慢增長的五個原因

2008年全球金融危機以來，出現(xiàn)了一個值得關注的模式：政府、央行和國際金融機構不得不不斷下調(diào)增長預期。除了極少數(shù)例外，全球經(jīng)濟和單個國家的經(jīng)濟預測都出現(xiàn)了這一現(xiàn)象。

這個模式造成了真正的傷害，因為過于樂觀的預期推遲了提振增長所需的措施，從而阻止了經(jīng)濟的全面復蘇。預測者需要找到真正的問題。幸運的是，隨著后危機時代經(jīng)驗增長，一些缺失的細節(jié)正清晰起來。

首先，財政干預能力——至少在發(fā)達經(jīng)濟體中——沒有得到充分利用。美國財政部前副部長法蘭克·紐曼（Frank Newman）在其新著《擺脫國民債務》（Freedom from National Debt）中指出，一國的財政干預能力應通過考察其總資產(chǎn)負債表，而非其債務（屬于負債）占GDP（屬于流量）比重這一傳統(tǒng)方法來評估。

依賴傳統(tǒng)方法導致了錯失機會，特別是在生產(chǎn)性公共部門投資完全可以收回成本的情況下?；A設施、教育和技術方面的投資有助于推動長期增長。它們能夠增強競爭力、促進創(chuàng)新、提振私人部門回報率、催生增長和就業(yè)。即使是大手筆的投資，其成本也無需大幅增長即可抵消，特別是考慮到當前極低的借貸成本。

國際貨幣基金組織（IMF）的研究表明，這些財政乘數(shù)——被預測者忽略的第二大因素——隨基本經(jīng)濟條件的波動而變化。在產(chǎn)能過剩（包括人力資本）、結(jié)構極具彈性的經(jīng)濟體中，這些乘數(shù)比此前認為的更大。

比如在美國，結(jié)構彈性刺激了經(jīng)濟復蘇，幫助美國適應長期技術變化和全球市場力量。相反，在歐洲，結(jié)構變化面臨阻力。歐洲的財政刺激或許仍是合理的，但結(jié)構僵化會削弱財政刺激對長期增長的影響力。如果歐洲輔以旨在增加彈性的微觀經(jīng)濟改革，其財政干預將更為合理。

預測之謎的第三個方面，是金融市場行為和實體經(jīng)濟行為的分化。若只從資產(chǎn)價格判斷，你會覺得增長已經(jīng)進入繁榮期。但顯然并非如此。

這一分化的一大原因，是極端寬松的貨幣政策。旨在提振增長的貨幣政策向金融市場注入了大量流動性。但資產(chǎn)價格的飆升，是支撐了總需求，還是改變了財富分配，還不得而知。同樣不清楚的是，當貨幣支持取消時，資產(chǎn)價格將如何變化。

第四個因素是政府質(zhì)量。近幾年來，政府濫用權力為執(zhí)政精英、他們的支持者，以及各種特殊利益群體牟利的例子層出不窮，給監(jiān)管、公共投資、服務和增長造成了消極影響。

管理好公共服務、公共投資和公共政策至關重要。能吸引和激勵高技能公共管理者的國家，可以獲得傲視同儕的表現(xiàn)。

最后也是最重要的，總需求下跌的幅度和持續(xù)期比預期的要大，部分是因為就業(yè)和中位收入一直落后于增長。這一現(xiàn)象在危機前就已經(jīng)存在，家庭債務水平高企又放大了它在危機爆發(fā)后的沖擊力。收入分配底層75%的人群收入停滯，是一個特別巨大的挑戰(zhàn)，因為這抑制了消費、破壞了社會凝聚力（因而也破壞了政治穩(wěn)定和效率），并降低了跨國流行性，特別是那些在公共教育落后的地區(qū)。

有些時候變化發(fā)生的速度超過了個體和系統(tǒng)的響應能力。眼下就是這樣一個時期。由于新技術和全球供應鏈的變化，導致勞動力市場供給的調(diào)整跟不上需求的變化，勞動力市場無法達到均衡狀態(tài)。

這不會是永久現(xiàn)象，但轉(zhuǎn)型將漫長且復雜。大幅提高世界經(jīng)濟生產(chǎn)潛力的因素，要對收入分配的不利趨勢負很大責任。數(shù)字技術和資本抹去了中等收入崗位，或使其離岸化，造成勞動力供給過剩，而這恰恰導致了該人群的收入停滯。

要更有力地應對上述問題，需要認識到挑戰(zhàn)的性質(zhì)，并愿意直面挑戰(zhàn)，應大力投資于關鍵領域——特別是教育、醫(yī)療和基礎設施等領域。我們必須認識到，這是一個艱難的時刻，各國必須動員資源幫助人民度過轉(zhuǎn)型期。

這意味著收入再分配和確?；痉盏墓┙o。即便遏制不平等性和促進代際機會會造成一些邊際無效率、減弱一些激勵，那也絕對值得?；痉铡缃逃歪t(yī)療——的公共供給，也許永遠不如私人部門替代方案高效;但在高效率會造成排斥和機會不平等的領域，公共供給并非錯誤。

我們希望對這些和其他因素重要性日漸清醒的認識，能給2015年的政策日程帶來積極影響。

作者邁克爾·斯賓塞（Michael Spence）為2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者，現(xiàn)為紐約大學斯特恩商學院經(jīng)濟學教授、胡佛研究所高級研究員