期貨公司上市集結(jié)號

目前國內(nèi)150多家期貨公司，大約超過半數(shù)的公司欲通過資本市場擴(kuò)充實力。

中國本土期貨公司上市即將吹響“集結(jié)號”。

《財經(jīng)國家周刊》記者了解到，目前國內(nèi)150多家期貨公司群體中，大約超過半數(shù)的公司欲通過資本市場擴(kuò)充資本實力，以求更好地發(fā)展。

6月18日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人李鋼公開表示，證監(jiān)會鼓勵券商和期貨公司境外擴(kuò)張。業(yè)內(nèi)人士對記者表示，對于絕大多數(shù)期貨公司而言，擴(kuò)張需要借助資本市場擴(kuò)充資本規(guī)模后方可實現(xiàn)。

某期貨公司戰(zhàn)略發(fā)展部人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，中國期貨公司應(yīng)抓住這一重要機(jī)遇期，在期貨市場創(chuàng)新、整合的過程中有所作為，借助資本的“翅膀”，加速前進(jìn)。

上市為創(chuàng)新加速

今年以來，期貨公司進(jìn)軍資本市場的步伐明顯加碼。2015年3月，創(chuàng)元期貨登陸新三板，成為首家掛牌新三板的期貨公司。4月，魯證期貨向香港交易與結(jié)算所遞交上市申請;5月，瑞達(dá)期貨向深圳證券交易所遞交中小板上市申請……

最新消息顯示，備受市場各方關(guān)注的魯證期貨最快將于7月內(nèi)登陸港交所，成為中國國內(nèi)首家通過首發(fā)上市的期貨公司。

魯證期貨在其向港交所提交的申請版本中稱，如募集資金成功將主要有三方面用途：一是用于提高凈資本、建立輕型營業(yè)部及招募經(jīng)驗豐富的資產(chǎn)經(jīng)理及研發(fā)人員，以鞏固期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及發(fā)展期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);

二是將用作子公司魯證經(jīng)貿(mào)的額外資本，以擴(kuò)大商品交易和風(fēng)險管理業(yè)務(wù);

三是用作購買信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及軟件，以升級及改善現(xiàn)有信息技術(shù)系統(tǒng)，及用作子公司魯證信息的額外資本，以發(fā)展信息技術(shù)開發(fā)實力。

作為全國綜合排名居前的期貨公司，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)以及信息系統(tǒng)建設(shè)，均是期貨公司未來發(fā)展的幾大著力點。而這些業(yè)務(wù)都與創(chuàng)新業(yè)務(wù)不無關(guān)聯(lián)。

2014年9月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（下稱《期貨創(chuàng)新意見》）中提出，"支持符合條件的期貨公司進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市、在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，增強(qiáng)資本實力……支持期貨公司管理層持股、員工持股等股權(quán)激勵機(jī)制。

南華期貨總經(jīng)理羅旭峰曾對媒體表示，目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)成為提升期貨公司盈利的重要動力。而更大的資金需求也隨之而來。

在證監(jiān)會以凈資本為核心的監(jiān)管框架下，期貨公司各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)需求考驗著其資本實力，亦成為其上市的直接動力。

對比魯證期貨和瑞達(dá)期貨預(yù)披露的招股說明書不難發(fā)現(xiàn)，民資控股的瑞達(dá)期貨招股書內(nèi)容，比國資控股的魯證期貨更加“前衛(wèi)”，瑞達(dá)期貨未來上市成功后，員工持股計劃亦包含在其中。

瑞達(dá)期貨招股書顯示，泉州運籌投資有限公司作為瑞達(dá)期貨股東，持股比例3.29%。泉州運籌的24位股東中，有22位均在瑞達(dá)期貨任職，這其中包括瑞達(dá)期貨總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、首席風(fēng)險官、信息技術(shù)部負(fù)責(zé)人等高管及核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

而3月掛牌新三板的創(chuàng)元期貨，其相關(guān)上市報告中也未體現(xiàn)員工持股的相關(guān)細(xì)則安排。對此，有業(yè)內(nèi)人士稱，“瑞達(dá)期貨的員工持股計劃也是創(chuàng)新的一部分，符合行業(yè)預(yù)期，或可成為行業(yè)趨勢?！?/p>

阻力與現(xiàn)實選擇

期貨公司的上市問題此前不乏討論，但終因業(yè)界分岐和法規(guī)限制未有實質(zhì)推進(jìn)。

2012年5月，"在第37屆國際證監(jiān)會組織年會上，時任證監(jiān)會主席助理姜洋曾表示“證監(jiān)會積極支持期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新，支持符合條件的期貨公司上市”。

而監(jiān)管部門對期貨公司上市的系統(tǒng)調(diào)研和股份制改革的實質(zhì)調(diào)研也由此展開。包括南華期貨、永安期貨、瑞達(dá)期貨更是在2012年當(dāng)年內(nèi)即完成了股份制改造。

不巧的是，2012年10月，A股IPO停滯，令期貨公司IPO計劃受阻。2014年初，A股IPO重新開閘后，約600余家預(yù)披露企業(yè)仍在證監(jiān)會發(fā)行部門備案，期貨公司A股上市時間難測。彼時，已有相當(dāng)一部分期貨公司將目光放眼香港市場，意欲出海。

但隨著2014年9月首次期貨界創(chuàng)新大會召開并發(fā)布《期貨創(chuàng)新意見》，監(jiān)管層對期貨公司上市問題有了明確表態(tài)。加之注冊制預(yù)期的臨近，新三板市場的發(fā)展，期貨公司對于A股、新三板、H股的選擇范圍不斷擴(kuò)大。

2014年10月，《期貨公司監(jiān)管辦法》修訂并發(fā)布，其中將期貨公司股東范圍由中國法人擴(kuò)大到單位和自然人，明確了自然人股東資格條件，優(yōu)化了非自然人股東的資格條件;另一方面，證監(jiān)會提出對期貨公司上市將不設(shè)前置性條件。

如此一來，期貨公司上市已無障礙。另據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2015年5月底，有超過10家期貨公司已完成股份制改造。

銀河證券副總周雷對記者表示，目前各家期貨公司開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)均為重資本業(yè)務(wù)，對期貨公司資本金消耗較大。以傳統(tǒng)依靠股東增資的方式不僅考驗股東實力，且時間周期也較長。因此，增資最好途徑還是IPO。特別是成為上市公司后，期貨公司本身就上了一個平臺，可以利用資本市場多種金融工具，靈活補(bǔ)充資本金。

以券商控股或參股為特征的券商系期貨公司是期貨公司群體中的一大陣營。據(jù)了解，近年來融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，對券商資本金的消耗巨大。為充實凈資本，券商自身也需要不定期發(fā)行債券類產(chǎn)品補(bǔ)充資本金。牛市背景下，券商著力發(fā)展利潤豐厚的兩融業(yè)務(wù)，投入到期貨公司的資金有限。

前有魯證期貨H股上市，后有瑞達(dá)期貨進(jìn)軍中小板，那么，選擇A股還是H股？是未來擬上市期貨公司需要考慮的一個問題。

多位接受記者采訪的期貨公司人士表示，即便H股上市已有成功案例，但A股上市仍然是首選。

而選擇A股原因，無外乎兩點：一是與H股發(fā)行相比，A股發(fā)行股票的估值更高，因此可預(yù)期的融資量也更大;另一方面，A股市場作為國內(nèi)期貨公司的主場，發(fā)行人對相應(yīng)的政策環(huán)境也更為熟悉。

不過，也有券商系期貨公司人士表示，對于券商系期貨公司而言，選擇H股上市也是現(xiàn)實選擇。

首先，券商多由國有資本控股，且多數(shù)已經(jīng)在或擬在A股上市。按照目前監(jiān)管層的有關(guān)要求，券商母公司A股上市后，其（期貨）在A股上市并不可行。以魯證期貨為例，其母公司齊魯證券有意選擇A股上市，故取道H股無疑是最直接的辦法。

其次，A股上市排隊的企業(yè)數(shù)量仍不在少數(shù)，故排隊上市的時間成本同樣不能忽視。

但北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長胡俞越認(rèn)為，近期雖然有相當(dāng)一部分期貨公司選擇海外上市，主要原因為了避開與股東之間在上市時的競爭。但隨著國內(nèi)相關(guān)上市條件不斷優(yōu)化，這種短期出走H股的情況不會成為主流。

戰(zhàn)略機(jī)遇期

無論是A股還是H股，此時上市都是最佳窗口期。胡俞越對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，2014年下半年以來，期貨公司迎來了上市機(jī)遇期。

一方面，自2014年四季度以來，中國股市終于迎來了大牛市。在此背景下，"擬上市期貨公司加快上市步伐是一個理性的選擇。

另一方面，2014年，期貨行業(yè)、期貨公司進(jìn)入創(chuàng)新之年。期貨公司不再是單一的通道業(yè)務(wù)，其已將業(yè)務(wù)拓展到資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)和境外代理業(yè)務(wù)等等。且這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)都有望成為一批有競爭力期貨公司新的利潤增長點"。

相比幾年前，期貨公司僅有通道業(yè)務(wù)的情況下，因手續(xù)費惡性競爭導(dǎo)致公司利潤微薄且利潤增長不穩(wěn)定，故上市條件亦不具備。這樣，因利潤增長點發(fā)生變化，利潤來源多元化，期貨公司已經(jīng)具備了上市的條件。

此外，截至2015年5月末，期貨全行業(yè)保證金規(guī)模增長到4000億元。保證金的增長也會為期貨公司帶來更高的收益。且借助牛市股票投資，期貨公司的利潤也會有顯著增長。

胡俞越認(rèn)為，未來投資者投資于期貨公司也會有更高的熱情。

“資本殷實后，上市期貨公司對業(yè)務(wù)發(fā)展的‘沖動’將更加顯著。市場將很快看到其擴(kuò)張和海外并購的動作?！庇匈Y深市場觀察人士對記者表示。

2014年9月的《期貨創(chuàng)新意見》中還提出，堅持市場化導(dǎo)向，引導(dǎo)期貨公司以多種方式開展境內(nèi)外并購重組。

6月18日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人李鋼亦公開表示，證監(jiān)會鼓勵券商和期貨公司境外擴(kuò)張。

如此，有了資本支持的期貨公司，還將更有實力放眼海外。隨著中國境內(nèi)監(jiān)管要求不斷優(yōu)化，以及期貨及衍生品市場更為全球化，未來將有更多的境外投資者尋求進(jìn)入中國市場，而中國企業(yè)也正在為其海外業(yè)務(wù)尋求本土風(fēng)險管理服務(wù)。

魯證期貨在4月預(yù)披露的招股說明書中稱，“為更好地滿足我們中國及海外的現(xiàn)有及潛在客戶對于跨境期貨及衍生品服務(wù)不斷增長的需求，我們計劃透過建立新附屬公司或透過收購審慎地進(jìn)入國際市場，主要為美國及英國。我們擬選擇性地收購具有獨特市場地位、符合客戶需求的適當(dāng)規(guī)模以及可令我們快速進(jìn)入新市場所需執(zhí)照的海外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)?！?/p>

但魯證期貨也披露稱，截至最后實際可行日期，其并未在中國或海外確定任何收購目標(biāo)。