威?？瞬惋嫻芾碛邢薰旧虡I(yè)模式分析

□文/王　堃（山東財經(jīng)大學(xué)山東·濟(jì)南）

威?？瞬惋嫻芾碛邢薰旧虡I(yè)模式分析

□文/王堃
（山東財經(jīng)大學(xué)山東·濟(jì)南）

［提要］本文對東莞市威福克餐飲管理有限公司轉(zhuǎn)變商業(yè)模式案例進(jìn)行研究，分析商業(yè)模式對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，同時分析現(xiàn)金流量狀況對企業(yè)估值的重要性。

商業(yè)模式；現(xiàn)金流量；企業(yè)估值

收錄日期：2015年8月28日

一、威?？斯净厩闆r介紹

東莞市威?？瞬惋嫻芾碛邢薰境闪⒂?005年，位于廣東省東莞市，是一家國內(nèi)知名的餐飲連鎖企業(yè)。其獨特的收取一次較低加盟費而后形成固定的供應(yīng)商的商業(yè)模式使其在創(chuàng)立初期迅速擴(kuò)張，由最初的1家發(fā)展為現(xiàn)在的260余家，遍布珠三角地區(qū)。公司的收入來自加盟商的一次性加盟費和建立供應(yīng)商關(guān)系后的供應(yīng)收益。威?？斯緫{借其美味的產(chǎn)品，卓越的服務(wù)，干凈的環(huán)境深得消費者喜愛。

二、威?？斯旧虡I(yè)模式分析

威?？斯疽约用藶橹饕虡I(yè)模式，通過收取一定的加盟費和提供相關(guān)的貨物配送來賺取利潤。為了確保經(jīng)銷商的貨源唯一，加盟商在加盟時會簽訂一份保證協(xié)議。公司成立初期為了迅速開拓市場，并沒有像大多數(shù)連鎖企業(yè)采取加盟費與每月利潤百分比提成并收的方式，而是采取收取首次加盟費，與加盟店形成供應(yīng)商關(guān)系，通過供應(yīng)所需貨物獲得收益。

在企業(yè)發(fā)展初期，這種商業(yè)模式迅速為威?？斯驹谥槿堑貐^(qū)打開了市場，一家又一家的加盟店陸續(xù)開業(yè)，威?？斯疽惨虼双@得了大量的運營資金。但隨著威?？似髽I(yè)的不斷擴(kuò)大，其在珠三角地區(qū)的市場逐漸趨向飽和，公司的絕大部分收入也由加盟費變?yōu)榱伺渌拓浳锼玫睦麧櫋?/p>

隨著時間的增長，這種商業(yè)模式導(dǎo)致的問題日益暴露出來。一方面公司里的現(xiàn)金越來越少，存貨越來越多，公司所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也越來越大；另一方面雖然加盟商在加盟時簽訂了保證金協(xié)議，但其作為公司的重要收入來源，對其依賴度較高。這種模式占用資金大不說，導(dǎo)致公司不能夠很好的控制經(jīng)銷商，反而依賴經(jīng)銷商進(jìn)貨，賒銷的金額又不能強(qiáng)制供應(yīng)商歸還。企業(yè)沒有核心競爭力去控制最上游，只是單靠進(jìn)貨發(fā)展，所以導(dǎo)致在這種商業(yè)模式下沒有形成核心競爭力，經(jīng)銷商經(jīng)常脫離單干，而單干的分店會為了自己的收益而不顧公司的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，店面環(huán)境、食品質(zhì)量自然會受到影響。這些單干的分店時刻在影響著威?？说钠放菩蜗蟆Ｔ撋虡I(yè)模式下公司既要關(guān)注品牌經(jīng)營，又要從事具體經(jīng)營活動做好供應(yīng)商，專業(yè)化程度不足。廣東有很多家專做配送的公司，市場競爭十分激烈，威福克公司也因無法保證最低的價格而流失了許多加盟店的業(yè)務(wù)。這一系列的問題導(dǎo)致公司的經(jīng)營極不穩(wěn)定。

傳統(tǒng)的HH快餐連鎖企業(yè)，其商業(yè)模式與威?？斯居泻艽髤^(qū)別：HH企業(yè)同樣為主導(dǎo)加盟與配送，但其獨特的“店長”模式讓公司得以穩(wěn)步發(fā)展。“店長”模式是指投資者加盟HH只需交少量的加盟費就可以“應(yīng)聘”為分店的店長，店長的工資取決于該加盟店的盈利提成，公司通過掌握送貨量來核對該店收入，如果發(fā)現(xiàn)分店通過其他渠道進(jìn)貨，高額的違約金也會讓店長得不償失。這種模式通過品牌加盟，按照收入收取加盟費用，輸出品牌和流程技術(shù)等；不僅現(xiàn)金流可以持續(xù)，同時屬于輕資產(chǎn)運營，不需要自身擁有太多的運營資金，還能加強(qiáng)對銷售商的控制，獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益，保障了公司的可持續(xù)發(fā)展。

三、威?？斯粳F(xiàn)金流問題

隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，威?？斯镜纳虡I(yè)模式使得公司常常陷入應(yīng)收款困境，進(jìn)而導(dǎo)致沒有穩(wěn)定的可持續(xù)現(xiàn)金流，經(jīng)營運轉(zhuǎn)也常常因此受阻。禽流感時期，威?？斯径麻L為了繼續(xù)擴(kuò)大公司的實力，提高在市場中的地位，在這“困難時刻”看到了一絲商機(jī)：流感雖然使禽類食品成為人們避而遠(yuǎn)之的食物，但同時也讓市場中的禽類價格降到了最低點，如果此時購買全部的所需貨物，公司將省去很大一部分購置費用并在流感結(jié)束后的第一波競爭中取得絕對優(yōu)勢，迅速鞏固自己在珠三角市場中的地位。然而，威?？斯居矛F(xiàn)金采購的貨物銷售欠佳，而且這些貨物成為了威福克公司40%的資產(chǎn)，過期后將一文不值，公司也會因為缺少可持續(xù)的現(xiàn)金而停止運作，債權(quán)人的突然發(fā)難導(dǎo)致信用危機(jī)?？紤]到這些問題，威?？斯镜亩麻L決定采取賒銷的方式將壓倉的貨物處理。消息發(fā)出后的幾日內(nèi)，價值數(shù)百萬的存貨一一被150余家加盟店賒銷而去，公司的賬面利潤也創(chuàng)下了近期新高。

隨著禽流感疫情得到有效控制及社會輿論的減弱，禽流感對快餐的影響也不像之前那么嚴(yán)重，各大快餐企業(yè)也漸漸恢復(fù)了往日的生機(jī)，紛紛開始購置貨物。與此同時，威?？斯鞠萑肓艘粓鲐攧?wù)糾紛。公司以賒銷的方式處理了囤積的大部分貨物，然而各加盟店受流感影響并未在貨物保質(zhì)期前充分銷售，致使絕大多數(shù)店鋪因此虧損嚴(yán)重。當(dāng)公司財務(wù)人員去各分店討要應(yīng)收賬款時，八成的加盟店表示沒有能力也不愿意去支付這一筆應(yīng)繳款項。公司頓時陷入了巨大的應(yīng)收款困境。

由于公司為了吸引分店加盟，分店的加盟合同上并沒有簽訂有關(guān)賒銷的強(qiáng)制處罰和強(qiáng)制唯一進(jìn)貨渠道的條例，也就是說各分店只需交納一部分違約金就可以從其他渠道進(jìn)所需貨物并且在無法支付公司賒銷貨物的情況下不會受到處罰。如果通過法律的手段向這些接近半數(shù)的加盟店要回賒銷款，這等同于在競爭如此激烈的配送業(yè)將自己的分店拱手讓給了競爭對手，而公司的絕大部分收入依賴于這些經(jīng)銷商，這對公司的可持續(xù)發(fā)展無疑是個重創(chuàng)。但如果不要回這批貨款，公司也將無法按期支付銀行貸款，無法繼續(xù)購買貨物來迎接新一輪的競爭，現(xiàn)金流量循環(huán)會因此受阻，即使賬面利潤可觀，而現(xiàn)金流量則會因為現(xiàn)金流入量不足，難以抵補生產(chǎn)經(jīng)營所需的現(xiàn)金流出量，持續(xù)經(jīng)營同樣會受到嚴(yán)重威脅。

四、威?？斯境晒D(zhuǎn)型

通過分析問題，威?？斯緵Q定采取四大措施來加強(qiáng)現(xiàn)金流量的管理：

（一）提高現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)速度。公司對現(xiàn)金流量循環(huán)進(jìn)行合理規(guī)劃，縮短現(xiàn)金流量循環(huán)周期，提高現(xiàn)金流量的周轉(zhuǎn)速度，就可以相應(yīng)減少企業(yè)投入營運資金的占用量，避免現(xiàn)金的不必要浪費，提高現(xiàn)金流量的盈利能力。

（二）實現(xiàn)現(xiàn)金流量預(yù)算管理。企業(yè)應(yīng)該對未來的現(xiàn)金狀況進(jìn)行預(yù)測。如果預(yù)測的現(xiàn)金流量為負(fù)值，企業(yè)可以做出籌資安排，保證在需要現(xiàn)金時以可接受的成本及方式籌集到足夠的資金。如果現(xiàn)金流量為正值，企業(yè)可以知道盈利的數(shù)額和持續(xù)時間，對應(yīng)用盈余現(xiàn)金做出最佳的投資決策計劃。在有些情況下，對于從現(xiàn)金盈余中獲得與企業(yè)利潤相當(dāng)?shù)氖找鎭碚f具有重大意義。

（三）正確掌握現(xiàn)金流量風(fēng)險預(yù)警方法。正確掌握現(xiàn)金流量風(fēng)險的預(yù)警方法，對于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險苗頭，實現(xiàn)風(fēng)險事前控制是非常必要的。針對不同成因的現(xiàn)金流量風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采取不同的預(yù)警方法。對于營運資金風(fēng)險，應(yīng)通過現(xiàn)金循環(huán)周期比率、銷售額增長速度比率等指標(biāo)預(yù)警，現(xiàn)金循環(huán)周期的延長以及銷售額的增長都會引發(fā)企業(yè)的營運資金風(fēng)險。對于信用風(fēng)險，應(yīng)通過應(yīng)收賬款回收情況的指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警，應(yīng)收賬款拖欠時間越長，款項收回的可能性越小，形成壞賬并引發(fā)信用風(fēng)險的可能性就越大。對于流動風(fēng)險，應(yīng)通過有關(guān)企業(yè)流動性強(qiáng)弱比率進(jìn)行預(yù)警，無論是速動比率還是流動比率的降低都意味著流動性風(fēng)險的增加。對于投資風(fēng)險和連帶風(fēng)險，應(yīng)通過對投資項目或相關(guān)方的收益、資金等情況的監(jiān)控實現(xiàn)風(fēng)險的預(yù)警。

（四）建立完善的現(xiàn)金流量控制系統(tǒng)。現(xiàn)金付款與現(xiàn)金回收是現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)活動的兩個方面。在現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)過程中，企業(yè)應(yīng)謀求更快速地回收現(xiàn)金，更精確的安排現(xiàn)金付款時間。為此，企業(yè)應(yīng)建立高效的現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)控制系統(tǒng)，研究涉及自身的收賬系統(tǒng)，使企業(yè)能更快的收取客戶現(xiàn)金；同時，選擇更為快捷的銀行結(jié)算方式，通過銀行結(jié)算收取或支付現(xiàn)金。另外，為保證企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的安全性和流動性，研究企業(yè)現(xiàn)金收支控制制度，制定現(xiàn)金收支控制的組織結(jié)構(gòu)和程序，以明確個人和部門在現(xiàn)金收支控制中的權(quán)利和責(zé)任。

為了處理這次的危機(jī)使公司正常運作，威?？斯具x擇出售公司15%的股份來還清銀行債務(wù)并投入運營資金，繼續(xù)新的一輪貨物購買。這次的教訓(xùn)對威福克公司來說無疑是十分慘痛，但也正是因為這個事件，使隱患于公司內(nèi)部的巨大問題得以充分暴露解決。也正是因為這次的改革使得威?？斯居辛艘环N健康的可持續(xù)的經(jīng)營狀態(tài)。如今的威?？斯疽呀?jīng)幾乎擺脫了現(xiàn)金流量所造成的困擾，公司規(guī)模逐步擴(kuò)大。新的商業(yè)模式與健康的現(xiàn)金流量狀況讓威福克公司的估值穩(wěn)步上升。

五、啟示

根據(jù)公司財務(wù)原理，企業(yè)的投資價值是投資對象未來預(yù)期可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。因此，現(xiàn)金流影響了公司價值。而現(xiàn)金流的問題本質(zhì)上是商業(yè)模式的問題，所以商業(yè)模式的問題通過現(xiàn)金流影響了公司估值。

現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)理財活動的一項重要職能，建立完善的現(xiàn)金流量管理體系是確保企業(yè)生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障?，F(xiàn)金流量是現(xiàn)代理財學(xué)中的一個重要概念，是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，即企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。衡量企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好，是否有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等，現(xiàn)金流量是非常重要的指標(biāo)。

現(xiàn)金流量的重要性經(jīng)常會被企業(yè)所忽視，這往往會導(dǎo)致企業(yè)家對企業(yè)價值的判斷出現(xiàn)偏差而引起企業(yè)的超分配與投資者的投資風(fēng)險，以及對財務(wù)風(fēng)險缺乏預(yù)判而導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險。由此可見，企業(yè)的價值評估與財務(wù)風(fēng)險的預(yù)判是現(xiàn)金流量和利潤差異影響企業(yè)的兩個具體的途徑。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］Modigliani.F.and M.H.Miller.The Cost of Capital，Corporation Finance and The Theory of Investment.The American Economic Review，1958.

［2］陳海強(qiáng)，韓乾，吳鍇.現(xiàn)金流波動、盈利穩(wěn)定性與公司價值———基于滬深上市公司的實證研究.金融研究，2012.9.

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