人民幣超發(fā)之憂與貨幣政策的選擇

河北銀行 王力平

一、貨幣超發(fā)的原因

貨幣超發(fā)是世界性的現(xiàn)象，是指貨幣發(fā)行增長(zhǎng)速度超過(guò)貨幣需求的增長(zhǎng)速度，即貨幣發(fā)行量超過(guò)了維持經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行所需要的貨幣量。在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)30年的時(shí)間里，平均廣義貨幣M2的年均增長(zhǎng)率達(dá)到17%左右,超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度8%的貨幣發(fā)行速度,是造成我國(guó)通貨膨脹和泡沫重要原因之一。特別是為了保持8%的較高的增長(zhǎng)速度，從2008年之后的一系列貨幣超發(fā)政策，長(zhǎng)期超發(fā)貨幣造成產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理。各種矛盾突出，經(jīng)濟(jì)無(wú)法持續(xù)健康發(fā)展，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展帶來(lái)諸多負(fù)面后果。

貨幣超發(fā)造成的通貨膨脹，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中都會(huì)循環(huán)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，改革開放以來(lái)的貨幣超發(fā)，主要有三方面的原因：

(一)與中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)不完善的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有著直接關(guān)系

我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資依賴癥，但投資回報(bào)率GDP的增長(zhǎng)卻總是偏低。作為發(fā)展中國(guó)家，人民幣不是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的貨幣，發(fā)行的人民幣承載的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，拉動(dòng)內(nèi)需，搞建設(shè)花費(fèi)的錢都需要人民幣，都是央行要印發(fā)出來(lái)的貨幣，是造成貨幣超發(fā)的主要原因。

(二)投資拉動(dòng)GDP，居民投資渠道狹窄，消費(fèi)不足

貨幣超發(fā)，消費(fèi)不足，國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平常年低下，這是因?yàn)槲覈?guó)超發(fā)的貨幣并沒有回流到市民大眾手中，而貨幣超發(fā)僅僅是作為吸收民間財(cái)富的手段。資本市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)使得大量的資金無(wú)法消化，M2迅速增長(zhǎng)?，F(xiàn)實(shí)情況是，我國(guó)銀行系統(tǒng)總資產(chǎn)超過(guò)80萬(wàn)億元，而股市債市規(guī)模僅僅為20萬(wàn)億元。

中國(guó)GDP高速增長(zhǎng)又不能藏富于民的發(fā)展邏輯中，投資收益鈍化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)減弱，依賴出口消化剩余產(chǎn)能。對(duì)寬松政策依賴大，無(wú)法消化超發(fā)的貨幣，造成產(chǎn)能過(guò)剩，通貨膨脹。

二、貨幣超發(fā)的后遺癥

從改革開放開始到目前為止，實(shí)施寬松的貨幣政策有利的促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，雖然也遭受西方經(jīng)濟(jì)危機(jī)的嚴(yán)重影響，但值得肯定的是還沒有發(fā)生失控的惡性通貨膨脹。在確保經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，人民生活水平不斷提高的同時(shí)還能夠有效地控制通貨膨脹，這可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)奇跡。但是，我們也必須要看到長(zhǎng)期的寬松貨幣政策還是造成國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)力不足，各種矛盾突出。

第一、在近十年間內(nèi)，因貨幣超發(fā)引發(fā)的較為嚴(yán)重通貨膨脹和社會(huì)問(wèn)題，一直為社會(huì)大眾關(guān)注議論的焦點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)：房?jī)r(jià)、各種商品大起大落，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格的一直呈快速增長(zhǎng)，俗話說(shuō)，“民以食為天”物價(jià)的上漲是最令普遍老百姓怨聲載道的。更重要的是，由于貨幣連年超發(fā)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)未來(lái)中國(guó)很可能發(fā)生更為嚴(yán)重的通經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

第二、貨幣超發(fā)引發(fā)通貨膨脹，帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩，消費(fèi)怪象。在極度寬松貨幣政策的刺激之下，通貨膨脹現(xiàn)象嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，內(nèi)地大量貨幣資金開始涌向大宗商品市場(chǎng)，房?jī)r(jià)、股市乃至藝術(shù)品市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)掉頭上升，成為一種經(jīng)濟(jì)消費(fèi)怪象，老百姓不停地在尋找高收益的理財(cái)產(chǎn)品。但結(jié)果導(dǎo)致資金成本不斷上升，寬松的貨幣政策很大程度上促成了房地產(chǎn)價(jià)格高企、股票價(jià)格下跌。這說(shuō)明是資源配置出現(xiàn)了失衡問(wèn)題，理財(cái)原本是要化解生產(chǎn)端和消費(fèi)端落差，可是全民理財(cái)現(xiàn)象導(dǎo)致消費(fèi)力大大下降，這說(shuō)明簡(jiǎn)單依靠政府采取寬松貨幣政策和政府投資已經(jīng)不能更有效的刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展了。

第三、貨幣超發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)后果沖擊國(guó)家正常經(jīng)濟(jì)秩序和宏觀調(diào)控。內(nèi)地大量信貸資金流入樓市和投資市場(chǎng)，既脫離國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，更嚴(yán)重影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。不僅國(guó)家的技術(shù)創(chuàng)新或技術(shù)改造有關(guān)的企業(yè)和領(lǐng)域得不到貨幣投資的應(yīng)有支持，銀行釋放的大量信貸資金卻流向了具有嚴(yán)重泡沫成分的樓市，房?jī)r(jià)居高不下。

第四、貨幣超發(fā)導(dǎo)致居民銀行存款的名義收益率下降，還造成了實(shí)際損失。炒股、炒房暴富沖擊著眾多埋頭苦干的勞動(dòng)者和企業(yè)家，嚴(yán)重挫傷社會(huì)各階層的勞動(dòng)積極性和創(chuàng)造熱情。這樣在貨幣超發(fā)的情況下，居民手持貨幣出現(xiàn)貶值，引發(fā)的資產(chǎn)泡沫化，刺激市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)，社會(huì)投機(jī)風(fēng)氣盛行，暗藏巨大風(fēng)險(xiǎn)，各種矛盾突出，經(jīng)濟(jì)無(wú)法持續(xù)健康發(fā)展。

第五、政府的施政威信遭到了嚴(yán)重的破壞。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種信用經(jīng)濟(jì)，政府作為發(fā)行貨幣主體具有穩(wěn)定幣值的責(zé)任。貨幣超發(fā)讓民眾除了繳鑄幣稅之外，破壞社會(huì)信用體系，就像之前出臺(tái)政策調(diào)整房?jī)r(jià)，卻被廣大市民認(rèn)為是房?jī)r(jià)又一輪上漲的的預(yù)兆，政府的行為遭到了破壞扭曲，使人們有被剝奪和上當(dāng)受騙的感覺。

三、貨幣政策

(一)如何消除后遺癥

過(guò)去的十年，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有史以來(lái)最快的十年，而實(shí)際上為了保證這樣的增長(zhǎng)，一定的通脹率也是難以避免的。重要的是合理控制貨幣發(fā)行量，調(diào)整不健全的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。而從今年開始被認(rèn)為是即將開啟一些重大改革的年份。從以往的改革來(lái)看，今年的貨幣政策會(huì)比較緩和。如果貨幣超發(fā)，就會(huì)造成通脹壓力很大，這會(huì)給改革帶來(lái)非常多的麻煩。收入差距巨大、腐敗、壟斷這些問(wèn)題的根源是政府投資占據(jù)GDP的比重過(guò)大，導(dǎo)致掌控資本者更容易獲得利益和成功，而不是辛苦勞動(dòng)的人。如果改革要想產(chǎn)生好的效果，就只能讓市場(chǎng)來(lái)代替行政審批配置資源，并且讓消費(fèi)代替投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)。讓市場(chǎng)形成的價(jià)格決定資源配置，競(jìng)爭(zhēng)形成的價(jià)格會(huì)反映每種價(jià)格的稀缺程度。如果正在進(jìn)行市場(chǎng)化改革卻碰上不穩(wěn)定的貨幣政策的話，就會(huì)給市場(chǎng)釋放錯(cuò)誤的信號(hào)。同時(shí)市場(chǎng)化改革要配合穩(wěn)定的貨幣政策，避免因?yàn)楦鞯貐^(qū)拼政績(jī)，向銀行大舉借債，造成新的一輪的通貨膨脹。銀行新一輪的改革應(yīng)當(dāng)融合并配合整個(gè)大環(huán)境的改革，無(wú)論是利率市場(chǎng)化還是人民幣國(guó)際化都不會(huì)造成任何的通貨膨脹。具體如何消除貨幣超發(fā)的后遺癥，筆者認(rèn)為一下幾點(diǎn)比較重要。

首先、要控制好當(dāng)期的貨幣信貸，避免給當(dāng)期和后期物價(jià)制造新的壓力。

其次、要引進(jìn)通貨膨脹目標(biāo)制的框架，實(shí)行通脹目標(biāo)制的最大好處是，強(qiáng)調(diào)央行的工作任務(wù)是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)這一最終目標(biāo)，至于具體的貨幣政策等由具體的情況彈性處理。強(qiáng)調(diào)央行的工作任務(wù)是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)這一最終目標(biāo)。

第三、在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測(cè)目標(biāo)相吻合。在通脹目標(biāo)制框架中，通脹的目標(biāo)應(yīng)該從嚴(yán)，降低通脹預(yù)期。

(二)歸經(jīng)濟(jì)本源——資源配置由市場(chǎng)決定

中共十八屆三中全會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革提出一大亮點(diǎn)就是，提出要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，這為今后的貨幣政策選擇指明了方向。提出要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，消除妨礙生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)和公平競(jìng)爭(zhēng)。如今，2015年經(jīng)濟(jì)新常態(tài)化在于中國(guó)需要一個(gè)強(qiáng)勁的市場(chǎng)，加快進(jìn)行政府職能轉(zhuǎn)變，重視民生問(wèn)題、角色不錯(cuò)位、職能不越位。政府的角色是監(jiān)管，應(yīng)該把市場(chǎng)交給金融家主體、企業(yè)家主體。改變中國(guó)長(zhǎng)期存在的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，從而轉(zhuǎn)移到“良幣驅(qū)逐劣幣”的正軌上。

四、結(jié)束語(yǔ)

理論和現(xiàn)實(shí)表明，貨幣的主要職能是價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、交易媒介，為達(dá)到穩(wěn)定幣值的目的，貨幣發(fā)行量必須與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣的需求相適應(yīng)。因此維持幣值的穩(wěn)定是貨幣管理和貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)首要的、不可推卸的責(zé)任。

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