忙亂的華爾街煉油商

2008年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒遠(yuǎn)去，國(guó)際原油等大宗商品價(jià)格又集體性地暴跌，它使美國(guó)金融財(cái)團(tuán)很煩并很忙。

“沃爾克法規(guī)”誕生

進(jìn)入21世紀(jì)，華爾街金融財(cái)團(tuán)在許多金融創(chuàng)新中都獲得了成功。特別是在為實(shí)體石油企業(yè)提供傳統(tǒng)投融資服務(wù)時(shí)，還在用自有資金操盤（是銀行另一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，又稱自營(yíng)交易）為石油定價(jià)，并賺取因價(jià)格波動(dòng)的避險(xiǎn)需求和居間交易等多重收益。

為了規(guī)避美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）針對(duì)銀行交易頭寸的監(jiān)管，他們紛紛建立了石油交易部門，像操作其他金融市場(chǎng)上的交易工具一樣，不斷捕捉石油企業(yè)的需求，并依此創(chuàng)立石油衍生品交易工具。在制造價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在幫助眾多石油公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)間轉(zhuǎn)移著風(fēng)險(xiǎn)，扮演著“保險(xiǎn)公司”的角色。

由于有可期的高額回報(bào)，又進(jìn)一步刺激他們?nèi)?chuàng)設(shè)更多非交易所結(jié)算的OTC產(chǎn)品。因這些創(chuàng)新的交易工具更加靈活和便利，且他們本身又擁有交易所結(jié)算會(huì)員的資質(zhì)和信譽(yù)，所以，從石油產(chǎn)業(yè)中各類型的生產(chǎn)商到消費(fèi)者都成為他們服務(wù)的對(duì)象，從此，不用煉油他們也能索取石油產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。因此，又被稱為是“華爾街煉油商”。

這種策略巧妙地改變了交易者身份，并規(guī)避了被監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，因此，驅(qū)使更多華爾街金融財(cái)團(tuán)紛紛收購(gòu)實(shí)體石油煉制、銷售等企業(yè)或自建油品銷售部門，用以隱蔽其對(duì)沖基金投機(jī)頭寸的持倉(cāng)和交易狀況。因此，構(gòu)成對(duì)石油價(jià)格的隱蔽操作。

其中，高盛是阿龍美國(guó)（Alon USA）在加利福尼亞州、路易斯安那州和得克薩斯州所擁有煉油廠的最大原油供應(yīng)商和最大的成品油客戶。摩根大通2012年7月同意向美國(guó)東海岸最大的煉油廠供應(yīng)原油，并向其采購(gòu)燃料。摩根士丹利向PBF Energy能源公司位于俄亥俄州的一家煉油廠供應(yīng)原油，并向該公司位于特拉華州和新澤西州的另外兩家煉油廠購(gòu)買汽油、柴油和潤(rùn)滑油。

在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，為了消除金融體系中過分的杠桿化和油價(jià)等過分的波動(dòng)，由總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問委員會(huì)主席保羅·沃爾克起草，并在2011年10月正式提出了以禁止銀行業(yè)自營(yíng)交易為主，將自營(yíng)交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的政策，又被稱為“沃爾克規(guī)則”（Volcker Rule）。幾經(jīng)討價(jià)還價(jià)后，最終生效期定為2015年7月。

但隨即華爾街的這一石油金融業(yè)態(tài)的微妙變化，國(guó)際油價(jià)也陸續(xù)在最近四年進(jìn)入相對(duì)的平靜期，WTI油價(jià)停留在每桶95美元上下擺動(dòng)。

為制度束縛鑿開旁門

然而，價(jià)格呆滯是金融財(cái)團(tuán)最痛苦的事情，也是牟利最難的時(shí)期。特別是2014年，成為美國(guó)對(duì)沖基金六年來(lái)表現(xiàn)最差的年份之一，隨美元意外升值和原油等大宗商品價(jià)格暴跌，使2.8萬(wàn)億美元的對(duì)沖基金業(yè)雪上加霜，而隨著“沃爾克法規(guī)”生效大限將至，更讓華爾街金融大佬們坐立不安。為此，推動(dòng)針對(duì)改變“沃爾克法規(guī)”的公關(guān)活動(dòng)不斷升級(jí)。

受華爾街金融財(cái)團(tuán)的極力推動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)2014年12月18日宣布，將銀行業(yè)符合金融監(jiān)管法“沃克爾法規(guī)”規(guī)定的截止期從2015年7月推遲到2017年7月，并改動(dòng)了針對(duì)美國(guó)大銀行的華爾街金融監(jiān)管法“多德-弗蘭克法案”的部分內(nèi)容。這意味著，到2017年7月，銀行業(yè)才必須完成該法規(guī)要求的剝離其所持私募基金、對(duì)沖基金和原油等大宗商品的實(shí)體部門，并將限期寬讓了兩年。

促成這一重大成果的主要推手之一就是摩根大通的CEO戴蒙（Jamie Dimon），他不斷游說(shuō)議員，使國(guó)會(huì)在通過其他法案時(shí)摻加了減輕對(duì)華爾街金融財(cái)團(tuán)監(jiān)管的條文，而條文的部分內(nèi)容又是由花旗集團(tuán)一手炮制。因此，這一新規(guī)成為華爾街限制沃爾克法規(guī)監(jiān)管的又一勝利，而摩根大通、摩根士丹利、花旗和高盛等金融財(cái)團(tuán)們又都成為了這一新規(guī)最直接的受益者。

金融財(cái)團(tuán)卷土重來(lái)

監(jiān)管制度變更和期限寬讓，放任了美國(guó)金融財(cái)團(tuán)卷土重來(lái)。它們借助美元被升值，美元實(shí)際購(gòu)買力增加造成的包括原油價(jià)格在內(nèi)的大宗商品價(jià)格集體性下跌，為華爾街大佬們無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地做空整個(gè)市場(chǎng)并從中牟利創(chuàng)造著良機(jī)。

即使那些已經(jīng)剝離了私募基金、對(duì)沖基金和原油等大宗商品實(shí)體部門，又在2008年金融危機(jī)后被巴塞爾協(xié)議III禁止充當(dāng)做市商束縛的銀行，在面對(duì)美元強(qiáng)勁升值帶來(lái)的巨大商機(jī)時(shí)，還是忍不住“繞道”選用杠桿交易或利用衍生品進(jìn)行投資，進(jìn)一步加劇了整個(gè)商品市場(chǎng)價(jià)格重心下移的幅度和速度。

同期，花旗集團(tuán)不僅沒去執(zhí)行“沃爾克法規(guī)”， 而且在2014年夏秋之季還收購(gòu)了德意志銀行的金屬、油品和電力業(yè)務(wù)，臨近年末又要收購(gòu)瑞信的基本金屬和貴金屬、煤炭、鐵礦石、貨運(yùn)、原油和油品業(yè)務(wù)，以及美國(guó)和歐洲的天然氣業(yè)務(wù)，致使其“逆勢(shì)”迅速成為大宗商品領(lǐng)域的金融巨頭。

而且，美國(guó)較大的能源對(duì)沖基金之一，康涅狄格州的Taylor Woods Capital Management僅2014年11月份做空油價(jià)的短期收益超過5%。而前高盛石油交易員Pierre Andurand所掌管的倫敦公司Andurand Capital Management由于押對(duì)歐佩克不會(huì)減產(chǎn)，并作對(duì)了空頭方向，使其11月份獲利18%，截至12月12日，回報(bào)高達(dá)33%。

從資產(chǎn)配置的角度看，若在2014年7月中旬買入每桶70美元的WTI原油看跌期權(quán)，約定執(zhí)行價(jià)格為1美分。至12月12日，這一期權(quán)的期權(quán)費(fèi)已漲至12.34美元，五個(gè)月內(nèi)回報(bào)率123000%。如果標(biāo)的換成Brent原油，這一期權(quán)的期權(quán)費(fèi)達(dá)到16.32美元。三個(gè)月回報(bào)率也有16220%。盡管這僅是理論上的最大收益率，無(wú)人能夠取得，但從實(shí)際持倉(cāng)量和成交量看，卻有大量資金進(jìn)入Brent原油金融型金融工具中，致使WTI油價(jià)與Brent油價(jià)的價(jià)差迅速?gòu)膬晌粩?shù)縮小到一位數(shù)，同時(shí)又為跨商品套利提供了牟利的機(jī)會(huì)。

天文數(shù)字般的可操作空間和巨量的持倉(cāng)，的確撩動(dòng)著全球金融資本參與投機(jī)的沖動(dòng)。特別是已經(jīng)有大量資金不斷流入美國(guó)四大原油ETF（交易所交易基金），不僅近三個(gè)月是連續(xù)凈流入，而且2014年12月流入了12.3億美元，使流入總規(guī)模和單月資金流入量都創(chuàng)2010年5月以來(lái)新高；其中，最大規(guī)模的原油類ETF USO 在12月資金凈流入6.299億美元，2015年1月8日又流入1.004億美元。使原油ETF成為了市場(chǎng)新寵。

近半年的油價(jià)暴跌，讓華爾街金融大佬們很忙，但只要“沃爾克法規(guī)”沒有最終生效，華爾街金融財(cái)團(tuán)還會(huì)與其監(jiān)管者繼續(xù)斗智斗勇。endprint