經(jīng)濟(jì)學(xué)家

需求端政策將更多以對(duì)沖為主

管清友 民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)

供給側(cè)改革的權(quán)重上升，需求端的政策則更多以對(duì)沖為主。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整既有周期性因素，也有結(jié)構(gòu)性因素，但根本還是結(jié)構(gòu)性因素。既要擴(kuò)大需求，也要供給改革，但核心還是供給改革。對(duì)需求端的貨幣財(cái)政政策而言，未來(lái)可能主要是對(duì)沖性的。

貨幣政策：繼續(xù)降息降準(zhǔn)是必然，重點(diǎn)盯住幾個(gè)觸發(fā)因素。一是通脹，如果CPI和PPI持續(xù)下跌，或有降息來(lái)對(duì)沖實(shí)際利率的攀升;二是匯率，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息再度引發(fā)人民幣貶值，外匯占款下滑造成的基礎(chǔ)貨幣缺口需要降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖;三是銀行間利率，實(shí)體利率不好跟蹤，可以盯住銀行間利率，很多因素可能推高利率，比如穩(wěn)增長(zhǎng)的融資需求、股市火爆分流資金等。

財(cái)政政策：財(cái)政赤字?jǐn)U大是必然。財(cái)政赤字有擴(kuò)張空間是共識(shí)，因此下一步財(cái)政赤字?jǐn)U張是必然，“擴(kuò)大發(fā)債+結(jié)構(gòu)性減稅”的政策搭配值得期待。（11月11日）

如何化解剛性泡沫？

朱寧 上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)

剛性泡沫體現(xiàn)在我國(guó)股市、樓市、影子銀行、其他融資與金融創(chuàng)新等各個(gè)方面。剛性泡沫的結(jié)果只有兩種可能：一是讓泡沫里的氣慢慢放，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸;二是泡沫吹破了，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。

中國(guó)國(guó)內(nèi)的問(wèn)題只要改革都能解決。一方面，在整個(gè)社會(huì)人均收入達(dá)到中高水平的前提下，可以相應(yīng)地調(diào)整未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)和相應(yīng)政策。

另一方面，政府要讓市場(chǎng)最大限度地發(fā)揮配置資源的作用，理清政府和市場(chǎng)的邊界，改革預(yù)算的軟約束，建立考評(píng)和激勵(lì)機(jī)制，逐漸減少政府提供的隱性或顯性擔(dān)保。

在金融體制方面，鼓勵(lì)信息披露，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的開(kāi)放。以喬布斯給斯坦福大學(xué)畢業(yè)生的發(fā)言中的一句話來(lái)總結(jié)，就是“死亡很可能是生命最好的發(fā)明”，讓僵尸企業(yè)破產(chǎn)可以避免社會(huì)資源的巨大浪費(fèi)。（11月17日）

金融改革首先應(yīng)降低準(zhǔn)入門檻

黃益平 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)

金融改革，從大的方面來(lái)看，就是三條：降低準(zhǔn)入門檻、開(kāi)放市場(chǎng)機(jī)制和改善金融監(jiān)管。

首先，應(yīng)降低準(zhǔn)入門檻，讓更多的金融機(jī)構(gòu)來(lái)參與發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，辦更多的中小、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)增加了，金融供給也會(huì)增長(zhǎng)。為什么中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融這么發(fā)達(dá)、地下錢莊這么活躍？一個(gè)根本原因就是正規(guī)系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)嚴(yán)重不足，中國(guó)大部分的老百姓和大部分的企業(yè)都沒(méi)有得到很好的金融服務(wù)。所以，現(xiàn)在要降低準(zhǔn)入門檻，增加競(jìng)爭(zhēng)，增多金融機(jī)構(gòu)。

其次，要把市場(chǎng)放開(kāi)。比如利率、匯率和國(guó)債收益率都應(yīng)由市場(chǎng)機(jī)制來(lái)決定。這樣，政府就應(yīng)減少對(duì)資金價(jià)格的直接干預(yù)。

第三，要改善金融監(jiān)管。因?yàn)槭袌?chǎng)放開(kāi)的好處是提高效率，壞處就是不穩(wěn)定性因素會(huì)增加，所以，要改善金融監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)。（11月18日）

經(jīng)濟(jì)增速的適度放緩

張明 中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿σ獜耐顿Y和出口轉(zhuǎn)為消費(fèi)，從制造業(yè)轉(zhuǎn)為服務(wù)業(yè)，那么就必須要接受潛在GDP增速下降的這一事實(shí)。經(jīng)濟(jì)增速的適度放緩是可以接受的，關(guān)鍵看兩個(gè)附加問(wèn)題。

第一是就業(yè)市場(chǎng)。只要沒(méi)有大的失業(yè)問(wèn)題，那么就可以接受適度偏低的經(jīng)濟(jì)增速。

第二是金融風(fēng)險(xiǎn)。只要經(jīng)濟(jì)增速的下行沒(méi)有導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍，那么這種增速下行就是可以接受的。

此外，所謂“新常態(tài)”，其實(shí)是一個(gè)變化的狀態(tài)。目前我們處于從一個(gè)狀態(tài)到另一個(gè)狀態(tài)切換的過(guò)程，是傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力正在消失，而新的增長(zhǎng)動(dòng)力尚未完成成型的過(guò)程。中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么度過(guò)“新常態(tài)”，其實(shí)也是中國(guó)怎么跨越中等收入陷阱的過(guò)程，因此未來(lái)5到10年對(duì)中國(guó)而言格外關(guān)鍵。（11月18日）

金融混業(yè)監(jiān)管之路怎么走？

徐高" 光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

當(dāng)下，要不要變金融分業(yè)監(jiān)管為混業(yè)監(jiān)管已經(jīng) 不是問(wèn)題，混業(yè)監(jiān)管該怎么做才是各方分歧所在。要討論如何進(jìn)行金融混業(yè)監(jiān)管，有三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題需要回答。其一，金融監(jiān)管的集中度要提高到什么程度？其二，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否需要與央行整合？其三，從分業(yè)到混業(yè)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變過(guò)程如何平穩(wěn)推進(jìn)？

考慮到各種風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)的混業(yè)監(jiān)管改革需力求平穩(wěn)，不宜將原有監(jiān)管部門打散重整。但從過(guò)去一行三會(huì)之間協(xié)調(diào)機(jī)制的低效可見(jiàn)，沒(méi)有機(jī)構(gòu)上的整合又不行。再考慮到在一行三會(huì)之上再設(shè)一層機(jī)構(gòu)有臃腫之弊，不錯(cuò)的選擇應(yīng)當(dāng)是將三會(huì)并入央行，將貨幣政策和金融監(jiān)管任務(wù)集于央行一身。而在央行內(nèi)部，三會(huì)及其他監(jiān)管部門可以仿效外管局，既在行政上統(tǒng)屬，又有一定獨(dú)立性。這樣可最大程度上減小轉(zhuǎn)變過(guò)程帶來(lái)的沖擊。（11月19日）

中國(guó)會(huì)實(shí)施財(cái)政刺激嗎？

周浩 德國(guó)商業(yè)銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

在當(dāng)前的宏觀背景下，在貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激存在“盲區(qū)”的背景下，中國(guó)使用財(cái)政政策調(diào)控成為可選項(xiàng)之一，這也意味著中國(guó)有采取進(jìn)一步財(cái)政刺激政策的可能性。但按照本屆政府的經(jīng)濟(jì)邏輯，大規(guī)模的財(cái)政刺激并不可取，但定向刺激的規(guī)模有擴(kuò)大的可能性。

在進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)財(cái)政硬約束的大背景下，即使中央財(cái)政有所擴(kuò)張，地方層面的以信貸和土地收入為支撐的財(cái)政支出可能會(huì)出現(xiàn)緊縮，因此整體財(cái)政刺激的力度不會(huì)像以往那般急風(fēng)驟雨。在十三五規(guī)劃中也仍然強(qiáng)調(diào)跨年度預(yù)算平衡和中期財(cái)政規(guī)劃管理，這意味著盡管財(cái)政政策的彈性提高，但財(cái)政支出加大并不是無(wú)限度的，短期的財(cái)政擴(kuò)張仍受制于中期預(yù)算平衡準(zhǔn)則的約束。

從內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看，財(cái)政刺激面臨的障礙和困難頗多，也難以在短期內(nèi)形成共識(shí)，此外，財(cái)政政策本身有改革的需求，對(duì)其“穩(wěn)增長(zhǎng)”委以重任也會(huì)模糊改革預(yù)期。因此，財(cái)政刺激的力度和效果都將十分有限。（11月19日）

積極推進(jìn)土地改革和戶籍改革

邵宇 東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

土地改革和戶籍改革是進(jìn)一步釋放關(guān)鍵生產(chǎn)要素動(dòng)力和活力的關(guān)鍵：

戶籍制度改革應(yīng)該促進(jìn)有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口舉家進(jìn)城落戶，并與城鎮(zhèn)居民有同等權(quán)利和義務(wù)。通過(guò)實(shí)施居住證制度，努力實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋。這將確保中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)和質(zhì)量紅利有效釋放。

土地改革則應(yīng)當(dāng)一方面穩(wěn)固農(nóng)村土地承包關(guān)系，完善土地所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分置辦法，推進(jìn)土地經(jīng)營(yíng)權(quán)有序流轉(zhuǎn);另一方面維護(hù)進(jìn)城落戶農(nóng)民土地承包權(quán)、宅基地使用權(quán)、集體收益分配權(quán)，支持引導(dǎo)其依法自愿有償轉(zhuǎn)讓上述權(quán)益。再配合財(cái)政轉(zhuǎn)移支付同農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化掛鉤機(jī)制，城鎮(zhèn)建設(shè)用地增加規(guī)模同吸納農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶數(shù)量掛鉤機(jī)制來(lái)有效進(jìn)行城鄉(xiāng)一體化建設(shè)和資源有效利用。（11月20日） ?構(gòu)上整合監(jiān)管部門各方的合作，更好地提高醫(yī)療質(zhì)量。