公司治理中的中小股東權(quán)益保護(hù)問(wèn)題

□文/劉相伯

（大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制研究中心 遼寧·大連）

一、我國(guó)公司治理中中小股東權(quán)益保護(hù)存在的問(wèn)題

公司治理一直是公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展所探索的永恒主題，而中小股東的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題則是公司治理問(wèn)題中的一個(gè)關(guān)鍵。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)面臨更大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，公司治理的問(wèn)題也日益突出，隨之完善中小股東的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題就成了各個(gè)企業(yè)需要解決的首要問(wèn)題。我國(guó)為了適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展當(dāng)時(shí)的《公司法》進(jìn)行了修改，這樣就賦予了公司很大的自治權(quán)，這為我國(guó)公司的治理現(xiàn)狀提出了更高的要求，當(dāng)然也提供了更好的機(jī)遇。但是我國(guó)的企業(yè)發(fā)展仍然處在成長(zhǎng)階段有很多問(wèn)題。

（一）我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)與中小股東權(quán)利配置存在的缺陷。公司的治理結(jié)構(gòu)大都分為股東會(huì)、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)代表股東對(duì)董事會(huì)的行為進(jìn)行監(jiān)督，以保證股東利益的實(shí)現(xiàn)。但是，我國(guó)公司法對(duì)于監(jiān)事會(huì)的規(guī)定并不完善，很多公司的監(jiān)事會(huì)并沒(méi)有發(fā)揮其監(jiān)督作用，從而損害了中小股東的利益。

部分企業(yè)的大股東通過(guò)控制會(huì)議程序，限制中小股東的發(fā)言權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)、知情權(quán)。“一股獨(dú)大”情況突出，大股東的絕對(duì)控制，使中小股東缺乏參與公司治理的，對(duì)公司的決策和治理無(wú)法施加有效影響，不利于中小股東參與公司治理。

（二）中小股東權(quán)益保護(hù)的經(jīng)濟(jì)成本偏高。對(duì)于股東而言要想正確地投好手中的一票，就必須掌握必要的有關(guān)待表決事項(xiàng)的信息，而搜尋信息的成本往往是很高的，涉及諸多費(fèi)用以及時(shí)間成本，這些成本往往對(duì)股東的影響意義深遠(yuǎn)，一般情況下，股東只有在其投票的收益超過(guò)與投票有關(guān)的成本時(shí)才會(huì)去投票。而對(duì)多數(shù)持股份額不大的中小股東來(lái)說(shuō)，他們認(rèn)為參與投票可以獲得的收益將不足以補(bǔ)償其參與投票所付出的代價(jià)，因而也就更加缺乏投票的動(dòng)力。這樣長(zhǎng)此以往就助長(zhǎng)了一股獨(dú)大的現(xiàn)象。

（三）中小股東不善于關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。中小股東在進(jìn)行投資時(shí)的投機(jī)性較強(qiáng)，往往注重的是自身利益和交易價(jià)格，而忽略了自己所要投資的公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。絕大多數(shù)中小股東以市場(chǎng)為導(dǎo)向的，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就要求以追求經(jīng)濟(jì)利益為目的，中小股東進(jìn)行逐利的博弈本身無(wú)可厚非。況且由于中國(guó)股市的特殊背景，股票市場(chǎng)是一個(gè)政策市、資金市，整個(gè)市場(chǎng)缺乏真正的投資理念，特別是長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念。所以說(shuō)，中小股東的投機(jī)性主要是因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)的游戲規(guī)則不合理，而不是中小股東不遵守規(guī)則。

（四）公司內(nèi)部資本多數(shù)表決原則遭到濫用。“資本多數(shù)表決”是股東大會(huì)運(yùn)營(yíng)的根本原則，同時(shí)也是股份有限公司的一個(gè)基本法律特征。當(dāng)大股東與小股東之間的利益出現(xiàn)偏差時(shí)，大股東處于自利心理往往利用其股份優(yōu)勢(shì)肆意侵害其他中小股東的利益。持股量小的廣大中小股東在股東大會(huì)中的影響和作用微乎其微，大股東的意志總是處于支配地位，小股東的意愿則總是被磨滅或者忽略。大股東在缺乏有效的約束機(jī)制之下，損害中小股東利益的現(xiàn)象較為普遍。由于資本多數(shù)決策原則在我國(guó)的濫用，使中小股東的合法權(quán)益得不到切實(shí)有效的保障，只有實(shí)現(xiàn)股東間實(shí)質(zhì)上的平等，才能保證公司的經(jīng)營(yíng)決策符合全體股東的整體利益，從而保護(hù)中小股東和廣大投資者的權(quán)益。

二、保護(hù)中小股東權(quán)益的法理基礎(chǔ)

（一）在公司的成立和發(fā)展過(guò)程中無(wú)論大股東或中小股東都是公司的出資人和投資者，他們的共同投資促成了公司成立。如果沒(méi)有中小股東的投資，公司的存在將缺乏相應(yīng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。在公司成立后，廣大中小股東的投資同樣在公司持續(xù)發(fā)展的計(jì)劃里扮演著重要的角色?？梢?jiàn)，公司的生存與發(fā)展離不開(kāi)中小股東的投資。因此，公司法所肩負(fù)的責(zé)任一方面是使經(jīng)營(yíng)者充分發(fā)揮其經(jīng)營(yíng)效果；另一方面就是要切實(shí)保障好公司投資者，包括中小股東的合法權(quán)益。因此，保護(hù)中小股東的合法權(quán)益是公司生存與發(fā)展的內(nèi)在要求。

（二）大多數(shù)現(xiàn)代公司治理制度是按照“分權(quán)——制衡”模式建立起來(lái)的，公司的最高權(quán)力機(jī)關(guān)即股東大會(huì)，它決定著公司的重大事項(xiàng)。

如果股東的權(quán)利得不到有效的保障，現(xiàn)代公司制度的根基就受到了動(dòng)搖。而現(xiàn)代公司的決策趨勢(shì)是公司被大股東、董事控制，他們往往利用公司實(shí)施對(duì)于其利益有好處的決策，而不管公司和中小股東的利益。對(duì)于很多中小股東來(lái)說(shuō)，他們將自己的財(cái)產(chǎn)投入公司后很難取回；他們沒(méi)有機(jī)會(huì)選出自己的代表在董事會(huì)中關(guān)心他們的利益，受到壓迫、排擠最后不得不選擇離開(kāi)公司。因此現(xiàn)在更需要國(guó)家伸出援手制定相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行調(diào)整。所以，強(qiáng)調(diào)中小股東的保護(hù)主要是基于其為弱勢(shì)群體，天然的處于不利地位，法律對(duì)待其要有一定的傾斜態(tài)度。

（三）公司治理結(jié)構(gòu)是保護(hù)中小股東權(quán)益的合理制度安排。如何在公司機(jī)關(guān)之間分配權(quán)力，建立高效率的激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者機(jī)制，切實(shí)保護(hù)中小股東權(quán)益成為公司治理制度的核心內(nèi)容，其立論有三：第一，權(quán)力分立原則；第二，權(quán)力制衡原則；第三，權(quán)力效率原則。其中，權(quán)力制衡原則的運(yùn)用對(duì)于保護(hù)中小股東的權(quán)益最具有現(xiàn)實(shí)意義：公司為多元化利益主體所組成的社團(tuán)，必須以權(quán)力制衡原則保障組成組織體的正常發(fā)展與相互關(guān)系。

三、中小股東權(quán)益保護(hù)相關(guān)建議

（一）完善中小股東保護(hù)制度。資本多數(shù)決策原則導(dǎo)致大股東以其持有股份的優(yōu)勢(shì)操縱股東會(huì)，控制公司，通過(guò)形式上的平等掩蓋實(shí)質(zhì)上的不平等，侵害中小股東權(quán)益。因此，我國(guó)應(yīng)該將公司已有的規(guī)定進(jìn)行完善，讓每一股份擁有者擁有相同的表決權(quán)，股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。這樣可以促成小股東將其代言人選入董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，擴(kuò)大中小股東的話(huà)語(yǔ)權(quán)，保護(hù)中小股東的權(quán)益，從根本上抑制大股東的話(huà)語(yǔ)霸權(quán)。

（二）對(duì)累積投票制度進(jìn)行調(diào)整時(shí)期符合我國(guó)的企業(yè)特色。新公司法在一定程度上平衡了大股東和中小股東的利益，同時(shí)也促進(jìn)了中小股東參與行使公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的積極性。維護(hù)中小股東利益、防止大股東全面操控董事會(huì)、降低集中決策風(fēng)險(xiǎn)、校正直接選舉制的弊端、選賢興能、實(shí)現(xiàn)對(duì)董事會(huì)內(nèi)部的制衡功能以及公司民主的目的具有重大價(jià)值，但是不得不說(shuō)這個(gè)制度也存在著它獨(dú)有的弊端，如果累積投票制的運(yùn)用使得董事會(huì)由觀點(diǎn)對(duì)立的董事組成，那么勢(shì)必影響董事會(huì)的效率，有悖于創(chuàng)設(shè)董事會(huì)的初衷，對(duì)于大股東的權(quán)益保護(hù)也不十分公平。因此，在完善立法時(shí)，立法者要全面綜合考慮多方利益者的利益從中平衡。

（三）完善信息披露制度，確保中小股東知情權(quán)。信息披露是中小股東獲取上市公司信息的主要途徑，由于獲取信息的成本很高，而中小投資者資金有限，因此是他們決定是否投資時(shí)所需要的信息就會(huì)很難獲得。因?yàn)榇蠊蓶|及其代理人掌控著股份公司，他們的信息來(lái)源渠道廣泛、真實(shí)。而中小股東信息來(lái)源比較單一，且受制于自身分析能力，無(wú)法準(zhǔn)確理解信息含義。因此，就給了大股東可乘之機(jī)侵害中小股東的權(quán)益。信息披露制度是彌補(bǔ)中小股東信息不對(duì)稱(chēng)的重要手段。只有在全面、準(zhǔn)確地掌握公司信息后，中小股東才有可能準(zhǔn)確判斷自己投資的價(jià)值。因此，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)保證及時(shí)準(zhǔn)確地披露與公司相關(guān)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、所有權(quán)狀況、公司治理狀況和可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素等信息，保證信息披露內(nèi)容真實(shí)、完整、沒(méi)有誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。董事會(huì)成員應(yīng)就其保證承擔(dān)連帶責(zé)任。國(guó)家也應(yīng)該制定相關(guān)的法律制度確保股東的知情權(quán)，行使其他權(quán)利奠定良好的基礎(chǔ)。

（四）公司中小股東權(quán)益保護(hù)是現(xiàn)代社會(huì)面臨的社會(huì)難題、法治難題。而法律的變化往往不能影響大股東，但是卻對(duì)中小股東有著深遠(yuǎn)的影響。所以，在公司治理中，我們更需要給予中小股東特別的保護(hù)和關(guān)注。如何構(gòu)建我國(guó)小股東權(quán)益保護(hù)機(jī)制已成為健全我國(guó)公司治理中的一個(gè)重要課題。眾多可供選擇的法律救濟(jì)手段中，異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)制度為中小股東提供了一種在利益受到潛在威脅時(shí)自由退出公司契約的機(jī)制，是一種富有效率的手段，應(yīng)當(dāng)成為我國(guó)中小股東利益保護(hù)機(jī)制建設(shè)的重點(diǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

對(duì)于該制度的引入，應(yīng)該在借鑒國(guó)外立法經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)公司立法的現(xiàn)狀以及國(guó)際范圍內(nèi)公司治理與公司立法改革之趨勢(shì)進(jìn)行。重點(diǎn)需要解決的問(wèn)題是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用降低該司法救濟(jì)制度的交易成本，進(jìn)行配套的公司資本制度改革，以及設(shè)計(jì)適合我國(guó)國(guó)情的司法救濟(jì)制度的適用范圍。然而，由于侵害中小股東利益的現(xiàn)象形形色色，異常復(fù)雜，在公司運(yùn)行的不同環(huán)節(jié)和不同領(lǐng)域都可能產(chǎn)生對(duì)中小股東利益的侵害。這也就決定了任何單一的保護(hù)中小股東利益的舉措均難免掛一漏萬(wàn)，無(wú)法對(duì)中小股東的利益做到周全的保護(hù)?？梢?jiàn)，對(duì)中小股東的利益進(jìn)行周全的保護(hù)需要的是一個(gè)完善的公司治理體系。只有將更多的先進(jìn)理論結(jié)合于實(shí)踐中，我國(guó)的公司治理對(duì)保護(hù)中小股東的保護(hù)才能落到實(shí)處，才能發(fā)揮公司治理的真正作用，切實(shí)保護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

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