經(jīng)濟(jì)學(xué)家

全球經(jīng)濟(jì)治理走向“后美國時(shí)代”？

王勇 北京大學(xué)國際政治經(jīng)濟(jì)研究中心主任

歐洲與其他受到美國影響的國家積極投身亞投行建設(shè)，預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)治理體制可能正在進(jìn)入一個(gè)力量更加平衡、必須更加注重互利雙贏，但同時(shí)也可能是治理形勢(shì)十分復(fù)雜的新時(shí)代。

亞投行或許會(huì)成為撬動(dòng)二戰(zhàn)后美國一家獨(dú)大的國際金融治理結(jié)構(gòu)的“杠桿”。美日這兩個(gè)國際金融體制的守成大國也不得不調(diào)整政策，順應(yīng)國際形勢(shì)的變化，更多強(qiáng)調(diào)國際分權(quán)與合作，擴(kuò)大新興經(jīng)濟(jì)體的話語權(quán)，美國政府呼吁國會(huì)盡快通過IMF份額改革就說明了這一點(diǎn)。同時(shí)，它們?cè)谖磥硪膊慌懦饧尤雭喭缎?。?zhàn)后國際治理體制的改革將加快。

隨著成員的不斷增多，亞投行也將面臨一個(gè)治理結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)，即處理所謂分權(quán)民主的訴求與決策有效性之間的矛盾與平衡。亞投行將考驗(yàn)中國的協(xié)調(diào)能力與合作伙伴的合作意愿與能力。（4月9日）

國家信用真正退出僅邁出第一步

牛播坤 華創(chuàng)證券宏觀戰(zhàn)略部總經(jīng)理

當(dāng)前我國建立存款保險(xiǎn)制度是推進(jìn)利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵性制度保障，將有效保護(hù)儲(chǔ)戶的利益和建立起相應(yīng)的問題銀行解決方案。隱性全額擔(dān)保制度下，銀行有國家信用托底，基本上不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)的可能。但存款保險(xiǎn)制度的推出，意味著國家信用將從市場(chǎng)中退出，讓位于銀行信用。資本充足率低、壞賬率較高和撥備較低的銀行，可能面臨存款轉(zhuǎn)移的問題，加劇銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)。

另外，由于存款保險(xiǎn)制度下，道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，有投資風(fēng)險(xiǎn)較大業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)，同樣會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)。因此，當(dāng)國家信用從市場(chǎng)中退出后，銀行將會(huì)有破產(chǎn)的可能。

然而，在目前國有銀行主導(dǎo)的銀行體系下，存款保險(xiǎn)制度的推出只是國家信用退出邁出的第一步，破除銀行和存款人長(zhǎng)期以來篤信的國家兜底思維還需要市場(chǎng)運(yùn)行的逐步檢驗(yàn)。（4月1日）

目前的中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑是周期性的

蘇劍 北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系副主任

我國近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，到底是周期性的，還是因?yàn)楫a(chǎn)能增長(zhǎng)率下滑導(dǎo)致的？我認(rèn)為我國的情況屬于實(shí)際增長(zhǎng)率下滑，但產(chǎn)能增長(zhǎng)率沒有下滑。與之相應(yīng)的是擴(kuò)張性需求管理政策下通貨膨脹率不高，在這種情形下，產(chǎn)能增長(zhǎng)率依然較高，但由于需求約束，導(dǎo)致實(shí)際增長(zhǎng)率下滑。

因此，如果政府采取擴(kuò)張性需求管理政策，即使需求有所增加，也趕不上產(chǎn)能的增長(zhǎng)，通貨膨脹率就不會(huì)上升，至少在這種政策的初期或者在這種政策的力度沒有超過產(chǎn)能增長(zhǎng)限制的時(shí)候是這樣。

我國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率下滑，但產(chǎn)能增長(zhǎng)率并沒有下滑，中國經(jīng)濟(jì)依然具備高速增長(zhǎng)的潛力。

目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑是周期性的，不能把周期性下滑看作趨勢(shì)性變化，否則會(huì)錯(cuò)失經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良機(jī)。（4月3日）

資本賬戶加速開放應(yīng)謹(jǐn)慎

張明 中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室主任

除非對(duì)“資本賬戶的基本開放”給予更加寬松的定義（也即在當(dāng)前的資本流動(dòng)管理狀況上并不取得實(shí)質(zhì)性突破），否則資本賬戶的加快開放，仍可能導(dǎo)致短期國際資本的波動(dòng)性增加，從而加劇國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的顯性化。

將國際國內(nèi)有關(guān)分析結(jié)合起來，不難發(fā)現(xiàn)，未來幾年，中國面臨持續(xù)資本外流的概率正在上升。在這一背景下，如加快開放資本賬戶，那么中國經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)面臨持續(xù)大規(guī)模的短期資本外流。

持續(xù)、大規(guī)模的短期資本外流將會(huì)產(chǎn)生兩種負(fù)面沖擊：

一是加劇人民幣貶值預(yù)期，而人民幣貶值預(yù)期的加深將會(huì)進(jìn)一步造成資本外流，從而形成一種惡性循環(huán);二是短期資本外流會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性狀況收緊，如果央行不能及時(shí)干預(yù)，那么國內(nèi)利率水平將會(huì)顯著上升，從而加快企業(yè)去杠桿以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的下調(diào)深度，從而導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的惡化甚至危機(jī)的爆發(fā)。（4月7日）

應(yīng)加快構(gòu)建中國碳金融框架體系

張茉楠 國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員

我國必須加緊制定碳金融戰(zhàn)略與發(fā)展框架體系，為此，要找準(zhǔn)三大著力點(diǎn)。

首先，積極制定碳金融發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。發(fā)展碳金融是系統(tǒng)性工程，需要政府和監(jiān)管部門根據(jù)可持續(xù)發(fā)展的原則制定一系列標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則，提供相應(yīng)的投資、稅收、信貸規(guī)模導(dǎo)向等政策配套。

其次，完善多層次碳金融市場(chǎng)體系。努力夯實(shí)碳金融市場(chǎng)體系的宏觀和微觀基礎(chǔ)，積極研究國際碳交易和定價(jià)的規(guī)律，借鑒國際上的碳交易機(jī)制，研究探索交易制度，建設(shè)多元化、多層次的碳交易平臺(tái)。

第三，推動(dòng)碳交易人民幣計(jì)價(jià)的國際化進(jìn)程。

中國必須抓住當(dāng)前的機(jī)遇將人民幣與碳排放權(quán)綁定，推進(jìn)碳交易人民幣計(jì)價(jià)的國際化進(jìn)程，建立健全人民幣在全球碳交易中的貿(mào)易、投融資和資本市場(chǎng)循環(huán)流通機(jī)制。（4月8日）

中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的三種前途

任澤平 國泰君安證券首席宏觀分析師

展望未來，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有三種前途。

第一種是經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部。此輪牛市核心是分母驅(qū)動(dòng)，即改革降低無風(fēng)險(xiǎn)利率下降、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，目前尚未觀察到分子端經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利趨勢(shì)性改善的跡象。因此，未來如果分子不能接棒分母，此輪牛市頂部可能不會(huì)超過2005-2007年分子驅(qū)動(dòng)的“周期?！备唿c(diǎn)。隨著房地產(chǎn)長(zhǎng)投資著陸，中國經(jīng)濟(jì)將于2015年底-2016年探明中長(zhǎng)期底部，目前尚不確定經(jīng)濟(jì)探底后的走勢(shì)。

第二種是經(jīng)濟(jì)U型，牛市不言頂。未來如果中國經(jīng)濟(jì)在利率降低、改革紅利釋放背景下實(shí)現(xiàn)周期復(fù)蘇，此輪牛市將從分母驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向分子驅(qū)動(dòng)，那么，此輪牛市可能會(huì)很大、很長(zhǎng)。

第三種是經(jīng)濟(jì)落入中等收入陷阱，重回熊市。不能低估中國增速換擋和此輪改革的難度。世界上有100多個(gè)追趕經(jīng)濟(jì)體，但成功實(shí)現(xiàn)增速換擋躋身發(fā)達(dá)國家行列的概率只有10%。（4月9日）

在西歐尋求“一帶一路”突破口

趙磊 中央黨校國際戰(zhàn)略研究所教授

除了經(jīng)濟(jì)利益之外，“一帶一路”正在彌補(bǔ)中歐之間的認(rèn)知鴻溝。世界中心也許會(huì)逐漸由以“美—大西洋—?dú)W洲”為核心的“基督教文明圈”開始轉(zhuǎn)向以“中—?dú)W亞腹地—西歐”為核心的“多元文明圈”。就“一帶一路”的落地而言，西歐板塊值得期待。

亞投行的成立使西歐國家成為“一帶一路”最重要的朋友圈，可以看出西歐國家高度重視中國市場(chǎng)以及該戰(zhàn)略的機(jī)遇。但目前存在的問題是：西歐國家不知如何對(duì)接中國的“一帶一路”;中國的城市和企業(yè)不知如何開拓西歐板塊。

對(duì)此，既要去彌補(bǔ)認(rèn)知差異，也要去彌補(bǔ)需求差異。中國城市和企業(yè)首先要明白的問題是：中國向西歐賣什么、買什么？西歐國家也要思考什么樣的西歐對(duì)中國有吸引力？當(dāng)然，西歐國家不是一個(gè)整體，各有各的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和利益需求，中國要做到游刃有余，必須先知己知彼。（4月12日）