比特幣的貨幣經濟學分析*

陳三毛

(蘇州科技學院 商學院，江蘇 蘇州 215009)

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比特幣的貨幣經濟學分析*

陳三毛

(蘇州科技學院 商學院，江蘇 蘇州 215009)

比特幣是迄今最為成功同樣也是最受爭議的虛擬貨幣。在對比特幣設計原理、現(xiàn)實運行的特點進行分析介紹的基礎上，探討有關比特幣的種種誤解，并認為比特幣的貨幣屬性并沒有得到現(xiàn)有貨幣理論的支持，比特幣不太可能發(fā)揮貨幣職能，更不用說替代主權貨幣。比特幣應該看成是金融創(chuàng)新活動，其未來很有可能與主流支付體系產生某種融合。當然，其發(fā)展前景更大程度上會受到政府監(jiān)管的影響。

比特幣；虛擬貨幣；貨幣經濟學

基于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬貨幣層出不窮，然而比特幣(Bitcoin)是至今最為成功的虛擬貨幣。自誕生至今的六年時間里，它已經從一種只在計算機程序員、網(wǎng)絡工程師等技術人士圈內才被認識的虛擬貨幣，演變成能夠轉帳支付、能夠購買實體商品和服務、能夠與美元、歐元等主權貨幣交易的數(shù)字貨幣?，F(xiàn)在甚至一般普通百姓都在問這樣的問題：“我是否應該擁有一些比特幣？”另一方面，比特幣也飽受爭議。許多技術人士盛贊其為自互聯(lián)網(wǎng)產生以來最偉大的創(chuàng)新；自由主義者則認為比特幣終將僭越主權貨幣，開創(chuàng)一個沒有通脹的全球貨幣時代；而懷疑論者擔心這是貨幣寬松背景下投機者制造的一場投機泡沫；反對者更指責其為一個龐氏騙局，終將煙消云散。如何看待這些截然不同、甚至對立的見解？如何看待比特幣的未來發(fā)展？筆者試圖提供一個理論經濟學的視角，分析比特幣運行機制和貨幣屬性，從而去把握比特幣甚至其他虛擬貨幣的未來發(fā)展前景。

一、 比特幣的設計原理和現(xiàn)實運行

1.設計原理

比特幣設計者將這種虛擬貨幣定義成一串數(shù)字簽名的鏈條[1]，是一個在點到點(Peer to Peer)計算機網(wǎng)絡上的電子支付系統(tǒng)。為了使用比特幣，使用者首先需要下載免費、開源的計算機軟件程序。每一個比特幣的持有人都有一對公私密鑰，這些密鑰存儲在持有人自己的計算機或其他電子設備的文件中，文件的遺失、損壞通常也就意味著與此相關的比特幣的遺失，持有者也可以利用專門的互聯(lián)網(wǎng)服務來存貯密鑰。[2]一筆比特幣在計算機網(wǎng)絡上進行交易的過程可用圖1來表示。

圖1 比特幣的交易過程和機制

在圖1中，所有者1、2和3是一筆比特幣不同時點上的所有者。一筆比特幣要從所有者1轉讓到所有者2的電子錢包中，所有者2必須首先將自己的公鑰發(fā)給所有者1，所有者1通過自己的私鑰將有關比特幣的交易數(shù)量、這筆比特幣此前的交易記錄以及收款人(所有者2)的地址(公鑰)簽署成數(shù)字信息，并向整個比特幣網(wǎng)絡發(fā)布，由整個網(wǎng)絡驗證后，這筆比特幣就從所有者1的電子錢包轉入所有者2的電子錢包。從圖1可以看到，由交易1的所有交易信息以及所有者2的公鑰信息形成一個散列(Hash)*也被直接譯成哈希，一個散列或散列值是由一種算法生成，將一個大數(shù)據(jù)集進行編碼轉換成一較小的具有固定長度的數(shù)據(jù)(由字母和數(shù)字組成)，這個固定長度的數(shù)據(jù)就是對應大數(shù)據(jù)集的散列值。如果大數(shù)據(jù)集中的數(shù)據(jù)有一定變化，由此形成的散列值就會完全不一樣，但通過觀察散列值無法獲知大數(shù)據(jù)集中的信息。，并由所有者1簽名，這些信息形成了交易2，實現(xiàn)了比特幣從所有者1到所有者2的轉移。如果所有者2向所有者3支付這筆比特幣，實施同樣的步驟，交易鏈條進一步延伸。比特幣的支付交易要向整個網(wǎng)絡廣播，以防止比特幣的重復使用。例如，在上述交易中，所有者1向所有者2支付比特幣時，人們無法確認所有者1簽名的這筆貨幣是否已經被使用過。比特幣的解決方案就是在比特幣網(wǎng)絡公布所有者1和所有者2之間正在進行的交易，由網(wǎng)絡節(jié)點來投票驗證這筆交易的有效性，交易得到驗證，這份新的交易就加入到比特幣的網(wǎng)絡總帳目(General Ledger)中，總帳目也被形象地稱為塊鏈(Block Chain)，不斷得到確定的交易塊加到已經存在的塊的后面?？値つ坑涗浟吮忍貛啪W(wǎng)絡上各個地址之間、各個時點上的所有交易，每個節(jié)點都可以獲知不斷更新中的總帳目信息。

比特幣交易有效性驗證是借助“礦工”(Miner)的工作，也正是“礦工”的“挖礦”(Mining)才創(chuàng)造了比特幣。比特幣交易每時每刻都在進行，其網(wǎng)絡每隔一個時段就將這些交易收集，制成一個列表，或稱為一個塊，“礦工”的工作就是來確認這些交易，并將它們寫入總帳目中。所謂“礦工”就是比特幣網(wǎng)絡上那些具有快速計算能力、能夠進行復雜計算的計算機，而“挖礦”則是指這些計算機針對列表(塊)中的交易信息以及塊鏈中最后塊的散列值，根據(jù)一定的數(shù)學公式進行散列運算，尋找比特幣網(wǎng)絡所要求最小散列值。如果成功找到了這個散列值，這個新的塊就被確認，可加到塊鏈中，這個散列值就加到這個塊的后面。比特幣網(wǎng)絡上“礦工”們相互競爭，誰先運算出這個散列值，誰就能獲得25個比特幣，網(wǎng)絡上其他節(jié)點都能獲知這個消息。根據(jù)比特幣網(wǎng)絡的協(xié)議，全網(wǎng)大約十分鐘產生一個新的塊，現(xiàn)在每確認一個塊就釋放25個比特幣，這個數(shù)值還會每四年減半，到2140年，比特幣數(shù)量將停止增長*屆時，“礦工”的工作將通過收取交易費來獲得補償，事實上，現(xiàn)在“挖礦”成功已經可以收取交易費了。。

從比特幣的設計機制看，比特幣的發(fā)行是完全去中心化的，不受任何一個機構或個人的控制。理論上，每個人都可以去創(chuàng)造、發(fā)行比特幣，只要他擁有一臺運行比特幣軟件并聯(lián)網(wǎng)的電腦；它也是完全無國界的，只要成為比特幣網(wǎng)絡的一個節(jié)點，就能參與比特幣的支付和交易。

2.現(xiàn)實運行特點

自2008年11月1日中本聰(Satoshi Nakamoto)最初提出比特幣的運行構想至今，比特幣的發(fā)展速度大大超乎人們的預料，已成為自互聯(lián)網(wǎng)誕生以來最大的熱點現(xiàn)象。

首先，比特幣的受眾范圍越來越大。2009年1月3日，中本聰通過運行比特幣軟件和展示相應的算法程序首先開采了50個比特幣*這50個比特幣也被稱為數(shù)據(jù)鏈的源塊(Genesis Block)。，比特幣的運行便得到了兩類人群的追捧，一類是計算機程序設計員、網(wǎng)絡技術愛好者等，還有一類則是那些自由主義者，他們希望貨幣的發(fā)行完全擺脫政府的操縱。[3]這種虛擬貨幣第一次被用來購買實物據(jù)稱發(fā)生在2010年5月21日，一個名叫拉斯洛·豪涅茨(Laszlo Hanyecz)的佛羅里達程序員用10 000個比特幣向當?shù)氐谋人_店訂購了兩個比薩。[4]據(jù)《金融時報》報道，至2014年2月底，全球已經有兩萬家商戶接受比特幣付款，其中也不乏有些大型的零售企業(yè)。

比特幣也催生了許多中間交易商和相關行業(yè)。比特幣的網(wǎng)上交易所或交易平臺從事比特幣與美元等主權貨幣之間的買賣交易；消費者也可以通過第三方支付平臺支付比特幣，商家可以通過該平臺將消費者支付的比特幣轉換成現(xiàn)金。從事比特幣交易的初創(chuàng)企業(yè)正在不斷涌現(xiàn)，并且得到了風險資本更多的關注，2013年共吸收9 800萬美元的風險投資，比特幣公司(Coinbase)就獲得了2 500萬美元。[5]

其次，比特幣的交易價格在波動中大幅上升。比特幣之所以成為公眾注目的對象，價格及其變化是最重要的推手。在2010年上半年之前，比特幣只是在一個狹小圈子里的實驗品，當程序員拉斯洛·豪涅茨用10 000個比特幣購買兩個比薩餅時，一個比特幣的價格是可以忽略不計的，這樣的事件也難獲媒體的關注，更別說風險投資者的興趣。到2010年夏季，比特幣價格突然獲得上漲動力，一度上漲到36美分，隨后穩(wěn)定在29美分左右。2011年2月，一個比特幣達到1.06美元，與美元基本平價了。當時《福布斯》雜志以“加密貨幣”為題報道了比特幣，這篇文章的發(fā)表直接激發(fā)了比特幣價格的跳躍，比特幣從4月初的86美分攀升到了5月底的8.89美元。進入2013年，比特幣的價格更是猛烈上升，波動頻繁。2013年開盤第一天，一個比特幣為13.51美元，當年最后一個交易日的收盤價格為756.79美元，上漲幅度達到5 507%。以2013年年終收盤價計，比特幣的市值達到92億美元。同時，其價格波動也非常劇烈。以2013年最后一個月的交易為例，12月4日比特幣交易價格最高達到1 147.25美元，十五天之后，其最低價下探至380美元，進入2014年以來這種波動性也是有增無減。

最后，比特幣實驗至今看來還是一個充滿風險、起伏動蕩的過程。比特幣確實是一個了不起的技術突破，在此之前還沒有哪種方案在無中心前提下解決數(shù)字貨幣重復支付的問題。但是，這種技術的光芒卻難掩比特幣的投機性特征，其價格走勢就是例證，它往往被市場消息、新聞報道、政策風向所左右。從持有比特幣的行為來看也是如此，人們持有比特幣不是為了利用比特幣的支付便利，而是為了囤積，待價而沽，獲取投機利潤。此外，比特幣的運行過程頻頻出現(xiàn)技術故障、黑客攻擊、比特幣失竊等等問題。例如，2011年7月20日黑客的網(wǎng)絡攻擊使得比特幣的價格從17.50美元瞬間跌到了0.01美元；2014年2月25日比特幣最大的在線交易商Mt. Gox由于系統(tǒng)漏洞損失大量比特幣無法彌補客戶損失而申請破產保護，從而引發(fā)了比特幣市場的大幅波動。

二、 比特幣的貨幣屬性分析

1.比特幣難獲現(xiàn)有貨幣理論的支持

比特幣的擁躉們認為，比特幣的產生完全得到了自由主義經濟學理論的支持，但這是一種誤解。這里所謂的自由主義經濟學理論是指奧地利學派，其主要代表人物有龐巴維克、米塞斯和哈耶克等。這個學派認為，商業(yè)周期是銀行信貸過度擴張、貨幣供給增加人為壓低市場利率的必然后果，在扭曲的低利率引導下產生的過度投資終究會與消費之間產生嚴重的不平衡，于是導致經濟衰退。這個學派主張廢棄實行部分準備制度的銀行體系，回到金本位制，使得貨幣的發(fā)行不輕易受當局的控制。[6]哈耶克則提出貨幣非國家化的主張，他認為政府不應該壟斷貨幣的發(fā)行，相反應該允許私有銀行發(fā)行各自不支利息的憑證(即貨幣)，這些貨幣在市場相互競爭，以可變的匯率在市場上相互兌換，競爭的最終結果是只有幣值穩(wěn)定的貨幣才能被市場接受，私人機構利潤最大化的動機以及市場競爭有助于形成高效率的貨幣體系和穩(wěn)定幣值。[7]

由此，比特幣的支持者認為，比特幣正在終結中央銀行的貨幣發(fā)行壟斷，正在實現(xiàn)自由主義經濟學派的貨幣理想。但事實上，比特幣的運行機制與哈耶克所設想的私人競爭貨幣發(fā)行機制完全不相干。比特幣之所以能夠在比特幣網(wǎng)絡流通，是由于得到比特幣網(wǎng)絡參與者的共同認可。比特幣是一個共同協(xié)作的結果，所以它可以看成是一種社區(qū)貨幣，并非由某個私人機構憑借著自身的信譽來推動其發(fā)行。退一步講，就算比特幣是一種私人發(fā)行的貨幣，那么可以設想，在哈耶克的理論場景中，這種以固定速度發(fā)行的貨幣恰恰不能保持幣值的穩(wěn)定，因為如果你的競爭對手在放慢貨幣發(fā)行速度，你的貨幣與其他私人貨幣之間的匯率就可能下跌。

比特幣的運行機制似乎契合弗里德曼的“單一規(guī)則”貨幣政策建議，但這可能又是一種誤解。弗里德曼的“單一規(guī)則”政策是指為了保證物價的穩(wěn)定和充分就業(yè)，政府應該以貨幣存量作為唯一的控制變量，使得貨幣供應量的變動率與預期的實際產量的變動率相等。實際操作中，通常是根據(jù)以往的經濟情況，確定一個諸如3%或5%的貨幣供給增長率，在一個中長期里，實體經濟發(fā)生實質變化后，這種所謂固定比率也要相應調整。例如，弗里德曼在20世紀60年代主張將貨幣供給增長率穩(wěn)定在3%～5%，1984年又根據(jù)美國經濟條件變化提出將貨幣供給增長率穩(wěn)定在1%～3%。比特幣的運行以一種算法來確定比特幣供給增長率，并直至最后停止發(fā)行。它的增長率是一種算法機制，無關經濟活動，最后停止發(fā)行這一設計更是無法從貨幣經濟學的角度去理解了。而且，“單一規(guī)則”提出者弗里德曼雖然作為一個自由主義經濟學家，但他對于國家壟斷貨幣事務并不反對。*貨幣和銀行業(yè)是否可以像其他經濟活動一樣，完全交給市場，適用同樣的經濟規(guī)則。對于這個問題，弗里德曼這樣回答：“我不能確信對此是否可以斷然否定，但可以確定的是，在一個社會中很少會將貨幣事務完全交給市場，即使這個社會在其他層面都實行徹底自由的政策，因為我們可以發(fā)現(xiàn)一些可靠的理由認為社會的這種安排是合理的”。參見Milton Friedman, Anna J. Schwartz： “Has Government Any Role in Money”, Journal of Monetary Economics, 1986, No.17，pp.37-62.

相反，最優(yōu)幣區(qū)理論可以證明，比特幣要一統(tǒng)天下只是一廂情愿。比特幣的運行是無國界的，如果它真能替代主權貨幣，那么就是在全球范圍內組成了一個最優(yōu)貨幣區(qū)(Optimum Currency Areas) ，世界各國都讓渡了自己的貨幣主權，使用同一種貨幣——比特幣。當今世界，歐元區(qū)是一個比較成功的最優(yōu)貨幣區(qū)范例。根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論首倡者羅伯特·蒙代爾(Robert A. Mundell)的分析，勞動力能夠自由流動的區(qū)域可以實施統(tǒng)一的貨幣，組成一個最優(yōu)貨幣區(qū)。[8]而后麥金農(McKinnon)、凱南(Kenen)等經濟學家論證了組建最優(yōu)貨幣區(qū)的其他條件，如經濟的開放度、產品的多樣化程度等等。簡言之，在當今世界，各國經濟發(fā)展程度相差懸殊、結構特點迥異、勞動力無法跨國自由流動，要想實現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一，那是根本有悖于基本經濟理論的。

2.比特幣難以承擔相應的貨幣職能

貨幣被廣泛使用，在現(xiàn)代經濟中起著關鍵性作用，盡管如此人們對于何為貨幣這樣最基本的問題，還是存在爭議。[9]定義貨幣的最通常做法是根據(jù)一種商品或資產是否具有某些職能，如果某種東西能夠被看作是貨幣，那么它必須具備價值儲藏、計價單位和流通媒介三種職能。價值儲藏職能要求貨幣內在價值能夠保持相對穩(wěn)定。人們可以相信，隨著時間的推移，貨幣價值不會出現(xiàn)某種不可預見的貶損。計價單位職能則是用貨幣對其他所有商品進行定價。流通媒介職能意味著人們接受貨幣，其目的是為了用它來交換到自己想要的商品，而不是為了持有貨幣本身。這三種職能相互之間緊密聯(lián)系。如果一種資產其價值貶值很快，即很難進行價值儲藏，或者價值波動很大，經常暴漲暴跌，那么它很難作為計價單位或者流通媒介被大家所接受。

圖2 比特幣與黃金、主要貨幣價格變化波動率比較

比特幣的價格表現(xiàn)更像是一種投機性的資產，這可以從主權貨幣、黃金等資產的價格變化比較中窺見一斑。以世界主要經濟體的貨幣(人民幣、英鎊、歐元、瑞士法郞、日元)、2013年黃金對美元價格的日變化與比特幣對美元價格的日變化進行比較*主要貨幣的匯率數(shù)據(jù)來自于Sauder商學院匯率數(shù)據(jù)庫，黃金的美元價格數(shù)據(jù)來自于美國St.Louis聯(lián)邦儲備銀行，而比特幣的每日美元交易價格數(shù)據(jù)來自于Bitstamp.com。，將這種每日變化的波動率年化后進行分析。年化后的人民幣日變化波動率為0.20%，其他貨幣的波動率在7%至12%之間，黃金的波動率為20.56%，但比特幣的波動率達到了196.83%(見圖2)。

從比特幣已有的價格表現(xiàn)來看，其波動性之大甚至遠遠超過了股票等風險性資產，使其喪失了計價單位、價值儲藏等職能，也使流通媒介的職能大打折扣。所以，盡管全球據(jù)稱有近兩萬家商店宣布接受比特幣支付，但真正以比特幣為媒介達成的商品交易可能還是微不足道的。

3.從交易成本角度看，比特幣也不一定占優(yōu)

金恩(King)認為，貨幣就是一種使得這個市場經濟運轉起來的社會制度[10]，而制度是降低交易成本的一種安排。據(jù)此也可以認為，貨幣的演進正是人類社會不斷尋找降低交易成本的制度安排過程。貨幣經歷了商品貨幣、代用貨幣*代用貨幣代表著商品貨幣行使貨幣職能，它們是可以兌回相應的商品貨幣，例如可以兌回金幣的銀行券。、信用貨幣(基于政府信用的紙幣發(fā)行，又稱法幣)等發(fā)展階段，每一次新的貨幣形式的出現(xiàn)，通常伴隨著交易成本的下降。將歷史上的黃金貨幣(一種商品貨幣)與現(xiàn)代的紙幣(信用貨幣)相比較，利用紙幣進行交易，在攜帶、保管等方面會帶來更多的便利，而且從整個社會角度看，節(jié)省了更多資源*弗里德曼將用于制造貨幣的資源消耗，稱為貨幣的資源成本，在這里我們將其看成交易成本的一部分，因為這部分資源純粹為了交易而消耗。，這些釋放的資源可用于更多的生產性用途。

中本聰在其關于比特幣設計的開創(chuàng)性報告中稱，比特幣的目標是為了節(jié)省交易成本。比特幣確實在轉移支付時收取遠低于銀行、信用卡公司的手續(xù)費(交易費用)而獲得大家的喝彩，而且當交易跨越國界時，比特幣的優(yōu)勢可能更加明顯。但是，手續(xù)費顯然不是交易成本的全部。

首先，交易所涉時間也是交易成本不容忽視的一個部分。比特幣的轉移支付，通常要等上十分鐘，這是一筆發(fā)起的交易被比特幣網(wǎng)絡確認并加入塊鏈的大概時間。如果是一筆大額的交易可能需要一個小時，因為一筆比特幣交易完全得到確認，需要通過六個塊的確認。所以，從等待時間來說，比特幣無法和主權貨幣現(xiàn)有的支付速度相比，特別是對于那些小額的、即時的交易而言，比特幣沒有優(yōu)勢。當然，在處理小額交易時，接受比特幣的商家也可以不等比特幣交易確認就完成商品交易，但這可能會招致違約或欺詐，這是另一種交易成本。

其次，隨著參與比特幣網(wǎng)絡用戶的增加，比特幣的交易成本可能會進一步上升。網(wǎng)絡穩(wěn)定性、運行速度會隨著參與者的增加而出現(xiàn)下降，因為每個節(jié)點都要保留一份總帳目，而總帳目信息隨著交易數(shù)量在不斷增長。為了保證比特幣網(wǎng)絡穩(wěn)定和運行速度，這需要全網(wǎng)的參與者升級其比特幣軟件和電子錢包。盡管比特幣的設計者從理論上論證了比特幣交易的安全和不可更改，但是從現(xiàn)實運行的情況來看，比特幣交易的損失時有發(fā)生。2014年2月初，比特幣軟件程序方面的漏洞導致了“交易可塑性”(Transaction Malleability)，即從一個比特幣錢包成功進行了支付以后，這種交易被推遲記錄到總帳目中去，導致原來的比特幣錢包重復發(fā)送比特幣。[11]比特幣軟件的技術專家也認為，除了黑客攻擊，人們甚至也可以人為地擾亂比特幣網(wǎng)絡，例如將一個比特幣分拆成幾萬份后發(fā)送，從而阻塞網(wǎng)絡。

最后，比特幣開采實際上是一種昂貴的活動，產生了大量的資源消耗。比特幣剛出現(xiàn)時，普通電腦在比特幣網(wǎng)絡上也可以進行挖掘，但隨著參與者的增加，挖掘難度提高，電腦必須配備高效率的顯卡才能進行。到2013年2月，比特幣挖掘者已經配備專業(yè)的挖掘芯片ASCI，現(xiàn)在一款專業(yè)的挖掘機價格高達30萬元人民幣。據(jù)CoinDesk的報告，2013年全球在芯片ASCI的支出達2億美元。也就是說，這占到了2013年挖掘的比特幣價值(以2013年12月31日比特幣的交易價格計算)的20%左右。如果再將挖掘過程中的能耗、時耗計算在內，“制造”比特幣的成本是極其昂貴的，而且“制造”成本會隨著參與人數(shù)的增加而上升。反觀現(xiàn)代信用貨幣的供給，除了紙幣和輔幣以外，97%的貨幣是以銀行存款的形式存在。銀行存款是由銀行家的自來水筆創(chuàng)造的，當銀行家用自來水筆批準一筆貸款時，相應的存款或貨幣就創(chuàng)造出來了。[12]世界并不缺少貨幣，我們?yōu)槭裁催€要去制造另一種昂貴的貨幣呢？

三、 比特幣的未來前景

自創(chuàng)始至今，圍繞比特幣的爭論始終沒有停止過，關于其前景人們更是眾說紛紜。盡管我們已經論證了比特幣替代現(xiàn)有的主權貨幣制度缺少貨幣經濟學理論的支持，主權貨幣僭越論可能言過其實了，但我們同樣缺少理論對其未來的發(fā)展作清晰的描繪。所以，要去預測其最終的局面，可能是徒勞無益的。然而，對于比特幣在未來能夠走多遠，我們還是可以根據(jù)其性質、影響力、政府監(jiān)管態(tài)度等因素去做出合理的猜測。

比特幣是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術的金融創(chuàng)新，而非龐氏騙局。比特幣的生命力也正決定于這種創(chuàng)新的特質，它的理念、技術方案的創(chuàng)新性已經得到人們的認可，并正溢出到社會經濟的其他部門。比特幣的特點就是在加密、數(shù)字化基礎上的點到點的技術方案，而理念則是無中心、分散化基礎上的社會協(xié)作或社會化。這種理念正在對當今的銀行、金融產業(yè)產生革命性的影響。據(jù)《銀行家》雜志報道，受到比特幣的社會化理念刺激，金融社會化概念也開始在銀行業(yè)流行起來，銀行構建一種數(shù)字社會化平臺(Digital Social Platform)。通過這些平臺，點到點的借貸(或者稱為個人到個人的借貸)、點到點的儲蓄、點到點的保險等金融活動得以進行。2012年，英國政府為了鼓勵這種點到點借貸平臺的建設，給予5 500萬英鎊財政資金的支持。點到點的借貸活動也正在蓬勃興起，例如，自其成立至2013年的7年時間里，通過Zopa平臺完成點到點的借貸量達2.5億英鎊，而另一家平臺Funding Circle也實現(xiàn)了6 600萬英鎊的交易量。[13]

比特幣很有可能與主流的支付體系形成某種融合，成為主流支付體系的一個組成部分。這種融合過程應該是在比特幣的競爭壓力下開始的，也是主流支付體系不斷調整自身、提高效率的過程。比特幣一開始就是以低成本、高效率的電子支付系統(tǒng)來吸引人們的目光。在比特幣的壓力下，銀行的反應呈現(xiàn)出加速度趨勢。最初銀行并沒有真正在意比特幣的運行機制和方案，而只是對自身的體系作增量性的改進，例如利用拍照功能進行支票存款、通過手機進行支付等等。時至今日，一些銀行試圖借助比特幣的技術方案，對其支付系統(tǒng)進行根本性的變革。如摩根大通集團于2013年12月11日宣布，該銀行為其一款在線支付系統(tǒng)申請了一項專利，這個支付系統(tǒng)不需要付款人的帳號和姓名，完全匿名，支付的貨幣存貯在收款人的電腦中，交易是通過共享的帳簿來驗證，這些特點讓《經濟家》雜志驚呼，銀行開發(fā)的這個支付系統(tǒng)與比特幣何其相似。[14]

比特幣的未來發(fā)展很大程度上將取決于政府監(jiān)管態(tài)度和監(jiān)管力度。2013年以來，各國政府一改以往對比特幣實驗聽之任之的態(tài)度，紛紛采取了相應的監(jiān)管措施。然而總體來看，歐美等國對于比特幣的監(jiān)管還只是處于調查聽證階段，尚無實質性的監(jiān)管舉措。英國甚至進一步鼓勵比特幣交易業(yè)務，2014年3月2日，英國稅務及海關總署宣布放棄對比特幣相關交易征收20%的增值稅。[15]俄羅斯、越南等國則將比特幣交易界定為非法，采取了嚴厲的打擊措施。而中國的監(jiān)管政策則采取了一條介于歐美與俄羅斯之間的中間道路，但確實是一種實質性的監(jiān)管舉動：禁止銀行和各支付機構經手比特幣交易。

表面上看，政府對于比特幣的監(jiān)管可能出于多種多樣的原因，如比特幣可能被用于洗錢、逃稅或毒品交易等非法活動，比特幣因技術漏洞、黑客攻擊而可能導致被盜失竊，但這些問題似乎對于現(xiàn)金也都同樣存在。所以，貨幣當局對比特幣進行監(jiān)管最根本的原因，恐怕還在于比特幣的競爭可能對于主權貨幣的挑戰(zhàn)，以及由此引起的金融不穩(wěn)定和金融秩序的混亂。對于這種風險的容忍程度就決定了當局的監(jiān)管舉動，徹底禁止交易當然可以掃除這種風險，但比特幣實驗可能帶來的金融創(chuàng)新收益也將被一并扼殺。由于比特幣是一場跨國界的實驗，某一個國家的監(jiān)管政策決定不了比特幣的命運，但每一個國家必須為自身的監(jiān)管政策承擔相應的成本和收益。可以預見，各國當局圍繞比特幣的監(jiān)管也會有競爭和博弈。

[1]S. Nakamoto. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System[EB/OL]. [2015-01-09].http://pdoscsailmitedu/6824/papers/bitcoinpdf. 2008.

[2]ECB. Virtual Currency Schemes[EB/OL]. [2015-01-09].http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/virtualcurrencyschemes201210enpdf.2012.

[3]D. Yermack. Is Bitcoin a Real Currency? [R].NBER Working Paper, 2013：19747.

[4]B. Wallace. The Rise and Fall of Bitcoin[J/OL]. Wired, 2011(11).http://www.wired.com/2011/11/mf_bitcoin/all/1.

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[12]M. McLeay, A. Radia, R. Thomas. Money in the Modern Economy[J]. Bank of England Quarterly Bulletin, 2014 (1).

[13]S. Chris. Digital Social Hubs are the Future of Lending[J]. The Banker, 2013.

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(責任編輯：周繼紅)

2015-01-09

江蘇省高校哲學社會科學研究基金項目“江蘇居民家庭金融資產選擇和投資行為研究”(2013SJB790051)

陳三毛，男，蘇州科技學院商學院副教授，經濟學博士，主要從事國際金融研究。

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1672-0695(2015)02-0030-07