中石化的美國(guó)頁(yè)巖油大考

10年前，中國(guó)油氣企業(yè)的足跡還遍布中東、拉美和非洲等傳統(tǒng)油氣資源蘊(yùn)藏豐富地區(qū)，如今技術(shù)突破帶來(lái)的“頁(yè)巖革命”，使得美國(guó)油氣開(kāi)發(fā)市場(chǎng)成為一片投資熱土。2008年-2012年，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)吸引投資1337億美元，其中近270億美元來(lái)自海外。

“革命”大潮下，中國(guó)油氣企業(yè)也躊躇滿志。然而，由于中美在法律、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境等方面差異巨大，加之能源領(lǐng)域的并購(gòu)還容易遭遇政治層面的額外阻力，中企在美并購(gòu)絕非易事。2005年中海油全球收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科公司以失敗告終就是先例。

即便如此，中國(guó)油氣企業(yè)依然敲開(kāi)了美國(guó)油氣開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的大門。2012年起，中石化通過(guò)兩筆并購(gòu)，踏入美國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考量，中石化選擇以小股東身份和參股的方式實(shí)現(xiàn)交易。在追蹤研究中國(guó)對(duì)外投資15年之久的美國(guó)企業(yè)研究所資深研究員史劍道看來(lái)，這種方式有效降低了遭遇政治阻力的風(fēng)險(xiǎn)。

一切似乎一帆風(fēng)順。不料，2014年的國(guó)際油價(jià)“自由落體式”下跌，在6個(gè)月里近乎“腰斬”，美國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)降溫的風(fēng)險(xiǎn)陡增，成為初入美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)油氣企業(yè)又一場(chǎng)考驗(yàn)。

站在巨人肩膀上

2012年1月和2013年2月，中石化全資子公司國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)公司與美國(guó)兩家主要的頁(yè)巖油氣勘探開(kāi)發(fā)商德文能源公司（簡(jiǎn)稱德文能源）和切薩皮克能源公司（簡(jiǎn)稱切薩皮克）簽署投資協(xié)議，分別以25億美元收購(gòu)德文能源在美國(guó)5個(gè)頁(yè)巖油氣資產(chǎn)權(quán)益的三分之一，以10.2億美元收購(gòu)切薩皮克位于俄克拉荷馬州北部部分密西西比灰?guī)r油氣資產(chǎn)50%的權(quán)益。

中石化華盛頓辦公室主任余立告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，根據(jù)協(xié)議，2014年中石化可從這兩筆迄今在美國(guó)最大的投資中獲益超過(guò)200萬(wàn)噸油當(dāng)量的權(quán)益油氣產(chǎn)量。

不少外媒在報(bào)道中，都預(yù)計(jì)中石化將“站在巨人的肩膀上”，實(shí)現(xiàn)自身在頁(yè)巖油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的飛躍。

事實(shí)上，中國(guó)在常規(guī)油氣開(kāi)采積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，但在頁(yè)巖油氣的勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域才剛剛起步。以當(dāng)前頁(yè)巖油氣開(kāi)采的主要技術(shù)——水平鉆井和水力壓裂技術(shù)為例，美國(guó)2014年的水平段平均壓裂級(jí)數(shù)為18級(jí)，2015年預(yù)計(jì)將增加至23級(jí)，增長(zhǎng)近28%。在理論上，壓裂的級(jí)數(shù)越多，單井所產(chǎn)的油和氣就越多。

反觀中國(guó)，目前水平段平均壓裂級(jí)數(shù)只能達(dá)到10-15級(jí)，一些與壓裂技術(shù)相關(guān)的專用設(shè)備中國(guó)還無(wú)法生產(chǎn)，對(duì)于如何將開(kāi)采設(shè)備的功效發(fā)揮到最大，如何根據(jù)頁(yè)巖油氣層的分布規(guī)律和儲(chǔ)層條件制定合理的開(kāi)采方案以保障穩(wěn)產(chǎn)、高產(chǎn)，中國(guó)都還欠缺經(jīng)驗(yàn)。

這些差距都是余立關(guān)注的重點(diǎn)。在他看來(lái)，通過(guò)與美方合作，中方能將學(xué)到的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)用在中國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)上;另一方面，通過(guò)這一途徑也可為中石化在美國(guó)及其他市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)培養(yǎng)一批掌握先進(jìn)技術(shù)、具備國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力的人才，實(shí)現(xiàn)在海外從上游油氣開(kāi)采到下游的煉化、銷售等一體化經(jīng)營(yíng)做準(zhǔn)備。

根據(jù)此目的，在協(xié)議中美方是作業(yè)者，中方主要扮演投資人角色。但中石化為兩個(gè)項(xiàng)目共派出了30余名工程技術(shù)人員和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)人員，參與到合作項(xiàng)目每年的資源評(píng)估、技術(shù)評(píng)價(jià)、鉆井方案設(shè)計(jì)及資本支出計(jì)劃審核等多個(gè)環(huán)節(jié)。

此外，中石化于2013年在休斯敦成立美國(guó)研發(fā)中心，目前已有十幾名研究人員。研發(fā)中心計(jì)劃主要依靠本地技術(shù)力量，了解美國(guó)油氣開(kāi)發(fā)的前沿技術(shù)，增強(qiáng)中石化在上游油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。

風(fēng)險(xiǎn)不期而至

除了技術(shù)因素，經(jīng)濟(jì)因素是美國(guó)“頁(yè)巖革命”的另一大推手。過(guò)去5年間，國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在每桶100美元高位，大量投資涌入頁(yè)巖油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。然而，國(guó)際油價(jià)在2014年的“腰斬”或許令高歌猛進(jìn)的投資戛然而止。

世界原油供需關(guān)系的改變被視為此輪油價(jià)下跌的主要原因。其中，歐佩克尤其是沙特沒(méi)有減產(chǎn)保價(jià)是一個(gè)重要因素。認(rèn)為沙特是想通過(guò)此舉遏制美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)，捍衛(wèi)自身的市場(chǎng)地位和主導(dǎo)權(quán)的分析也在坊間流傳。

基辛格咨詢公司副主席羅伯特·霍馬茨告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，過(guò)去30年間沙特經(jīng)歷過(guò)8次嚴(yán)重的油價(jià)下跌，是“最有經(jīng)驗(yàn)的選手”，目前沙特正在觀望美國(guó)市場(chǎng)的反應(yīng)。

油價(jià)大跌給美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的前景蒙上一層陰影。6月份以來(lái)，美國(guó)主要頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)公司的股票價(jià)格出現(xiàn)普遍下跌，降幅超過(guò)3成。切薩皮克下跌近45%，大陸資源（Continental Resources）降幅近60%。股票下跌意味著油氣公司未來(lái)獲得新增融資更加困難，油氣開(kāi)采的資金面收緊，拖累未來(lái)油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)。

美國(guó)大型油氣生產(chǎn)公司康菲最近表示，2015年將減少20%的鉆井投資，專注于一些開(kāi)采成本較低的頁(yè)巖油氣區(qū)域。根據(jù)美國(guó)油氣數(shù)據(jù)公司Drillinginfo的數(shù)據(jù)，2014年11月份美國(guó)新增鉆井的數(shù)量較10月份下降了36%。美國(guó)能源信息署（EIA）最新公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也將美國(guó)2015年日均產(chǎn)油量的增長(zhǎng)幅度，由此前的90萬(wàn)桶降至70萬(wàn)桶，下調(diào)約22%。

“美國(guó)頁(yè)巖油氣市場(chǎng)2015年的增速預(yù)計(jì)將下降，意味著中石化在美經(jīng)營(yíng)要更謹(jǐn)慎?！庇嗔?duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)，“現(xiàn)在中石化已經(jīng)要求德文能源和切薩皮克更加審慎地制定2015-2016的鉆井方案和資本支出計(jì)劃，一些高成本的井將重新考慮，最初投資時(shí)制定的三年投資開(kāi)發(fā)方案也會(huì)有調(diào)整。未來(lái)還將根據(jù)油價(jià)形勢(shì)，做滾動(dòng)式的調(diào)整和修改?！?/p>

美國(guó)是中石化全球資本布局的陣地之一。據(jù)余立介紹，中石化每月都會(huì)召開(kāi)最高層的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析會(huì)，討論公司持有的海外資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)狀況。中石化在全球持有的上游油氣資產(chǎn)因油價(jià)持續(xù)下跌面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)這些資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行重新評(píng)估。那些達(dá)不到投資回報(bào)要求的資產(chǎn)，中石化未來(lái)可能通過(guò)資本運(yùn)作等手段剝離和出售。作為國(guó)有石油公司，中石化剝離和出售資產(chǎn)要比歐美同行面對(duì)更復(fù)雜的情況，決策需要更為謹(jǐn)慎。但余立認(rèn)為，“現(xiàn)在就需要考慮這個(gè)問(wèn)題。”

不過(guò)，從企業(yè)發(fā)展的全盤(pán)來(lái)看，油價(jià)下跌對(duì)中石化同樣孕育著機(jī)遇。作為亞洲最大煉油企業(yè)，中石化每年要采購(gòu)進(jìn)口原油1.5億噸左右，油價(jià)下跌為其節(jié)省了大量原油采購(gòu)成本;同時(shí)這種情況通常帶來(lái)能源行業(yè)的重新洗牌，為中石化拓展美國(guó)和全球市場(chǎng)提供更多機(jī)會(huì)。

2014年11月，全球第二大油田服務(wù)公司哈利伯頓（Halliburton）就宣布出價(jià)350億美元尋求收購(gòu)排名第三的貝克休斯（Baker Hughes）公司?！度A爾街日?qǐng)?bào)》最近也報(bào)道了荷蘭皇家殼牌石油公司可能會(huì)收購(gòu)BP的傳言，金融業(yè)人士也普遍預(yù)計(jì)2015年全球油氣行業(yè)的并購(gòu)會(huì)增加。

史劍道認(rèn)為，2015年將是收購(gòu)那些經(jīng)營(yíng)困難亟需尋找新的合作伙伴的美國(guó)能源公司的良好時(shí)機(jī)。余立也表示，預(yù)計(jì)美國(guó)屆時(shí)會(huì)出現(xiàn)一些并購(gòu)機(jī)會(huì)，不僅是新的油氣區(qū)塊，一些扛不住油價(jià)下跌的公司也將尋求收購(gòu)。但是，中石化在選擇收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)會(huì)非常謹(jǐn)慎，不會(huì)抱著撿便宜的心態(tài)。畢竟，這個(gè)市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格是相對(duì)公開(kāi)的，價(jià)格基本上都是行業(yè)水平，很難撿到便宜。

很多尋求收購(gòu)的資產(chǎn)來(lái)自石油開(kāi)采成本較高的公司或者地區(qū)，將對(duì)中石化未來(lái)的開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)能力提出考驗(yàn)。“如果沒(méi)有技術(shù)和能力把買下的油氣資產(chǎn)開(kāi)發(fā)好、經(jīng)營(yíng)好，導(dǎo)致資產(chǎn)進(jìn)一步縮水，未來(lái)的虧損會(huì)更大。”余立說(shuō)。

史劍道也提醒，2015年并購(gòu)油氣企業(yè)要小心，因?yàn)椴煌髽I(yè)能夠承受的油價(jià)水平不同。如果中國(guó)石油公司2015年在美收購(gòu)舉動(dòng)太過(guò)頻密，或者尋求在中大型能源企業(yè)中的控股地位，遭遇美國(guó)政治阻力的可能性依然不小。