去中心化虛擬貨幣的前景淺析

藺奕茗

（外交學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院 金融系，北京 100037）

虛擬貨幣是金融市場(chǎng)的一大創(chuàng)新，近年來越來越多地進(jìn)入了人們的視線。但目前，學(xué)界尚未對(duì)虛擬貨幣作出明確的定義。本文所指的去中心化虛擬貨幣不同于如Q幣等需要中心機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)虛擬貨幣，而是“……一種貨幣并不通過中央銀行等中心機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行，發(fā)行量與幣值不受到中央銀行等中心機(jī)構(gòu)的干涉，交易過程中并不通過銀行或結(jié)算機(jī)構(gòu)這樣的第三方進(jìn)行協(xié)助與監(jiān)管，繞開了記賬中心，不需要第三方進(jìn)行管理?！?/p>

一、去中心化虛擬貨幣的由來

（一）典型去中心化虛擬貨幣

根據(jù)去中心化虛擬貨幣的發(fā)掘、傳播特征可以將其分為以比特幣為首的“挖掘型”虛擬貨幣，以及例如V寶幣等依靠人力推廣的虛擬貨幣。比特幣并不由某機(jī)構(gòu)發(fā)行，而是通過計(jì)算產(chǎn)生。網(wǎng)絡(luò)上的“礦工”通過“挖掘”獲得比特幣，既是用戶也是發(fā)行者，只有算力更強(qiáng)的計(jì)算機(jī)才能更快地獲得比特幣，隨著發(fā)行量的增加，對(duì)計(jì)算機(jī)算力的要求也會(huì)越高。而想要控制整個(gè)系統(tǒng)至少要有整個(gè)系統(tǒng)50%以上的算力，這基本是不可能實(shí)現(xiàn)的。因此，比特幣才能獲得那些對(duì)央行失望的人的信任，成為紅極一時(shí)的去中心化虛擬貨幣。而例如V寶等支付系統(tǒng)則引入去中心化虛擬貨幣的概念，在此基礎(chǔ)上使每個(gè)用戶都成為V寶幣的推廣者和發(fā)行者，并以推廣力度作為用戶收益的決定因素。

（二）網(wǎng)絡(luò)愛好者的嘗試

去中心化虛擬貨幣的產(chǎn)生是網(wǎng)絡(luò)愛好者的一種嘗試，最初的比特幣只在小范圍流通，當(dāng)時(shí)幣值也僅僅不到10美分，隨著網(wǎng)絡(luò)編程員開始在網(wǎng)絡(luò)上廣發(fā)這種貨幣，比特幣才開始被用于現(xiàn)實(shí)的生活中。然而，比特幣的出現(xiàn)也反映了人們對(duì)貨幣的渴望。例如中本聰對(duì)比特幣的發(fā)明是為了創(chuàng)造一種在現(xiàn)有的貨幣體系中無(wú)法實(shí)現(xiàn)的完全“誠(chéng)實(shí)”的貨幣，也就是“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)，它使得在線支付能夠直接由一方發(fā)起并支付給另外一方，中間不需要通過任何的金融機(jī)構(gòu)……我們?cè)诖颂岢鲆环N解決方案，使現(xiàn)金系統(tǒng)在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的環(huán)境下運(yùn)行，并防止雙重支付問題”。①中本聰（SatochiNakamoto），《Bitcoin:A Peer-to-Peer Electronic Cash System（中文版）》，2008年11月1日。近年來，各國(guó)普遍的貨幣超發(fā)現(xiàn)象對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了不利的影響，人們更愿意選擇相信建立在數(shù)學(xué)模型上并不受人為控制的去中心化虛擬貨幣，并希望通過這種完全自由流通、依市場(chǎng)定價(jià)的貨幣來維持世界金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

二、去中心化虛擬貨幣的貨幣政策影響

去中心化的虛擬貨幣比實(shí)體貨幣流動(dòng)性更強(qiáng)、種類更多、具有無(wú)限細(xì)分性。一旦將去中心化虛擬貨幣大量地引入市場(chǎng)，其流動(dòng)性和發(fā)行量將會(huì)影響中央銀行的貨幣政策即法定存款準(zhǔn)備金政策和公開市場(chǎng)操作，從而為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)帶來困難。

（一）流動(dòng)性影響法定存款準(zhǔn)備金政策

中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金政策是指通過規(guī)定商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金比率來調(diào)整貨幣的流動(dòng)性和貨幣供應(yīng)量。然而去中心化虛擬貨幣極強(qiáng)的流動(dòng)性會(huì)造成法定存款準(zhǔn)備金政策失靈。由于其自身具備低成本、無(wú)實(shí)物、無(wú)國(guó)界、不經(jīng)過第三方等特征，貨幣各種狀態(tài)間的轉(zhuǎn)換極為容易。而這樣的流動(dòng)性會(huì)成為市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素，使得中央銀行不得不經(jīng)常調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率。這不僅增加了政策難度，還將影響最終貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。尤其在去中心化虛擬貨幣還未完全參與流通的情況下，虛擬貨幣的幣值越漲越高而擁有的人卻很少。因此，以去中心化虛擬貨幣作為交易媒介的交易將會(huì)有很大的偶然性且數(shù)額不定，并且將造成市場(chǎng)的動(dòng)蕩，影響存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施。

（二）發(fā)行量影響公開市場(chǎng)操作

中央銀行的公開市場(chǎng)操作是指通過在公開市場(chǎng)上買賣債券等來調(diào)控基礎(chǔ)貨幣從而影響貨幣供應(yīng)量和利率。去中心化的虛擬貨幣發(fā)行量因?yàn)榉N類繁多且沒有中心機(jī)構(gòu)的控制所以無(wú)法統(tǒng)計(jì)，而且虛擬貨幣的價(jià)格隨市場(chǎng)無(wú)限制的變動(dòng)使得其價(jià)值也無(wú)法估量。2013年11月比特幣的總價(jià)值已經(jīng)超過了10億美元。V寶幣等新型虛擬貨幣雖然有所創(chuàng)新，但依然繼承沒有中央機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。目前，大多數(shù)人將其作為投資產(chǎn)品，這意味著它難以維持市場(chǎng)穩(wěn)定，對(duì)中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策的制定和實(shí)施產(chǎn)生影響較大。

三、去中心化虛擬貨幣的發(fā)展前景

去中心化虛擬貨幣產(chǎn)生的原因和目的，使得它能夠在全球經(jīng)濟(jì)迅速轉(zhuǎn)變的過程中快速崛起。去中心化虛擬貨幣對(duì)中央銀行實(shí)施貨幣政策的不良影響，促使其未來發(fā)展將受到諸多阻礙。同時(shí)，由于受到自身缺陷的限制，去中心化虛擬貨幣的發(fā)展前景并不容樂觀。

（一）去中心化與有效監(jiān)管間的矛盾

由于沒有中央機(jī)構(gòu)控制，去中心化虛擬貨幣難以獲得有效監(jiān)管，因此將產(chǎn)生許多嚴(yán)重問題。自去中心化虛擬貨幣流行以來，它們就成為眾多不法交易的媒介。另外，虛擬貨幣依賴于網(wǎng)絡(luò)，但由于網(wǎng)絡(luò)自身存有安全隱患，易使交易平臺(tái)受到人為影響。雖然從法律上可以懲處用虛擬貨幣作案的不法分子，但是如果沒有合理有效的監(jiān)管和技術(shù)之外的保障，就無(wú)法從源頭上防治犯罪。

實(shí)際上，對(duì)去中心化虛擬貨幣進(jìn)行監(jiān)管困難重重。首先，技術(shù)上不可行。比特幣、萊特幣等虛擬貨幣，設(shè)計(jì)者將其建立在P2P網(wǎng)絡(luò)①對(duì)等網(wǎng)絡(luò)，即指每個(gè)參與者有同等的能力，這就保證了沒有任何使用者能夠操控比特幣系統(tǒng)。上以保證去中心化，只有具備全系統(tǒng)50%以上算力的計(jì)算機(jī)才能控制系統(tǒng)，但這在技術(shù)上很難做到。同時(shí)，V寶幣等采用人力推廣的虛擬貨幣設(shè)計(jì)的人員、環(huán)節(jié)眾多，對(duì)監(jiān)管更是提出了考驗(yàn)。其次，即使在技術(shù)上可建立一個(gè)中心機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，也必將對(duì)與去中心化虛擬貨幣的去中心化特征造成破壞，從而違背去中心化虛擬貨幣設(shè)計(jì)者的初衷。

（二）貨幣屬性的削弱導(dǎo)致貨幣泡沫化

去中心化虛擬貨幣最初以一種貨幣的形式出現(xiàn)作為交易媒介，然而因?yàn)榘l(fā)行量上限的設(shè)置和政府的抵觸態(tài)度，這種貨幣屬性卻越來越被削弱，如今已然成為一種投資品，不僅幣值越來越高，投身于其中的人也越來越多，如果人們都只將虛擬貨幣作為類似期權(quán)、股票的投資產(chǎn)品，那么虛擬貨幣就會(huì)成為“空中樓閣”，制造經(jīng)濟(jì)泡沫。這是因?yàn)樨泿疟旧頉]有價(jià)值，貨幣的價(jià)值在于其交換價(jià)值，貨幣價(jià)值的確定依賴于實(shí)體，如果1單位的虛擬貨幣用于購(gòu)買10美元的商品，那么虛擬貨幣的價(jià)值就是10美元——也就是虛擬貨幣對(duì)美元的匯率。如果虛擬貨幣只作為投資產(chǎn)品而不與實(shí)物產(chǎn)生交易，脫離本身的貨幣屬性，那么操作去中心化虛擬貨幣交易最終將會(huì)成為“誰(shuí)接最后一棒”的博弈。

（三）難以解決國(guó)際貨幣“特里芬悖論”

當(dāng)前，布雷頓森林體系雖早已瓦解，但只要有一國(guó)的主權(quán)貨幣作為國(guó)際貨幣就必然會(huì)出現(xiàn)“特里芬悖論”。而“特里芬悖論”的一種解決方案就是:以一種超主權(quán)貨幣作為國(guó)際貨幣。雖然去中心化虛擬貨幣具有超主權(quán)性質(zhì)，但其目前發(fā)展水平還不足以支撐虛擬貨幣成為國(guó)際核心貨幣的超主權(quán)貨幣。

首先，正如SDR一樣，去中心化的虛擬貨幣盡管是一種超主權(quán)貨幣，但是沒有堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)是難以成為國(guó)際核心貨幣的。SDR雖然與主權(quán)國(guó)家脫鉤，但是它的信用基礎(chǔ)建立在國(guó)際貨幣基金組織的基礎(chǔ)上，IMF為SDR設(shè)置了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的屏障。去中心化虛擬貨幣信任度則依賴市場(chǎng)，這也意味著可能受到任何市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

其次，各國(guó)的發(fā)展水平、貨幣政策與財(cái)政政策均有所不同，一個(gè)超主權(quán)貨幣無(wú)法滿足所有國(guó)家要求。盡管有人認(rèn)為去中心化虛擬貨幣將會(huì)改變?nèi)蚪鹑谑袌?chǎng)、打破國(guó)界和時(shí)間的壁壘、促進(jìn)貨幣全球范圍內(nèi)的自由流通，但是目前主權(quán)貨幣仍然存在、去中心化虛擬貨幣不能完全脫離主權(quán)貨幣自成體系，因此虛擬貨幣取代傳統(tǒng)貨幣體系的可能性仍然較小。

（四）自由流通加劇全球不平等

盡管去中心化的虛擬貨幣能夠跨越國(guó)界自由流通，但發(fā)展空間有限，將產(chǎn)生一些國(guó)家的利益受到侵害而為另一些國(guó)家?guī)砗锰幍默F(xiàn)象，加劇世界經(jīng)濟(jì)不平等。

一是由于獲得去中心化虛擬貨幣需要網(wǎng)絡(luò)為技術(shù)支持，那么具有更多高技術(shù)以及充裕時(shí)間的“礦工”的發(fā)達(dá)國(guó)家就能夠獲得更多虛擬貨幣，將其用于投資、生產(chǎn)將會(huì)創(chuàng)造更多的資本。而發(fā)展中國(guó)家將會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)不足和人員缺乏而獲得更少的利益甚至是利益受到損害。

二是由于去中心化虛擬貨幣的流通完全自由，所以會(huì)更多地流入發(fā)達(dá)國(guó)家或者發(fā)展速度較快的國(guó)家進(jìn)行消費(fèi)、投資。因此，更多的去中心化虛擬貨幣會(huì)在經(jīng)濟(jì)條件優(yōu)越的國(guó)家沉淀，從而加大各國(guó)的貧富差距。

三是主權(quán)貨幣有時(shí)可以作為主權(quán)國(guó)家在政治方面或是調(diào)整社會(huì)關(guān)系的工具。然而，去中心化虛擬貨幣的完全自由也就意味著完全脫離政府的管控，影響經(jīng)濟(jì)的后果將是影響整個(gè)社會(huì)。正如歐洲智庫(kù)布勒哲爾研究中心主任讓·皮薩尼—費(fèi)里曾借用列寧的話說“貨幣即政治，沒有比放任貨幣泛濫更能摧毀一個(gè)社會(huì)?！?/p>

綜上所述，我們不難理解德國(guó)、美國(guó)等國(guó)家率先實(shí)踐去中心化虛擬貨幣以及中國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家對(duì)去中心化虛擬貨幣抱謹(jǐn)慎甚至拒絕態(tài)度等的緣由。

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