杜邦財(cái)務(wù)分析體系存在的局限性及其改進(jìn)

王會(huì)林

二十世紀(jì)二十年代，美國(guó)杜邦公司率先研究出了一種財(cái)務(wù)分析體系，這一體系覆蓋了資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表兩大報(bào)表，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，通過(guò)分析這一核心指標(biāo)與銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)之間的相互依存、相互作用的關(guān)系，從而揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種綜合財(cái)務(wù)分析體系。由于這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司提出，故稱之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。通過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分析體系可以了解公司財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，明確影響財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的因素及其存在的主要問(wèn)題，為經(jīng)營(yíng)者提供解決財(cái)務(wù)問(wèn)題的思路，因此這一分析體系問(wèn)世以來(lái)，就得到了廣泛的應(yīng)用。但是由于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)主體的多元化，傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)體系已不能滿足財(cái)務(wù)信息使用者得需求，論文將對(duì)杜邦財(cái)務(wù)體系的缺陷及其改進(jìn)進(jìn)行分析。

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，越來(lái)越多的公司意識(shí)到財(cái)務(wù)分析在公司治理中的重要作用，于是紛紛引入杜邦分析體系來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、籌資能力并預(yù)警公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；然而隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的多元化與復(fù)雜化，這一體系越來(lái)越難以滿足管理層及其利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的需要。

（一）沒有反映企業(yè)盈利質(zhì)量

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是以企業(yè)的盈利能力為核心，一方面分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力之間的內(nèi)在聯(lián)系；另一方面分析企業(yè)的償債能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及其內(nèi)在關(guān)系，兩者共同作用的結(jié)果是企業(yè)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生相應(yīng)的變動(dòng)。由此可見，杜邦財(cái)務(wù)分析體系圍繞企業(yè)的盈利能力展開分析的，而對(duì)現(xiàn)代投資者極為關(guān)注的企業(yè)盈利質(zhì)量卻完全沒有涉及。眾所周知，企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算出來(lái)的，有相當(dāng)一部分會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是賬面的一個(gè)數(shù)字，企業(yè)是無(wú)法使用這部分利潤(rùn)的，通常這部分利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例越大，企業(yè)盈利的質(zhì)量也越差；反之，這部分利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例越小，企業(yè)會(huì)計(jì)盈利的質(zhì)量也越好。但這也是與杜邦財(cái)務(wù)分析體系產(chǎn)生的背景所決定的，二十世紀(jì)初期，商品供不應(yīng)求，賣方處于主導(dǎo)地位，商品只要生產(chǎn)出來(lái)即可，通常無(wú)需考慮銷售問(wèn)題，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)力的提高，賣方的主導(dǎo)地位漸漸失去，買方處于主導(dǎo)地位，產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)以后，賣方要通過(guò)種種方式促銷，信用銷售應(yīng)運(yùn)而生，一方面增加了企業(yè)的銷售額，提高了企業(yè)利潤(rùn)，另一方面企業(yè)通過(guò)銷售直接收到的現(xiàn)金減少，企業(yè)盈利的質(zhì)量下降，而杜邦財(cái)務(wù)分析體系卻無(wú)法分析企業(yè)盈利質(zhì)量的好壞。

（二）忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析

杜邦財(cái)務(wù)分析體系產(chǎn)生于二十世紀(jì)二十年代，該體系所涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)與當(dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境是密切相關(guān)的，即使是近一百年后的今天，杜邦體系也還是一種運(yùn)用極為廣泛的綜合評(píng)價(jià)體系。但是隨著時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，隨著“現(xiàn)金至上”理念的不斷受到推崇，現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表成為并列的企業(yè)三大會(huì)計(jì)報(bào)表，現(xiàn)金流量信息由于其自身的人為控制性低、可信度高以及收付實(shí)現(xiàn)原則，也越來(lái)越受到信息使用者的重視。杜邦財(cái)務(wù)分析體系由于其產(chǎn)生的歷史時(shí)期，缺乏對(duì)現(xiàn)金流量信息的反映。

（三）沒有反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，必然會(huì)面臨各種各樣的不確定性，這種不確定性會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，由于科技進(jìn)步引起的產(chǎn)品銷售下降或價(jià)格下降，使得企業(yè)收益產(chǎn)生不確定性；再如由于購(gòu)買企業(yè)產(chǎn)品的廠商長(zhǎng)期拖欠貨款，企業(yè)大量的流動(dòng)資金無(wú)法收回，而同時(shí)企業(yè)一筆大額債務(wù)即將到期，從而引發(fā)企業(yè)的信用危機(jī)等。類似事件在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中時(shí)有發(fā)生，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析及其預(yù)警是企業(yè)日益重視的領(lǐng)域。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中能在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益之比，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就越高，一方面企業(yè)有越大的財(cái)務(wù)杠桿收益，另一方面企業(yè)面臨越大的償債風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)在杜邦財(cái)務(wù)體系產(chǎn)生的二十世紀(jì)二十年代的經(jīng)濟(jì)條件下可以滿足使用者的需要，但是在近一百年后的現(xiàn)在，單純地反映負(fù)債程度，不能直接體現(xiàn)由此產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足使用者的需要。

二、引入現(xiàn)金流量指標(biāo)以改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系

（一）現(xiàn)金流量及其特征

現(xiàn)金流量是客觀存在于企業(yè)中的，能動(dòng)態(tài)反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并對(duì)其起保障與控制作用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物流入與流出的總和，現(xiàn)金流量從產(chǎn)生途徑上講包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分?，F(xiàn)金流量是在收付實(shí)現(xiàn)制下，以現(xiàn)收現(xiàn)付為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確認(rèn)當(dāng)期收入與費(fèi)用的，凡是當(dāng)期收到的現(xiàn)金無(wú)論是否當(dāng)期產(chǎn)生均計(jì)入當(dāng)期收入，同樣凡是當(dāng)期付出的現(xiàn)金無(wú)論是否當(dāng)期引起均計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。因此現(xiàn)金流量基本不涉及主觀判斷問(wèn)題，具有客觀性，減少了人為操縱。另外，現(xiàn)金流量的來(lái)龍去脈清晰，每一筆現(xiàn)金收入、支出均有對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，且有另一方的現(xiàn)金流量與之對(duì)應(yīng)，具有可驗(yàn)性。

（二）現(xiàn)金流量的功能

1.更準(zhǔn)確地反映企業(yè)盈利的真實(shí)信息，體現(xiàn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力。如前所述，杜邦財(cái)務(wù)分析體系是以企業(yè)的盈利能力為核心的，而反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)來(lái)源于利潤(rùn)表。利潤(rùn)表是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的。權(quán)責(zé)發(fā)生制的使用使得會(huì)計(jì)人員在收入和費(fèi)用的確認(rèn)上存在著較大的主觀性，可能導(dǎo)致不同的會(huì)計(jì)人員對(duì)同一個(gè)會(huì)計(jì)問(wèn)題的處理得出不同的結(jié)論，或者同一會(huì)計(jì)人員對(duì)同一個(gè)會(huì)計(jì)問(wèn)題采用不同方法處理得出不同的結(jié)論，這就為管理者進(jìn)行利潤(rùn)操縱提供了較大的空間。引入采用收付實(shí)現(xiàn)制的現(xiàn)金流量后，可以彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制在確定會(huì)計(jì)利潤(rùn)方面的不足。因此，在傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，能夠考察企業(yè)的盈余質(zhì)量水平，判斷企業(yè)的真正“含金量”，洞察企業(yè)的盈余操縱和報(bào)表粉飾。另外由于企業(yè)發(fā)展能力首先取決于企業(yè)自我積累能力。自我積累能力的高低，集中體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量的大小。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量越大，企業(yè)未來(lái)培植競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力就越強(qiáng)，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展能力也越強(qiáng)。

2.更好地體現(xiàn)企業(yè)的流動(dòng)性，客觀反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為前提的，克服了權(quán)責(zé)發(fā)生制下的主觀估計(jì)、主觀判斷和會(huì)計(jì)政策選擇所引起的會(huì)計(jì)信息失真等問(wèn)題，更能體現(xiàn)企業(yè)的流動(dòng)性。一個(gè)擁有充足現(xiàn)金的企業(yè)，可以較好履行企業(yè)正常的支付活動(dòng)，具有較好的的流動(dòng)性，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小；反之，企業(yè)的流動(dòng)性較差，企業(yè)可能會(huì)面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

[1]楊雄勝.高級(jí)財(cái)務(wù)管理.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2012.

[2]孟揚(yáng)，柳蘭.引入現(xiàn)金流量表的杜邦分析體系研究.企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2012,(6).