我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征及原因分析

摘 要：伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，本土上市公司數(shù)量也進(jìn)入了高速增長(zhǎng)階段。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，能否抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)成為了眾多上市公司立身之本和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。對(duì)上市公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析有助于決策者看到公司運(yùn)營(yíng)的具體情況，幫助決策者做出對(duì)公司未來發(fā)展最有利的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，因而被越來越多的上市公司所重視。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)分析；資本結(jié)構(gòu)

一、對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析的意義

近幾年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)的貿(mào)易業(yè)也向著全球化的方向在邁進(jìn)，多的本土上市企業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)。一方面，本土上市企業(yè)有當(dāng)?shù)卣o予支持，因此更易適應(yīng)市場(chǎng)，具有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)；但另一方面，全球化給我國(guó)上市企業(yè)帶來很大的沖擊，國(guó)外公司先進(jìn)的財(cái)務(wù)分析理論讓其相對(duì)具有更強(qiáng)的生命力。公司的財(cái)務(wù)分析能夠讓決策者看到公司運(yùn)營(yíng)的具體情況，幫助決策者做出對(duì)公司未來發(fā)展最有利的決定，而這其中，資本結(jié)構(gòu)便是一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)，它能夠體現(xiàn)出公司各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例，反映企業(yè)的融資能力、償債能力以及未來的盈利能力。因此，針對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征及原因分析就顯得非常重要，找出其資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)并進(jìn)行原因分析，及早找出不利于企業(yè)發(fā)展的因素，不僅企業(yè)本身有著重大的意義，對(duì)我國(guó)上市公司整體也具有很大的借鑒作用。

二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征

相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有著其自身特點(diǎn)。具體表現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

1.公司外源融資高于內(nèi)源融資

我國(guó)上市公司的外源融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其內(nèi)源融資，部分企業(yè)外源融資甚至是內(nèi)源融資的2倍，這就造成公司的主觀能動(dòng)性降低，其作出重大決策時(shí)會(huì)受到較多來自外界的制約，雖然一方面起到了對(duì)管理層的監(jiān)督作用，但更多的會(huì)對(duì)公司的發(fā)展方向和發(fā)展策略形成消極影響。

2.公司偏好股權(quán)融資

當(dāng)公司需要融資時(shí)，首先考慮的應(yīng)該是債務(wù)融資，然后才是股權(quán)融資，而我國(guó)上市公司則比較偏好股權(quán)融資，這就有可能對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金供給造成破壞，進(jìn)而對(duì)企業(yè)本身帶來災(zāi)難。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)上市公司中，大部分存在著股權(quán)較為集中的現(xiàn)象，這樣中小股東就很難對(duì)大股東形成制約，使得公司的發(fā)展全憑大股東一人決定，對(duì)公司的未來極其不利。另外，國(guó)有股控股企業(yè)也因?yàn)榭毓商撐粚?duì)員工的懈怠懶惰行為起不到監(jiān)督的作用，更不能調(diào)動(dòng)員工積極性，對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)政策。

4.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期負(fù)債所占的比例過低，資本流動(dòng)性太高

負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理是我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的另一特征，其主要表現(xiàn)為短期負(fù)債比例過高，長(zhǎng)期負(fù)債較少，這就導(dǎo)致了企業(yè)固定資產(chǎn)和各項(xiàng)長(zhǎng)期投資的不穩(wěn)定，不利于企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

三、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的形成原因分析

1.我國(guó)上市公司外源融資高于內(nèi)源融資的原因分析

我國(guó)上市公司中普遍存在外源融資高于內(nèi)源融資的現(xiàn)象，其原因是：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的幾十年內(nèi)，雖然市場(chǎng)機(jī)制在不斷地建立和完善，但相對(duì)于西方國(guó)家來說仍然有許多不健全之處，國(guó)家鼓勵(lì)我國(guó)本土企業(yè)的發(fā)展，在政策上給予許多幫助，一方面確實(shí)給本土企業(yè)帶來了很多發(fā)展機(jī)會(huì)，但另一方面，一遇到各種問題，企業(yè)就越來越依賴政府而不從自身解決。當(dāng)企業(yè)有資金困難時(shí)，不先從內(nèi)部融資開始就只依賴于銀行貸款，這樣，銀行負(fù)債越來越多，這就造成了很大的風(fēng)險(xiǎn)。這也是我國(guó)上市企業(yè)外源融資高的一個(gè)主要原因。

2.我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資的原因分析

我國(guó)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的第二個(gè)特征就是偏好股權(quán)融資。其形成原因主要是：股權(quán) 融資的融資成本比較低，只需要將上市公司凈利潤(rùn)的一部分分發(fā)給股東就行，因此，當(dāng)公司盈利時(shí)，要給股東分紅，當(dāng)公司虧損時(shí)，不需要償還通過股權(quán)融資而來的資本，這也極大大降低了企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)對(duì)公司上市的準(zhǔn)入門檻較低，監(jiān)察力度也有待加強(qiáng)，因此，許多企業(yè)愿意選擇通過上市來進(jìn)行融資。

3.我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的原因分析

（1）由于之前我國(guó)實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，許多大型企業(yè)都是國(guó)有制，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了體制改革，改革之后形成了國(guó)家控股企業(yè)，但是由于國(guó)家控股并沒有一個(gè)實(shí)際的組織或個(gè)人去對(duì)企業(yè)的各個(gè)方面進(jìn)行治理和約束，因此就造成了國(guó)有控股虛位的現(xiàn)象。

（2）我國(guó)的資本市場(chǎng)不完善是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的另一個(gè)原因。我國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚，每一步都是以西方資本主義市場(chǎng)為參考并結(jié)合我國(guó)國(guó)情來走的，因此，每一步都是摸著石頭過河，雖然經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)得到了飛速的發(fā)展，但是仍然有許多不完善不健全的地方，特別是證券市場(chǎng)缺乏嚴(yán)厲的監(jiān)管制度，這就降低的股權(quán)融資的成本，又由于股權(quán)融資相較債權(quán)融資不用歸還的特點(diǎn)，因此，我國(guó)大部分企業(yè)就偏好股權(quán)融資，這也是其主要原因。

4.我國(guó)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的原因分析

我國(guó)上市公司第四個(gè)特征是負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。一般認(rèn)為，公司的短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債各占50%時(shí)較好，但是我國(guó)上市公司的短期負(fù)債明顯比長(zhǎng)期負(fù)債高出很多，原因是長(zhǎng)期負(fù)債的成本高，融資難度大，以從銀行進(jìn)行長(zhǎng)期負(fù)債融資為例，其融資不僅標(biāo)準(zhǔn)高，審核過程長(zhǎng)，手續(xù)麻煩，而且在融資成功后還必須要接受銀行方面關(guān)于款項(xiàng)用途的監(jiān)督和檢查，與長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，短期負(fù)債融資就容易很多，無論從標(biāo)準(zhǔn)、難度、成本還是手續(xù)方面都簡(jiǎn)便很多，更重要的是短期負(fù)債不用接受外界的監(jiān)督和監(jiān)管，有利于企業(yè)決策層命令的發(fā)布和執(zhí)行，因此，這就導(dǎo)致了我國(guó)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：杜好宸（1994- ），男，河南新鄉(xiāng)，河南師范大學(xué)數(shù)學(xué)與信息科學(xué)學(xué)院2012級(jí)信息管理與信息系統(tǒng)專業(yè)在讀本科生