蠢蠢欲動(dòng)的黃金

易玨

更多國(guó)家央行加入到貨幣政策調(diào)整的隊(duì)伍中來，走向貨幣寬松的好戲剛剛啟幕，而當(dāng)量化寬松大規(guī)模落地，黃金的貨幣屬性將重新被審視。

2015年1月15日，瑞士央行‘幾十年最意外的政策突然出臺(tái)——停止瑞士法郎和歐元掛鉤。就在同一天，印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，秘魯央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，埃及央行同時(shí)也宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，此后，土耳其央行也宣布降息，歐洲央行也將貨幣放水，推行QE。丹麥央行甚至三周內(nèi)四度降息，定期存單利率降至創(chuàng)紀(jì)錄的負(fù)利率。

如果說瑞士央行是為了趕在歐洲央行推行QE前，先發(fā)制人，那么其他國(guó)家尾隨其后，群起寬松，則是出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景暗淡、動(dòng)能不足的擔(dān)憂。全球通縮的可能性風(fēng)險(xiǎn)猶如一把懸在各國(guó)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

受石油價(jià)格連續(xù)下跌的影響，全球經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率還在下降。這樣的下降在新興國(guó)家表現(xiàn)更為明顯，由于中國(guó)、俄羅斯等過的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱，IMF將2015年的全球增長(zhǎng)率預(yù)期下調(diào)為3.5%，相比2014年10月期報(bào)告的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。而此后，也將有更多新興市場(chǎng)國(guó)家央行加入到貨幣政策調(diào)整的隊(duì)伍中來，走向?qū)捤傻暮脩騽倓倖⒛弧?/p>

2015開門紅

2015年以來，北京黃金珠寶交易中心的生意突然好了起來，盡管幾次上調(diào)金價(jià)，銷售仍然在增長(zhǎng)。

“2014年一季度是由于地緣政治的因素，造成了黃金價(jià)格的強(qiáng)勁反彈，從傳統(tǒng)的季節(jié)性規(guī)律來看，二季度是四個(gè)季度中黃金、白銀最容易下跌的季度?！盕X168財(cái)經(jīng)集團(tuán)高級(jí)分析師許亞鑫在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)曾表示。

2015年1月以來，得益于瑞士的“黑天鵝”事件的持續(xù)發(fā)酵，黃金價(jià)格持續(xù)走出陽線。這與2014年初的行情如出一轍。

僅從技術(shù)圖形上看，“現(xiàn)貨黃金進(jìn)入2015年之后，一改去年疲態(tài)，自1168.70美元/盎司區(qū)域持續(xù)受到賣盤支持，并以強(qiáng)勢(shì)的姿態(tài)突破日線1230.33美元/盎司強(qiáng)阻力區(qū)域，不但令黃金技術(shù)圖形頭肩見底，并且也順勢(shì)拉開了貴金屬的第一季度攻勢(shì)。”許亞鑫告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者。

“現(xiàn)貨黃金2014年全年累計(jì)下跌21.19美元/盎司，跌幅1.76%，年K線收于陰十字星，在2013年金價(jià)收于大陰線的背景之下，2014年金價(jià)的陰十字星客觀代表著一種強(qiáng)勢(shì)?！爆F(xiàn)貨黃金日K線顯示，黃金價(jià)格自2014年7月份1345美元/盎司以來的調(diào)整在觸及1131美元/盎司低點(diǎn)之后，跌浪或已結(jié)束，最大跌幅達(dá)到15.91%。金價(jià)在日線級(jí)別以1183美元/盎司為左肩，以1168.70美元/盎司為右肩，并以1131美元/盎司低點(diǎn)為底部，構(gòu)筑頭肩底形態(tài)。連接1255美元/盎司和1238美元/盎司高點(diǎn)的頸線位成為此前改形態(tài)能否完成的重要多空雙方分水嶺。”許亞鑫說，“從價(jià)格目前的表現(xiàn)上來看，已經(jīng)符合突破狀態(tài)，且做了教科書式的回落調(diào)整走勢(shì)，預(yù)計(jì)在頸線位一帶聚集了不少技術(shù)派買盤?！?/p>

根據(jù)ETFSecurities1月21日公布的調(diào)查顯示，多數(shù)受訪人士預(yù)計(jì)2015年年底國(guó)際金價(jià)將高于1250美元/盎司，且最高可能觸及1400美元/盎司。

此前，花旗銀行甚至拋出言論，預(yù)計(jì)2016年前國(guó)際金價(jià)將達(dá)3500美元/盎司。

金油比價(jià)走高

看空黃金者，則從黃金與美元的反向關(guān)系、及其與原油價(jià)格的同向關(guān)系中看到了支持。1月19日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告稱，黃金價(jià)格的總體下滑仍將持續(xù)到2017年。

報(bào)告指出，國(guó)際金價(jià)雖然1月以來已經(jīng)上漲了9%，但金價(jià)向上的壓力這種壓力來自國(guó)際油價(jià)的下跌與美元的走強(qiáng)。

與2014年初金價(jià)走高有所不同的是，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已騰籠換鳥，2014年初的國(guó)際原油價(jià)格依然維持在每桶100美元左右，到2015年初油價(jià)已經(jīng)腰斬至每桶50美元以下。

根據(jù)歷史規(guī)律，黃金的價(jià)格與原油價(jià)格呈正相關(guān)，當(dāng)原油價(jià)格上漲，黃金價(jià)格也上漲；當(dāng)原油價(jià)格下跌，黃金價(jià)格也下跌。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，原油價(jià)格每上漲10%，通貨膨脹率就上漲約1%，通貨膨脹導(dǎo)致貨幣購(gòu)買能力下降，黃金的貨幣屬性就凸顯出來，黃金購(gòu)買需求便上升，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲。

上世紀(jì)70年代，黃金價(jià)格由每盎司37.88美元上漲到677.97美元，累計(jì)漲幅為16.9倍，同期原油價(jià)格的累計(jì)漲幅大致為16.5倍，二者比價(jià)關(guān)系穩(wěn)定在19：1左右。

隨后20年，原油價(jià)格大致在每桶20美元上下徘徊，而黃金價(jià)格大致在每盎司300美元上下波動(dòng)，二者比價(jià)關(guān)系則為15：1。這使人們相信，就歷史行情而言，黃金與原油之間的比價(jià)關(guān)系被控制在20：1之內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，從過去40年歷史經(jīng)驗(yàn)看，在五次黃金/期油比率從25倍以上快速跌至20倍附近中，有三次出現(xiàn)了短暫的反彈，但僅是反彈而已。

從歷史數(shù)據(jù)來看，這也是商品比價(jià)關(guān)系中最完美的一對(duì)。而這次，盡管國(guó)際金價(jià)與油價(jià)在2011年高點(diǎn)以來，一直都處于下滑階段，而長(zhǎng)期形成的油價(jià)與金價(jià)比卻已被打破，以1月26日的價(jià)格計(jì)算，黃金與原油比價(jià)已經(jīng)突破30：1，創(chuàng)歷史新高。

突破？回落？

這一次比價(jià)的走高是實(shí)質(zhì)性突破，抑或又是一次短暫的沖高？

如果以黃金與原油比價(jià)的歷史均值做參考，那么價(jià)差縮小則成為必然趨勢(shì)，而這種趨勢(shì)可能存在三種走勢(shì)：一是黃金下跌，原油上漲；二是黃金與原油同時(shí)下跌，但不同速，黃金跌幅比原油大；三是兩者上漲，但黃金漲幅小于原油。

事實(shí)上，自2014年下半年油價(jià)下跌以來，世界各地的公海上漂浮著越來越多的大型郵輪，他們的舉動(dòng)只有一個(gè)——囤油。

2008年12月，國(guó)際油價(jià)從每桶146美元暴跌至約每桶50美元。這期間囤油的交易商，在隨后的價(jià)格反彈中成為最大的受益者。這一輪，交易商將原油囤積起來等待價(jià)格反彈，只不過是他們寄希望于歷史重演。

如果從這些事例反向觀察黃金價(jià)格，也許可以得出金價(jià)逐漸筑底的結(jié)論。而后期能否繼續(xù)走高，還有賴于更多類似“黑天鵝”事件。不過，原油的商品地位與40年前不可同日而語，受益于更多新能源的開發(fā)與應(yīng)用，再次回到100美元顯得困難重重。而這種比價(jià)關(guān)系能否成為金價(jià)走勢(shì)的重要因素，其價(jià)值需要重新審視。

投資大鱷加特曼最近一直在加倉(cāng)黃金，作為堅(jiān)定的黃金看多者，他早在2013年底便向外界喊話，是時(shí)候看多黃金了。在他看來，黃金的目的不是財(cái)務(wù)穩(wěn)定，它只不過是另一種貨幣。

公開消息顯示，盧布大幅貶值之際，俄羅斯沒有出售黃金，反而一直在增持。全球ETF基金SPDR1月以來已由2014年的減持操作改為增持操作。瑞士央行此前的黃金增持計(jì)劃則直指這次貶值舉措。

在來勢(shì)洶洶的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)面前，縱使美元一家走強(qiáng)，也擋不住黃金的吸引力。endprint