淺談我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理的整改措施

孫曉敏

我國(guó)上市公司所處的背景特殊，使得我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理有其自身存在的缺陷：“三會(huì)四權(quán)”制衡機(jī)制無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的作用、財(cái)權(quán)配置、財(cái)務(wù)監(jiān)管機(jī)制形同虛設(shè)、財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制失衡等現(xiàn)象，一定程度上影響著公司財(cái)務(wù)治理的效果。結(jié)合我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀，筆者提出以下整改措施。

一、引進(jìn)多元化投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

1.有效推進(jìn)國(guó)有股減持。在我國(guó)，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)重的影響了上市公司的發(fā)展。國(guó)有股減持是指對(duì)于那些關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的上市公司應(yīng)保持原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)于其他的上市公司應(yīng)減少?lài)?guó)有股比重而引入其他形式的股權(quán)，將股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化，實(shí)現(xiàn)上市公司投資主體多元化。這樣可以合法地削弱國(guó)有股權(quán)的控制權(quán)力度，縮小第一大股東持股比例，使我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)逐步趨于完善。第一大股東持股比例超過(guò)50%就是絕對(duì)控股；如果控制在50%和20%之間就是相對(duì)控股。在第一種情況下，大股東很可能利用控制地位損害其他股東利益。根據(jù)黃渝祥等實(shí)證研究成果，要達(dá)到股權(quán)制衡效果，第一大股東的持股比例應(yīng)該控制在14%至27%之間。在這個(gè)比例范圍內(nèi)，第一大股東與其他股東的股權(quán)差距能夠使各股東之間相互制約，有效保護(hù)中小股東的利益，實(shí)現(xiàn)各股東利益的均衡。

2.積極發(fā)展和激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者。在中國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者是指在金融市場(chǎng)從事證券投資的法人機(jī)構(gòu)，主要有保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和投資基金、證券公司、銀行等。國(guó)外的成功實(shí)例表明，機(jī)構(gòu)投資者能保證其利益不受侵害，原因在于機(jī)構(gòu)投資者可以參與甚至主導(dǎo)公司的決策，主要是借助投票機(jī)制。通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者持股，可以有效限制機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)的流動(dòng)性，使機(jī)構(gòu)投資者逐漸克服短期行為進(jìn)而培養(yǎng)其長(zhǎng)期投資的理念，堅(jiān)定機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量地位。通過(guò)調(diào)查論證發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和投資基金、證券公司、銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)以后，結(jié)構(gòu)性的降低了各證券市場(chǎng)的波動(dòng)性。由此可見(jiàn)，這些機(jī)構(gòu)的引入起到了預(yù)期的作用——穩(wěn)定市場(chǎng)。

3.積極推進(jìn)法人持股，提高法人持股比例。法人持股即企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以其依法可支配的資產(chǎn)，對(duì)公司進(jìn)行投資。法人持股比例是法人股東擁有公司的股份與上市公司總發(fā)行股份的比值。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)過(guò)實(shí)證分析得出，法人持股比例與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。分析原因在于：法人相互持股能夠使公司的資金網(wǎng)更加牢固，法人股東能有效加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)控，對(duì)避免內(nèi)部人控制問(wèn)題起到積極的作用。所以，法人持股在股權(quán)制衡中能夠起到積極的作用，有利于公司的發(fā)展。法人持股比例上升雖然對(duì)改善公司治理起到積極推進(jìn)的作用，但仍然需要其他股東的制衡，所以法人持股比例也不是越高越好，根據(jù)李華（2003）的實(shí)證研究結(jié)果，法人股比例最好在36%至40%之間。

二、穩(wěn)固“三會(huì)四權(quán)”的制衡機(jī)制

1.改善股權(quán)集中的現(xiàn)狀，充分實(shí)現(xiàn)股東大會(huì)職權(quán)。如前所述，引進(jìn)多元化投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)國(guó)有股減持、發(fā)展和激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者投資上市公司、積極推進(jìn)法人持股提高法人持股比例等等措施，對(duì)改善我國(guó)上市公司股權(quán)集中的現(xiàn)狀起到了積極的作用，使國(guó)有股權(quán)、法人股權(quán)和個(gè)人股權(quán)能達(dá)到合理配置，形成有效的制衡局面。這樣能充分發(fā)揮股東大會(huì)的職權(quán)，避免股東大會(huì)成為“大股東會(huì)”而侵害中小股東的合法利益，阻礙公司的正常發(fā)展。

2.提高董事會(huì)獨(dú)立性，強(qiáng)化董事會(huì)職能。鑒于我國(guó)上市公司董事會(huì)的實(shí)際情況，結(jié)合國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)董事會(huì)中引入獨(dú)立董事，以提高董事會(huì)的獨(dú)立性。在上市公司中，獨(dú)立董事是公司除大股東以外的中小股東權(quán)益的代表，獨(dú)立董事的人數(shù)多，說(shuō)明中小股東進(jìn)行公司治理、發(fā)揮股東權(quán)利的力度大，人數(shù)少則反之。根據(jù)相關(guān)要求，獨(dú)立董事人數(shù)應(yīng)該占全部董事人數(shù)的三分之一以上。值得注意的是，上市公司審計(jì)委員會(huì)制度建設(shè)也是提高董事會(huì)獨(dú)立性的有效途徑。審計(jì)委員會(huì)的主要功能是對(duì)公司財(cái)務(wù)制度合理性和風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善性進(jìn)行評(píng)價(jià)，監(jiān)督控制上市公司財(cái)務(wù)核算體系的運(yùn)行和外部審計(jì)過(guò)程。審計(jì)委員會(huì)是一種制度安排，其目的是最大限度保證股東獲得應(yīng)得利益，以嚴(yán)控內(nèi)部制度安排為途徑，促使公司自身逐步形成良性監(jiān)督體系，防止公司管理層利用虛假財(cái)務(wù)報(bào)告掩飾其不法的經(jīng)營(yíng)過(guò)程。提高董事會(huì)獨(dú)立性，能夠有效改變董事會(huì)現(xiàn)狀，真正發(fā)揮董事會(huì)應(yīng)有的職能，體現(xiàn)董事會(huì)在公司財(cái)務(wù)治理中的核心地位。

3.完善監(jiān)事考核機(jī)制、強(qiáng)化獨(dú)立監(jiān)督權(quán)，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。應(yīng)該明確的是，監(jiān)督機(jī)構(gòu)的設(shè)立以及監(jiān)督人本身的獨(dú)立性是企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制是否有效運(yùn)行的根本之所在?？梢越⑼晟频目?jī)效考核評(píng)價(jià)體系，通過(guò)考核評(píng)價(jià)結(jié)果兌現(xiàn)規(guī)定的物資或精神獎(jiǎng)勵(lì)。完善監(jiān)事考核評(píng)價(jià)機(jī)制，可以采取“雙層評(píng)價(jià)”的方案。第一層次，對(duì)監(jiān)事本人的考核評(píng)價(jià)：根據(jù)監(jiān)事的身份不同實(shí)行分類(lèi)考核評(píng)價(jià)：股東大會(huì)對(duì)股東監(jiān)事進(jìn)行考核評(píng)價(jià)；職工大會(huì)或職工代表會(huì)議對(duì)職工監(jiān)事進(jìn)行考核評(píng)價(jià)；派出機(jī)構(gòu)和股東大會(huì)共同對(duì)外部監(jiān)事進(jìn)行考核評(píng)價(jià)。第二層次，對(duì)監(jiān)事會(huì)的考核評(píng)價(jià)：由股東大會(huì)對(duì)監(jiān)事會(huì)進(jìn)行考核評(píng)價(jià)。兩層次考核評(píng)價(jià)均應(yīng)以監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)的工作情況和取得的實(shí)際效果為基礎(chǔ)，實(shí)事求是的考核評(píng)價(jià)監(jiān)事及監(jiān)事會(huì)，以此促進(jìn)監(jiān)事會(huì)發(fā)揮監(jiān)督作用。

三、強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)的相機(jī)治理機(jī)制

1.債權(quán)人的相機(jī)治理機(jī)制。目前我國(guó)上市公司負(fù)債融資比例持續(xù)攀升，成為企業(yè)融資的主要形式，鑒于此，債權(quán)人是財(cái)務(wù)相機(jī)治理的重要主體，簽訂的債權(quán)合約以及公司破產(chǎn)機(jī)制是其實(shí)施相機(jī)治理的重要依托。銀行貸款、商業(yè)信用和發(fā)行債券是公司籌資的三大主要來(lái)源。其中銀行貸款的金額占籌資總額的大部分，銀行作為主要債權(quán)人其在財(cái)務(wù)相機(jī)治理的重要位置是不可動(dòng)搖的，所以要建立行之有效的債權(quán)人的相機(jī)治理機(jī)制，必須得從銀行開(kāi)始著手進(jìn)行。

2.政府的相機(jī)治理機(jī)制。如公司經(jīng)營(yíng)者出現(xiàn)違背公共財(cái)物制度時(shí)，政府要發(fā)揮其應(yīng)有的作用，運(yùn)用強(qiáng)制手段依法進(jìn)行嚴(yán)肅處理。例如，公司為了上市或上市公司為了提高公司的市值，對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，發(fā)生壞賬、呆賬不進(jìn)行沖銷(xiāo)，報(bào)表上虛增應(yīng)收賬款凈值；負(fù)債符合確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不予確認(rèn)，即虛增資產(chǎn)、低估負(fù)債，達(dá)到粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表的不法目的。各級(jí)財(cái)政部門(mén)要依據(jù)《會(huì)計(jì)法》相關(guān)規(guī)定對(duì)單位進(jìn)行處理，情節(jié)嚴(yán)重的還要追究刑事責(zé)任。

3.股東的相機(jī)治理機(jī)制。當(dāng)公司出現(xiàn)效益滑坡或經(jīng)營(yíng)者不作為的時(shí)候，股東可以進(jìn)行干涉，可以通過(guò)監(jiān)事會(huì)進(jìn)行調(diào)節(jié)、干預(yù)、制止，如果監(jiān)事會(huì)不能發(fā)揮其應(yīng)有作用，可以召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)進(jìn)行表決，提出合理的整改方案等治理措施。

4.員工的相機(jī)治理機(jī)制。同樣，當(dāng)公司出現(xiàn)效益滑坡或經(jīng)營(yíng)者不作為的時(shí)候，員工同樣可以采取一定的相機(jī)治理措施，可以要求董事會(huì)罷免不作為或?yàn)E作為的經(jīng)理人員，選用有能力的人員；提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)更換董事，提議召開(kāi)臨時(shí)職工代表大會(huì)罷免經(jīng)理人員等相機(jī)性治理措施。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如何規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)治理體系，有效改善財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀，最終達(dá)到提升財(cái)務(wù)治理效果已是迫在眉睫的問(wèn)題。為此，構(gòu)建一套行之有效的措施，才能改善財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀，提升財(cái)務(wù)治理效果，最終才能實(shí)現(xiàn)股東和利益相關(guān)者利益共享。