400億國家創(chuàng)投基金起航

2015年年初成立的總規(guī)模400億元人民幣的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（下稱“國家創(chuàng)投基金”）已基本完成方案設(shè)計(jì)，并計(jì)劃開始面向市場化機(jī)構(gòu)招標(biāo)。

旨在支持“蹣跚起步”的創(chuàng)新型企業(yè)的國家創(chuàng)投基金，希望改變以往政府通過行政劃撥模式支持創(chuàng)新企業(yè)的模式，建立市場化、專業(yè)化的投資扶持機(jī)制，從而推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

“400億創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立恰逢其時(shí)，這是上升到國家層面對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略的具體支持，對正在蓬勃發(fā)展的大眾創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資來說是好事。400億元規(guī)模的資金及其能夠撬動(dòng)的資源應(yīng)該能夠孕育出一批優(yōu)秀的企業(yè)。”上海歐擎資產(chǎn)管理集團(tuán)副董事長、TSF資本執(zhí)行合伙人宋斌告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

在宋斌看來，國家創(chuàng)業(yè)投資基金啟幕將更好發(fā)揮財(cái)政資金效益，在破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題的同時(shí)，也為中國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入持久動(dòng)力。

創(chuàng)投計(jì)劃升級

作為第一只國家級創(chuàng)投基金，國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立被寄予了厚望。

去年5月21日，中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定大幅增加國家創(chuàng)投引導(dǎo)資金促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)措施包括成倍擴(kuò)大中央財(cái)政新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)資金規(guī)模，加快設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，400億國家創(chuàng)投基金的頂層方案設(shè)計(jì)已經(jīng)基本完成，目前正在修改完善階段。這一基金的設(shè)立，是運(yùn)行了5年的“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”的升級。去年二季度伊始，相關(guān)部委就開始了基金的籌備工作，而所謂的升級主要體現(xiàn)在資金來源、投資方向、運(yùn)作模式等方面。

國家創(chuàng)投基金的資金來源，除中央財(cái)政資金外，還將吸引有實(shí)力的企業(yè)、大型金融機(jī)構(gòu)等社會、民間資本參與，最終形成400億元的基金總規(guī)模。中央財(cái)政資金主要通過盤活現(xiàn)有存量資源獲得，比如合并戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、中央基建投資資金等。

“400億其實(shí)包括了存量的100億，增量部分只有300億，真正由國家財(cái)政出資的部分，可能只有100億到150億，剩下的則是由管理機(jī)構(gòu)募集社會資本?！苯咏l(fā)改委的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“這就要求管理機(jī)構(gòu)要有一定的募資能力?！?/p>

國家創(chuàng)投基金并不直接參與項(xiàng)目的投資，它將作為母基金，通過市場化運(yùn)作、專業(yè)化管理，公開招標(biāo)若干家基金管理公司負(fù)責(zé)運(yùn)營、自主投資決策。

在投資方向上，為突出投資重點(diǎn)，國家創(chuàng)投基金將以參股方式與地方或行業(yè)龍頭企業(yè)相關(guān)基金合作，主要投向新興產(chǎn)業(yè)早中期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)。

據(jù)了解，不少中外大型基金管理公司正在積極準(zhǔn)備參與國家創(chuàng)投基金的投標(biāo)?！凹词共荒芨倶?biāo)到托管機(jī)構(gòu)，也希望通過國家創(chuàng)投基金子基金層面的申請?！币患沂袌龌疨E負(fù)責(zé)人說。

五年的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃一直完全是政府財(cái)政出資，或者在子基金層面吸引社會資本，此次國家創(chuàng)投基金強(qiáng)調(diào)要在母基金層面引入社會資本，可以做到雙倍的放大。

早在2009年，為了配合“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合啟動(dòng)實(shí)施了“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”。彼時(shí)，國務(wù)院圈定七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。專項(xiàng)資金一般采取撥款補(bǔ)助、參股創(chuàng)業(yè)投資基金等支持方式。

根據(jù)發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”在全國共支持組建創(chuàng)業(yè)投資基金213只，總規(guī)模達(dá)574億元。

“社會資本參與到政府引導(dǎo)基金的母基金層面，其實(shí)比它參與到單個(gè)的基金或單個(gè)的項(xiàng)目有優(yōu)勢，可以起到分散投資的作用。如果運(yùn)作好的話，完全可以獲得高于行業(yè)平均回報(bào)率的回報(bào)?！笔⑹劳顿Y總裁姜明明告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，如果國家創(chuàng)投基金的引導(dǎo)作用發(fā)揮得好，其撬動(dòng)的各級政府引導(dǎo)基金、海外資本以及民間資本至少可達(dá)到4000億元。

國家創(chuàng)投基金收益分配實(shí)行先回本后分紅，社會出資人可優(yōu)先分紅的機(jī)制。國家出資收益可適當(dāng)讓利，收回資金優(yōu)先用于基金滾存使用。

“這是最大的一個(gè)變化，第一次提出政府可以讓利。以前新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃是不讓利的，社會資本與跟地方發(fā)改委的配套資金是同進(jìn)同出、同股同權(quán)?！苯髅鞲嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

市場化運(yùn)作

早在2002年中國設(shè)立了第一只政府引導(dǎo)基金——總規(guī)模為5億元的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金。自2009年“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”啟動(dòng)后，引導(dǎo)基金開始步入發(fā)展快車道。

據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，全國大概有300個(gè)地方引導(dǎo)基金，規(guī)模接近1000億。

“1000億的存量資產(chǎn)，可能超過50%是錯(cuò)配了沒有投到該扶持的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目里去?！苯髅鞲嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，主要問題就是基金運(yùn)營管理市場化不夠。

據(jù)了解，地方政府引導(dǎo)基金經(jīng)過十幾年運(yùn)作，基本還是沿用傳統(tǒng)的政府出資，政府管理的模式。這種模式里財(cái)政資金既當(dāng)GP又當(dāng)LP，極大影響了引導(dǎo)基金的使用效率。

一家政府引導(dǎo)基金的PE人士介紹，此前的地方創(chuàng)投引導(dǎo)基金投資限制條件偏多，要求對本地高新企業(yè)的投資比例，產(chǎn)生“擇地不擇優(yōu)”的現(xiàn)象。本地份額投完了，找不到好項(xiàng)目，只能投資一些風(fēng)險(xiǎn)度相當(dāng)高的項(xiàng)目，增加失敗風(fēng)險(xiǎn)。

盡管很多地方政府引導(dǎo)基金很早也開始提倡市場化運(yùn)作，但各地市場化程度參差不齊，差異巨大。由于缺乏市場化的科學(xué)評判標(biāo)準(zhǔn)，對資金的使用和監(jiān)管也缺乏有效辦法，操作透明度很低，難以防止權(quán)力尋租。

“因?yàn)楣芎霉軌呐c管理者的利益沒有多大關(guān)系，所以從制度上存在根本性的缺陷。這種模式在政府財(cái)政比較富足時(shí)不易凸顯;一旦政府財(cái)政開始緊張，其弊端就越加明顯?！痹诮髅骺磥?，引導(dǎo)基金未來市場化有三個(gè)方向和標(biāo)準(zhǔn)：資金來源市場化;投資決策市場化;激勵(lì)機(jī)制市場化。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，在一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，一些政府引導(dǎo)基金已經(jīng)開始市場化探索。比如蘇州工業(yè)園區(qū)引導(dǎo)基金，沒有限定GP投資的地域范圍，也不參與GP的日常管理。

而一些理念超前的地方政府，像上海、重慶等已經(jīng)開始嘗試聘請專業(yè)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化的管理。2009年，美國的硅谷銀行資本（SVB Capital）受托全權(quán)管理?xiàng)钇謪^(qū)創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)基金，開創(chuàng)了國內(nèi)政府引導(dǎo)基金委托專業(yè)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作的先河。

以上海閔行區(qū)古美街道辦事處與盛世投資合作的政府引導(dǎo)基金為列。據(jù)上海閔行區(qū)古美街道原黨工委書記、辦事處主任徐知介紹，在母基金層面采取1∶3的比例引入社會資本;采取完全市場化的投資管理模式，即產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的主導(dǎo)權(quán)和投資決策的決策權(quán)相分離;在未來收益方面則按比例讓利于社會資本。

“其運(yùn)作模式基本接近現(xiàn)在的400億國家創(chuàng)投的模式。當(dāng)時(shí)已經(jīng)意識到，這是一個(gè)很專業(yè)化的事情，必須要靠專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來做?！毙熘诮邮堋敦?cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱，“我們需要把握的就是對產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)性的基礎(chǔ)上，兼顧資金的安全性?！?/p>

在姜明明看來，創(chuàng)投引導(dǎo)基金核心一個(gè)是“引”一個(gè)是“導(dǎo)”。即首先要引進(jìn)社會資本進(jìn)來，然后再談產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。過去的“引”基本處在子基金層面，一旦在母基金層面就引入社會資本，那能夠撬動(dòng)的資源將成倍放大。

“隨著各地財(cái)政資金壓力增大，資金來源市場化已成為趨勢和必然。只有盡可能的撬動(dòng)社會資本、海外資本，才能夠更好的促進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)、大眾創(chuàng)新。”姜明明告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

乘數(shù)效應(yīng)

事實(shí)上，引導(dǎo)基金在發(fā)達(dá)國家有較長的歷史。在美國、以色列、英國、澳大利亞及中國臺灣等國家和地區(qū)都有較為成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，通過創(chuàng)投引導(dǎo)基金來推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)被實(shí)踐證明是一個(gè)行之有效的手段。

2014年12月9日，國務(wù)院正式公布《國務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》，要求全面清理各地方針對企業(yè)的稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)優(yōu)惠政策，未經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，各地區(qū)一律不得自行制定稅收優(yōu)惠政策。

金諾律師事務(wù)所高級合伙人郭衛(wèi)鋒告訴《財(cái)經(jīng)》記者，過去對新興產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)助、補(bǔ)貼常常被稱為“撒胡椒面”，造成巨大的財(cái)政浪費(fèi)。很多地方政府已經(jīng)意識到在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型階段，這種傳統(tǒng)模式已不可行，而引導(dǎo)基金可能是一個(gè)很好的手段，能夠發(fā)揮政府財(cái)政資金“四兩撥千斤”作用。

市場研究機(jī)構(gòu)清科預(yù)測，隨著財(cái)政資金對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支持，將由過去的多龍治水、轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉龑?dǎo)基金為主，政府引導(dǎo)基金將迎來新的發(fā)展時(shí)期。

新型的引導(dǎo)基金如何將市場化落到實(shí)處很難。“現(xiàn)在整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資沒有一套統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)體系和流程。如果發(fā)改委400億創(chuàng)投基金的方案出來后，可能對各地引導(dǎo)基金會有一個(gè)很好的示范效應(yīng)。包括它選機(jī)構(gòu)的一些標(biāo)準(zhǔn)等。”姜明明說。

江蘇省經(jīng)信委主任徐一平告訴《財(cái)經(jīng)》記者：400億元國家創(chuàng)投基金示范意義很大。從某種程度看，這正是中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的信號。據(jù)其介紹，江蘇省今年將建立互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金來支持大眾創(chuàng)業(yè)。

此前，安徽省于2014年12月29日組建50億元規(guī)模的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金。山東省則計(jì)劃在2015年設(shè)立13只省級股權(quán)投資引導(dǎo)母基金，其規(guī)模將在2017年達(dá)到100億元。

中關(guān)村管委會主任郭洪日前透露，今年將探索成立中關(guān)村區(qū)域合作母基金，以資本為紐帶吸引社會資本廣泛參與協(xié)同創(chuàng)新。

宋斌認(rèn)為此次創(chuàng)投引導(dǎo)基金誕生，只是政府機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變職能，財(cái)政資金轉(zhuǎn)變用法的嘗試和開端。預(yù)計(jì)未來幾年引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模都會迅速增加，這種乘數(shù)效應(yīng)值得期待。