被“玩壞”的市值管理

打著市值管理名號，進(jìn)行編故事與操縱股價精準(zhǔn)配合，涉嫌內(nèi)幕交易的公司大行其道，已演變成一場鬧劇。

一個好的管理方式有利于企業(yè)健康發(fā)展，而偏離正軌的運作模式或?qū)Ыo市場較大的傷害。在資本市場，近來中國上市公司的市值管理就被部分公司“玩壞”，需要警惕。

亂象叢生

觀察A股市場，自去年5月份以來，一些公司股價就開始不斷上漲，而今年以來，重組加市值管理的公司更是表現(xiàn)神勇，詭異式暴漲特征明顯。雖然股價上漲有市場總體走強因素的影響，但部分公司的上漲顯然更是受到了去年5月新“國九條”提出鼓勵上市公司建立市值管理制度的影響。

2014年5月8日，國務(wù)院發(fā)布新“國九條”中明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，此后一年多來，以做大市值為導(dǎo)向的價值管理如火如荼。對于上市公司市值管理，我們應(yīng)該對好的公司給以肯定，不能全盤否定，但目前有些公司已走到一個非常危險的極端。

隨著許多公司重組加市值管理刺激股價上漲，估值出現(xiàn)較大的泡沫成份，操縱股價的跡象開始出現(xiàn)，甚至出現(xiàn)明顯違法違規(guī)行為，部分公司的市值管理已演變成一場鬧劇，其隱含的投資風(fēng)險累積日甚，投資人利益有可能在鬧劇過后受到嚴(yán)重傷害。

從中國資本市場目前實際運作來看，不少公司打著市值管理的旗號，配合股東減持和管理層股權(quán)激勵，從事涉嫌內(nèi)幕交易、操縱市場的行為，這些以市值管理為名的違法行為，其目的是維護(hù)少數(shù)人、個別人的利益，損害全體股東的利益，違反了“三公”原則，尤其對中小股東造成很大的損害，也挑戰(zhàn)了監(jiān)管層的監(jiān)管底線。

從現(xiàn)實市場情況來看，我們看到不少上市公司在進(jìn)行的市值管理，與股票發(fā)行的大環(huán)境密切相關(guān)。去年5月份鼓勵市值管理以來，中國股票發(fā)行依然采取的是審核制，這種體制背景下，相關(guān)上市公司更容易通過實施重組進(jìn)而形成市值的上升題材，其原因就是股票市場的殼資源價值依然。

如果其他非上市公司想通過IPO，不僅要排隊，同時也具有相當(dāng)?shù)臅r間周期，重組的動力依然，這也給了不少鋌而走險的上市公司與利益機(jī)構(gòu)合謀一個最為重要的支撐。

在此支撐之下，對于上市公司而言，通過與相關(guān)機(jī)構(gòu)合謀市值管理運作，可以不斷將外部資產(chǎn)通過重組形式裝入公司，實現(xiàn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，講故事刺激股價;對于利益機(jī)構(gòu)而言，可以通過操縱股價與利用內(nèi)幕信息炒作獲利。

雖然管理層今年沒有對市場焦點類重大違規(guī)公司及時出手，但從監(jiān)管層最新表態(tài)來看，監(jiān)管底線或已被多家公司觸及，出手從嚴(yán)治市的可能性加大。

今年5月22日，證監(jiān)會對外公告查辦了一些案件，其中個別案件是涉及編題材、講故事來操縱股價，協(xié)同內(nèi)外聯(lián)手操縱股價。當(dāng)日證監(jiān)會發(fā)言人表示，查辦工作主要針對六類市場操縱行為，涉及12起異常交易類案件。從相關(guān)公司看，實際上均有著偽市值管理的運作，在資本市場上已形成一場鬧劇，比如某些市盈率千倍的上市公司股價連續(xù)上漲，就與定增、機(jī)構(gòu)參與配合持倉、配合大比例分紅等一系列動作緊密相關(guān)。

從投資者的角度出發(fā)，股價虛高的背景下，正面臨注冊制推進(jìn)加快、WTO保護(hù)期結(jié)束對相關(guān)產(chǎn)業(yè)重組影響深化及監(jiān)管層底線治市的推出，因此對于許多重組加市值管理的公司要謹(jǐn)慎為上。

凈化市場

由此看來，由于認(rèn)識上的不清晰，市場上出現(xiàn)了濫用市值管理的概念，以此掩蓋違法違規(guī)行為的情況已大面積體現(xiàn)。

實際上，市值管理（Market"Value"Management）是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學(xué)、合規(guī)的價值經(jīng)營方式和手段，以達(dá)到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。其中價值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，價值經(jīng)營是市值管理的關(guān)鍵，價值實現(xiàn)是市值管理的目的。

市值管理在國際資本市場上注重的是價值挖掘和資產(chǎn)的凈化，而國內(nèi)則演變成股票價格的包裝與炒作、操縱與內(nèi)幕交易，等等。

成熟的資本市場沒有市值管理概念，而是指價值管理且需要嚴(yán)格遵守市場法律與規(guī)則，絕不可摻雜內(nèi)幕交易、編造虛假信息等違法違規(guī)行為，否則將受到嚴(yán)厲的監(jiān)管及懲罰，而國內(nèi)市場上，市值管理的公司公然違規(guī)違法，編制虛假信息，聯(lián)手進(jìn)行股價的對賭式炒作屢見不鮮。

2014年12月，監(jiān)管層在大刀闊斧對中科云網(wǎng)等18家上市公司立案調(diào)查，其中有不少案例是打著市值管理的旗號實行股價操縱。

半年過去了，市場上類似的股價操縱與涉嫌內(nèi)幕交易的市值管理依然苗頭不斷，比如財經(jīng)評論人水皮通過實例所指出的多家股價異常交易、涉嫌操縱的公司;近期某家市值管理的大型機(jī)械企業(yè)放出重組消息，股價上漲后，高管在高位集中大比例套現(xiàn)等。

總體來看，上市公司推行以價值為中心的市值管理是無可厚非，但市值管理=價值管理≠股價管理是市值管理的核心所在。目前，大量打著市值管理名號，進(jìn)行編故事與操縱股價精準(zhǔn)配合，涉嫌內(nèi)幕交易的公司依然我行我素，已演變成一場鬧劇，偏離了其核心。對此，監(jiān)管部門須嚴(yán)守底線，及時嚴(yán)格執(zhí)法，以凈化市值管理市場，保護(hù)投資者利益。

（作者為資深市場研究人士、瞭望智庫特約研究員）