第三方理財再出發(fā)

2015年下半年以來，資本市場大幅調(diào)整，資產(chǎn)快速增值的時期已過，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場利率持續(xù)下行，高收益的投資產(chǎn)品不再。而因缺少優(yōu)質(zhì)且高收益的投資產(chǎn)品，使得 “資產(chǎn)配置荒”的問題更加突顯。

受此影響，財富管理市場上優(yōu)質(zhì)項目資源告急。作為財富管理市場重要的載體之一，從建立之初即以銷售信托產(chǎn)品起步并據(jù)此不斷發(fā)展壯大的第三方理財機(jī)構(gòu)（下稱“第三方”）也不例外。

“2015年上半年，年化收益10%的政信類信托產(chǎn)品無人問津，而目前僅6%-7%收益的項目卻供不應(yīng)求?！薄@是目前“資產(chǎn)配置荒”大環(huán)境下，第三方所必須面對的現(xiàn)實。

中國信托業(yè)協(xié)會公布的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度信托年化綜合實際收益率為7.30%，較二季度的10.19%下降近3個百分點。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10月56家信托公司共計成立160款信托產(chǎn)品，其中131款公布了成立規(guī)模，總成立規(guī)模為235.67億元，而9月份的總成立規(guī)模為523.89億元，環(huán)比下降55%。

在信托產(chǎn)品收益不斷走低和產(chǎn)品規(guī)?？s小的背景下，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，第三方行業(yè)分化將在未來2-3年逐漸顯現(xiàn)，隨著一批有實力的第三方謀求向主動受托管理人轉(zhuǎn)型，不適應(yīng)市場需求的第三方將在競爭中逐漸被淘汰。

轉(zhuǎn)型，將是第三方公司新的起點。

激烈競爭下的生存現(xiàn)狀

第三方理財機(jī)構(gòu)是根據(jù)自身不同的專業(yè)能力，定位于大眾富裕階層至超高凈值客戶的獨立理財公司，為客戶提供定制化的投資建議，形成與大型金融公司差異化的服務(wù)。其不附屬于任何金融機(jī)構(gòu)，以銷售信托產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)模式并延續(xù)至今。

特別是2008年以來，在“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計劃下，傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務(wù)不足以滿足房地產(chǎn)和地方政府融資平臺巨量資金需求，信托公司公司的融資浪潮由此打開。

房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，充足的信托產(chǎn)品供應(yīng)，加之巨大的市場理財需求，為第三方帶來了巨大的成長空間。短短3-5年時間，大型第三方紛紛完成了原始資本積累。

行業(yè)自身的擴(kuò)張和財富管理市場大環(huán)境的變化，也使得競爭更為激烈。2012 年，監(jiān)管部門對基金、券商、保險等主體放松資管業(yè)務(wù)管制后，各細(xì)分行業(yè)之前以鄰為壑的格局日漸松動。商業(yè)銀行、保險公司、公/私募基金、證券公司，都欲借各自所創(chuàng)設(shè)或主導(dǎo)的產(chǎn)品在財富管理市場上分一杯羹。

同時，在經(jīng)歷幾年的藍(lán)海發(fā)展后，地方債風(fēng)險逐漸暴露、政府監(jiān)管逐步趨嚴(yán)、新增項目量逐步減少已是不爭的事實。這直接導(dǎo)致信托公司、基金子公司項目量減少，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品端供給嚴(yán)重不足。規(guī)模小、缺乏核心競爭力的第三方漸次被市場淘汰。

更為嚴(yán)峻的是，隨著利率市場化的演進(jìn)，信息不對稱的情況正在逐漸消除，曾經(jīng)中介機(jī)構(gòu)們可以在項目方和資金方之間撮合巨大利差的時代一去不返。

有信托公司人士對記者表示，由于中介之間的充分競爭，房地產(chǎn)、政府融資平臺、工商類企業(yè)對于資本市場足夠了解，他們針對信托融資或類信托融資所給的成本一壓再壓;而銷售端客戶的投資意識則逐漸增強(qiáng)，他們一方面要求高收益產(chǎn)品，另一方面又要求其風(fēng)險可控。在這樣的生存環(huán)境之下，信托公司乃至第三方原有的高利率正在消失。

新環(huán)境下順勢而為

除了項目少、風(fēng)險高、收益下降外，2015年，國內(nèi)財富管理市場本身還面臨著復(fù)雜的外部環(huán)境。這表現(xiàn)在，中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、金融市場改革正在推進(jìn)、客戶需求更加復(fù)雜多元、跨界競爭不斷加劇等。

相比以往的順風(fēng)順?biāo)?，由于國家?jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化、下半年股市巨幅下跌等影響，財富管理行業(yè)需要面對市場帶來的影響，投資理財?shù)睦砟詈托枨笳谑艿經(jīng)_擊。

市場大環(huán)境的變化和業(yè)務(wù)自身的擴(kuò)張需求，使得第三方以銷售信托產(chǎn)品為主的傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到前所未有的挑戰(zhàn)。

具體看，一方面，2015年以來，信托公司頻頻爆發(fā)的兌付風(fēng)險事件，造成產(chǎn)品選擇方在審核項目時更加謹(jǐn)慎，以致可以選擇的產(chǎn)品數(shù)量有限。另一方面，產(chǎn)品收益率不斷下行和投資人的多元化需求，也需要第三方不得不擴(kuò)大產(chǎn)品甄選范疇。

大唐財富董事長張樹林進(jìn)一步分析指出，以目前產(chǎn)品荒為例，實質(zhì)上是客戶需求和產(chǎn)品供應(yīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性錯位。上半年第三方的產(chǎn)品供應(yīng)主體是信托公司和資管公司、基金子公司，產(chǎn)品包括陽光私募、新三板、定增、并購類等產(chǎn)品。而下半年，特別是資本市場大幅下跌后，即便是較低收益率的政信類產(chǎn)品也同樣受到投資人追捧，固定收益類產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)短缺。

他還指出，從投資人上半年一心撲到資本市場，到目前固定收益類產(chǎn)品的爭搶，這其中有實際需求，也不排除有缺少獨立判斷的非理性跟風(fēng)操作。作為財富管理公司，則需要在這期間既保持獨立判斷，也要順勢而為。市場的變化和客戶的需求是公司發(fā)展變化的動力。

轉(zhuǎn)型——最好的時機(jī)

這是最壞的時代，產(chǎn)品匱乏加之行業(yè)競爭日趨激烈;但這同時也是最好的時代，中國的財富總量和高凈值人群數(shù)量仍呈上升趨勢，財富管理市場發(fā)展空間廣闊。如今是財富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。

8月，興業(yè)銀行與波士頓咨詢公司聯(lián)合發(fā)布《中國私人銀行2015》報告指出，2015年中國私人財富將達(dá)到人民幣110萬億元，高凈值家庭數(shù)量約200萬戶。預(yù)計到2020年，中國私人財富將超過200萬億，高凈值家族數(shù)量約350萬戶。

從趨勢上看，各類型機(jī)構(gòu)將在更加寬松的監(jiān)管環(huán)境下，根據(jù)自身資源稟賦逐漸發(fā)展，在客群、產(chǎn)品及服務(wù)上形成差異化的定位。客戶的金融需求正向“投資理財專業(yè)性”和“金融服務(wù)綜合化”回歸。

上述報告還指出，中國高凈值客戶的需求日趨復(fù)雜化和多元化，具體體現(xiàn)在：投資領(lǐng)域由單一化向多元化轉(zhuǎn)變;風(fēng)險偏好由保守向可接受部分中高等風(fēng)險轉(zhuǎn)變;產(chǎn)品由標(biāo)準(zhǔn)化向定制化轉(zhuǎn)變;投資需求由個體向家族綜合服務(wù)轉(zhuǎn)變;投資視野由聚焦于境內(nèi)向拓展海外投資市場轉(zhuǎn)變;服務(wù)模式由線下服務(wù)為主向線上線下結(jié)合轉(zhuǎn)變。

據(jù)了解，國內(nèi)最早的第三方之一——諾亞財富（已在紐交所上市）業(yè)務(wù)定位是用輕資產(chǎn)、多元化、全方位服務(wù)及線上線下結(jié)合模式，成為服務(wù)全球華人財富管理需求的綜合金融平臺。相對于只單純做信托產(chǎn)品銷售，公司可以用資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)銷售、投后風(fēng)控、跟隨服務(wù)的一體化模式，實現(xiàn)對之前純銷售渠道模式的突圍。

結(jié)合各自公司自身發(fā)展計劃和客戶需求，龍頭第三方公司也在行動。新湖財富董事長曲光介紹說，為滿足客戶海外配置資產(chǎn)的需求，目前正在著手申請香港證監(jiān)會頒發(fā)的9號牌照。取得牌照后，公司將有機(jī)會與黑石、凱雷等國際知名資本巨頭合作，進(jìn)一步拉長為客戶資產(chǎn)配置服務(wù)的鏈條。此外，公司還在與香港經(jīng)紀(jì)公司合作引入保險產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富客戶資產(chǎn)配置。

9號牌照，即資產(chǎn)管理牌照。境內(nèi)機(jī)構(gòu)持有該牌照，意味著在全球資本市場上獲得了“通行證”。未來，機(jī)構(gòu)不僅可以直接參與境外投資，還可以吸引海外投資者的資金。

大唐財富也在根據(jù)市場變化作出轉(zhuǎn)變。具體包括，一是從產(chǎn)品導(dǎo)向型向客戶需求型轉(zhuǎn)變。即以財富管理為核心，幫助客戶優(yōu)化資產(chǎn)配置，并在移民教育、保險信托、稅務(wù)籌劃、財富傳承、慈善公益等方面為客戶提供規(guī)劃建議，推出全球配置、海外保險、家族信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，此外還提供產(chǎn)品定制服務(wù)。

二是從固定收益型向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。推出PE或地產(chǎn)基金，投資范圍涉及醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、海外地產(chǎn)等。此外產(chǎn)品還引入并購、定增項目等。

三是以單純代銷產(chǎn)品為主逐步向銷售半主動管理（FOF）為主轉(zhuǎn)變，以平衡募集基金的收益和風(fēng)險。大唐財富第一支陽光私募FOF基金于2015年上線。第一支地產(chǎn)基金或并購基金FOF的產(chǎn)品設(shè)計及上線也在緊鑼密鼓籌備中。

而上述轉(zhuǎn)型過程對第三方人才隊伍的建設(shè)提出了更高的要求。“目前國內(nèi)第三方行業(yè)還是比較初級的?！睆垬淞痔寡?，有了行業(yè)發(fā)展理念和轉(zhuǎn)型方向，未來更重要的是看服務(wù)水平和資產(chǎn)配置能力。

曲光還表示，鑒于第三方亂象環(huán)生，缺乏有效監(jiān)管和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)狀，新湖財富在醞釀與行業(yè)公司共同發(fā)起成立中國財富管理行業(yè)協(xié)會，以創(chuàng)造和加強(qiáng)與監(jiān)管層對話的機(jī)會和空間。

2015年8月，招商銀行與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《中國私人銀行報告》指出，商業(yè)銀行私人銀行將深耕高端財富管理市場，向全能服務(wù)型私人銀行邁進(jìn);第三方財務(wù)管理公司將并行發(fā)展全能服務(wù)型與獨立咨詢服務(wù)型模式，同時將面臨洗牌，如果能夠克服品牌認(rèn)可度、監(jiān)管前景不明朗等劣勢，則將有可能對銀行系私行產(chǎn)生直接沖擊。

而這，也是第三方公司長期共同努力的方向。