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中國踏上艱難“再平衡”之路

張茉楠：國家信息中心預(yù)測部副研究員

中國經(jīng)濟(jì)在增速放緩的同時(shí)，正在經(jīng)歷艱難的“再平衡”。2014年三季度中國GDP增速7.4%，遠(yuǎn)低于2008年-2012年年均增長9.3%的水平，但放在全球范圍看，中國經(jīng)濟(jì)減速幅度明顯小于其他新興經(jīng)濟(jì)體。

以印度為例，2010年印度增長速度為10.1%，2011年降至7.0%，2012年為5.3%，2013年降至4.9%，下滑幅度遠(yuǎn)超中國。2012年中國經(jīng)濟(jì)總量首次超過美國一半，而2014年，中國GDP總量可能達(dá)到10萬億美元。

中國在經(jīng)歷了30多年的高速增長之后，經(jīng)濟(jì)正從增長奇跡向常規(guī)發(fā)展回歸，結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了艱難的“再平衡”。經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重從2007年的10%降至2013年的2.1%。2014年三季度中國經(jīng)常項(xiàng)目順差815億美元，資本和金融項(xiàng)目逆差816億美元，國際收支賬戶趨于平衡。

國際收支平衡既有主動原因，更有被動因素。近兩年，發(fā)達(dá)國家借“再工業(yè)化”重奪國際貿(mào)易競爭主導(dǎo)權(quán)，而一些發(fā)展中國家和地區(qū)以比中國更低的成本優(yōu)勢，成為接納國際制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地，對中國出口形成“前堵后追”之勢，凈出口對中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用明顯減弱。美日歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與中國出口出現(xiàn)“脫鉤”跡象。

2013年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能普遍增強(qiáng)，各國經(jīng)濟(jì)相較于原有增長格局出現(xiàn)程度不同調(diào)整，美國制造業(yè)復(fù)蘇帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯。2011年-2012年制造業(yè)平均增速達(dá)到4.3%，已超過2002年-2007年4.1%的平均水平，其中耐用品制造業(yè)平均增速達(dá)8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2002年-2007年5.7%的平均水平。

而隨著中國國內(nèi)要素成本上漲及人民幣持續(xù)大幅升值，中國商品在美國的市場份額開始下降。2011年至今，中國商品在美國進(jìn)口中占比累計(jì)下降2個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)“脫鉤”跡象。這一趨勢也同樣發(fā)生在中國與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間。2013年，中國產(chǎn)品出口到傳統(tǒng)發(fā)達(dá)市場占比從去年的40%左右下降至37.6%，這一趨勢在2014年有所延續(xù)。

替代性貿(mào)易競爭態(tài)勢越來越強(qiáng)。密集型制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢也開始放緩，越南、印度、墨西哥與東歐等國家和地區(qū)以比中國更低的成本優(yōu)勢，成為接納工業(yè)發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地，東盟制造、印度制造、墨西哥制造開始用更加低廉成本要素實(shí)現(xiàn)對中國制造的供給替代。

TPP+TTIP+PSA正在改變?nèi)蛸Q(mào)易格局和秩序。當(dāng)前，國際產(chǎn)業(yè)競爭與合作的態(tài)勢正在發(fā)生重大變化。美歐主導(dǎo)的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)議（TTIP）和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議（PSA）重構(gòu)全球貿(mào)易規(guī)則呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是零關(guān)稅;二是就業(yè)和綠色環(huán)保的談判準(zhǔn)入條件;三是區(qū)域自貿(mào)加強(qiáng)。新型貿(mào)易壁壘對中國造成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。除了傳統(tǒng)貿(mào)易救濟(jì)，貿(mào)易保護(hù)主義以國家援助、政府采購等形式隱蔽出現(xiàn)，對中國出口形成新挑戰(zhàn)。

同樣，在中國內(nèi)部也正經(jīng)歷投資與消費(fèi)的“再平衡”。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力很重要的因素就是固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下移，從2009年增速33%回落至2014年9月的16.1%，投資對GDP的拉動作用從2009年的8.1%降至2014年的4.2%。

投資率下滑有深層次的原因。一方面，從產(chǎn)能周期角度看，目前中國正在消化2010年-2011年大規(guī)模投資釋放的產(chǎn)能，且房地產(chǎn)、地方投融資平臺對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓持續(xù)存在，產(chǎn)能過剩行業(yè)已從鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)展到風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，負(fù)產(chǎn)出缺口顯示去產(chǎn)能化比較緩慢，制約了新增投資的增長。

另一方面，投資率下滑與資本形成率下降有直接關(guān)系。我們利用投資產(chǎn)出彈性來測算投資效率（投資效率常用增量資本產(chǎn)出率ICOR來衡量，表示增加單位總產(chǎn)出所需要的資本存量，即ICOR=當(dāng)期固定資本形成總額/GDP增加值，數(shù)值越高表示投資產(chǎn)出效率越低），結(jié)果顯示，1996年-2012年，中國的增量資本產(chǎn)出率平均為3.9左右，與處于相似增長階段的發(fā)達(dá)國家相比，中國現(xiàn)階段的ICOR數(shù)值明顯偏高。特別是隨著實(shí)際融資利率以及生產(chǎn)要素成本周期性上升的階段，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的剪刀差正在供求不平衡推動下逐步回補(bǔ)，工業(yè)企業(yè)部門的利潤有可能越變越薄，高投資率已經(jīng)難以維繼。

從消費(fèi)方面看，隨著中國中產(chǎn)階層的擴(kuò)大，中國正在成為全球消費(fèi)增長的引擎。2013年中國消費(fèi)規(guī)模超過日本成為全球第二大消費(fèi)國，目前消費(fèi)總量僅次于美國。中國進(jìn)口以中間產(chǎn)品為主，過去十余年鐵礦石等原材料進(jìn)口大幅增長，但最近幾年進(jìn)口消費(fèi)品比重開始上升，汽車和計(jì)算機(jī)等混合用途（既用于消費(fèi)，也用于投資）最終產(chǎn)品的比重也明顯上升，這將有利于全球平衡。

此外，中國和西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)差距，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的瓶頸，中國在國際分工格局中的中低端位置，均與技術(shù)落后密切相關(guān)。未來隨著中國國民人均收入的增長、消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級、生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變，對全球特別是發(fā)達(dá)市場的資本設(shè)備和商業(yè)服務(wù)的需求將會繼續(xù)大幅增長。

預(yù)計(jì)今后十年，中國高科技市場年增長率將達(dá)到20%-40%。根據(jù)我們的測算，如果美國放寬對華的出口限制，維持在中國同類產(chǎn)品進(jìn)口總額18.3%的市場份額，對華高科技產(chǎn)品出口就可達(dá)到600多億美元，這不僅有利于中國產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新，也有利于美國等發(fā)達(dá)國家的全球技術(shù)擴(kuò)散和技術(shù)投資。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

姚景源：2015年CPI或負(fù)增長

在我國CPI持續(xù)回落至1.4%、PPI連續(xù)33個(gè)月下降的背景下，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國陷入了有史以來最嚴(yán)重的通縮局面。國務(wù)院參事室特約研究員姚景源稱，從目前數(shù)據(jù)看，我們還沒有陷入通縮，但是2015年CPI有可能出現(xiàn)負(fù)增長，我們確實(shí)要高度警惕通縮壓力。

姚景源認(rèn)為，當(dāng)下的通縮壓力與以往不同。雖然受到出口不足的影響，但更多的是“三期疊加”的結(jié)果，是過于依賴投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理所累積矛盾的集中爆發(fā)，更是步入新常態(tài)后不得不解決的問題。要避免出現(xiàn)通縮的局面，還是要在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)上下功夫。

人民幣2014年貶值2.4%

人民幣兌美元即期2014年12月31日小幅收跌，以全年貶值2.42%結(jié)束2014年交易，成為2009年之后首個(gè)下跌年份。

招商證券的報(bào)告認(rèn)為，2015年美聯(lián)儲若加息造成的人民幣貶值壓力主要通過兩個(gè)渠道體現(xiàn)：資金外流壓力加大、本外幣利差進(jìn)一步收窄。盡管貨幣政策放松會導(dǎo)致本外幣利差收窄，不利于人民幣匯率穩(wěn)定，但2015年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化及美元資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提高等因素，有助于推動國際資本階段性回流中國。因此，美國加息不會導(dǎo)致我國資金全年處于外流狀態(tài)。

香港離岸人民幣2014年全年跌幅料逾2.5%，亦為2010年CNH交易以來的首現(xiàn)年度下跌，從最近兩年情況看，其跟在岸市場的聯(lián)動日益明顯，且該市場正越來越明顯地體現(xiàn)國際資本對人民幣的態(tài)度。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

2014年12月29日-2015年1月11日

1 "農(nóng)地入市樂清樣本

2 "整體設(shè)計(jì)農(nóng)地改革

3 "全球貨幣戰(zhàn)爭回歸

4 "美國對古巴政策為何轉(zhuǎn)彎

5 "證通公司低調(diào)起航

6 "俄羅斯經(jīng)濟(jì)冬至

7 "北大試水社會資本辦醫(yī)

8 "民間助推《慈善法》

9 "華為和小米的戰(zhàn)爭

10 大米去鎘尋路