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，通過選擇適合客戶管理要求、切合資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的養(yǎng)老金產(chǎn)品，獲得持續(xù)、穩(wěn)定的投資收益，贏得客戶的認(rèn)可，為業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。但是，投資決定權(quán)的行使也意味著責(zé)任的承擔(dān)。如果對(duì)市場(chǎng)的變化把握不準(zhǔn)，對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資方向了解不夠，對(duì)產(chǎn)品發(fā)行人的管理能力考查不夠嚴(yán)謹(jǐn)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)年金基金的收益水平產(chǎn)生負(fù)面影響。雖然，根據(jù)企業(yè)年金基金的管理模式和有關(guān)法律規(guī)定，在沒有主觀過錯(cuò)的情況下，法人受托機(jī)構(gòu)不需要承擔(dān)投資不利的后果，但選擇養(yǎng)老金產(chǎn)品不當(dāng)，投資收益差甚至造成企業(yè)年金資產(chǎn)的損失，將對(duì)管理機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)帶來不良影響，其綜合管理能力就會(huì)受到質(zhì)疑。

三、監(jiān)管新規(guī)對(duì)法人受托機(jī)構(gòu)法律責(zé)任的影響

根據(jù)人社部11號(hào)令的有關(guān)規(guī)定，法人受托機(jī)構(gòu)接受委托人的委托，選擇其他管理人對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)進(jìn)行管理，并負(fù)有監(jiān)督、更換其他管理人的職能，該模式屬于信托型的管理，按照我國信托法律制度的有關(guān)規(guī)定，法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)，如果在信托管理過程中發(fā)生了違約或者侵權(quán)事項(xiàng)，則要根據(jù)有關(guān)責(zé)任原則進(jìn)行責(zé)任的劃分、確定和承擔(dān)。

關(guān)于信托關(guān)系中法人受托機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，在實(shí)踐中，大陸法系和英美法系大都采取了過錯(cuò)責(zé)任原則，即當(dāng)事人只對(duì)存在過錯(cuò)的情形承擔(dān)責(zé)任。在大陸法系中，根據(jù)日本《信托法》第27條、韓國《信托法》第38條和我國臺(tái)灣地區(qū)《信托法》第23條，因法人受托機(jī)構(gòu)管理不當(dāng)致使信托財(cái)產(chǎn)遭受損失，或者因其違反信托宗旨或原則處理信托財(cái)產(chǎn)的，法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任。在英美法系中，根據(jù)美國信托法，只要法人受托機(jī)構(gòu)在執(zhí)行信托過程中，具備善意或者合理謹(jǐn)慎，法人受托機(jī)構(gòu)便不應(yīng)當(dāng)對(duì)違反信托承擔(dān)責(zé)任，其不應(yīng)當(dāng)就其所不能預(yù)見和無法阻止發(fā)生的結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。只要法人受托機(jī)構(gòu)誠實(shí)地執(zhí)行了信托事務(wù)，不存在疏忽大意或者故意不履行，或者即使法人受托機(jī)構(gòu)違反信托，只要這一行為得到受益人的授權(quán)、默許、確認(rèn)或批準(zhǔn)，也無須承擔(dān)責(zé)任。根據(jù)英國《1925年法人受托機(jī)構(gòu)法》第10條、第23條、第30條和第61條，法人受托機(jī)構(gòu)只對(duì)自己的疏忽或過失負(fù)有責(zé)任，如果有關(guān)信托行為是善意的、誠實(shí)和合理的，一般不承擔(dān)責(zé)任。

根據(jù)我國的《信托法》，一般認(rèn)為，我國的信托管理制度亦采用過錯(cuò)責(zé)任為原則。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，如果法人受托機(jī)構(gòu)恪盡職守，履行了誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)，一般情況下不應(yīng)承擔(dān)關(guān)于信托事務(wù)的法律責(zé)任。但如果法人受托機(jī)構(gòu)違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)或者發(fā)生違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)?shù)那樾?，則法人受托機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。從人社部的有關(guān)規(guī)定、指導(dǎo)性的合同范本及企業(yè)年金管理的實(shí)踐看，目前我國的企業(yè)年金管理對(duì)于法人受托機(jī)構(gòu)責(zé)任的確定采用過錯(cuò)責(zé)任原則，如果法人受托機(jī)構(gòu)在管理過程中沒有過錯(cuò)，即使企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)在投資管理過程中沒有實(shí)現(xiàn)保值增值，抑或出現(xiàn)虧損，也不需承擔(dān)賠償責(zé)任。

此次監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，并未改變企業(yè)年金管理的基本模式，對(duì)法人受托機(jī)構(gòu)承擔(dān)法律責(zé)任的基本原則沒有影響，只要法人受托機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管部門的規(guī)定和受托管理合同的約定，恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、勤勉的義務(wù)，就無須承擔(dān)有關(guān)法律責(zé)任。但是因?yàn)?4號(hào)文賦予法人受托機(jī)構(gòu)在計(jì)劃層面直投養(yǎng)老金產(chǎn)品的權(quán)利，法人受托機(jī)構(gòu)獲得了一定程度的投資管理權(quán)，在權(quán)利增加的同時(shí)，需要承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)范圍也擴(kuò)大了。如果在選擇養(yǎng)老金產(chǎn)品時(shí)沒有盡到誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)，則要承擔(dān)相應(yīng)的過錯(cuò)責(zé)任。因此，法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)善意、謹(jǐn)慎地選擇擬投資的養(yǎng)老金產(chǎn)品，否則可能會(huì)因選擇過程中的主觀過失而承擔(dān)未盡管理義務(wù)的法律責(zé)任。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意的是，即使因無主觀過錯(cuò)而無須承擔(dān)法律責(zé)任，但如果投資收益較差，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營聲譽(yù)的損失，從而影響以后的業(yè)務(wù)開展，不利于經(jīng)營的健康、持續(xù)發(fā)展，使公司經(jīng)營受損，利潤下降，與承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任的后果可能并無二致。

四、相關(guān)建議

鑒于企業(yè)年金監(jiān)管新規(guī)給法人受托機(jī)構(gòu)帶來了新的權(quán)利和義務(wù)，法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)監(jiān)管新規(guī)進(jìn)行認(rèn)真研究，積極應(yīng)對(duì)新規(guī)帶來的挑戰(zhàn)，并充分把握新規(guī)提供的機(jī)遇，為提升業(yè)務(wù)能力、拓展業(yè)務(wù)范圍創(chuàng)造良好的條件。

首先，法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)吃透監(jiān)管新規(guī)的立法本意，充分了解新規(guī)出臺(tái)的背景和目的。此次監(jiān)管新規(guī)主要是為了創(chuàng)新企業(yè)年金的投資品種，拓寬投資渠道，豐富企業(yè)年金基金投資的產(chǎn)品線，同時(shí)對(duì)新增可投資金融產(chǎn)品本身而言，監(jiān)管新規(guī)也擴(kuò)展了能夠購買該類產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者范圍，使該等金融產(chǎn)品獲得了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金來源，促進(jìn)了各產(chǎn)品的設(shè)立與發(fā)行，有利于各金融產(chǎn)品與企業(yè)年金基金的良性互動(dòng)與協(xié)同發(fā)展。鑒于此，企業(yè)年金法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做好關(guān)于新增金融產(chǎn)品的理論準(zhǔn)備，熟悉各金融產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)，掌握各產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成和投資策略與方向，有針對(duì)性地對(duì)相關(guān)產(chǎn)品開展投資前調(diào)查，選取適合自己所管理企業(yè)年金基金特點(diǎn)和要求的金融產(chǎn)品，使之從流動(dòng)性、投資期限、預(yù)期收益率、收益分配方式與頻次等方面與企業(yè)年金基金管理需求相匹配，滿足企業(yè)年金基金繳費(fèi)與支付、保值增值、短期收益與長(zhǎng)期收益相結(jié)合的要求。

其次，法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保持良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)新增金融產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)管控。新增金融產(chǎn)品均為非傳統(tǒng)型投資品種，業(yè)內(nèi)也有人稱其為另類投資品種，這說明此類產(chǎn)品與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品有著較大差別。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品多為標(biāo)準(zhǔn)化的投資品種，此類產(chǎn)品一般面向社會(huì)公眾發(fā)行，交易結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，產(chǎn)品信息具有較高的公開性和透明度，投資者面臨的人為操控風(fēng)險(xiǎn)因素較小。而新增金融產(chǎn)品多為創(chuàng)新型產(chǎn)品，一般為非公開發(fā)行，僅向具備相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)和能力的特定客戶募集，相較傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，創(chuàng)新型產(chǎn)品的信息公開程度及發(fā)行審核嚴(yán)格程度較低，而且此類產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)多有創(chuàng)新且較復(fù)雜，有時(shí)會(huì)嵌套多層交易結(jié)構(gòu)，使得投資者難以清晰了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的客觀情況及資金最終投向，加之投資鏈條的延長(zhǎng)增加了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，使得投資風(fēng)險(xiǎn)加大。所以，在投資新增金融產(chǎn)品時(shí)，法人受托機(jī)構(gòu)必須做好事前調(diào)查工作，厘清產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)，明確資金的最終投向及還款來源，對(duì)最終還款人做好盡職調(diào)查，充分了解其經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、發(fā)展前景、行業(yè)走向等情況，從整體上評(píng)判與把握產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)，以保證預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。

總之，可投資金融產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大為法人受托機(jī)構(gòu)投資策略的制定帶來了更多選擇，同時(shí)新增金融產(chǎn)品較高的收益率也為企業(yè)年金基金整體獲得更高的投資收益提供了有效幫助，如果法人受托機(jī)構(gòu)能夠利用此次監(jiān)管新規(guī)帶來的機(jī)遇，努力提升自身投資水平，審慎選擇預(yù)期收益高、風(fēng)險(xiǎn)可控的投資產(chǎn)品，則對(duì)于提高投資業(yè)績(jī)會(huì)有極大幫助，將會(huì)有效提升自身商業(yè)聲譽(yù)、增強(qiáng)客戶黏度;反之，如對(duì)新增金融產(chǎn)品了解不足，風(fēng)險(xiǎn)把控不嚴(yán)，則會(huì)增加投資虧損的可能性，從而導(dǎo)致商業(yè)聲譽(yù)受損、客戶流失。因此，監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于每一個(gè)法人受托機(jī)構(gòu)來說都存在著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

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