銀行業(yè)適者生存

2014年對(duì)于大多數(shù)銀行家都是痛苦的一年，他們寧愿選擇遺忘它。

首先，這是對(duì)銀行罰款創(chuàng)紀(jì)錄的一年。

據(jù)最新計(jì)算，銀行業(yè)罰金已經(jīng)超過(guò)1000億美元，并且仍在上升。但真相是超過(guò)一半的罰款是由于地緣政治的“未遵守與敵人交易”，而不是銀行對(duì)客戶的不利行為，這說(shuō)明監(jiān)管者最終讓權(quán)力聽(tīng)命于政治領(lǐng)導(dǎo)。

第二，2014年標(biāo)志著監(jiān)管爭(zhēng)論的結(jié)束，因?yàn)?1月份布里斯班的二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)通過(guò)了巴塞爾協(xié)議III的監(jiān)管協(xié)議以及總損失吸收能力（TLAC）提案，以在不求助公共資金的前提下解決銀行大而不能倒的問(wèn)題。關(guān)于監(jiān)管改革內(nèi)容的爭(zhēng)論已經(jīng)基本過(guò)去，但是具體實(shí)施的戰(zhàn)役才剛剛開(kāi)始。

如果有人預(yù)測(cè)能保證巴塞爾協(xié)議III落實(shí)，那么當(dāng)他們2019年重檢巴III的成果時(shí)，將發(fā)現(xiàn)它已成為各國(guó)不同的宏觀審慎穩(wěn)定性版本的大雜燴，每個(gè)國(guó)家都聲稱自己符合巴III的規(guī)定。

第三，隨著阿里巴巴上市，盡管它只是一家電子商務(wù)公司甚至不是銀行牌照，但是可以看到商業(yè)銀行正面臨商業(yè)模式的最大挑戰(zhàn)。盡管才成立于15年前，它的市值已達(dá)到2500億美元，超過(guò)了摩根大通銀行。

支付寶和蘋果支付預(yù)示著將徹底改革支付手段，同樣移動(dòng)金融也將加入分享傳統(tǒng)零售銀行的大餐。

第四，盡管銀行業(yè)集中度上升，但銀行并購(gòu)仍在進(jìn)行中。全球系統(tǒng)重要性銀行通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而更小的銀行正退出行業(yè)。由于1999年通過(guò)的格雷姆-里奇-比利雷法案，美國(guó)社區(qū)銀行的數(shù)量減少四分之一，從8263家下降到6297家。

第五，銀行不再是信貸市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)器，多虧了美聯(lián)儲(chǔ)等央行通過(guò)量化寬松（QE）對(duì)利率市場(chǎng)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)和久期進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)。美聯(lián)儲(chǔ)正試圖退出量化寬松政策，但歐洲央行和日本央行正開(kāi)始對(duì)自身資產(chǎn)負(fù)債表的新一輪擴(kuò)張。

自2007年以來(lái)，央行的資產(chǎn)負(fù)債表每年增加約1萬(wàn)億美元，而截至2013年末它們總規(guī)模達(dá)到24萬(wàn)億美元，占全球金融資產(chǎn)比重8%。

世界銀行和美國(guó)金融研究辦公室的兩份報(bào)告闡述了銀行業(yè)面臨的復(fù)雜挑戰(zhàn)。

首先，作為金融自由理論堡壘的世界銀行，最終承認(rèn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)思想應(yīng)該適當(dāng)修正，應(yīng)考慮人類作決策的三個(gè)原則——下意識(shí)思考、社會(huì)化思考和思維模式化思考。

世行報(bào)告可作類比設(shè)計(jì)駕駛員座艙，以幫助飛行員駕駛飛機(jī)，但卻忽視了重要的原則。這種情況下，充滿各種技術(shù)指標(biāo)的駕駛艙變得如此復(fù)雜，以至于駕駛員專注于這些指示器，而不是關(guān)心飛機(jī)將飛往哪里。

類似的，那些為宏觀審慎穩(wěn)定性設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜規(guī)則的專家，忘記了設(shè)計(jì)安全氣囊的初衷是提高安全性，但它同樣也可以置人于死地。

第二，美國(guó)金融研究辦公室的2014年報(bào)強(qiáng)調(diào)三個(gè)領(lǐng)域威脅到金融穩(wěn)定。他們看到，較長(zhǎng)時(shí)間的低利率和低波動(dòng)性帶來(lái)了過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、流動(dòng)性突然消失和資產(chǎn)減價(jià)出售導(dǎo)致的脆弱市場(chǎng)跡象，以及金融活動(dòng)轉(zhuǎn)移到影子銀行體系，其中由于不透明導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估。

特別地，量化寬松和低利率抑制了波動(dòng)性，促進(jìn)了套利交易的復(fù)蘇。2014年有近四分之三時(shí)間，市場(chǎng)處于健康和低波動(dòng)性狀態(tài)，但9月中旬和10月開(kāi)始急劇下跌。出售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是新興市場(chǎng)債券和股權(quán)，表明投資者對(duì)基本面感到擔(dān)憂。

在10月15日，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)歷了一次快速大幅波動(dòng)，振幅達(dá)到5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，相當(dāng)于“閃電暴跌”。這是因?yàn)閷?duì)做市商買入頭寸的監(jiān)管限制，以及觸動(dòng)計(jì)算機(jī)算法交易導(dǎo)致的巨量成交。

因此，在市場(chǎng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)之外，今天的銀行體系還面臨巨大的政策和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。這也同樣適用于亞洲的銀行。

量化寬松政策的調(diào)整將對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生顯著影響，因?yàn)榘l(fā)達(dá)市場(chǎng)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的利率和利差是非線性關(guān)系。

發(fā)達(dá)國(guó)家回歸正常利率將導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際利率飆升，導(dǎo)致更低的經(jīng)濟(jì)增速。歐洲央行和日本央行的干預(yù)將刺激更多的套利投機(jī)，主要是針對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)市場(chǎng)和匯率。亞洲國(guó)家匯率在11月和12月的急劇貶值反映了這種高波動(dòng)性的資本流動(dòng)。

市場(chǎng)和政策風(fēng)險(xiǎn)很高，因?yàn)榱鲃?dòng)性和利率很大程度上取決于央行政策，以及已達(dá)成一致的監(jiān)管政策的不均衡/不確定的實(shí)施，而這些監(jiān)管政策很多都沒(méi)有體現(xiàn)亞洲的情況和風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榈屠?，債券和貸款的資產(chǎn)組合久期延長(zhǎng)了。美國(guó)金融研究辦公室估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率變化100bp將導(dǎo)致未對(duì)沖的美國(guó)債券共同基金損失5.6%即2120億美元。那將引起新一輪對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的拋售。

同時(shí)，社會(huì)不平等和氣候變化（自然災(zāi)難）的后果增添了新的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為社會(huì)抗議、地緣政治局勢(shì)緊張以及氣候變化對(duì)食品安全影響。而且，由于中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，商品價(jià)格和出口都面臨較大壓力。

所有這些都與金融穩(wěn)定委員會(huì)的主席馬克·卡爾尼的夸張言論不符，他認(rèn)為多虧了監(jiān)管協(xié)議的達(dá)成，銀行體系“更簡(jiǎn)單、安全和公平”。

唯一利好的是石油價(jià)格下跌，相當(dāng)于把1萬(wàn)億美元的財(cái)富從生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者。然而，這也取決于消費(fèi)者把這些財(cái)富用于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表還是用于消費(fèi)。如果是前者，那么更進(jìn)一步的通縮將不可避免。

世界在舊工業(yè)生產(chǎn)方面擁有過(guò)剩產(chǎn)能，然而在新知識(shí)產(chǎn)品和服務(wù)方面仍然短缺，而這將改變?nèi)藗兊纳罘绞健?/p>

除了監(jiān)管趨嚴(yán)外，亞洲銀行業(yè)正面臨破壞性創(chuàng)新的威脅，一方面是客戶資產(chǎn)負(fù)債表的變化，另一方面是自身的商業(yè)模式遭遇支付寶、蘋果支付和比特幣等結(jié)算模式的入侵。慶幸的是，亞洲仍然是世界增長(zhǎng)最快的區(qū)域，仍有空間適應(yīng)變革。

然而，在后危機(jī)通縮時(shí)代，在高波動(dòng)性和高風(fēng)險(xiǎn)的新常態(tài)下，那些以最快速度適應(yīng)、變革和重構(gòu)商業(yè)模式的機(jī)構(gòu)將生存下來(lái)。

2015年將是持續(xù)壓力測(cè)試的一年，適者才能生存。

作者為香港證監(jiān)會(huì)前主席、香港經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院前院長(zhǎng)，正在創(chuàng)作從亞洲視角看全球變化的新書