外匯儲(chǔ)備的國際比較及其對(duì)我國的啟示——以日本為例

李恒源

(廣西大學(xué)數(shù)學(xué)與信息科學(xué)學(xué)院，廣西南寧 530004)

一、我國外匯儲(chǔ)備管理現(xiàn)狀及存在的問題

(一)我國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

1994年，我國進(jìn)行匯率制度改革，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。自我國匯率制度改革以來，外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，并于2006年超越日本成為世界外匯儲(chǔ)備第一大國。截至2013年底，我國外匯儲(chǔ)備已高達(dá)38213億美元。

我國巨額外匯儲(chǔ)備的成因主要包括:一是由于我國長期以來鼓勵(lì)出口貿(mào)易所導(dǎo)致的，二是長期的國際收支“雙順差”(除2012年)，三是近年來人民幣存在的升值預(yù)期。

(二)我國外匯儲(chǔ)備管理存在的問題

首先，外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)單一，投資收益率低。在我國目前的儲(chǔ)備幣種構(gòu)成中，60%以上是美元，歐元和日元的比重低于30%。單一的儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)易導(dǎo)致我國的外匯儲(chǔ)備承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，極易受匯率波動(dòng)的影響造成外匯儲(chǔ)備的縮水。

其次，外匯儲(chǔ)備管理組織架構(gòu)單一，管理體制落后。在我國巨額儲(chǔ)備的壓力下，經(jīng)營管理缺乏行之有效的行為約束，導(dǎo)致很難保證所實(shí)行的貨幣政策的獨(dú)立性和靈活性，也一定程度上減弱了我國外匯儲(chǔ)備管理的有效性。

最后，缺乏有效監(jiān)管，制約外匯儲(chǔ)備管理效率在外匯儲(chǔ)備管理問題上，我國相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全。目前，我國僅在《中國人民銀行法》的第四條和第三十二條對(duì)外匯儲(chǔ)備管理進(jìn)行了原則性的規(guī)定。而理應(yīng)作為我國外匯儲(chǔ)備管理的基本法規(guī)的《外匯管理?xiàng)l例》，對(duì)于外匯儲(chǔ)備管理方面卻并沒有明確的規(guī)定。

二、日本外匯儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)借鑒

(一)日本外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

日本作為外匯儲(chǔ)備大國，雖然近年來日本外匯儲(chǔ)備增長波動(dòng)較大，但日本的外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍然處于增長態(tài)勢中。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)，截止到2013年年底，日本的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為12668．15億美元，僅次于中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模居世界第二位。日本在外匯儲(chǔ)備管理中顯示出了明顯的特點(diǎn):

首先，日元的匯率相對(duì)穩(wěn)定，發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。日本的巨額外匯儲(chǔ)備并沒有出現(xiàn)因本幣的大幅升值而帶來的本國匯率動(dòng)蕩，反而因大量買入美元抑制了本幣升值的壓力，從而促進(jìn)本國進(jìn)出口業(yè)務(wù)的發(fā)展，促進(jìn)了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

其次，日本通過運(yùn)用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行投資取得了良好收益。由于日本國內(nèi)市場狹小，本國消費(fèi)能力有限，資金投資渠道較少，從而促進(jìn)了國內(nèi)的剩余資金投資于海外。

最后，日本調(diào)節(jié)外匯市場的成本較低。日本為了實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的平衡，特別設(shè)立了“外匯資金會(huì)計(jì)”。它的資金主要由三個(gè)途徑:從日本銀行的借款、一般會(huì)計(jì)的富裕部分、發(fā)行外匯資金的證券。通過人為壓低匯率，調(diào)節(jié)外匯市場的辦法，同時(shí)消除了可能造成本幣不足的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)日本外匯儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)

1．日本外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)

日本實(shí)行的是雙層次的管理體系。在日本，進(jìn)行外匯儲(chǔ)備管理的貨幣當(dāng)局是財(cái)務(wù)省，其主要職責(zé)是制定外匯儲(chǔ)備管理的運(yùn)營戰(zhàn)略。而日本銀行作為中央銀行，一方面負(fù)責(zé)處理政府的金融資金，另一方面在必要時(shí)通過買賣外匯穩(wěn)定外匯市場。采取雙層次管理體系的優(yōu)點(diǎn)在于通過財(cái)政省直接主導(dǎo)外匯儲(chǔ)備的管理，在一定程度上提高了貨幣政策的獨(dú)立性，從而相應(yīng)的改善了貨幣政策調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力。

2．日本外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用原則

日本外匯儲(chǔ)備的總體原則是:維持日元穩(wěn)定，加強(qiáng)國際間的合作，減少貨幣動(dòng)蕩。日本在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資方面注重流動(dòng)性和安全性的要求，主要投資于金融機(jī)構(gòu)債券、資產(chǎn)債券、政府債券等。同時(shí)結(jié)合日本的實(shí)際情況，由于日本國內(nèi)自然資源嚴(yán)重缺乏，日本強(qiáng)調(diào)運(yùn)用一部分外匯儲(chǔ)備購買經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資源儲(chǔ)備，如石油、礦產(chǎn)、稀有金屬等。

3．日本外匯儲(chǔ)備的管理措施

日本外匯儲(chǔ)備管理強(qiáng)調(diào)“藏匯于民”。自二十世紀(jì)八十年代中期以來，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，日元面臨巨大的升值壓力，日本開始大量買進(jìn)美元，干預(yù)外匯市場，促使日本的外匯儲(chǔ)備管理日趨成熟。隨著近年來日本對(duì)外貿(mào)易的不斷發(fā)展，日本企業(yè)擁有的外匯數(shù)量不斷增加，而這部分外匯并不再由日本銀行收購從而形成國家外匯儲(chǔ)備，由此真正的實(shí)現(xiàn)了“藏匯于民”。

三、日本外匯儲(chǔ)備管理對(duì)我國的啟示

(一)改革外匯儲(chǔ)備管理體制

目前，我國的外匯儲(chǔ)備主要由中國人民銀行進(jìn)行管理，國家外匯管理局和其他專門機(jī)構(gòu)為具體執(zhí)行部門。而由于沒有處理好貨幣政策和外匯管理之間的關(guān)系，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備管理的缺乏獨(dú)立性。為解決這一問題關(guān)鍵在于明晰外匯儲(chǔ)備管理和貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，將外匯管理與貨幣發(fā)行進(jìn)行分離，從而實(shí)現(xiàn)央行外匯管理的獨(dú)立性和自主性。在這方面可以借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，將貨幣政策的制定者和執(zhí)行者分開，同時(shí)將外匯儲(chǔ)備從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中獨(dú)立出來，最終形成由財(cái)政部負(fù)責(zé)決策，中央銀行和外匯管理局負(fù)責(zé)執(zhí)行的雙層甚至于多層次的外匯儲(chǔ)備管理體系。

(二)適當(dāng)進(jìn)行“藏匯于民”的改革

根據(jù)一國對(duì)外投資的不同形式，可分為“官方債權(quán)國”和“私人債權(quán)國”?！肮俜絺鶛?quán)國”是指國家對(duì)外投資主要以官方貸款和外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式進(jìn)行;而“私人債權(quán)國”是指主要以直接投資和私人性質(zhì)的證券投資進(jìn)行。根據(jù)這個(gè)定義，我國則是典型的“官方債權(quán)國”，而日本則是典型的“私人債權(quán)國”。我國和日本同樣擁有巨額的外匯儲(chǔ)備，而外匯儲(chǔ)備過多則易形成由于集中管理而導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，“藏匯于民”的經(jīng)驗(yàn)非常值得我國借鑒。我國應(yīng)逐步放寬對(duì)民間外匯資金用途的管制，拓寬居民外匯投資渠道，積極推出各種外匯產(chǎn)品，活躍國內(nèi)外匯金融市場。同時(shí)鼓勵(lì)中國企業(yè)以各種形式“走出去”，政府應(yīng)創(chuàng)造較好的外部經(jīng)營投資環(huán)境，幫助中國企業(yè)在海外拓展市場和并購項(xiàng)目。

［1］黃松，馬小明．對(duì)中國外匯儲(chǔ)備管理模式優(yōu)化的探討分析［J］．東方企業(yè)文化·公司與產(chǎn)業(yè)，2013，01．

［2］劉珩．簡論日本外匯儲(chǔ)備管理對(duì)我國的啟示［J］．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2011(18)．

［3］韓瑜，王坤，蔡暉．日本外匯儲(chǔ)備的管理經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)我國的啟示［J］．中國發(fā)展觀察，2011(1)．

［4］夏廣秀．外匯儲(chǔ)備管理法律問題研究［J］．今日湖北，2013，(1)．