上市風云（三）

余湘頻

曾經(jīng)的化纖領域

在上世紀90年代，化學纖維是紡織行業(yè)產生上市公司最多的子行業(yè)，在2003年以前在滬、深兩市上市的77家（含已退市或被重組的）紡織企業(yè)中有27家化纖企業(yè)，占比35%。

化學纖維屬于技術含量高、資金門檻高、政策門檻高的“三高”行業(yè)。上世紀90年代，生產能力被政府部門平均配置于各地，企業(yè)分散，每個企業(yè)都成為當?shù)氐闹攸c支持企業(yè)，很容易產生“超額利潤”，在“額度制”和“指標制”下，這些企業(yè)自然成為政府部門推薦上市的首選對象。

但進入新世紀，特別是2002年后，隨著技術的突破、民營企業(yè)及大規(guī)模銀行資金的進入，原來分散配置于各地的大量國有中小企業(yè)失去競爭力，紛紛倒閉。行業(yè)資源逐步向具有機制優(yōu)勢的民營企業(yè)集中，規(guī)模優(yōu)勢成為2002年以后化纖企業(yè)共同追求的重要核心競爭優(yōu)勢。

由于技術進步速度加快，新技術往往又意味著更大規(guī)模技術裝備的出現(xiàn)，誰擁有了規(guī)模，誰就擁有了更低的單位產品成本、更強的綜合競爭優(yōu)勢。

在這種規(guī)模優(yōu)勢競爭的比拼下，行業(yè)資源更加集中，中小企業(yè)的生存空間越來越小，企業(yè)數(shù)量沒有隨著行業(yè)體量的超常規(guī)擴張而增加，大企業(yè)之間的競爭同樣也停留在規(guī)模比拼階段，沒有進入到依靠核心技術優(yōu)勢競爭的階段。那一時期，企業(yè)效益受行業(yè)周期影響明顯，“好三年，壞三年”成為行業(yè)規(guī)律，在這樣的行業(yè)企業(yè)結構下，很難產生數(shù)量眾多的業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質上市公司資源。

但化纖企業(yè)如果能夠利用自己的技術優(yōu)勢和下游的產業(yè)用紡織品和化纖面料企業(yè)，共同開發(fā)出具有高新技術和功能性技術的纖維產品，其發(fā)展空間還是巨大的，但這種價值更多會體現(xiàn)在其下游行業(yè)中。

現(xiàn)在的服裝領域

2003年以前，在滬深兩市上市的服裝鞋帽企業(yè)只有為數(shù)不多的幾家，赴香港上市的內地企業(yè)更是鳳毛麟角。

進入新世紀，服裝取代化學纖維成為紡織行業(yè)產生上市公司最多的子行業(yè)，在2004年以后，在滬、深兩市上市的66家紡織企業(yè)中，有25家是服裝企業(yè)，占比37.9%。服裝逐步取代化學纖維成為滬深兩市紡織行業(yè)中產生上市公司最多的領域，也是在全球紡織行業(yè)產生上市公司最多的領域。

我國真正開始建設大規(guī)模、工業(yè)化的服裝生產加工流水線始于上世紀80年代末90年代初。無論是生產者還是消費者，其品牌意識的覺醒則是90年代中后期的事，而且非常狹隘，僅局限于男式正裝，這也是為什么在2003年以前上市的服裝企業(yè)基本為男正裝企業(yè)的原因。

進入新世紀，隨著休閑裝和運動休閑裝的興起，極大地拓展了人們的衣著消費寬度和深度，使得服裝領域的體量在短時間內快速增長。

同時伴隨著全民品牌意識的覺醒和強化，服裝產業(yè)的價值也得到極大提升，加之其從產品到市場的不斷細允每一個細分領域在不斷推陳出新的營銷模式推動下，又拓展出巨大的市場空間和體量，使他能夠支撐一大批品牌快速且高質量的發(fā)展。

這也是2004年，特別是2007年以后，一大批休閑及運動休閑鞋服企業(yè)開始登陸滬深和香港證券市場的原因。

未來是哪個領域

一個行業(yè)能否產生大量的上市公司，以下幾個因素非常關鍵：

首先，行業(yè)體量規(guī)模要夠大，池子的大小可以制約魚的數(shù)量和大小。

其次，行業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力要強，包括技術創(chuàng)新和經(jīng)營模式創(chuàng)新。創(chuàng)新不僅可以提供超額利潤，而且可以幫助突破池子的邊界，造出更多的池子，養(yǎng)更多更大的魚。

再次，要有強大的對高新技術的黏附和容納能力。對高新技術的黏附能力越強、價值越高，獲取的利潤就會越多而且持續(xù)時間更長。

同時，要能夠制造出被消費者記住和認可的品牌，品牌是企業(yè)持續(xù)獲取超額利潤的信用憑證。

最終，還要有對文化、服務的附著能力，只有嵌入了文化和服務的品牌才更有價值。

對照分析，我們期待紡織行業(yè)中的以下領域在今后能培育出較多的上市公司：

其一、服裝領域潛力依然巨大。目前已上市的服裝公司主要集中在男裝、休閑裝、運動休閑裝3個領域。鑒于其強大的創(chuàng)新能力，休閑裝領域的進一步細分就有很大的潛力。更重要的是，通過近10年的品牌培育，體量巨大的女裝和童裝正蓄勢待發(fā)。

其二、產業(yè)用紡織品領域。其體量有很大的擴充潛力，也可以擁有很多細分領域，而且，其細分領域的技術黏附和容納能力特別強。在證監(jiān)會用“工作指引”給其他紡織、服裝企業(yè)，進入創(chuàng)業(yè)板設置高門檻的情況下，產業(yè)用紡織品可依靠其對高新技術的黏附性而不被限制。所以，它作為紡織行業(yè)的代表，在創(chuàng)業(yè)板上的表現(xiàn)值得期待。

其三、家用紡織品領域。此領域包含眾多能被消費者記住的品牌，對文化和服務的附著能力強，同時也可以擁有很多細分領域。

其四、化纖面料制造和染整領域。它可以把上游（特別是化纖）創(chuàng)新成果的價值體現(xiàn)出來，并傳導給下游服裝、家紡、產業(yè)用等終端產品，其本身對高新技術具有一定的黏附性，也有文化附著能力。